В последние годы реализация денежно-кредитной политики различными центральными банками эволюционировала в сторону более широкого использования рыночных механизмов. Уменьшение зависимости денежно-кредитной политики от таких инструментов, как резервные требования в центральном банке, поставило перед денежно-кредитными властями новые задачи. В этом документе утверждается, что сочетание мер центрального банка, направленных на влияние на денежно-кредитные условия на денежном рынке, и его способность своевременно компенсировать неустойчивые движения кривых спроса и предложения денежной базы, являются основными элементами для правильная реализация денежно-кредитной политики. Эмпирические данные из нескольких стран, включая Мексику,указывает на то, что тот факт, что Центральному банку удается гарантировать существование в данный момент спроса на ликвидность со стороны банковской системы, что позволяет ему выполнять свои платежные обязательства, имеет важное значение для надлежащего денежно-кредитного управления.
Определения:
Механизм передачи:
Процесс, посредством которого изменения в денежно-кредитной политике влияют на совокупный спрос, состоит из двух основных этапов. Во-первых, увеличение реальных остатков вызывает дисбаланс в портфелях, то есть при существующих процентных ставках и уровне дохода у населения больше денег, чем они хотят, что заставляет держателей портфелей пытаться уменьшите свои денежные вложения, покупая другие активы и, таким образом, изменяя цены и доходность других активов. Другими словами, изменение денежной массы изменяет процентные ставки. Вторая фаза процесса передачи происходит, когда изменение процентных ставок влияет на совокупный спрос.
Операции на открытом рынке:
Когда Центральный банк покупает облигации в обмен на деньги, увеличивая количество денег в обращении, или продает облигации в обмен на деньги, выплачиваемые покупателям облигаций, тем самым уменьшая количество денег в обращении .
Денежная база:
Также называемые деньгами большой власти, они состоят из наличных денег (банкноты и монеты) и депозитов, которые коммерческие банки имеют в центральном банке. Часть денег находится в руках общественности. Остальная часть хранится в коммерческих банках в составе их резервов.
Совокупный спрос:
Это количество товаров, на которые есть спрос в экономике.
Свопы (обмен):
Операция, которая состоит из временных покупок иностранной валюты с целью повышения ликвидности или проведения временных продаж иностранной валюты с целью изъятия ликвидности.
Операция репо:
Вливание в систему временной ликвидности практически эквивалентно предоставлению кредита контрагенту и получению стоимости на счет в качестве обеспечения кредита.
Репо - это наиболее распространенный способ работы на денежном рынке. Это работает следующим образом: В этом типе операции есть два типа участников: сообщаемый, которым является банковское учреждение или брокерская контора. И докладчик, который является инвестором, который может быть физическим или юридическим лицом указанных учреждений. Участниками репо являются эмитенты инструмента: брокерские дома, Banco de México, клиенты, банки, крупные компании. Операция начинается, когда репортер дает репортеру определенную сумму ценных бумаг в обмен на получение суммы денег в ссуду, на эквивалент цены, установленной для ценных бумаг, и с обязательством вернуть инвестированный капитал, плюс комиссию или вознаграждение. установлено, что его можно собрать заранее или по истечении определенного времени,который не может быть более 45 дней, хотя за исключением того, что вышеупомянутый период может быть продлен на другой или другие равные периоды, если упомянут вышеупомянутый контракт, а также путем подписания векселя, относящегося к тому же контракту. В случае, если какой-либо инструмент имеет право опциона, которое должно быть реализовано во время обратной покупки, докладчик обязан осуществить его от имени лица, о котором сообщается.Репортер обязан использовать его от имени репортера.Репортер обязан использовать его от имени репортера.
Постановка задачи
Общая цель:
Проанализируйте, как центральные банки проводили свою денежно-кредитную политику в последние годы. Важная часть анализа сосредоточена на уменьшении использования резервных требований в качестве инструмента политики и на проблемах, которые эта мера ставит перед органами денежно-кредитного регулирования.
Конкретная цель:
Сочетание мер центрального банка, направленных на влияние на денежно-кредитные условия на денежном рынке, и его способности своевременно компенсировать неустойчивые движения кривых спроса и предложения денежной базы, составляют основные элементы для адекватного инструментария денежно-кредитная политика. Центральный банк должен быть в состоянии гарантировать наличие в данный момент спроса на ликвидность со стороны банковской системы, что позволяет ему выполнять свои платежные обязательства.
Обоснование:
Какой инструмент денежно-кредитной политики лучше всего компенсирует неустойчивые колебания спроса и предложения денежной базы?
В последние годы реализация денежно-кредитной политики различными центральными банками эволюционировала в сторону более широкого использования рыночных механизмов. Центральные банки увеличили количество инструментов, доступных для проведения денежно-кредитной политики, они снизили уровни резервных требований - понимаемых как требование поддерживать определенный процент банковских обязательств в виде депозитов в банке. центральный банк - повысили гибкость в управлении ликвидностью и повысили прозрачность и информированность о намерениях политики.
Теоретическая основа
Задний план:
В течение нескольких лет значительное число центральных банков проводили денежно-кредитную политику, используя рыночные инструменты, стремясь оказать определенное влияние на краткосрочные процентные ставки. Последний, чтобы запустить так называемый трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики. Благодаря этому механизму действия центрального банка влияют на совокупный спрос и, в конечном итоге, на динамику цен.
Большая часть литературы, посвященной вопросу реализации денежно-кредитной политики, была направлена на определение конечной цели политики и анализ того, в каком контексте конкретная промежуточная цель более полезна, чем другая. Много было написано о целесообразности принятия обменного курса, процентных ставок или эволюции какого-либо денежного агрегата в качестве промежуточной цели денежно-кредитной политики. Более того, недавно, в свете меняющейся среды, в которой работают центральные банки, новая тенденция, как академическая, так и эмпирическая, предложила монетарным властям большую гибкость в реализации своей политики за счет четкого определения целей в отношении инфляция за указанные периоды времени,выбор наиболее подходящего метода ее достижения остается на его усмотрение.
Хотя определение промежуточной цели или конечной цели денежно-кредитной политики представляет собой решающие аспекты для надлежащего проведения денежно-кредитной политики, следует также признать, что способ и инструменты, с помощью которых центральные банки действуют на рынке, имеют прямое влияние. не только от организации и функционирования денежных рынков и рынков капитала, но и от нестабильности цен на финансовые активы. Кроме того, четкое понимание того, как работают центральные банки, помогает ответить на различные вопросы о трансмиссионном механизме денежно-кредитной политики.
