Первичные фондовые рынки.
Выпуск акций и обязательств.
Внутреннего финансирования или самофинансирования недостаточно для удовлетворения долгосрочных финансовых потребностей компании.
При этом приходится прибегать к внешнему финансированию либо путем выпуска акций (с помощью которых компания увеличивает свой собственный капитал), либо путем выпуска облигаций (которыми у нее возникает задолженность).
Внешние финансовые ресурсы от увеличения акционерного капитала имеют нулевую степень обеспеченности исковой силой, чего нельзя сказать о ресурсах от выпуска облигаций, которые, несмотря на их характер долгосрочных финансовых ресурсов, их принудительное исполнение является слабым. В дополнение к долгам, возникшим при выпуске обязательств, компания также может влезть в долги, выходя на кредитный рынок, будь то в долгосрочной, среднесрочной или краткосрочной перспективе.
На первичном фондовом рынке переводные ценные бумаги (акции, облигации и т. Д.) Продаются впервые.
Роль инвестиционных банков на первичном фондовом рынке
Инвестиционные банки выступают посредниками между эмитентами ценных бумаг и потенциальными андеррайтерами. Эти банки хорошо знают рынок, поэтому они также могут посоветовать клиенту лучшую цену и подходящий момент для выпуска.
Следовательно, в функции этих банков входят: финансовые посредники, финансовый консультант и гарантия подписки на выпущенные ценные бумаги, поскольку они обязуются хранить ценные бумаги в неприкосновенности.
Инвестиционный банк, который будет вмешиваться в операцию эмиссии, можно выбрать двумя способами:
Путем открытого конкурса или аукциона.
Путем прямых переговоров.
При продаже ценных бумаг на публичных торгах банки, как правило, объединяются, образуя союз, чтобы распределить риски выпуска и использовать более широкую коммерческую организацию. Компания-эмитент устанавливает крайний срок для профсоюзов, которые хотят присутствовать, для подачи предложений. Профсоюз, который предлагает больше всего, берет на себя проблему и платит обществу разницу между предложенной ценой и суммой денег, которую он дал в качестве залога.
Ответственность банковского синдиката, который принимает участие в размещении выпуска акций, может быть ограниченной или коллективной. В первом случае, если банк размещает соответствующие ему акции, его ответственность аннулируется.
Напротив, в случае коллективной ответственности каждый банк несет ответственность за непобедимые ценные бумаги в соответствии со своим участием в общей сумме, даже если он продал всю свою часть.
В ходе прямых переговоров компания-эмитент выбирает банк и обсуждает с ним цену и другие условия продажи, если он является твердым. Если проблема важна, банк может пригласить другие банки с целью распределения риска. Эта форма договорного размещения более гибкая, чем конкурсное размещение. Когда компания-эмитент удовлетворена операцией, она обычно использует тот же банк для других будущих выпусков.
Способы размещения основных ценностей
Предложения общественности являются наиболее распространенными, и инвестиционные банки могут вмешиваться или не вмешиваться, хотя последнее является наиболее частым.
Косвенная продажа через инвестиционные банки обычно осуществляется тремя способами: 1) продажа фирмы, 2) резервное соглашение или обязательство инвестиционного банка покупать непроданные ценные бумаги и 3) продажа с максимальной эффективностью.
Продажа фирмы - это метод, который чаще всего используется компаниями, и состоит из прямой покупки инвестиционным банком (самостоятельно или в составе объединения) переводных ценных бумаг, которые компания хочет разместить на рынке.
Таким образом, инвестиционный банк принимает на себя риск иметь хороший пакет непобежденных акций или выплатить операцию с убытком, если цена ценных бумаг упадет слишком низко. Прибыль или маржа банка равна разнице между доходом, полученным от продажи акций или облигаций, за вычетом цены, которую банк уплатил компании за указанные ценные бумаги, плюс операционные расходы.
