Управление по финансовым рискам
Управление финансовыми рисками является специализированной отраслью корпоративных финансов, предназначенной для управления или хеджирования финансовых рисков.
«Неопределенность существует всякий раз, когда вы точно не знаете, что произойдет в будущем. Риск - это неопределенность, которая «имеет значение», потому что она влияет на благополучие людей….. Все рискованные ситуации неопределенны, но может быть неопределенность без риска ». (Боди, 1998).
По этой причине менеджер по финансовым рискам отвечает за консультирование и управление подверженностью корпоративному или корпоративному риску посредством использования производных финансовых инструментов.
Чтобы дать более конкретный обзор управления рисками в Таблице № 1, можно увидеть разницу между целями и функциями управления финансовыми рисками.
Таблица № 1: Цели и функции управления финансовыми рисками
| ЦЕЛИ | ФУНКЦИИ |
| Определите различные типы рисков, которые могут повлиять на деятельность и / или ожидаемые результаты организации или инвестиций. | Определите уровень толерантности к риску или отвращения. |
| Измерение и контроль «несистемного» риска с помощью инструментария методов и инструментов, политики и реализации процесса. | Определение капитала для покрытия риска. |
| Мониторинг и контроль рисков. | |
| Гарантия возврата капитала акционерам. | |
| Определите альтернативы для перераспределения капитала и повышения прибыли. |
Источник: Fragoso (2002).
Также чрезвычайно важно знать типы рисков, с которыми сталкивается каждая компания, а также их определение; См. Таблицу № 2, где представлены все наиболее общие и распространенные виды финансовых рисков.
Таблица № 2: Виды финансовых рисков
| ТИП РИСКА | ОПРЕДЕЛЕНИЕ |
| РЫНОЧНЫЙ РИСК | Он определяется на основе изменений цен финансовых активов и обязательств (или волатильности) и измеряется с помощью изменений в стоимости открытых позиций. |
| РИСК КРЕДИТА | Это происходит, когда контрагенты не хотят или не могут выполнить свои договорные обязательства |
| РИСК ЛИКВИДНОСТИ | Относится к неспособности получить необходимые обязательства по движению денежных средств, что может привести к досрочному урегулированию, в результате чего потери на «бумаге» превращаются в реализованные убытки. |
| ОПЕРАЦИОННЫЙ РИСК | Относится к потенциальным потерям в результате неадекватных систем, административных сбоев, неправильного контроля, мошенничества или человеческих ошибок. |
| ЮРИДИЧЕСКИЙ РИСК | Это происходит, когда контрагент не имеет правового или регулирующего органа для проведения транзакции |
| РИСК СДЕЛКИ | Связано с отдельной сделкой, выраженной в иностранной валюте: импорт, экспорт, иностранный капитал и кредиты |
| РИСК ПЕРЕВОДА | Это вытекает из перевода финансовой отчетности в иностранной валюте в валюту материнской компании для целей финансовой отчетности |
| ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РИСК | Связано с потерей конкурентного преимущества из-за колебаний обменного курса |
Источник: собственная разработка, основанная на: Lewent (1990), Fragoso (2002), Jorion (1999), Baca (1997) и Díaz (1996).
Объяснив основы целей и функций управления рисками, а также типы финансовых рисков, важно знать, в свою очередь, процесс управления рисками шаг за шагом, в самом общем виде (см. Таблицу № 3).
Таблица № 3: Процесс управления рисками
| ОН ПРОШЕЛ | ОПРЕДЕЛЕНИЕ |
| ИДЕНТИФИКАЦИЯ РИСКА | Определите, какие из них наиболее важны для риска в единице анализа (семья, компания или организация). |
| ОЦЕНКА РИСКА | Это количественная оценка затрат, связанных с уже выявленными рисками. |
| ВЫБОР МЕТОДОВ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ | Это зависит от позиции, которую вы хотите занять: избегание риска (не подвергая себя определенному риску); предотвращение и контроль потерь (меры, направленные на уменьшение вероятности или серьезности потери); Сохранение риска (поглощение риска и покрытие убытков собственными ресурсами) и, наконец, передача риска (который заключается в передаче риска другим путем продажи рискованного актива или покупки страхового полиса). |
| РЕАЛИЗАЦИЯ | Реализовать принятое решение. |
| ОБЗОР | Решения должны периодически оцениваться и пересматриваться. |
Источник: собственная разработка, основанная на Боди (1998).