В следующем разделе дается краткий обзор основных элементов, составляющих так называемый трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики. Это делается для того, чтобы в рамках этого процесса разместить действия центрального банка на денежном рынке. Затем проводится обзор различных инструментов денежно-кредитной политики. В частности, особое внимание уделяется сокращению использования резервных требований в банке. Другой раздел посвящен использованию сигналов органом денежно-кредитного регулирования. Утверждается, что, хотя отправка сигналов от центрального банка о его денежно-кредитной политике сама по себе не является инструментом, с помощью которого органы денежно-кредитного регулирования влияют на ликвидность экономики,Сигналы могут привести к действиям участников денежного рынка, которые вызывают изменения процентных ставок, аналогичные тем, которые могут произойти в случае изменения ликвидности системы. В пятом разделе представлены некоторые соображения об отказе от использования резервных требований в качестве инструмента денежно-кредитной политики и о влиянии этой меры на проведение указанной политики. В частности, инструментарий денежно-кредитной политики анализируется при отсутствии резервных требований в контексте равновесия на денежном рынке, и определяются условия, гарантирующие адекватное денежно-кредитное управление. Как отмечалось выше, утверждается, что фундаментальная часть денежно-кредитного контроля центрального банка зависит от наличия в данный моментспрос на ликвидность со стороны банков, позволяющий кредитным организациям выполнять свои платежные обязательства. Указанный спрос может соответствовать спросу на банковские резервы в центральном банке на определенный период времени, который может быть даже на несколько мгновений, или он может проявляться как спрос на ликвидность на денежном рынке, не имея в качестве контрагента. спрос на резервы в центральном банке. Отмена традиционных резервных требований подразумевает, что спрос на указанную ликвидность определяется такими факторами, как характеристики платежной системы экономики и политическими мерами, установленными денежно-кредитным органом, которые влияют на стимулы банков поддерживать депозиты в центральном банке.Взаимодействие между предложением ликвидности и указанным спросом будет определять краткосрочную процентную ставку, создавая первое звено трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.
Теоретические подходы и теории
Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики
Передаточный механизм денежно-кредитной политики относится к процессу, посредством которого действия политики центрального банка влияют на совокупный спрос и инфляцию. Процесс механизма передачи возникает с того момента, когда центральный банк действует на денежном рынке, и его действия влияют на краткосрочные процентные ставки.
Влияние этих процентных ставок на долгосрочные ставки и цену других активов, которые могут повлиять на совокупный спрос и, следовательно, на цены, не является полностью предсказуемым, равно как и лагы. при котором этот эффект мог произойти. Этот эффект будет в значительной степени зависеть от финансовой структуры каждой страны и ее макроэкономической среды.
Последовательность механизма передачи начинается с инструментов денежно-кредитной политики, используемых центральным банком. С помощью этих инструментов центральный банк влияет на предложение денежной базы на денежном рынке и на ее спрос.
Среди инструментов, наиболее часто используемых центральными банками, - операции на открытом рынке, создание окон для предоставления или изъятия ликвидности по инициативе участников рынка и резервные требования.
Важной частью этого первого этапа передаточного механизма является то, что центральный банк может помочь банкам на системном уровне столкнуться с избытком или нехваткой денежной базы. Столкнувшись с положением ликвидности, отличным от желаемого, банки, чтобы свести к минимуму расходы, которые они понесут, если останутся с вышеупомянутыми избытками или нехваткой денежной базы, проводят на денежном рынке действия, направленные на достижение желаемая позиция ликвидности. Излишки ликвидности приводят к убыткам для кредитных организаций из-за того, что они несут альтернативные издержки, связанные с непредоставлением указанного излишка в форме финансирования. С другой стороны, нехватка ликвидности приводит к расходам для банков, которые в значительной степениЭто будет определяться возможностью и условиями, на которых банк может получить овердрафт на своих счетах в центральном банке.
Действия, предпринимаемые банками на денежном рынке для достижения желаемой позиции ликвидности, оказывают влияние на операционную цель центрального банка, которая иногда была траекторией банковских резервов в центральном банке, в некоторых случаях среднесрочная процентная ставка или ставка фондирования. Например, колебания ставки финансирования влияют на остальные процентные ставки и обменный курс.
Действия, осуществляемые центральным банком для достижения своей операционной цели, способствуют достижению некоторой промежуточной цели, которую может иметь денежно-кредитный орган, или влияют на траекторию некоторой переменной, которая предоставляет информацию о будущем развитии конечной цели, которая, Обычно это некий целевой показатель инфляции на определенный период времени. Достижение промежуточной цели или наблюдаемая траектория информационных переменных могут показать с определенной степенью уверенности, будет ли достигнута конечная цель денежно-кредитного органа 3.
Промежуточные цели - это переменные, которые легче контролировать органам денежно-кредитного регулирования или которые наблюдаются чаще, чем конечная цель, и которые в то же время тесно связаны с последней. Таким образом, достижение промежуточной цели указывает на большую возможность достижения конечной цели. Среди основных промежуточных целей - эволюция некоторого денежного агрегата, поведение некоторого индекса денежно-кредитных условий и уровень обменного курса.
Аналогичным образом, информационные переменные, хотя и не представляют целей, публично определенных органом денежно-кредитного регулирования, предоставляют информацию о том, насколько вероятно достижение конечной цели. Наиболее часто используемые информационные переменные - это некоторая мера инфляционных ожиданий, результаты переговоров о заработной плате и рост банковского кредита.
Большинство центральных банков в какой-то момент стали использовать промежуточные цели в качестве основной части реализации денежно-кредитной политики. Однако наблюдаемая убывающая взаимосвязь между поведением промежуточных целей и динамикой цен во многих случаях привела к их полному отказу и к более интенсивному использованию информационных переменных для достижения конечная цель денежно-кредитной политики. Хотя в некоторых случаях не удалось полностью отказаться от промежуточных целей, их эффективность как инструмента денежно-кредитной политики и, следовательно, упор на их использование центральными банками снизился.
Каналы, по которым происходит трансляция денежно-кредитной политики, широко анализируются в экономической литературе. В основном есть четыре канала, через которые может работать механизм передачи. Традиционный канал относится к прямому влиянию денежно-кредитной политики на процентные ставки. Влияние на поведение процентных ставок влияет на инвестиционные и сберегательные решения и, следовательно, на совокупный спрос и цены.
Колебания краткосрочных процентных ставок приводят к изменениям всей кривой процентных ставок, включая долгосрочные, что влияет на инвестиционные решения и приобретение товаров длительного пользования.
Второй канал передачи происходит через влияние процентных ставок на цены активов, таких как облигации, акции и недвижимость. Влияние денежно-кредитной политики на стоимость этих активов может повлиять на решения о расходах семей и компаний.
Третий канал - через обменный курс. В этом сценарии денежно-кредитная политика влияет на процентные ставки, и, следовательно, некоторое влияние оказывается на обменный курс. Например, в режиме плавающего обменного курса ограничительная денежно-кредитная политика оказывает повышательное давление на процентные ставки, что может привести к повышению обменного курса.
