Компания и предположения анализа
Что такое CHOCOLINE CORP? Компания по производству конфет и сладких деликатесов кустарного характера. Это семейный бизнес, организованный как SA в Кордове (Аргентина) с 1990 года, но с начала 20 лет назад. Некоторые из его мастеров по шоколаду являются мастерами по шоколаду в Германии, что говорит о ценных ноу-хау. Сегодня на нем работают около 50 человек, и это один из самых современных заводов в стране, но уровень простоя составляет 60%, поскольку они решили в неблагоприятный для страны момент (1999 год) расширить производственные мощности. До 2002 года он имел только региональные репутации; национальный и международный был лишь незначительным в ядре компании, ситуация, радикально изменившаяся с 2003 года (развернуться).
ПРИМЕЧАНИЕ: числа являются вымыслом, но получены из реального случая.
а-дело-оф-корпоративной-финанс-зе-оборачиваемости-оф-CHOCOLINE-АМФ5 Сил Портера и Макросреда (1999-2005) для CHOCOLINE
Поставщики: (1999-02) не квалифицированы, кроме упаковочного материала. Какао привезено из-за границы (риск в случае девальвации), но он мало влияет на структуру затрат. Для (2003-05 гг.) Наблюдается определенное улучшение качества некоторых ресурсов, но с незначительным влиянием на затраты, что повышает валовую прибыль, учитывая лучшие цены, которые ABC1 платит за готовый продукт.
Текущие конкуренты: на региональном уровне только LA CABAÑA в том, что является ремесленным шоколадом (Кордова и Мендоса). На национальном уровне более сильная и качественная конкуренция (FENOGLIO, BONAFIDE, HAVANNA, EL TURISTA).
Потенциальные конкуренты: низкие ожидания выхода чистокровных шоколадных компаний. Однако в массовом шоколаде есть сильные игроки (CADBURY, ARCOR и т. Д.), Которые всегда смотрят на рынок ремесленников.
Клиенты: 30% физические лица, 70% корпоративные (в основном супермаркеты) в период с 1999 по 2002 год. На 2003-05 гг. Он идет на 70/30 в пользу физических лиц, что увеличивает валовую прибыль от продаж.
Заменители: аналогичные продукты, но световая волна, концепция, еще не разработанная CHOCOLINE.
Макросреда: в период с 1999 по 2002 год макроэкономическая ситуация в стране была плохой с точки зрения роста, что привело к снижению продаж ХОКОЛИНА. Совсем наоборот в период между 2003 и 2005 годами, с известными китайскими темпами роста K и улучшением реального обменного курса.
Анализ коэффициентов на осенний период (1999-2002)
- В период с 1999 по 2002 год как EBITDA, так и EBITDA / продажи показали существенное падение, в основном это объясняется:
Значительное снижение валовой прибыли (с 48% в 1999 году до 34% в 2002 году, как в процентах от продаж), особенно вследствие неблагоприятного влияния CHOCOLINE на рыночные каналы сбыта (70% совокупности). продажи компании);
Увеличение доли постоянных маркетинговых затрат в% от продаж (с 11% в 1999 году до 24% в 2002 году), что указывает на большие коммерческие усилия CHOCOLINE по продаже в рецессивные годы (как это было в период с 1999 по 02) что также отражается в увеличении цикла сбора (с 62 дней в 1999 году до 112 дней в 2002 году);
Это увеличение постоянных затрат / продаж также отражает отсутствие масштабов компании, в частности, из-за того, что она чрезмерно инвестировала в фиксированную структуру (только 40% используемой мощности завода), поддерживая частоту высоких уровней в течение периода. заработная плата квалифицированного персонала (которую компания старалась не увольнять из-за своей способности генерировать будущую стоимость);
Как следствие всего вышеперечисленного, EBITDA упала с 31% (1999 г.) до 3% (2002 г.) продаж, что показывает очень высокую степень готовности для CHOCOLINE CORP, поскольку ее основной бизнес после этих 4 лет был «В штопор», хотя и немного смягченный острой рецессией, которая царит в нашей стране, которая впоследствии, в течение 2003-05 годов, радикально изменится.
