Задний план
- Правовая реформа 1995 года Ст. 2: «… поддерживать внутреннюю и внешнюю стабильность национальной валюты и обеспечивать ее конвертацию в другие валюты..» Результаты последних пяти лет Местная и международная инфляция
Причины такого поведения
Двойной дефицит
Потери BCCR:
- Операционные убытки Квазифискальные убытки
Модель мини-девальвации
Долларизация национальной экономики
Присутствие Невозможной Троицы
Монетизация притока капитала
Избыточная ликвидность
Внешние шоки: со стороны предложения
цены на нефть
Международные валютные резервы
Увеличивая ЧДК, они обеспечивают поддержку валютной реформы, но их противоположностью является денежно-кредитная экспансия, которая требует вмешательства BCCR посредством различных мер политики, таких как процентная ставка.
Денежные агрегаты
Кредиты частному сектору и основные компоненты денежных агрегатов росли темпами, превышающими номинальный рост экономики, что отражает избыточную ликвидность в национальной финансовой системе.
Долларизация экономики
50% депозитов финансовой системы долларизированы, что снижает эффективность денежно-кредитной политики BCCR наполовину, поскольку затрагивает только колонизированный сегмент. (Прогноз TC; премия за вложения в колоны; доход от спекулятивного капитала)
Присутствие Невозможной Троицы
(См. PDF)
Эдвардс и Савастано (1999) различают следующие режимы обменного курса:
- Полная долларизация. Коробка конвертации (коэффициент обмена 1 к 1). Фиксированный обменный курс, но в конечном итоге регулируемый. Мини-девальвация или обменный промах. Система полос: плавающая в двух пределах. Управляемое или «грязное» плавающее.
Центральный банк определяет верхний и нижний пределы, в которых может колебаться обменный курс, в зависимости от условий валютного рынка и экономики.
Когда обменный курс выше середины диапазона, возникают ожидания девальвации обменного курса, тогда как когда он ниже ожиданий, возникают ожидания повышения.
Денежно-кредитный орган будет вмешиваться в работу рынка каждый раз, когда обменный курс придерживается любого из пределов, чтобы удерживать его в пределах коридора и избегать сильных колебаний.
Якоря среднесрочные валютные ожидания: из-за обязательства властей поддерживать обменный курс и публикации пределов диапазона.
Независимость денежно-кредитной политики: контролируя цену валюты и пытаясь удерживать ее в рамках диапазона, вы можете применять денежно-кредитную политику (управление предложением ¢ и процентными ставками).
Противодействие спекулятивным движениям капитала: чем выше волатильность обменного курса, тем выше риск для инвесторов из-за отсутствия определенности (местная и международная разница приводит к повышению TC, что вызывает паритет процентных ставок)
Наибольшая стабильность обменного курса достигается за счет стабильности процентной ставки: изменения номинального обменного курса вызывают отклонение местной процентной ставки от международного курса, достигая более высокого уровня, когда ожидается снижение процентной ставки. изменится и снизится, когда ожидается повышение.
Волатильность процентных ставок: чем шире диапазон, тем больше может быть изменчивость процентных ставок.
Чтобы ЗАЩИТИТЬ ПОЛ, Центральный банк должен покупать все предлагаемые ему валюты (что подразумевает увеличение резервов, денежную экспансию и снижение ставок, чтобы повлиять на внешний поток спекулятивного капитала): Следовательно, Центральный банк, который защищает пол, группа должна будет покинуть его, если это поставит под угрозу свою цель по инфляции.
Чтобы ЗАЩИТИТЬ КРЫШУ, Центральный банк должен продать все валюты, которые он требует (что подразумевает падение резервов и сокращение денежной массы): Следовательно, центральный банк, который защищает потолок диапазона, должен отказаться от него, если его резервы истощены или он не поддерживает более высокие процентные ставки.
Анализ, когда КТ находится в верхнем диапазоне
Повышение процентной ставки стимулирует приток нового капитала, что может привести к новому удорожанию НК и паритету процентных ставок.
Qd Qo Leftover: исчезает при движении
Анализ, когда КТ находится в нижней полосе
Корректировка параметров валютного коридора с 31 января 2007 г.: Статья 4 заседания БЦКР от 29 января 2007 г.
Модификации:
Поддерживайте постоянный обменный курс интервенции Центрального банка в области закупок на уровне 519,16 фунта стерлингов за доллар (нижний предел постоянного диапазона)
Ежедневно увеличивайте обменный курс интервенции продаж на 0,11 фунта стерлингов (потолок диапазона с наименьшими отклонениями)
Приведенные выше значения «могут быть изменены Советом директоров BCCR, если того требуют преобладающие финансовые и макроэкономические условия».
ТЕКУЩИЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ПОЛОСНОЙ СИСТЕМЫ
ПОВЕДЕНИЕ РОЗНИЧНОГО РЫНКА: ОКНО
ПОВЕДЕНИЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА
Если такое поведение оптового рынка продолжится, придерживаясь нижней границы диапазона, Центральному банку придется продолжать защищать нижнюю границу диапазона обменных курсов, покупая иностранную валюту и вводя колоны в финансовую систему, где срок зависит от его целей по инфляции.
ВЛИЯНИЕ НА ДЕВАЛЬНОСТЬ
Немедленное номинальное повышение двоеточия до нижней границы биржевого диапазона.
Консервативная позиция уполномоченных лиц перед лицом большей подверженности валютному риску, установление обменных курсов для покупок в окне ниже нижней границы диапазона и увеличение посреднической маржи (spred)
Рынок национальной валюты находится в процессе перехода в поисках равновесия (с преднамеренным вмешательством BCCR с помощью различных инструментов денежно-кредитной политики).
Если давление остается на нижней границе диапазона и в зависимости от денежно-кредитного воздействия на инфляцию, существует риск расширения или снижения диапазона с последующей потерей доверия к новой системе обмена и более высоким номинальным удорожанием из-за консервативная позиция уполномоченных лиц.
При текущем поведении национального валютного рынка ожидается, что годовая скорость девальвации в конце 2007 года будет стремиться к 0%, хотя возможность колебаний до 9,0% в пределах коридора сохраняется.
Если BCCR не сможет повлиять на потоки иностранной валюты в краткосрочной перспективе, высока вероятность того, что средний обменный курс оптового рынка будет продолжать оставаться на нижней границе диапазона и что Справочный обменный курс покупки будет по-прежнему определен. под этим.
НОВАЯ КУЛЬТУРА ОБМЕННОГО РИСКА
Финансовый масштаб: более сложные решения из-за колебаний обменного курса и меньшей предсказуемости. Более подробный анализ чувствительности с различными сценариями обмена (девальвация или повышение) и т. Д.
Производственная сфера: новая культура управления бизнесом из-за возможной нестабильности затрат (импортное сырье и процентные ставки, среди наиболее важных), которые повлияют на конечный результат (прибыль).
Информационный анализ: учитывая более низкую способность прогнозирования, экономические агенты должны лучше информировать себя и учитывать большее количество переменных, что позволяет им знать различные детерминанты.
Подверженность транзакции: возникает, когда наименование механизма взыскания или платежа выражено в валюте, отличной от законного платежного средства юридического лица. В этом случае риск обычно представляется на основе денежных потоков, связанных с операциями.
Бухгалтерский риск: он представлен в процессе консолидации активов, обязательств, капитала, доходов и расходов, выраженных в иностранной валюте, в процессе подготовки финансовой отчетности. В частности, при «переводе» в национальную валюту статей, произведенных в валюте, они могут представлять собой убытки или прибыль в результате изменения обменного курса.
Экономический риск: представлен в связи с тем, что текущая стоимость ожидаемых потоков, как в национальной, так и в иностранной валюте, имеет тенденцию меняться при изменении курса девальвации или повышения обменного курса.
Хеджирование валютного риска состоит в основном в противодействии негативным последствиям, которые может вызвать колебание обменного курса в отчете о прибылях и убытках.
Если экономический агент сталкивается с риском из-за того, что у него есть актив в иностранной валюте (баланс), способ хеджирования заключается в получении обязательства таким образом, чтобы при падении обменного курса стоимость актива компенсировалась стоимостью обязательства за То же количество.
Что касается потоков, идея состоит в том, чтобы получить поток денежных средств, противоположный исходному, чтобы изменение обменного курса порождало два противоположных эффекта, которые нейтрализуют друг друга.
Если у агента были активы и обязательства в иностранной валюте по деловым причинам, «естественное хеджирование» создается, когда один объект эквивалентен другому, то есть влияние колебаний обменного курса на счете компенсируется другие
Если у вас нет такого «соответствия» между активами и обязательствами, вы можете искать инструменты для хеджирования валютного риска. Для этой цели обычно используются производные.
Важно отметить, что, хеджируя валютный риск, агент предотвращает негативное влияние на свой отчет о прибылях и убытках, но обычно также предотвращает любой положительный эффект, связанный с колебаниями обменного курса.
Загрузите исходный файл