Со своей стороны, повышение курса валюты влияет на решения о расходах между товарами, произведенными внутри страны и за рубежом, тем самым влияя на совокупный спрос и, следовательно, на цены. Кроме того, корректировка обменного курса может иметь прямое влияние на инфляцию, не обязательно в первую очередь влияя на совокупный спрос. Так будет, например, если компании имеют долг, номинированный в иностранной валюте, или когда их производство требует импортных ресурсов. В вышеупомянутой ситуации можно было бы ожидать, что часть более высокой стоимости иностранной валюты будет перенесена компаниями на продажную цену своей продукции. Четыре.
Четвертый канал механизма передачи - это влияние денежно-кредитной политики на доступность кредита. Более широкая денежно-кредитная политика приводит к большей доступности кредита в экономике. С другой стороны, денежно-кредитные ограничения могут отражаться не только в более высоких процентных ставках, которые уменьшают объем запрашиваемого кредита, но также в меньшем предложении ссудных средств кредитными учреждениями, поскольку они считают, что более высокие процентные ставки могут приводят к более рискованным инвестициям со стороны кредитополучателей. Большая или меньшая доступность кредита в экономике влияет на совокупный спрос и инфляцию.
Ожидается, что финансовая структура и макроэкономическая среда каждой страны будут определять важность каждого из каналов передачи денежно-кредитной политики. С другой стороны, следует добавить, что хотя некоторые части механизма передачи были изучены больше, чем другие, подробный анализ процесса этого механизма представляет собой приоритетную задачу для центральных банков.
Выбор инструментов
Фундаментальная часть управления ликвидностью включает компенсацию по мере необходимости экзогенных изменений денежной базы, которые происходят на денежном рынке. Последний - для достижения равновесия на указанном рынке упорядоченным образом. Чтобы понять это, полезно кратко проанализировать основные элементы баланса центрального банка.
Упрощенный бухгалтерский баланс Центрального банка
| АКТИВЫ | Пассивы |
| МЕЖДУНАРОДНЫЕ РЕЗЕРВЫ
ВНУТРЕННИЙ КРЕДИТ |
СЧЕТА И МОНЕТЫ
БАНКОВСКИЕ ДЕПОЗИТЫ |
| ИСТОЧНИКИ ДЕНЕЖНОЙ БАЗЫ
(БАЗОВОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ) |
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ДЕНЕЖНОЙ БАЗЫ
(БАЗОВЫЙ СПРОС) |
Баланс центрального банка со стороны активов (источников денежной базы) включает международные резервы и чистый внутренний кредит учреждения-эмитента. Чистый внутренний кредит состоит из финансирования, предоставленного центральным банком правительству и коммерческим банкам. С другой стороны, обязательства центрального банка (использование денежной базы) включают банкноты и монеты и банковские депозиты в центральном банке. Таким образом, изменения в международных резервах в результате вмешательства центрального банка на валютном рынке и изменений в чистом внутреннем кредите учреждения-эмитента должны иметь в качестве противоположности изменения в спросе на банкноты и монеты и / или изменения в банковские депозиты в центральном банке.
Таким образом, адекватное управление ликвидностью со стороны центрального банка заключается именно в определении суммы его чистого внутреннего кредита, чтобы его вмешательство на денежный рынок гарантировало достижение его операционной цели.
Как только будет установлена необходимость вмешательства центрального банка в денежный рынок путем изъятия или добавления ликвидности (влияя на его чистый внутренний кредит), это вмешательство может происходить посредством операций, проводимых по инициативе центрального банка (операции на открытом рынке). или с помощью окон для управления ликвидностью (окон), которые активируются по инициативе участников рынка. Любой из этих механизмов вмешательства может представлять собой предельный источник ликвидности, который уравновешивает денежный рынок в соответствии с объемом операционной цели центрального банка. Следует отметить, что интервенции по инициативе органов денежно-кредитного регулирования, как правило, использовались больше, чем окна.
Использование окон по инициативе коммерческих банков во многих случаях принимает форму «предохранительного клапана», который позволяет участникам рынка с нехваткой ликвидности покрывать свои недостатки в чрезвычайных ситуациях. Даже в некоторых случаях определение условий, позволяющих получить доступ к указанному источнику ликвидности, направлено на ограничение внезапных колебаний ставки финансирования и отправка сигналов политики участникам рынка.
Основными инструментами, которые использовались центральными банками для управления ликвидностью, являются резервные требования (которые могут включать в себя некоторые методы, позволяющие усреднять остатки в центральном банке), операции на открытом рынке, операции валютного свопа. иностранная валюта и окна для управления ликвидностью. В некоторых случаях также использовался перевод государственных депозитов между центральным банком и кредитными учреждениями. Хотя некоторые из этих инструментов тесно связаны, они будут проанализированы отдельно, чтобы облегчить их понимание. В таблице 4 представлены основные инструменты, используемые центральными банками для управления ликвидностью.
Основные инструменты управления ликвидностью
| 1. Резервные требования (включая режим средних значений)
2. Операции на открытом рынке а) Сделки репо с ценными бумагами, номинированными в национальной валюте (покупка / продажа). б) Окончательная покупка / продажа ценных бумаг, номинированных в национальной валюте. c) Кредиты или депозиты в Центральном банке. 3. Операции своп с иностранной валютой. 4. Окна для управления ликвидностью 5. Перевод государственных депозитов между центральным банком и коммерческими банками |
Требования к бронированию
Резервные требования, понимаемые как требование денежно-кредитного органа о том, чтобы кредитные учреждения поддерживали определенный процент своих депозитов в форме депозитов в центральном банке, были в прошлом инструментом, наиболее используемым центральными банками с объект регулирования ликвидности на денежном рынке. Утверждалось, что такой инструмент имеет решающее значение для определения размера банковского мультипликатора и расширения кредита. Однако в последнее время наблюдается заметное снижение использования этого инструмента. Более того, значительное число центральных банков в настоящее время поддерживает резервные требования недостаточного размера, чтобы повлиять на расширение банковского кредита, а в некоторых случаях от этих требований полностью отказались.Таблица 5 показывает уменьшение использования резервных требований центральными банками.