Важно подчеркнуть важность метода переноса риска, поскольку сегодня он является наиболее используемым методом в управлении рисками, в свою очередь, это метод, который используется через производные инструменты.
Метод переноса риска имеет три измерения: защиту или покрытие, страхование и диверсификацию (см. Таблицу № 4).
Таблица № 4: Размеры передачи риска
| ИЗМЕРЕНИЕ | ОПРЕДЕЛЕНИЕ |
| ЗАЩИТА ИЛИ ПОКРЫТИЕ | Когда действие по уменьшению подверженности убыткам также заставляет вас отказаться от возможности получения прибыли. |
| СТРАХОВАНИЕ | Это означает, что нужно платить премию (стоимость страховки), чтобы избежать потерь. |
| Диверсификация | Это означает сохранение одинакового количества многих рискованных активов, а не сосредоточение всех инвестиций на одном. |
Источник: собственная разработка, основанная на Боди (1998).
Появление, эволюция и важность производных инструментов
На протяжении всей истории человечества человек всегда подвергался какому-либо виду риска, будь то экономический, политический или социальный.
Происхождение производных инструментов восходит к средневековью, где они использовались для удовлетворения спроса фермеров и торговцев посредством будущих контрактов.
Первый известный случай организованного рынка фьючерсов был в Японии около 1600 года, который представлял собой «проблему несоответствия» активов и обязательств между доходами и расходами японских феодалов ». (Родригес, 1997).
К 1730 году был официально создан рынок риса Додзима, официально обозначенный как «чо-ай-май», или «рынок форварда риса», «уже представляющий характеристики подлинного современного рынка фьючерсов». (Там же.).
В 1848 году была основана «Чикагская торговая палата», которая служила для стандартизации количества и качества продаваемых зерновых.
В 1874 году была основана Чикагская товарная биржа, обеспечивающая центральный рынок для скоропортящихся сельскохозяйственных продуктов.
Производные инструменты стали более важными для подверженности риску с 1971 года с переходом с золотого стандарта на доллар (Бреттон-Вудс).
«С этой даты поведение валютного рынка претерпело изменения, которые влияют на развитие процентных ставок, в то время как общая нестабильность рынков была усилена инфляционным явлением, с которым пришлось столкнуться современной экономике»., (Baca, 1997).
Международная валютная система исторически состоит из трех периодов: эпохи золотого стандарта (с 1870 по 1914 год), периода между войнами (с 1918 по 1939 годы) и периода после Второй мировой войны, в течение которого типы Изменения были установлены в соответствии с Бреттон-Вудским соглашением (1945-1973) »(Кругман, 1995).
Золотой стандарт (1870-1914), был установлен как юридический институт в качестве международного стандарта, где каждая страна привязывает свою валюту к золоту, и это позволяло ей без ограничений ввоз или вывоз золота. Суть этого типа модели заключалась в том, что обменные курсы были фиксированными.
Центральной страной в этом образце была Англия, поскольку она была мировым лидером в коммерческих и финансовых делах. И фактически в этот период золотой стандарт охватывал не весь мир, а лишь группу основных европейских стран.
Период между двумя мировыми войнами (1918-1939), этот период также известен как «темная эра международной финансовой системы», поскольку он характеризовался сильным избытком денежной массы и инфляцией.
С началом Первой мировой войны конфликтующие страны приостановили конвертируемость своих валют в золото, введя эмбарго на экспорт золота, чтобы защитить свои золотые запасы. Позже большинство стран приняли ту же политику.
Таким образом, финансирование военных расходов осуществлялось массовым и чрезмерным печатанием денег.
В 1922 году на Женевской конференции было рекомендовано принятие стандарта обмена золота, для этого «странам с дефицитом было необходимо допустить, чтобы влияние указанного дефицита на их золотовалютные резервы замедляло рост денежной массы.