Инвестиционный банк может быть не заинтересован в твердом решении вопроса о выпуске ценных бумаг, особенно когда он не очень уверен в хорошем приеме ценных бумаг по фиксированной цене, взимая комиссию за каждую проданную ценную бумагу, но не рискуя сохранить ценные бумаги. Непревзойденный (оптовые усилия). Банк также может взять на себя обязательство сохранить непроданные титулы, но по специальной цене (резервное соглашение).
Под «частным размещением» понимается прямая продажа компаниями крупных пакетов ценных бумаг институциональным инвесторам (коммерческим банкам, сберегательным кассам, страховым компаниям и т. Д.). Инвестиционные банки также могут вмешиваться в эти размещения, хотя их роль в этом случае очень ограничена, это представляет интерес только в целях публичности и поиска покупателя для выпуска. Этот тип размещения имеет некоторые преимущества по сравнению с публичным предложением: 1) меньшие расходы, отсутствие комиссий или меньшее количество комиссионных; 2) быстрее, подписка обычно осуществляется оптом и не нужно ждать, пока общественность решит купить ценные бумаги, и 3) большая гибкость для компании, чтобы иметь возможность напрямую вести переговоры с покупателями.
Выпуск акций
Выпуск акций - это способ получения компанией долгосрочных финансовых ресурсов либо для создания социального капитала при учреждении компании, либо для ее расширения, когда начальный капитал недостаточен. Акции представляют собой доли акционерного капитала, и создание акций, не отвечающих за эффективный вклад в капитал компании, является нулевым. Акции могут быть именными или на предъявителя.
Пока они не будут полностью оплачены, они будут принимать именительную форму.
Акции могут быть выпущены по номиналу, по номиналу и выше номинала, в зависимости от того, является ли цена выпуска меньше, равна или больше номинальной стоимости. Разница между ценой эмиссии и номинальной стоимостью называется премией эмиссии, которая при отрицательном значении означает потерю эмиссии. Как правило, законы корпораций запрещают выпуск акций по номиналу.
В зависимости от предоставляемых прав акции могут быть обыкновенными или привилегированными. Держатели привилегированных акций имеют преимущество в получении дивидендов и в распределении активов, полученных в результате ликвидации. В случае банкротства привилегированные акционеры переходят после кредиторов, но перед обыкновенными акционерами. Выплата дивидендов привилегированным акционерам не является юридическим обязательством для компании, поскольку это происходит в интересах выполнения обязательств, но, когда это позволяет экономическая и финансовая ситуация компании, эти акционеры должны получать выплаты в первую очередь, чем акционеры. обыкновенно и в порядке, установленном внутренними документами общества, изменение которых обязательно при выпуске акций данного типа.
Привилегированные акции - это гибридная форма финансирования, которая имеет характеристики как обыкновенных акций, так и облигаций. Основным недостатком обязательств является то, что дивиденды по привилегированным акциям не вычитаются из налоговой базы корпоративного налога, в отличие от того, что происходит с процентами по долгам. Но перед лицом этого недостатка привилегированные имеют преимущества перед обязательствами. У них нет фиксированного срока погашения, и нет юридического обязательства выплачивать дивиденды, когда экономическое положение компании плохое.
Кроме того, при выпуске привилегированных акций увеличивается объем собственного капитала, это подразумевает увеличение степени финансовой автономии компании (снижается финансовый риск), и, таким образом, возможность получения долгов остается открытой.
Успех нового выпуска зависит от следующих факторов:
1. Цена вопроса. Чем меньше права подписки, тем проще будет продать новые акции, но тем меньше финансовых ресурсов получит компания. Напротив, если фиксированная цена выпуска высока, тем больший объем финансовых ресурсов компания получает с определенным количеством акций, но тем сложнее будет разместить эти акции на первичном рынке. Цена выпуска должна быть установлена очень тщательно и всегда должна быть ниже рыночной стоимости старых акций, иначе никто не будет покупать новые акции. В свою очередь, поскольку цена выпуска должна поддерживаться в течение всего срока действия подписки, она должна быть установлена ниже рыночной стоимости старых акций с достаточной маржей.таким образом, если рыночная цена этих акций упадет, она никогда не будет ниже цены эмиссии новых акций, поскольку в этом случае новая эмиссия будет неудачной.
