Весовой режим флотации в ответ на внешние и внутренние шоки; денежно-кредитная политика как номинальный якорь экономики; Вмешательство центрального банка на биржевом рынке; волатильность обменного курса… сборник, чтобы понять процессы валютного рынка в Мексике.
Свободно плавающая схема внешней стоимости песо (где обменный курс свободно перемещается на валютном рынке), принятая в конце 1994 года, позволила обменному курсу песо адекватно отразить существование «шоков» для обеих сторон. приметы.
Уровень обменного курса с января 1993 года по апрель 2004 года позволяет сделать следующие наблюдения:
Легко заметить разницу между почти горизонтальной траекторией паритета песо-доллара в 1993 и 1994 годах (когда обменный курс составлял «официальную цену», фиксированную или полуфиксированную) и ходом взлетов и падений оставшейся части периода (когда паритет был плавающий).
Как и ожидалось, внешняя стоимость песо резко упала в течение 1995 года на фоне неопределенности, связанной с кризисом платежей.
С начала 1996 года до осени 1998 года наблюдалась тенденция к снижению курса песо, на которую, несомненно, повлияли очень серьезные внешние факторы, такие как азиатский кризис (1997 год) и российский кризис (1998 год), который привел к оттоку капитала из стран с развивающейся экономикой. обычно.
Напротив, с конца 1998 года до начала 2002 года было обнаружено направление переоценки обменного курса. В этой связи следует упомянуть, что такие элементы, как укрепление внешних счетов Мексики и укрепление экономической стабильности, способствовали улучшению среднесрочных экономических ожиданий и тем самым способствовали значительному увеличению притока внешних ресурсов в страну.,
Наконец, по состоянию на второй квартал 2002 года и до настоящего времени снова наблюдается тенденция к снижению паритета. Это может быть связано с совокупным влиянием различных факторов, среди которых во временном порядке выделяются следующие: начальное замедление экономики США (больше, чем ожидалось); геополитические риски, связанные с конфликтом между США и Ираком; ухудшение среднесрочных перспектив Мексики, связанное с потерей конкурентоспособности, связанной с отставанием процесса экономической модернизации (структурные реформы), и, конечно, недавняя неопределенность относительно времени и интенсивности цикла роста в международные процентные ставки. Кажется очевидным, что с 1995 года по настоящее время соотношение изменилось в основном в ответ на изменения,негативные и позитивные, воспринимаемые поставщиками и заявителями иностранной валюты. Другими словами, обменный курс был рыночной ценой.
Политика обмена
Режим фиксированного обменного курса подразумевает подчинение денежно-кредитной политики. Если паритет должен оставаться неизменным, рост денежной массы должен ограничиваться только тем, что требует общественность. В этом смысле, если денежный рост слишком быстрый, экономические агенты избавляются от «избытка», приобретая иностранную валюту, которую орган власти должен предоставить (из официальных резервов), чтобы избежать изменения «официальной цены» (девальвация).). Похоже, именно это имел в виду выдающийся генеральный директор Banco de México, когда он указал, что «песо выходит из банка первым… а потом доллары ». Если процесс продолжается, резервы в конечном итоге достигают критической точки, когда развязывается неудержимый «натиск» на валюту, кульминацией которого является падение ее цены.
Создание схемы размещения, начавшейся в 1995 году, позволило Банко-де-Мехико свободно использовать денежную волю с главной целью стабилизации цен. И это было на практике: Banco de México разработал и осуществил свою денежно-кредитную политику с целью систематического снижения инфляции.
Стоит отметить, что по предыдущей схеме обменный курс выполнял функцию «привязки» (ограничения) ожиданий общественности относительно инфляции. С исчезновением фиксированного паритета денежно-кредитная политика постепенно, как и завоевала доверие, постепенно стала «швартовкой» инфляционных прогнозов.
Текущая денежно-кредитная политика не пытается определить уровень или траекторию обменного курса. Однако очевидно, что это влияет на паритет, поскольку влияет на внутренние процентные ставки. Например, когда ожидается инфляционное давление, несовместимое с целевым показателем инфляции, Banco de México ужесточает свою монетарную позицию за счет увеличения «коротких позиций».
Это вызывает повышение краткосрочных процентных ставок, что, в свою очередь, может вызвать повышение обменного курса, поскольку увеличение доходности ценных бумаг, деноминированных в национальной валюте, способствует их приобретению. В связи с этим следует помнить, что колебания «кортона» оказывают лишь временное влияние на процентные ставки, которые определяются рыночными силами.
Конечно, реальность намного сложнее. Например, в течение последнего периода, характеризующегося переоценкой песо (конец 1998 года, начало 2002 года), процентные ставки сохраняли четкое и существенное направление вниз, вопреки тому, что было «предсказуемо» теорией.
