Стратегии диверсификации рисков в проектах очень разнообразны и составляют фундаментальную часть повышения доходности при заданном уровне риска.
Денежные потоки, связанные с проектами составления бюджета капиталовложений, представляют собой будущие потоки денежных средств, поэтому понимание риска имеет большое значение при принятии соответствующих решений по составлению бюджета капиталовложений.
Большинство исследований по капитальному бюджетированию сосредоточено на проблемах расчета, анализа и интерпретации рисков, эта статья направлена на объяснение фундаментальных методов, используемых для оценки риска при составлении бюджета капитальных вложений, среди наиболее используемых - субъективная система, система ожидаемой стоимости, статистические системы, моделирование и ставки дисконтирования с поправкой на риск, которые подробно представлены ниже.
непостоянство
Термины «риск» и «неопределенность» часто используются как синонимы для обозначения изменчивости денежных потоков проекта.
Субъективная система
Субъективная система корректировки рисков включает в себя расчет чистой приведенной стоимости проекта и затем принятие решения о капитальном бюджете на основе субъективной оценки лица, принимающего решения, о риске проекта через рассчитанную доходность.
Проекты, которые имеют схожую чистую приведенную стоимость, но считаются имеющими разную степень риска, могут быть легко выбраны, в то время как проекты, которые демонстрируют различную чистую приведенную стоимость, отобрать гораздо сложнее.
Использование методов флуктуации, таких как оптимистическая, весьма вероятная и пессимистическая оценка доходности проекта, также в некоторой степени субъективно, но эти методы позволяют лицу, принимающему решения, сделать несколько более дисциплинированное предположение относительно сравнительного риска. проектов.
Система ожидаемых значений
Эта система включает использование оценок различных возможных результатов и комбинированных вероятностей их возникновения для получения ожидаемой величины дохода. Такой тип системы иногда называют « анализом дерева решений » из-за ветвистого эффекта графического отображения решений такого рода.
Эта система не рассматривает напрямую изменчивость денежных потоков проекта, но использует то, что можно считать скорректированными с учетом риска денежными потоками, для определения чистой приведенной стоимости, которая используется для принятия решения.
Система ожидаемых значений является улучшением по сравнению с чисто субъективными системами, хотя она также имеет некоторую степень субъективности.
Статистические системы
Методы измерения риска проекта с использованием стандартного отклонения и коэффициента вариации. При этом проводится исследование взаимосвязи между проектами. Эта корреляция в сочетании с другими статистическими показателями, такими как стандартное отклонение и ожидаемое значение доходности, обеспечивает основу, в рамках которой лицо, принимающее решения, может выбирать альтернативы риск-доходность, связанные с различными проектами, для выбора наиболее подходящих. к вашим потребностям.
В целом, чем дальше в будущем будут получены денежные потоки, тем больше будет изменчивость этих потоков.
Сложные статистические методы были объединены в совокупность знаний под названием « Теория портфеля », которая предлагает методы для выбора лучшего из группы доступных проектов с учетом соотношения риска и прибыли или функции прибыли. компании.
Эти системы не являются субъективными, поскольку они учитывают ожидаемые значения, стандартные отклонения и корреляции между проектами, чтобы выбрать те из них, которые лучше всего соответствуют целям администрирования.
моделирование
Моделирование - это сложная система со статистической базой для работы с неопределенностью. Его применение к составлению бюджета капиталовложений требует генерирования денежных потоков с использованием заранее определенных распределений вероятностей и случайных чисел. Объединяя различные компоненты денежного потока в математическую модель и повторяя этот процесс много раз, можно установить распределение вероятностей доходности проекта.
Процедура генерации случайных чисел и использования распределений вероятностей для денежных поступлений и расходов позволяет определять значения для каждой из этих переменных. Подстановка этих значений в математическую модель приводит к чистой приведенной стоимости. Повторяя эту процедуру, создается вероятностное распределение чистой приведенной стоимости.
Ключ к успешному моделированию распределения производительности состоит в том, чтобы точно определить распределения вероятностей для добавляемых переменных и сформулировать математическую модель, которая фактически отражает существующие отношения.
Путем моделирования различных денежных потоков, связанных с проектом, и последующего расчета NPV или IRR на основе этих смоделированных денежных потоков, распределение вероятностей доходов каждого проекта может быть установлено на основе критерия NPV или IRR.,
С помощью этого типа системы лицо, принимающее решение, может определить не только ожидаемую ценность данной или улучшенной производительности. Производительность моделирования обеспечивает отличную основу для принятия решений, поскольку лицо, принимающее решения, может рассматривать континуум альтернатив риска и доходности, а не одну точку оценки.
Ставки дисконтирования с поправкой на риск
Другой способ обработки риска - использовать скорректированную с учетом риска ставку дисконтирования k для дисконтирования денежных потоков проекта. Для правильной корректировки ставки дисконтирования необходима функция, связывающая риск и доходность со ставкой дисконтирования.
Такая функция риска-доходности или кривая безразличия рынка, в этом случае риск рассчитывается с помощью коэффициента вариации. Кривая безразличия рынка показывает, что денежные потоки, связанные с безрисковым событием, дисконтируются по процентной ставке. Следовательно, это показатель доходности без риска.
Когда они дисконтируются по определенной ставке риска, это должно быть рассчитано как можно ближе к деловой реальности, поскольку, если компания дисконтирует денежные потоки с риском по слишком низкой ставке и принимает проект, цена компании может снижается и поэтому более опасен для инвесторов.