Избыточные страны также должны были позволить своим растущим золотым запасам либерализовать свою денежно-кредитную политику ». (Леви, 1997).
Проблема заключалась в том, что многие страны начали манипулировать обменными курсами в соответствии со своими национальными целями. В 1931 году Англия приостановила конвертируемость (стерлингового золота) из-за нехватки своих резервов.
С этого момента мир был разделен на три экономических блока: блок фунта стерлингов, блок доллара и блок золота. «В 1934 году только доллар США можно было обменять на золото». (Там же.).
Для этого периода он характеризовался явлением, известным как «политика обнищания соседа», которое состоит из конкурентной девальвации и повышения уровня защиты тарифов, и такая среда в конечном итоге препятствовала глобальному экономическому росту.
В июле 1944 года мировые державы встретились в отеле Mount Washington в Бреттон-Вудсе, штат Нью-Гемпшир, чтобы разработать новый международный финансовый порядок.
Основные характеристики Бреттон-Вудской системы приведены в таблице № 5.
Таблица № 5: Основные характеристики Бреттон-Вудской системы
| ФУНКЦИИ | ЧТО ЭТО СОСТОИТ? |
| МЕЖДУНАРОДНЫЕ УЧРЕЖДЕНИЯ | Создание международного агентства с определенными полномочиями и функциями. |
| РЕЖИМ ОБМЕННОГО КУРСА | Обменные курсы должны быть фиксированными в краткосрочной перспективе, но время от времени корректироваться при наличии «фундаментальных дисбалансов». |
| МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ РЕЗЕРВЫ | Увеличение золота и резервных валют. |
| ВАЛЮТНАЯ КОНВЕРТИБЕЛЬНОСТЬ | Все страны должны придерживаться неограниченной многосторонней торговой системы и конвертируемых валют. |
Источник: собственная разработка, основанная на Chacholiades (1995).
Из Бреттон-Вудса происходит создание МВФ (Международного валютного фонда). Агентство, отвечающее за администрирование новой международной финансовой системы. Так как он отвечает за сбор и распределение резервов, как имплантант Бреттон-Вудской системы.
Резервы вносятся странами-членами в соответствии с системой квот, основанной на национальном доходе и важности торговли в разных странах. «Из первоначального вклада 25% были в золоте… и 75% были в собственной валюте страны». (Леви, 1997).
До 1994 года в МВФ было 178 стран.
«Все страны привязали свои валюты к доллару, а США привязали доллар к золоту, согласившись обменять золото на доллары с иностранными центральными банками по цене 35 долларов за унцию». (Кругман, 1995).
Начиная с 1958 года, когда восстановление конвертируемости европейских валют и финансовых рынков стран стало более интегрированным, денежно-кредитная политика стала менее эффективной, а движение международных резервов стало более волатильным, что свидетельствует о том, что система страдала от определенной слабости, и Соединенные Штаты столкнулись с серьезной проблемой доверия из-за спроса на доллары, основанные на резервах США.
«Макроэкономическая политика Соединенных Штатов в конце 1960-х годов помогла привести к краху Бреттон-Вудской системы в начале 1973 года. Суперэкспансивная фискальная политика Соединенных Штатов способствовала необходимости девальвации доллара в начале 1990-х годов. Семьдесят один и опасения, что это произойдет, спровоцировали спекулятивные потоки капитала, спасаясь от доллара, который раздул денежные предложения зарубежных стран.
Более высокие темпы роста денежной массы в Соединенных Штатах способствовали росту внутренней и внешней инфляции, что заставляло страны все более и более неохотно продолжать импортировать инфляцию в США через фиксированные обменные курсы. Серия международных кризисов, начавшаяся весной 1971 года, постепенно привела к отказу промышленно развитых стран от привязки доллара к золоту и фиксированного обменного курса с долларом ». (Ob. Cit.).
В результате этого факта был создан «Международный валютный рынок», который был основан в 1972 году как подразделение «Чикагской товарной биржи» для обработки фьючерсных контрактов в иностранной валюте.