2. Способ распределения старых акций на рынке. Если они будут в немногих руках, их цена будет гораздо более хрупкой, чем если бы они были распределены между большим количеством акционеров.
3. Объем новых выпущенных акций. Если расширение составляет одну новую акцию на каждые четыре старых, будет намного проще разместить новый выпуск, чем если бы расширение было новым для старого.
4. Выбор момента. Если в бизнес-цикле есть восходящая фаза, расширение, скорее всего, будет успешным. Однако, если наступил момент приема, желательно дождаться более благоприятного времени.
5. Вмешательство хорошего банка или группы инвестиционных банков.
6. Адекватная реклама.
При любом увеличении акционерного капитала старые акционеры могут воспользоваться в течение срока, предоставленного для этой цели администрацией компании и который не может быть менее одного месяца, правом подписаться при новой эмиссии на количество акций, пропорциональное количеству акций. что у них есть. Это право преимущественной подписки в пользу бывших акционеров направлено на защиту прав, которые они имеют в отношении резервов компании.
Резервы формируются путем распределения более низких дивидендов, и эти более низкие дивиденды должны быть компенсированы более высокой прибылью, полученной именно за счет реинвестирования части предыдущей прибыли. Кроме того, в случае роспуска компании пропорциональная часть, которая будет соответствовать каждому акционеру в чистом капитале, будет больше.
Балансовая стоимость акции определяется следующим соотношением:
Балансовая стоимость = Чистый капитал / Количество акций = Капитал + Резервы / Количество акций.
Если бы вышеуказанные отношения были допустимым методом оценки акций и фондовый рынок работал с определенным совершенством, стоимость акций должна была приблизительно соответствовать этой модели. Однако это простая и статическая модель, которая не принимает во внимание способность предприятия приносить доход, которая и определяет стоимость акций.
Для расчета теоретической стоимости права подписки используется следующее соотношение:
НПо + МП1 / Н + М
Куда:
N: Количество старых акций в обращении.
Po: рыночная стоимость старой акции (которая предполагается, что она совпадает с рыночной стоимостью.
M: количество вновь выпущенных акций.
P1: цена выпуска новой акции.
D: теоретическая стоимость права подписки.
Потери активов, которые испытывает каждый держатель старых акций, можно рассчитать:
.d = Po-NPo + MP1 / N + M = (Po-P1) M / N + M.
Видно, что при Po = P1 право подписки не представляет дополнительной прибыли для акционера. Возможность арбитража значительно уменьшит разницу между номинальной стоимостью прав и фактической стоимостью.
Если цена прав значительно выше их теоретической стоимости, старые акционеры продадут свои права и купят акции на вторичном рынке. Напротив, если цена прав слишком низкая, арбитражёры купят права, а затем продадут новые акции на рынке.
Выпуск обязательств
Обязательства представляют собой доли долга, взятого на себя компанией. Право собственности на обязательство дает его держателю статус кредитора компании. Обязательства могут быть именными или на предъявителя. Они могут быть выпущены по номиналу, выше и ниже номинала. Выпуск обязательств, как и акций, будет зарегистрирован в публичном акте, который должен быть зарегистрирован в торговом реестре.
Разница между номинальной стоимостью и ценой выпуска облигаций, когда она положительна, называется «эмиссионная премия», а когда она отрицательна - «эмиссионным убытком». «Премия погашения» - это преимущество, предоставляемое держателю облигации, состоящее в выплате суммы, превышающей номинальную стоимость обязательства. Лоты - это призы, которые разыгрываются среди держателей облигаций.