Объяснение этой эволюции заключается просто в том, что как обменный курс, так и процентные ставки являются «рыночными ценами», и что обе переменные реагируют вниз (или вверх) на положительные (или отрицательные) новости.
Исчезновение фиксированного паритета позволило Banco de Mkxico использовать монетарную политику для стабилизации цен и, таким образом, для контроля над инфляцией.
Без официального вмешательства
После того, как был принят режим свободного плавания, Banco de México предпринял различные прямые интервенции на биржевом рынке. В то время среда характеризовалась тенденцией обесценения и высокой волатильностью обменного курса. Тогда экономические агенты вызывали серьезные сомнения в жизнеспособности новой схемы. Официальное участие постепенно исчезло, так как ситуация стабилизировалась. Banco de México по своему усмотрению участвовал в биржевом рынке в последний раз и в небольшом количестве в сентябре 1988 года.
Позднее были созданы два механизма вмешательства (один для продажи, а другой для покупки иностранной валюты), которые работали автоматически в течение определенного периода времени, чистым результатом которого стало очень значительное увеличение уровня международных резервов.
В марте 2003 года Комиссия по иностранной валюте, состоящая из должностных лиц из Министерства финансов и государственного кредита и Banco de México, решила внедрить систему, целью которой было снижение скорости накопления международных резервов, которые исторически достигали уровней повышено. Схема вступила в силу в мае того же года и в настоящее время действует. Следует отметить, что, как и в предыдущих случаях, механизм является прозрачным и автоматическим, так что участники рынка могут своевременно предвидеть количество транзакций, которые, между прочим, являются относительно небольшими по сравнению с объемами, ежедневно осуществляемыми в биржевой рынок.
По завершении одного года существования вышеупомянутого механизма Комиссия по иностранным валютам объявила о некоторых корректировках, чтобы «сгладить поток продаж с течением времени. Эта система не вызывала постоянного повышения обменного курса, как ожидали некоторые критики.
Курс будущего
В краткосрочной перспективе эволюция обменного курса на более или менее свободном рынке по существу непредсказуема, потому что она зависит от «инстинктов менял и их реакции на непрерывный поток и, в« реальном времени », данных, новости и слухи, некоторые даже значимые. В связи с этим уместно помнить, что в отношении цены активов «актуальны только сюрпризы». Таким образом, изменчивость является нормальным состоянием рынков.
Тем не менее, многие исследователи ставят вопрос о том, что некоторая стабильность паритета благоприятна для международных транзакций, как коммерческих, так и финансовых, поскольку снижает неопределенность. В этом отношении уместно повторить, что макроэкономическая политика может способствовать стабильности обменного курса, принимая дисциплинированную налогово-бюджетную позицию. Причина этого заключается в том, что в таком случае участники рынка знают, что государственные финансы не будут иметь тенденцию создавать бюджетные дисбалансы, которые могут перегрузить неинфляционные финансовые возможности.
Когда был установлен текущий режим плавания по песо, некоторые наблюдатели выразили одно из самых распространенных опасений, что это приведет к чрезмерной волатильности его цены. Вскоре после этого, как это ни парадоксально, казалось, что беспокойство заключалось в том, что песо демонстрирует необычайную стабильность на валютном рынке.
В последнее время, в связи со значительным обесцениванием национальной валюты, были высказаны опасения как по поводу направления цены («неудержимое падение песо»), так и ее колебаний («недопустимые колебания паритета»). Как мы уже знаем, в конце концов, ни одна из этих двух тревог не была основана.
Фактически, недавняя изменчивость песо не была особенно заметна в историческом сравнении, ни по сравнению с тем, что случилось с другими валютами.
Заключительные комментарии
Текущий режим обменного курса в Мексике позволяет скорректировать внешнюю стоимость песо вверх и вниз в соответствии с рыночными условиями. В отличие от предыдущей схемы, существующая система характеризуется гибкостью, которая позволяет обменному курсу (наряду с процентными ставками) функционировать в качестве буфера. Это облегчает адаптацию экономики к помехам, которые обычно влияют на нее, будь то внутреннего или внешнего происхождения.
Опасения, что размещение будет сопровождаться чрезмерной волатильностью, оказались беспочвенными. Колебания песо на биржевом рынке, по-видимому, не препятствуют росту потока коммерческих и финансовых операций между границами. Они также не предотвратили постепенную дефляцию.
Наконец, попытка угадать будущую стоимость песо представляет собой старое и привычное, но обязательно разочаровывающее упражнение. Цены на активы непредсказуемы, потому что их текущий уровень и тенденции отражают всю доступную информацию, и поэтому любое дальнейшее движение зависит только от случайности. В любом случае, опыт и теория поддерживают идею о том, что фискальная и денежно-кредитная политика, которые способствуют общей стабильности цен, также способствуют стабильности обменного курса.
Одним из успехов Центробанка было выбрать свободно плавающую полосу «нашей валюты по отношению к доллару».
Скачать оригинальный файл