Требования к бронированию в разных странах
(в процентах)
| 1989 | 1992 | 1997 | |
| ДЕПОЗИТЫ ПРИ ВИДЕ | |||
| ГЕРМАНИЯ | 12,1 | 12,1 | 2,0 |
| АВСТРАЛИЯ | 1,0 | 1,0 | 1.0g |
| БЕЛЬГИЯ | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| КАНАДА | 12,0 | 0.0c | 0.0 |
| НАС | пятьсот пятый | 10,0 | 10,0 |
| ФРАНЦИЯ | 6,45 | 1.0 e | 1.0g |
| INGRATERRA | 1,75 | 0,35 | 0,25 |
| ЯПОНИЯ | 1,75 | 1.2 | 1.2 |
| МЕКСИКА | 30,0 | 0.0 | 0f |
| НОВАЯ ЗЕЛАНДИЯ | 0 | 0 | 0 |
| ШВЕЦИЯ | 0 | 0 | 0 |
| СРОЧНЫЕ ДЕПОЗИТЫ | 4,95 | 4,95 | 1,5 |
| ГЕРМАНИЯ | 1,0 | 1,0 | 1.0g |
| АВСТРАЛИЯ | 0.0 | 0 | 0.0 |
| БЕЛЬГИЯ | 3.0 | 0.0c | 0.0 |
| КАНАДА | 3.0 | 0.0 | 0,25 |
| НАС | 3.0 | 0,35 | 1,3 |
| ФРАНЦИЯ | 0,45 | 1,3 | 0.0f |
| INGRATERRA | 2.5 | 0.0 | 0.0 |
| ЯПОНИЯ | 30.0b | 0.0 | 0.0 |
| МЕКСИКА | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| НОВАЯ ЗЕЛАНДИЯ | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| ШВЕЦИЯ | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
Действует с 16 октября 1989 г.
B В 1989 г. вместо установленного резерва устанавливается коэффициент ликвидности 30%. В 1991 году коэффициент ликвидности отменяется.
По состоянию на июнь 1992 г. предельные резервные требования равны нулю. К июлю 1994 года все резервные требования были отменены.
D Действительно со 2 апреля 1992 г.
E Действителен с 16 мая 1992 г.
С марта 1995 года принята схема «нулевого среднего резерва».
G Данные за 1996 год.
Примечание. Цифры соответствуют максимальным уровням маржинальных резервов.
Источники: Банк Мексики.
Как видно из таблицы 5, в последние годы уровни резервных требований центральных банков значительно снизились. Так обстоит дело с Германией, США, Францией и Японией. Со своей стороны, Бельгия, Канада, Мексика, Новая Зеландия и Швеция полностью их устранили. Англия и Австралия продолжают поддерживать небольшой уровень резервных требований, но только для того, чтобы обеспечить доход центральному банку.
Мексика имеет обширный опыт использования резервных требований. Законный резерв был использован впервые в 1924 году6.
На тот момент резервные требования использовались для разных целей. Изначально основным назначением резерва была защита вкладов населения в банках.
Впоследствии правовой резерв стал использоваться в качестве инструмента денежно-кредитной политики, ограничивающего кредитную экспансию банковских учреждений, а также в качестве средства финансирования правительства и секторов, считающихся приоритетными для экономического развития7.
Нехватка кредита в секторах, которые не считаются приоритетными для экономического развития Мексики, вместе с инфляционным процессом и поддержанием искусственно низких процентных ставок привели к расширению неформальных кредитных рынков, которые, поскольку они не были подвержены правила традиционного банковского дела набирали силу при предоставлении ссуд. Развитие этих рынков достигло пика в середине 1988 года. В этой ситуации стала очевидной необходимость принятия мер, направленных на финансовую либерализацию, цель которых заключалась в создании институциональной основы, которая позволила бы банкам восстановить свою конкурентоспособность в мире. финансовый рынок, а центральный банк регулирует работу системы, устраняя неформальный рынок. Так,В октябре 1988 года банкам было разрешено свободно инвестировать ресурсы, привлеченные посредством банковских акцептов, с единственным условием поддержания 30-процентного коэффициента ликвидности, состоящего из депозитов в Банке Мексики и / или или в государственных ценных бумагах. В апреле 1989 г. это последнее условие было также распространено на ресурсы, привлеченные с помощью традиционных банковских инструментов, что привело к отмене обязательных резервных требований и выборочных стандартов кредитования, одновременно с либерализацией процентных ставок. пассивный интерес.состоит из депозитов в Banco de México и / или государственных ценных бумаг. В апреле 1989 г. это последнее условие было также распространено на ресурсы, привлеченные с помощью традиционных банковских инструментов, что привело к отмене обязательных резервных требований и выборочных стандартов кредитования, одновременно с либерализацией процентных ставок. пассивный интерес.состоит из депозитов в Banco de México и / или государственных ценных бумаг. В апреле 1989 г. это последнее условие было также распространено на ресурсы, привлеченные с помощью традиционных банковских инструментов, что привело к отмене обязательных резервных требований и выборочных стандартов кредитования, одновременно с либерализацией процентных ставок. пассивный интерес.
В сентябре 1991 года Banco de México принял решение отменить обязательный коэффициент ликвидности, применяемый к банковским обязательствам, выраженным в песо, как указано выше. Отмена коэффициента ликвидности стала ответом на продолжение процесса дерегулирования, который начался много лет назад. Кроме того, за счет увеличения поступления средств из банков наличие коэффициента ликвидности привело к росту спроса на государственные ценные бумаги в условиях, когда, учитывая благоприятную динамику государственных финансов, предложение этих ценных бумаг начиналось. сокращение.
Следует отметить, что отмена коэффициента ликвидности не повлекла за собой серьезных изменений в способах проведения денежно-кредитной политики, поскольку указанный коэффициент, в основном формируемый за счет приобретения государственных ценных бумаг, не снижал кредитоспособность кредитных организаций. и, следовательно, это не был инструмент, предназначенный для воздействия на денежно-кредитные условия 9.
Таким образом, в течение нескольких лет инструменты денежно-кредитной политики уже основывались главным образом на вмешательстве центрального банка на денежном рынке посредством операций на открытом рынке.
Существуют различные причины, по которым денежные власти разных стран уменьшили использование резервных требований. Среди этих причин выделяется отождествление обязательных резервов с налогом на финансовое посредничество, осуществляемым банками. Масштабы этого налога неоднозначны, поскольку банки будут пытаться переложить бремя налога на своих клиентов, поэтому они будут стремиться снизить ставки по депозитам и повысить активные ставки. Следует ожидать, что у мелких вкладчиков, а также у должников, которые вряд ли будут иметь доступ к альтернативным источникам финансирования, будет меньше всего возможностей избежать налогового бремени. Отмена налога, связанного с обязательными резервными требованиями, и связанных с этим искажений,это одна из причин, по которой центральные банки значительно снизили эти требования.
Еще одно оправдание более низкого использования резервных требований заключается в том, что ряд небанковских финансовых организаций, которые конкурируют с кредитными организациями в предоставлении различных услуг, не подлежат формированию резервов в центральный банк, что приводит к неравной конкуренции с банками. Таким образом, органы денежно-кредитного регулирования согласились с тем, что в условиях, когда различия между различными финансовыми посредниками становятся все меньше, требование резервных требований для кредитных организаций трудно обосновать.
Что еще более важно, опыт Бельгии, Канады, Англии, Мексики, Новой Зеландии и Швеции подтверждает тот факт, что отсутствие резервных требований никоим образом не означает потерю контроля над денежно-кредитной политикой, и что такой инструмент не является необходим для правильного денежно-кредитного управления. Раздел V подробно анализирует этот последний аргумент.