Обязательство считается конвертируемым, если по желанию держателя облигации оно может быть преобразовано в обыкновенную акцию той же компании. Разница между ценой выпуска обязательства и его конверсионной стоимостью составляет так называемую премию за конверсию. Конвертируемые ссуды обычно считаются отложенным капиталом. Инвесторы обычно могут выпускать конвертируемые облигации, особенно когда речь идет о растущих компаниях, поэтому компания может предложить более низкую процентную ставку. Держатели облигаций могут сопротивляться конвертации, ожидая, когда она вырастет на рынке и, таким образом, премия за конвертацию будет ниже, или также ожидая повышения цены облигаций, чтобы получить больше акций для каждой облигации.Компания может форсировать конверсию, угрожая возмещением.
Постоянная инфляция и, как следствие, потеря стоимости денег сделали вложения в облигации все менее привлекательными. Чтобы побудить вкладчиков, компании создали ряд стимулов, таких как: выпуск ниже номинальной, премии за погашение, лоты и конвертируемые облигации, «индексированные» облигации (в которых стоимость возмещение, процентная ставка или и то, и другое с индексом, который отражает рост стоимости жизни) и «долевые» обязательства, дающие право на участие в прибылях компании. Следовательно, это промежуточная формула финансирования между долей и обязательством, как это происходит с конвертируемым обязательством.
Возмещение обязательств
Амортизацией называется возмещение компанией выпущенных облигаций.
Есть несколько способов возместить обязательства, например:
- Путем предоплаты в соответствии с условиями эмиссионного договора В результате соглашений, заключенных между компанией и союзом держателей облигаций, Путем конвертации в акции, по мнению владельцев.
К наиболее распространенным методам амортизации обязательств можно отнести следующие:
Метод постоянной ренты
Этот метод некоторые авторы называют «французским методом», и он заключается в выделении постоянной суммы каждый период для выплаты процентов и возврата основной суммы, которая остается неамортизированной; В конце каждого периода, когда часть основной суммы долга, остающейся для амортизации, становится меньше, стоимость процентов уменьшается, и, следовательно, часть аннуитета, которая соответствует выплате основной суммы, постепенно увеличивается.
Метод постоянной амортизации
Каждый период возвращается одинаковое количество ценных бумаг, и, кроме того, выплачиваются проценты по непогашенным обязательствам на тот момент. Следовательно, годовая нагрузка по ссуде будет состоять из фиксированной части, предназначенной для погашения основной суммы долга, и переменной части, которая уменьшается, для выплаты процентов.
Метод амортизационного фонда
Этот метод некоторые авторы называют «американским методом». Он заключается в уплате за каждый период процентов, соответствующих общей сумме ссуды, и отнесения в фонд погашения - также для каждого периода - подходящую сумму, чтобы в конце срока ссуды, восстановлен достаточный капитал для погашения.
Вторичные рынки
Фондовые биржи являются наиболее организованной частью вторичных рынков или торговых рынков, и эффективность рынка капитала в целом и первичного рынка ценных бумаг или эмиссии в частности во многом зависит от их надлежащего функционирования. Если бы вторичный рынок не существовал, инвесторы не хотели бы покупать переводные ценные бумаги на рынке эмиссии, потому что они не смогли бы избавиться от них позже, когда им понадобятся деньги. Фондовая биржа, поскольку это организованный рынок, централизует предложения и требования переводных ценных бумаг, допущенных к торгам. С другой стороны, те инвесторы, у которых есть акции или обязательства, не допущенные к торгам на фондовой бирже, находятся в худших условиях, потому что, когда они хотят от них избавиться, им придется искать покупателя,что не всегда возможно, кроме того, всегда будет страх продать их слишком дешево, в то же время покупатели будут думать, что они купили их слишком дорого. Если не будет вторичных рынков ценных бумаг, компании не смогут привлекать постоянный капитал с финансового рынка, который в основном используется для финансирования их долгосрочных инвестиций или основного капитала.
Экономические функции фондовых бирж
- Функция ликвидности.
Эта функция проявляется в предоставлении держателям движимого имущества возможности конвертировать их в деньги в любое время, когда они пожелают. Акции переходят от одного пассивного держателя к другому без особого отношения к производственному процессу.
- Инвестиционная функция.