- BAIT в период с 1999 по 02 год следует тенденции, очень похожей на EBITDA, как в абсолютном выражении, так и в продажах, что объясняет, почему ROA, то есть доходность, генерируемая инвестированным активом (не включая бесплатный), падает с 5, 22% в 1999 году до -1,84% в 2002 году. Причины падения ROA практически такие же, как объяснено EBITDA / Продажи;
Отчет о доходах
(См. PDF)
Больше коэффициентов аварий: 1999-02
В дополнение к проблемам с маркетинговыми каналами и увеличением постоянных затрат, обострившейся ситуацией в этот период стало неудачное решение CHOCOLINE заимствовать доллары США для увеличения производственных мощностей (фактор имел макроэкономические ожидания post Menem, который позже De l Rúa не выполнял), что означало снятие его обуви в иностранной валюте (в период с 1999 по 2002 год компания экспортировала очень мало), а также бремя погашения кредита (использование средств) в период рецессивных продаж;
Однако краткосрочный долг компании (перед банками) также увеличился: с 9% (от общего объема потребностей в финансировании) в 1999 году до 57% в 2002 году, что в основном отражает ухудшение чистого операционного цикла (коллекторские запасы). и платежей), которая увеличилась с -289 дней (1999 год) до -437 дней (2002 год). Кроме того, необременительное финансирование (поставщики) практически исчезает в 2002 году;
Это увеличение краткосрочной задолженности перед банками привело к экспоненциальному увеличению отношения процентных ставок к продажам, которое возросло с 3% (1999 г.) до 77% (2002 г.); Это означало, что при переходе от BAIT к BAT и BDT этот последний показатель стал очень низким и даже отрицательным, что привело к чрезвычайно низким уровням ROE за период (с 5,93% в 1999 году до -323,94% в 2002 году), то есть очень низкая и даже отрицательная доходность для акционеров, что заставило многих из них задуматься о полной реструктуризации компании или продаже;
Наконец, EVA также отражает плохую ситуацию в компании в период с 1999 по 2002 год, этот показатель был отрицательным в течение всего периода, то есть не только демонстрировал, что CHOCOLINE не увеличивал экономическую ценность для акционера в течение периода, но также не покрывал ожидаемая минимальная доходность капитала, то есть разрушенная экономическая стоимость.
Анализ коэффициентов за период «разворот» (2002-05)
Хотя макроэкономическая ситуация улучшилась (темпы роста в Китае в эпоху K), что привело к росту продаж, нет необходимости отвлекать внимание от CHOCOLINE CORP, которая с 2003 года внесла изменения в бизнес-стратегию, которая была ключевой для Компания вернулась, чтобы показать показатели EBITDA / Vtas, ROA, ROE и EVA (среди прочих показателей рентабельности) на уровнях, соответствующих показателям компании с долгим жизненным горизонтом, и почти не исчезающей, как казалось в период 1999-2002 годов;
- Причины этого "поворота", в широком смысле, были:
Банковские долги были рефинансированы (более длительные сроки погашения), и была даже временная капитализация банков (по указанным долгам), пари, увеличение взносов акционеров;
Продажи выросли втрое, исходя из стратегии сегментированной дифференциации в сторону тонкого шоколада (ABC1), который имеет более высокую валовую прибыль. Целевой рынок (в Аргентине) в настоящее время состоит из основных городских центров страны, ранее это были в основном 1 или 2 региона;
Объем продаж изменился с 70/30 в пользу корпоративных клиентов до 70/30 в пользу физических лиц (то есть сократилось участие супермаркетов), что также увеличило валовую прибыль от продаж;
Экспорт увеличился в макроэкономической обстановке с высоким реальным обменным курсом и с учетом более высоких уровней потребления на душу населения за рубежом;
Уровень операций снизился с 40% до 90% используемой мощности, что привело к экономии за счет масштаба (поскольку прирост персонала был незначительным) и, следовательно, к снижению постоянных затрат / продаж.
Отчет о доходах
(См. PDF)
Поворот вокруг: выводы
- В результате изменения стратегии показатели показали:
EBITDA / Vtas выросли в 10 раз - с 3% (2002 г.) до 32% (2005 г.), то есть снова стали устойчивым основным бизнесом, но теперь нацелены на другой сегмент (ABC1);
Благодаря финансовой реструктуризации (краткосрочные обязательства) процент / продажи выросли с 77% (2002 г.) до 8% (2005 г.), что повлияло на улучшение ROE;
И в целом, как следствие всех вышеупомянутых мер по изменению бизнес-стратегии, ROA, ROE и особенно EVA увеличились, что было положительным к 2004-05 гг., Показывая, что CHOCOLINE снова генерирует добавленную экономическую ценность, то есть доход выше минимальной доходности, требуемой его финансистами (третьими лицами и акционерами);
Финансовые показатели также улучшились с комфортом, поскольку, например, чистый операционный цикл (накопительные запасы и платежи) сократился с -437 дней (2002 г.) до -124 дней (2002 г.), что способствовало увеличению относительного участия финансирования Свободные (поставщики) в общих источниках финансирования (собственные + третьи стороны), которые выросли с 10% (2002 г.) до 55% (2005 г.), подразумевали, что для оборотного капитала требуется все меньше и меньше банковского финансирования, что, несомненно, добавило ценность для компании, так как при снижении отношения интереса к продажам увеличивается ROE, EVA и, конечно, ценность компании как действующего предприятия;
Вкратце, КОМПАНИЯ ПРОШЛА ОТ РАЗРУШЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОГО ЗНАЧЕНИЯ (ОТРИЦАТЕЛЬНОЙ ЕВЫ) К ГЕНЕРАЦИИ ДОБАВЛЕННОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО ЗНАЧЕНИЯ ДЛЯ ЕГО АКЦИОНЕРОВ, КОТОРЫЙ В УПРАВЛЕНИИ ЕРГА НАСТОЯЩИМ ПУТЬ (К КАСТЕЛЛАНУ СИМВОЛОВ В СООТВЕТСТВИИ С ПЕРЕДАЧЕЙ ОПЯТЬ, ИЗМЕНЯЯ ФОКУС БИЗНЕСА, ЧТОБЫ СКАЗАТЬ, ЧТО ШОКОЛИН С 2003 ГОДА)
Скачать оригинальный файл