Хотя значительное число стран по-прежнему поддерживает резервные требования, от использования этого инструмента для контроля денежных агрегатов практически отказались. Таким образом, резервные требования использовались в основном для их стабилизирующего воздействия на изменения краткосрочных процентных ставок. Этот стабилизирующий эффект обычно достигается путем установления некоторой модели, которая позволяет усреднять за определенные периоды времени балансы банковских учреждений в центральном банке.
Таким образом, центральные банки установили расчетные периоды для указанных требований примерно в один месяц. Хотя в таких странах, как Канада и Мексика, нет требования о том, чтобы кредитные учреждения составляли резервы в учреждении-эмитенте, они все же используют модальность средних значений банковских остатков в центральном банке. Последнее с целью ограничения волатильности процентных ставок. Модальность усреднения банковских остатков в центральном институте при отсутствии традиционных резервных требований привела к появлению механизма, называемого «нулевым средним резервом».
В соответствии со схемой «нулевого среднего обязательного резервирования» орган денежно-кредитного регулирования требует от кредитных организаций, чтобы в конце расчетного периода среднедневное сальдо их счетов в центральном банке было равно нулю. Вышеизложенное означает, что в случае, если в конце дня банк представляет овердрафт на своем счете в центральном банке, указанная кредитная организация должна компенсировать в течение того же расчетного периода упомянутый отрицательный баланс депозитом на своем счете. счет в центральном банке, по крайней мере, равной величины. В случае, если кредитная организация представляет отрицательный средний остаток на своем счете в центральном банке в конце расчетного периода, указанный банк имеет право на штраф со стороны денежно-кредитного органа.
Операции на открытом рынке
В настоящее время операции на открытом рынке являются основным инструментом денежно-кредитной политики, используемым центральными банками для воздействия на ликвидность системы. Как упоминалось ранее, эти операции проводятся по инициативе денежно-кредитного органа.
Следует отметить, что для эффективного инструментария операций на открытом рынке необходимо наличие глубокого и развитого денежного рынка. В противном случае операции центрального банка на открытом рынке могут вызвать искажения в функционировании указанного рынка. Отсутствие развития денежных рынков разных стран вынудило центральные банки прибегать к использованию нерыночных инструментов, таких как резервные требования, для проведения своих действий денежно-кредитной политики.
Существуют различные формы проведения операций на открытом рынке. К ним относятся покупка / продажа ценных бумаг, деноминированных в национальной валюте, по соглашениям репо, окончательная покупка / продажа ценных бумаг, а также кредиты или депозиты в центральном банке. Частота операций на открытом рынке зависит, среди прочего, от того, каким образом колебания ликвидности на денежном рынке, вызванные вмешательством центрального банка на валютный рынок, движением на банковском счете. правительство в центральном банке и изменения спроса на банкноты и монеты влияют на волатильность процентных ставок.
Операции репо с ценными бумагами, номинированными в национальной валюте
(Купить и продать)
Операции репо с ценными бумагами, номинированными в национальной валюте, стали предпочтительным инструментом для центральных банков. Эти операции состоят в том, что центральный банк покупает или продает ценные бумаги с соглашением о проведении обратной операции в заранее установленную дату. Покупка в репо.
Он выполняется, когда цель центрального банка состоит в временном вливании ликвидности в систему и практически эквивалентна предоставлению кредита контрагенту и получению соответствующего обеспечения в качестве обеспечения по ссуде. В свою очередь, договоры РЕПО. 15
они возникают, когда намерение органа денежно-кредитного регулирования заключается в изъятии ликвидности с рынка. Операции репо осуществляются центральными банками как с ценными бумагами, выпущенными государственным сектором, так и, при необходимости, самими денежно-кредитными органами16.
Окончательная покупка / продажа ценных бумаг, деноминированных в национальной валюте
В отличие от соглашений репо окончательная покупка / продажа ценных бумаг не подразумевает обязательства провести обратную операцию с контрагентом операции. Другими словами, вливание / сокращение ликвидности происходит окончательно. Операции репо, как правило, предпочитаются центральными банками окончательным операциям, поскольку соглашения РЕПО имеют тенденцию повышать рыночную ликвидность ценной бумаги, используемой в соглашении РЕПО, поскольку они имеют лишь косвенное влияние на цена ценных бумаг, поскольку им удается нарушить взаимосвязь между сроком погашения ценной бумаги, подлежащей репо, и сроком погашения сделки. С другой стороны, окончательные операции могут означать некоторое снижение ликвидности покупателей ценных бумаг.
Однако в странах с развитыми рынками ценных бумаг окончательная покупка / продажа ценных бумаг представляет собой важный механизм реализации денежно-кредитной политики.
В любом случае решение о проведении выкупа или окончательных операций центрального банка связано с типом сигнала, который денежно-кредитный орган желает послать рынку, и влиянием, которое оно желает оказать на ставки фондирования.
Кредиты или депозиты в Центральном банке
Подобно соглашению об обратной покупке или окончательной покупке ценных бумаг, кредиты центрального банка предоставляются в обстоятельствах, при которых денежно-кредитный орган желает предоставить ликвидность, в то время как депозиты в центральном банке предназначены для вывода ликвидности из системы. Большая часть этих кредитов предоставляется центральным банком под залог или посредством операций переучета ценных бумаг. Депозиты в центральном банке обычно вознаграждаются. Когда кредиты или депозиты в центральном банке осуществляются на аукционе, этот тип операции аналогичен операциям для репортеров 17.
Своп-операции с иностранной валютой
Еще одним инструментом воздействия на ликвидность рынка являются операции валютного свопа. Эти операции включают временную покупку иностранной валюты с целью повышения ликвидности или временную продажу иностранной валюты с целью изъятия ликвидности. Операция своп аналогична операции репо с ценными бумагами, номинированными в национальной валюте, с той разницей, что операция своп с иностранной валютой осуществляется на валютном рынке, а не на денежном рынке. Швейцария - страна, которая неоднократно использовала этот тип операций для воздействия на ликвидность системы.
Окна для управления ликвидностью
Как упоминалось ранее, операции на открытом рынке в настоящее время являются наиболее распространенным инструментом управления ликвидностью и влияния на краткосрочные процентные ставки. Однако значительное число центральных банков дополняют свои операции на открытом рынке, создавая окна для управления ликвидностью. В отличие от операций на открытом рынке, которые осуществляются по инициативе центрального банка, доступ к окнам происходит по инициативе самих коммерческих банков.
В значительном числе стран эти окна установлены таким образом, что процентная ставка, по которой коммерческие банки могут получить доступ к ликвидности, предоставляемой центральным банком, определяет потолок ставки финансирования, в то время как ставка Процентная ставка, по которой они могут размещать свои избыточные наличные деньги в центральном банке, устанавливает нижний предел указанной ставки. Таким образом, нижний и верхний предел очень краткосрочных процентных ставок формирует коридор процентных ставок, в котором колеблется ставка финансирования 18.