Направлять сбережения на инвестиции, с одной стороны, компании в поисках капитала выходят на фондовый рынок, предлагая вкладчикам возможность стать их партнерами или кредиторами, а с другой стороны, фондовый рынок связывает участников экономической деятельности или компаний со вкладчиками, чтобы произвести перевод капитала между ними и теми. Эта функция направления сбережений на инвестиции становится более важной с экономическим развитием, поскольку по мере увеличения количества и размера компаний потребности в капитале растут и, в свою очередь, с каждым днем увеличивается доход на душу населения. количество людей, ищущих работу за свои сбережения, больше.
Финансовые ресурсы, доступные организациям, даже с учетом кредитоспособности, которую могут предоставить их собственные ресурсы, обычно недостаточны. Необходимо выйти на рынок капитала, чтобы увеличить объем собственного капитала и, таким образом, также увеличить долговую способность фирмы, поскольку наличие большего количества собственных ресурсов означает большую кредитоспособность.
- Функция участия.
Фондовая биржа позволяет вкладчикам участвовать в управлении экономическим развитием через участие в управлении компаниями, поскольку, покупая акции, они приобретают статус партнеров, хотя такая возможность скорее теоретическая, чем реальная.
- Оценочная функция.
Проблема оценки реальных активов была решена - лучше или хуже - через рынок. Только при наличии эффективных фондовых бирж можно будет столкнуться с оценкой финансовых активов. Рыночная стоимость компании определяется как произведение стоимости акции на фондовой бирже на количество акций компании в обращении, и это целевая или рыночная стоимость, которая должна служить в то время основой или отправной точкой. продать или купить бизнес.
- Функция циркуляции.
Фондовая биржа способствует обращению и мобильности движимого имущества.
- Информационная функция.
Фондовый рынок - это барометр всех экономических и социальных событий, основа всей политической деятельности на национальном и международном уровнях, учитывая тесную взаимосвязь между политическим и экономическим. Когда фондовый рынок идет плохо, политики, бизнесмены и широкая общественность понимают, что что-то не так.
Стоимость капитала, столь важная для принятия инвестиционных решений, не может быть рассчитана иначе как на основе информации фондового рынка. Таким образом, Фондовая биржа становится испытательным стендом для проверки эффективности руководителей предприятий и отличным инструментом для контроля за их управлением со стороны акционеров и широкой общественности.
- Функция защиты сбережений от инфляции.
Инфляция - это признак современности, и это следует считать нормальным, несмотря на очень серьезные негативные последствия социального и экономического характера. В текущем состоянии дел вложения на фондовом рынке в ценные бумаги с переменным доходом, поскольку ценные бумаги с фиксированным доходом, если они не являются индексированными обязательствами, позволяют спасти сбережения от денежной эрозии, поскольку такие ценные бумаги представляют собой части доли реальных активов, и с инфляцией денежная стоимость таких товаров растет, а вместе с ней и цена акций, а также общий индекс цен.
Индексы фондового рынка
Индексы фондового рынка предоставляют информацию об эволюции определенной ценной бумаги, группы ценных бумаг или рынка в целом, независимо от того, относятся ли они к объему торгов, цене листинга и т. Д. Когда количество повторяется с течением времени, может быть интересно сравнить одно из этих значений или несколько из них с другим, взятым за основу. Это сравнение может производиться по разнице или по частному. Отношения или частные между различными значениями переменной, которые берутся за основу, называются в статистике «простыми индексами», которые, хотя и могут быть выражены как единичные, обычно выражаются в процентах. Тем не мение,Если вы хотите изучить совместную эволюцию группы переменных, вам нужно прибегнуть к так называемым совместным или составным индексам, составленным из среднего значения простых индексов.
В дополнение к знанию эволюции цены определенной ценной бумаги необходимо иметь показатели - индексы или индикаторы, - которые позволяют наблюдать за эволюцией цен группы ценных бумаг или рынка в целом. Составной индекс всегда имеет агрегированную величину, поэтому его использование для моделирования эволюции рынка влечет за собой значительную потерю информации.