В настоящее время наиболее актуальными фьючерсными (или производными) рынками в мире являются рынки Чикаго и Нью-Йорка, охватывающие все области, такие как сырье (товары), облигации, процентные ставки, фондовые индексы и валюты.
В 1973 году была разработана теория, объясняющая, как рассчитать стоимость опции, известной как модель «Блэка-Шоулза», и ее улучшенную версию Мертона.
В 1994 году JP Morgan предлагает «Riskmetrics» в качестве модели для количественной оценки рисков с помощью концепции «Value at Risk».
Говорят, что с 90-х годов мы живем «в более рискованном мире», поскольку в процессе глобализации, в котором мы живем сегодня, воздействие, оказываемое страной, распространяется на остальной мир посредством взаимосвязи экономики.
В качестве наглядных примеров влияния глобализации мы имеем следующее:
- 1995, девальвация мексиканского песо (эффект текилы). 1997 год, азиатский кризис (эффект дракона). 1998 год, российский кризис, когда рубль рушится и его мораторий на государственный долг приводит к большой неопределенности на международных рынках. 1999 год, Эффект самбы, реальный (Бразилия).2000 обесценен, Nasdaq. 2001 упал, замедление экономического роста в США и общий рост источников энергии. В 2002 году аргентинская экономика рухнула (эффект танго).
Из всего вышесказанного видно, что «финансовые рынки сталкиваются с растущей ценовой неопределенностью. С финансовой точки зрения мир стал более рискованным ». (Паскаль, 1999).
Эта неопределенность связана с тремя основными финансовыми ценами: обменными курсами, процентными ставками и товарами.
Волатильность обменных курсов возникла в результате распада Бреттон-Вудской системы (1971 г.), и была введена система плавающих курсов между валютами, что привело к возникновению валютного риска.
К 1979 году Федеральная резервная система США отказалась от практики установления процентной ставки и начала устанавливать практику роста денежной массы, и, таким образом, появился риск изменения процентных ставок.
Нестабильность нефти в 70-х годах вызвала нестабильность в других товарах с риском возникновения цен на сырье.
Для всего вышесказанного можно утверждать, что производные инструменты являются финансовыми инструментами, имеющими большое значение в мире, поскольку они снижают подверженность компаний риску, избегая негативных экономических и финансовых последствий.
Библиография:
1.- БОДИ, Цви и Роберт С. Мертон (1999). Финансы. Редакционная Претинс Холл, Мексика.
2.- FRAGOSO, JC (2002). «Анализ и управление финансовыми рисками». Изучение предмета анализа риска по специальности «Финансовая экономика» Университета Веракрузана, глава 13: Рынок деривативов, Xalapa, Ver.
3. - LEWENT, Джуди С. и А. Джон Кирни (1990). «Выявление, измерение и хеджирование валютного риска в Merck». Континентальный банковский журнал прикладных корпоративных финансов 2, с. 19-28; Соединенные Штаты Америки
4.- ДЖОРИОН, Филипп (1999). Значение в опасности. Эдита Лимуса, Мексика.
5.- BACA, Гомес Антонио (1997). «Управление финансовыми рисками». Статья взята из журнала Ejecutivos de Finanzas, ежемесячное издание, год XXVI, № 11, ноябрь, Мексика.
6.- DÍAZ, Tinoco Jaime и Fausto Hernández Trillo (1996). Финансовые фьючерсы и опционы. Эдита Лимуса, Мексика.
7.- РОДРИГЕС, Кастро Дж. (1997). Введение в анализ финансовых деривативных продуктов. 2-е издание, редакция Limusa, Мексика.
8.- КРУГМАН Р. Пол и Морис Обстфельд (1995). Международная экономика. 3-е издание, редакция McGraw-Hill, Испания.
9.- LEVI, D. Maurice (1997). Международные финансы. 3-е издание. McGraw-Hill Publishing. Мексика.
10.- ПАСКАЛЬ, Рикардо (1999). Финансовые решения. 3-е издание, Ediciones Machi, Аргентина.