Практическая полезность окон для управления ликвидностью заключается в том, что их наличие ограничивает волатильность ставки фондирования, поскольку они представляют собой предельный источник ликвидности для банков, которые сталкиваются с ситуациями нехватки наличных средств, чтобы столкнуться с нехваткой денежных средств. резервные требования в конце расчетного периода или для покрытия дефицита ликвидности при закрытии операций в течение дня. Недостаток ликвидности в конце дня для конкретного банка может, в свою очередь, быть вызван ошибками центрального банка в прогнозировании ликвидности системы на этот день и неэффективностью рынка, которая препятствует адекватному распределению ликвидности между банками. банки.
Следует добавить, что изменения процентных ставок, при которых банки могут получить доступ к окнам, позволяют органам денежно-кредитного регулирования посылать сигналы о своей политике. Таким образом, сочетание дискреционных операций центрального банка в сочетании с окнами для управления ликвидностью позволяет денежно-кредитным властям наилучшим образом реализовывать свою политику, сочетая вмешательство на денежном рынке с отправкой денежных средств. приметы.
Важно отметить, что между центральными банками существуют различия не только в отношении установления коридоров процентных ставок или потолка ставки фондирования, но и в условиях доступа к окнам. В некоторых случаях доступ к ликвидности, предоставляемой окнами, можно даже получить по процентным ставкам ниже рыночных, хотя такая практика может означать потерю репутации банковского учреждения.
Знаки денежно-кредитной политики
Отправка сигналов от центрального банка относительно цели его политики является важным элементом для достижения этой цели, поскольку сигналы помогают определять инфляционные ожидания экономических агентов. Хотя сигналы о позиции центрального банка в области денежно-кредитной политики сами по себе не являются инструментом, с помощью которого органы денежно-кредитного регулирования влияют на ликвидность экономики, эти сигналы, если они эффективны, могут привести к действиям агентов. таким образом, что они вызывают изменения процентных ставок, эквивалентные тем, которые произошли бы в случае изменения ликвидности финансовой системы. Для последнегоНекоторые авторы приходят к выводу, что не будет преувеличением утверждать, что фундаментальная часть инструментария денежно-кредитной политики заключается в большей степени в коммуникации центрального банка с рынком о его намерениях, чем в самом управлении ликвидностью.
Сигналы о денежно-кредитной политике могут принимать различные формы в зависимости от намерений центрального банка, а также от наличия у него инструментов. Сигналы могут быть переданы либо путем изменения условий, в которых орган денежно-кредитного регулирования предоставляет или изымает ликвидность, четко указывая уровни процентных ставок, при которых он осуществляет интервенции на денежном рынке, либо посредством явных ссылок на некоторые переменная, которая обычно не может напрямую контролироваться центральным банком, но на которую он может оказывать некоторое влияние (некоторая краткосрочная процентная ставка или траектория банковских резервов в центральном банке).
В центральных банках, где есть цель на уровне некоторой краткосрочной процентной ставки, сигналы о позиции денежно-кредитной политики передаются в основном через объявления различных целевых уровней для этих ставок или через определение процентных ставок, при которых разрешен доступ к окнам для управления ликвидностью. Таким образом, окна функционируют не только как маржинальный источник ликвидности в условиях относительного дефицита, но и как ключевой элемент для отправки сигналов о денежно-кредитной политике. Таким образом, если центральный банк намерен проводить более ограничительную политику,Достаточно лишь объявить о повышении процентной ставки, при которой кредитным организациям разрешается доступ к финансированию от учреждения-эмитента. Таким образом, более высокая стоимость финансирования, предоставляемого центральным банком, будет препятствовать доступу кредитных организаций к указанному финансированию, что окажет повышательное давление на рыночные процентные ставки.
С другой стороны, если центральный банк работает в режиме «нулевого среднего обязательного резервирования», объявление денежно-кредитного ограничения примет форму отрицательного среднего целевого показателя резервов. Таким образом, чтобы кредитные учреждения, чтобы не понести никаких штрафов за представление отрицательного среднего остатка на своих счетах в центральном банке, что означало бы обращение к финансированию из центрального банка через механизм овердрафта, будут нести проводить более активную политику сбора средств, тем самым повышая процентные ставки. Опыт Мексики в этой области подтверждает тот факт, что только объявление центрального банка о наличии целевого показателя «отрицательных средних резервных требований» может вызвать немедленную реакцию на повышение процентных ставок.даже если нехватка ликвидности незначительна.
Рынок денежно-кредитной базы и инструментарий денежно-кредитной политики без резервных требований
Основным признаком, который отличает центральный банк от любого другого финансового посредника, является его способность контролировать выпуск денежной базы. Как отмечалось ранее, фундаментальная часть проведения денежно-кредитной политики связана именно со скоростью расширения или сокращения денежной базы, которая порождает трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики.
Денежная база состоит из банкнот и монет, выпущенных центральным банком, и депозитов, хранимых банками в учреждении-эмитенте. Благодаря ведению счетов кредитных организаций в центральном банке расширение базы происходит, когда центральный банк кредитует эти счета в результате таких операций, как предоставление кредита или приобретение иностранной валюты. И наоборот, денежная база сокращается, когда операции между банковской системой и центральным банком включают дебетование счетов кредитных организаций в центральном институте.
Банковские счета в центральном банке используются не только для расчетов по операциям между денежно-кредитным органом и кредитными учреждениями, но также служат для расчета результатов клиринговых палат и электронных платежей. Кроме того, через эти счета производится расчет по значительному количеству межбанковских операций на денежном рынке и рынке капитала. Следует отметить, что готовность банков требовать резервы на указанных счетах и способ осуществления расчетов по операциям, указанным на банковских счетах в центральном банке, подчиняются характеристикам банковских систем. текущие платежи 19.
В странах, где существуют резервные требования, остатки на банковских счетах в центральном банке в значительной степени зависят от требования такого требования. В этом сценарии характеристики платежной системы играют, в лучшем случае, относительно скромную роль в определении спроса на банковские резервы в центральном банке, так что работоспособность и функционирование платежных механизмов имеют мало отношения с проведением денежно-кредитной политики и, как следствие, с определением краткосрочных процентных ставок.
Однако без требования резервных требований банковский спрос на остатки в центральном банке, даже на относительно короткие периоды времени, в основном зависит от характеристик механизмов расчетов платежных систем, от возможности а также стоимость овердрафта на банковских счетах в центральном банке и частота интервенций центрального банка на денежном рынке. Характеристики текущих платежных механизмов будут определять не только сумму остатков на банковских счетах в центральном банке, но и продолжительность указанных депозитов.
Например, в Мексике в соответствии с описанным выше механизмом «нулевого среднего обязательного резервирования» банковские депозиты в Banco de México при закрытии операций производятся только для компенсации овердрафтов, возникших в предыдущие дни.