Котировочные индексы имеют смысл только тогда, когда включенные в них ценные бумаги имеют определенную степень однородности, то есть ведут себя аналогичным образом.
Для разработки фондового индекса необходимо: 1) выбрать ценные бумаги для включения в индекс; 1) определить веса этих значений и 3) указать формулу индекса или средней ставки.
Чтобы создать фондовый индекс, необходимо установить систему взвешивания для различных цен ценных бумаг, включенных в индекс. Простейшая форма взвешивания - присвоить каждой ценной бумаге, включенной в индекс, вес, пропорциональный ее рыночной стоимости. Когда значения, входящие в индекс, выбираются случайным образом или все они имеют одинаковую относительную важность и движутся в одном направлении, взвешивание становится ненужным. Однако, когда индекс включает акции компаний разного размера и разной рыночной стоимости и цены которых изменяются по-разному, необходимо использовать некоторое взвешивание.
После того как ценные бумаги, которые будут включены в индекс, будут выбраны, необходимо объединить их цены - взвешенные или невзвешенные - для получения меры уровня цен, указанной в едином числе. В этом смысле, несмотря на то, что существует много типов средних значений, для расчета индексов котировок наиболее часто используются два из них - среднее арифметическое и среднее геометрическое.
Индексы Dow Jones
Индекс цен ценных бумаг, торгуемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. Эти индексы собираются компанией Dow Jones & Co. и публикуются в "Wall Street Journal".
Есть три индекса Доу-Джонса:
Промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA).
Индекс полезности Dow Jones (DJUA).
Транспортный индекс Доу-Джонса (DJTA).
Dow Jones Composite, средний индекс трех предыдущих.
Самым известным является промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA), который состоит из средней стоимости акций (простое арифметическое, невзвешенное) 30 наиболее важных компаний, котирующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже, после чего вносятся корректировки. из-за размещенных акций, уменьшения номинальной стоимости, дивидендов и т. д. В 2002 году такими компаниями были: Aluminium Co. of America (Alcoa), American Express Co., American Telephone & Telegraph Co. (AT&T), The Boeing Company, Caterpillar, Citigroup, The Coca-Cola Co., Walt Disney, EI Du Pont de Nemours & Co., Eastman Kodak Co., Exxon Mobil Corp., General Electric Co., General Motors Corp., Hewlett-Packard Co., Home Depot Inc., Honeywell International Inc., Intel Corp., International Business Machines Corp., International Paper Co., JPMorgan Chase & Co., Johnson & Johnson, McDonald's Corp., Merck & Co. Inc., Microsoft Corp., Minnesota Mining & Manufacturing Co., Philip Morris Cos., Procter & Gamble Co., SBC Communications Inc., United Technologies Corp. и Wal-Mart Stores Inc.
Индекс «Стандартные и бедные 500»
Этот индекс включает акции 500 компаний, 425 предприятий промышленности, 25 компаний железных дорог и 50 акций компаний электроэнергетики и газа, которые торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже. Относительная важность - или взвешивание - цен, включенных в индекс, определяется на основе рыночной стоимости акций, находящихся в обращении, и корректируется или корректируется при увеличении капитала и корректируется при его проведении. После увеличения капитала освобожденные акции передаются на выплату дивидендов. Добавленная стоимость акций, включенных в индекс, выражается в процентах от средней рыночной стоимости в период 1941-43 гг.
Financial Times (FT 30)
Индекс цен ценных бумаг, котирующихся на Лондонской фондовой бирже, публикуется ежедневно (кроме воскресенья) в газете Financial Times (FT). Выделяются два индекса FT: во-первых, индекс промышленных обыкновенных акций Financial Times (FTO или индекс 30); Созданный в 1935 году, он рассчитывается каждый час (в часы работы рынка) для акций 30 крупнейших компаний на рынке. В начале 1995 года такими компаниями были: Allied-Domecq, ASDA Group, BICC, BOC Group, BTR, Blue Circle Industries, Boots Co., British Airways, British Gas, British Petroleum Company, British Telecommunications, Cadbury Schweppes, Courtaulds., Forte, GKN, General Electric Company, Glaxo Holdings, Grand Metropolitan, Guiness, Hanson, Imperial Chemical Industries (ICI), Lucas Industries, Marks & Spencer,National Westminster Bank, Peninsular and Oriental Steam Navigation Co., Reuters Holdings, Royal Insurance Holdings, SmithKline Beecham, Tate & Lyle и Thorn EMI.