Последнее осуществляется кредитными учреждениями, чтобы избежать штрафных санкций центрального банка за отрицательное среднее сальдо на их счетах в конце расчетного периода. Несмотря на вышесказанное, кредитные учреждения требуют остатки на своих счетах в центральном банке в течение дня, даже на несколько мгновений, для выполнения своих платежных обязательств. Как только эти обязательства будут выполнены, спрос на депозиты в центральном банке будет равен нулю 20.
Характеристика платежных механизмов, посредством которых затрагиваются банковские счета в центральном банке, которая имеет отношение к определению спроса на банковские резервы в центральном банке21, заключается в том, действуют ли они в рамках модальности валовых остатков В общем, модальность валового баланса относится к тому факту, что платежи могут производиться только с банковских счетов в центральном банке, когда на указанных счетах есть депозиты, по крайней мере, такой же величины. Иными словами, схема валового баланса не допускает возможности того, чтобы какой-либо коммерческий банк имел овердрафты в центральном банке. Со своей стороны, в виде чистых остатков,центральные банки проводят один или несколько «взаимозачетов» между различными сборами и кредитами, которые представлены на банковских счетах в центральном банке в течение дня. В соответствии с последней схемой для совершения определенного платежа банком через его счет в центральном банке не обязательно, чтобы указанный банк имел депозит на своем счете в центральном учреждении в этот конкретный момент. Согласно описанию схем валовых или чистых платежей, можно было бы ожидать, что в режиме валового баланса банковская система будет требовать большей суммы резервов в центральном банке, чем при схеме чистого баланса.не обязательно требует, чтобы указанный банк имел депозит на своем счете в центральном учреждении в этот конкретный момент22. Согласно описанию схем валовых платежей для валовых или чистых платежей, можно было бы ожидать, что при модальности валовых остатков банки требуют большего количества резервов в центральном банке, чем при схеме чистого баланса.не обязательно требует, чтобы указанный банк имел депозит на своем счете в центральном учреждении в этот конкретный момент22. Согласно описанию схем валовых платежей для валовых или чистых платежей, можно было бы ожидать, что при модальности валовых остатков банки требуют большего количества резервов в центральном банке, чем при схеме чистого баланса.
Как видно из вышеизложенного, при отсутствии требований к резервам спрос на банковские резервы в центральном банке ни в конце операций, ни в течение дня не связан с общественным спросом на депозиты в до или в срок, как это произошло бы в случае резервных требований, но поддерживает более тесную связь с потребностями банков в проведении платежей с учреждением-эмитентом или с другими финансовыми посредниками. Следует отметить, что спрос на ликвидность со стороны кредитных организаций для выполнения своих платежных обязательств не обязательно должен соответствовать спросу на банковские резервы в центральном банке. Такой спрос на ликвидность может проявляться на денежном рынке лишь на короткое время.
В качестве примера23, чем выше плата за овердрафт и чем больше степень неопределенности в потоке платежей, с которой сталкиваются кредитные учреждения, тем выше спрос на банковские резервы в центральном банке в любой момент времени. Точно так же, если центральный банк устанавливает некоторую модальность, которая позволяет банкам усреднять свои остатки на счетах в центральном банке за определенный период времени, спрос на банковские резервы в центральном банке будет корректироваться в зависимости от этого механизма. Со своей стороны, можно было бы ожидать, что в странах, где центральный банк время от времени вмешивается в работу денежного рынка, коммерческие банки требуют большего объема банковских резервов в центральном банке для выполнения своих платежных обязательств 24,чем в странах, где центральные банки постоянно вмешиваются в рынок. 25
Следует пояснить, что ключевым элементом этого обсуждения является то, что даже при отсутствии требований к резервам, спрос на ликвидность со стороны банков сохранится. Как упоминалось ранее, указанный спрос может даже проявиться только в некоторые моменты дня, чтобы банки выполнили свои платежные обязательства. Точнее, это будет через свое влияние на этот спрос и управление предложением ликвидности, то есть способ, которым центральный банк влияет на краткосрочные процентные ставки и реализует денежно-кредитную политику, которую он считает целесообразной.
С другой стороны, банки также требуют банкноты и монеты, чтобы удовлетворить общественный спрос на этот денежный агрегат. Спрос населения на банкноты и монеты в основном зависит от альтернативных издержек поддержания этого денежного агрегата, темпов экономической активности, наличия альтернативных средств платежа и цен. Поскольку население обращается к банковским учреждениям, чтобы удовлетворить свой спрос на ликвидность, потребности населения в наличных деньгах, в свою очередь, представляют спрос на банкноты и монеты. В целом центральные банки удовлетворяют спрос на банкноты и монеты пассивно,Следовательно, стратегия денежно-кредитной политики более тесно связана с влиянием на остатки на банковских счетах в центральном банке, чем с процессом удовлетворения спроса на банкноты и монеты.
Со своей стороны, как упоминалось выше, предложение денежной базы, которое оказывает прямое влияние на остатки на счетах кредитных организаций в учреждении-эмитенте, зависит как от вмешательства центрального банка в изменения как на денежном рынке. Тот факт, что орган денежно-кредитного регулирования имеет предварительную информацию об изменениях спроса и предложения на ликвидность, позволяет ему определять объем своего вмешательства на денежный рынок таким образом, чтобы конечная ликвидность соответствовала желанию центрального института., Денежный рынок - это особый рынок. На этом рынке центральный банк играет преобладающую роль, поскольку указанное учреждение не только представляет собой единственный источник ликвидности, но также через то, как оно осуществляет свое вмешательство на денежном рынке, и руководящие принципы, определяющие работу систем. платежей институту-эмитенту удается напрямую влиять на поведение спроса. Таким образом, основная проблема, с которой сталкиваются органы денежно-кредитного регулирования, состоит именно в регулировании предложения денежной базы и в установлении операционных правил и руководящих принципов, влияющих на спрос по базам, таким образом, чтобы инструментальная обработка получаемой денежно-кредитной политики гарантировала соблюдение ее конечная цель.
В большинстве стран потребность в ликвидности для выполнения платежных обязательств является важным фактором, влияющим на спрос на резервы в центральном банке, даже лишь на несколько мгновений. Последнее происходит либо потому, что в некоторых из этих стран нет резервных требований, либо потому, что не разрешается использовать остатки, соответствующие этим требованиям, чтобы столкнуться с нехваткой ликвидности в конце дня.
На основании проведенного ранее анализа можно сделать вывод, что существует ряд факторов, определяющих спрос на ликвидность кредитных организаций и предложение денежной базы.
Взаимодействие между этими двумя функциями в определенный момент времени определяет уровень краткосрочной процентной ставки, которая представляет собой первое звено в передаточном механизме денежно-кредитной политики.
гипотеза
Уменьшение использования резервных требований в качестве инструмента денежно-кредитной политики связано, среди прочего, с признанием того, что их эффективность в влиянии на денежно-кредитные условия снизилась. Однако некоторые страны, которые отменили их, сохранили метод, позволяющий усреднять банковские остатки в центральном институте. Это связано с тем, что указанный метод может снизить волатильность краткосрочных процентных ставок и в некоторых случаях облегчить отправку сигналов о позиции денежно-кредитной политики.
Отказ от традиционных резервных требований означает, что указанный спрос на ликвидность определяется такими факторами, как характеристики механизмов расчетов платежных систем, а также возможность и стоимость овердрафтов на банковских счетах. в центральном банке, среди прочих факторов. Именно через влияние органов денежно-кредитного регулирования на указанный спрос и управление предложением ликвидности центральный банк влияет на денежно-кредитные условия экономики и инициирует запуск передаточного механизма денежно-кредитная политика.
Переменные:
Инструменты денежно-кредитной политики.
Денежная база.
Концептуальное определение:
Сочетание политик органов денежно-кредитного регулирования с целью повлиять на взаимодействие кривых спроса и предложения, а также способность центрального банка своевременно компенсировать неустойчивые движения этих кривых являются важным элементом адекватного инструментария. денежно-кредитной политики. Денежно-кредитный контроль центрального банка над денежным рынком приводит к тому, что первый этап трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики осуществляется упорядоченным образом.
Инструменты денежно-кредитной политики являются наиболее связанной переменной, влияющей на ликвидность системы, и в настоящее время являются лучшим инструментом денежно-кредитной политики, используемым центральными банками для воздействия на денежную базу.
Связь между этими двумя переменными такова, что с учетом эмпирических данных из нескольких стран, включая Мексику, это указывает на тот факт, что центральному банку удается гарантировать существование в данный момент спроса на банковскую ликвидность, который позволяет кредитным организациям выполнять свои платежные обязательства, что важно для надлежащего денежно-кредитного управления.
Следует добавить, что волатильность краткосрочных процентных ставок также будет зависеть, среди прочего, от существующих положений, которые разрешают предоставление или изъятие ликвидности с рынка в определенный момент времени. Таким образом, в различных странах, которые в отсутствие традиционных резервных требований работают в режиме ежедневных остатков, в котором кредитным организациям не разрешается производить овердрафты на своих счетах в центральном банке в конце дня, существуют механизмы такие как окна для управления ликвидностью и рынки для «выравнивания ссудных средств», которые позволяют восполнить нехватку ликвидности таким образом, чтобы процентные ставки не демонстрировали беспорядочные движения.
Отсутствие резервных требований не означает исчезновение спроса на ликвидность со стороны кредитных организаций, а скорее то, что указанный спрос будет отличаться от того, который возник бы в случае требования поддерживать депозиты в центральном банке. При отсутствии резервных требований спрос на банковскую ликвидность может соответствовать спросу на банковские резервы в центральном банке на определенный период времени, который может быть даже на несколько мгновений, или он может проявляться как спрос на ликвидность на денежном рынке без учета спроса на резервы в центральном банке.
Рабочее определение:
Инструменты денежно-кредитной политики: (Операции на открытом рынке) При проведении операций на открытом рынке центральный банк покупает облигации в обмен на деньги, увеличивая таким образом сумму денег, или продает облигации в обмен на деньги, уплаченные покупателями облигаций, таким образом уменьшая количество денег. Центральный банк платит за покупаемую облигацию деньгами, которые он может создать. Полезно представить себе, что центральный банк печатает деньги, на которые он покупает облигации, даже если это не совсем точно. Когда центральный банк покупает облигации, он уменьшает количество облигаций, находящихся на рынке, поэтому имеет тенденцию расти в цене или снижать их доходность: общественность будет только желать иметь меньшую долю своего богатства в облигациях в облигациях и более высокая доля в деньгах, если процентная ставка падает.
Когда центральный банк пытается поднять или опускать процентные ставки, он манипулирует денежной массой, то есть проводит операции на открытом рынке.
Например, если центральный банк хочет снизить процентные ставки, он, как говорят, вбрасывает деньги на рынок, то есть вбрасывает ликвидность на рынки, покупая краткосрочный государственный долг. Вместо этого, если вы хотите поднять процентные ставки, вы можете уменьшить ликвидность, продав краткосрочный государственный долг.
Центральный банк проводит операции на открытом рынке на первичном и вторичном рынках.
Основные операции на открытом рынке:
- Операции репо с ценными бумагами, номинированными в национальной валюте. (покупка / продажа) Окончательная покупка / продажа ценных бумаг в национальной валюте Кредиты или депозиты в центральном банке Операции свопа с иностранной валютой Окна управления ликвидностью Перевод государственных депозитов между центральным банком и коммерческий банк.
Денежная база:
Также называемые деньгами большой власти, они состоят из наличных денег (банкноты и монеты) и депозитов, которые коммерческие банки имеют в центральном банке. Часть денег находится в руках населения. Остальная часть хранится у банков в составе их резервов. Контроль за денежной базой со стороны центрального банка является основным способом определения денежной базы.
Деньги высокой мощности создаются, когда центральный банк приобретает активы и оплачивает их, создавая обязательства. Два основных класса обязательств или видов использования - это наличные деньги (банкноты и монеты) и банковские депозиты в центральном банке.
Компонентами денежной базы являются:
- Он включает в себя ликвидные активы, которые можно использовать без ограничений для осуществления платежей (банкноты и монеты), называемые M1. Сюда входят неликвидные активы, то есть инвестиционные средства на денежном рынке, которые снимаются посредством чеков (депозитных счетов), называемые M2.Large рыночные депозиты и обязательства по обратному выкупу. Они принадлежат крупным компаниям, но не менее богатым людям, их называют M3.
Библиография
- Агилар А. и В. Х. Хуан-Рамон (1997), «Детерминанты краткосрочных процентных ставок в Мексике: влияние сигналов центрального банка», в «Денежно-кредитная политика в Мексике», Приложение, Gaceta de Economía, Instituto Tecnológico Autónomo de México, Year 3, Number 5. Gil Díaz, F. (1997), «Денежно-кредитная политика и каналы ее передачи в Мексике» в «Денежно-кредитной политике в Мексике, приложение». Economic Gazette, Instituto Autónomo de México, Год 3, номер 5. Banco de México (1989), Годовой отчет, Мексика, DF Bank of Mexico (1991), Годовой отчет, Мексика, DF Bank of Mexico (1996), Годовой отчет, Мексика, DFBanco de México (1998), Отчет о денежно-кредитной политике, Мексика, DFRudiger Dornbusch, Stanley Fischer, «Macroeconomics», Mc Grawhill, шестое издание. Ортис, Г. (1994), La Reforma Financiera y la Desincorporación Bancaria,Fondo de Cultura Económica, Мексика. Http://www.dineronet.com, Финансовая секция. Http://www.banxico.org.mx, Выступления и исследовательские документы.