Индекс фондовой биржи Financial Times (FT-SE, или Footsie) был создан в 1984 году и состоит из значений 100 крупнейших компаний на международной арене.
Другие индексы, публикуемые Financial Times, изучают эволюцию государственного долга, ценных бумаг с фиксированным доходом и развитие конкретных секторов, таких как нефть или золото.
Nikkei
Индекс цен акций, котирующихся на Токийской фондовой бирже, впервые опубликованный как Nikkei Average Index. Газета Nihon Keizai Shimbun отвечает за расчет и публикацию этого индекса, который отражает среднюю цену 225 наиболее репрезентативных акций на японском фондовом рынке. Другие индексы Nikkei включают ISE-Nikkei 50, который отражает цену всех 50 акций, котирующихся на Лондонской и Токийской фондовых биржах одновременно.
Оценка обязательств и действий
Очень важным вопросом при размещении финансовых ресурсов на фондовом рынке является оценка финансовых активов, которые могут быть объектом инвестирования. Те, кто переоценен, не заинтересованы в покупке, пока их цена не упадет. Напротив, те, кто недооценены, заинтересованы в их приобретении, потому что таким образом от инвестиций будет получена более высокая норма прибыли.
Инвестиции в финансовые активы подвержены методологическому учету производственных инвестиций, поскольку они включают первоначальные затраты, которые представляют собой сумму финансовых ресурсов, которые инвестируются в переводные ценные бумаги и затем генерируют денежные потоки в течение определенного периода времени, которые приходят дается дивидендами или купонами, продаваемыми правами на льготную подписку, и, в конце концов, в случае продажи портфеля будет получен дополнительный доход или сбор, который формально соответствует концепции остаточной стоимости производительных инвестиций. Отток денежных средств, вызванный инвестицией, может иметь место в более поздние периоды, а не только в начальный момент, когда инвестиция материализуется или формируется портфель. Так,Для финансовых вложений можно рассчитать чистую приведенную стоимость и внутреннюю норму доходности, и процент инвестиций будет тем выше, чем выше NPV и норма прибыли.
Куда:
NPV: чистая приведенная стоимость титула i.
N: количество ценных бумаг, которые приобретаются для формирования портфеля.
P: Средняя цена каждой ценной бумаги на момент инвестирования.
FC: Чистый денежный поток, ожидаемый от портфеля в конце периода t.
K: Ставка дисконтирования, скорректированная с учетом степени риска портфеля.
Если NPV больше нуля, инвестиции удобны, поскольку они увеличивают благосостояние инвесторов.
Если NPV меньше нуля, инвестиции не удобны, поскольку они уменьшают благосостояние инвесторов.
Если NPV равна нулю, инвестиции безразличны, поскольку их влияние на благосостояние инвесторов нейтрально.
Внутренняя норма доходности определяется следующим уравнением:
Если ставка дисконтирования, скорректированная с учетом степени риска портфеля, выше, чем стоимость капитала организации, инвестиции удобны, поскольку они увеличивают благосостояние инвесторов.
Если ставка дисконтирования, скорректированная с учетом степени риска портфеля, меньше стоимости капитала организации, вложение не подходит, поскольку снижает благосостояние инвесторов.
Если ставка дисконтирования, скорректированная с учетом степени риска портфеля, такая же, как стоимость капитала организации, это безразлично, поскольку ее влияние на благосостояние инвесторов нейтрально.
Оценка обязательств
Стоимость обязательства на рынке, как и стоимость любого актива, будет определяться приведенной стоимостью всех денежных потоков, которые может вызвать приобретение такого обязательства. Инвестирование в облигации обычно менее рискованно. Держатель облигации в конце каждого периода времени получает фиксированный доход (купон), в то время как акционер не знает, получат ли он в конце периода дивиденды, ни их размер, потому что это зависит от того, получает ли компания выгоды и решения Совета. администрации. Обязательства обычно имеют фиксированный срок погашения, хотя, когда компания использует систему амортизации посредством лотереи, срок погашения является переменным, и также возможно, что некоторые ценные бумаги с фиксированным доходом не имеют срока погашения (бессрочная задолженность).
С другой стороны, акции обычно не имеют срока действия, потому что в принципе компании не рождаются для ликвидации. Как в случае ценных бумаг с фиксированным доходом, так и в случае ценных бумаг с переменным доходом, инвестор может распорядиться ими, продав их на рынке, получив таким образом последний положительный денежный поток от своих инвестиций.
Стоимость погашения или возврата обязательства обычно известна заранее, в то время как ликвидационная стоимость акций неизвестна с уверенностью и может даже быть нулевой в случае банкротства.
Приведенная стоимость обязательства типа i определяется следующим уравнением:
Куда:
Pio: приведенная стоимость обязательства i.
Подгонка: проценты, подлежащие получению в конце периода времени t, для t = 1,2,… n, держатель обязательства типа i.
.t: Срок службы обязательства i в момент n.
.k: стоимость капитала на рынке.
Pit: возврат или возврат стоимости обязательства i.
Стоимость акций
Довольно распространенный способ расчета приведенной стоимости акции состоит в делении чистого капитала (капитала плюс резервы) компании на количество акций, на которые разделен ее капитал.
Стоимость акции, указанная в предыдущем уравнении, иногда называется реальной стоимостью, даже если показатели баланса отражают реальную картину капитала, она не принимает во внимание прибыль компании. Инвестор, покупая акции, делает это в надежде получить более высокую прибыль, чем он мог бы получить, поместив свои деньги в банк, либо в виде дивидендов, либо в виде прироста капитала, либо в форме и того, и другого одновременно. Инвестор покупает доход больше, чем собственный капитал, поэтому стоимость акций определяется обновленным значением ожидаемых дивидендов.
Текущая стоимость акции i определяется следующим уравнением:
Куда:
Pio: Текущая стоимость акции i.
Dit: Ожидаемые дивиденды на конец периода t для t = 1,2,… n, за владение акцией типа i.
Pit: Стоимость акции i на момент ее реализации или продажи в конце периода n.
K: Обновление или ставка дисконтирования, удобно скорректированная с учетом характеристик риска акции и других обстоятельств финансового рынка.
В приведенной выше формуле для удобства предполагается, что возможные права преимущественной подписки, которые могут соответствовать доле i в течение n периодов, проданы, что увеличивает значение дивиденда в соответствующий период.
Если акция не предназначена для продажи, а владелец приобретает ее до бесконечности, ее стоимость будет определяться следующим образом:
Поведение цен акций (технический анализ)
Технический анализ - это название, данное набору методов, которые пытаются предсказать цены акций на основе их исторической эволюции, а также на основе поведения определенных финансовых величин, таких как объем торгов. Технический аналитик ежедневно изучает динамику цен на определенные акции, а поведение цен в прошлом делает выводы на будущее. Цены на акции должны описывать повторяющиеся траектории. Умение хорошего аналитика состоит в том, чтобы обнаруживать тенденции в ценах и, в частности, изменение этих тенденций.
Технический анализ основан на предположении, что цена переводных ценных бумаг определяется в результате противостояния спроса и предложения, а не только на основе их внутренней стоимости, как предполагалось в так называемом фундаментальном анализе, подробно описанном выше. Изменения спроса и предложения могут определяться множеством факторов, некоторые из которых являются рациональными, а другие иррациональными. Технический аналитик намеревается спрогнозировать краткосрочные изменения спроса и предложения одной или нескольких акций и отодвигает на задний план характеристики риска и способность компаний генерировать прибыль - оба аспекта, которые являются фундаментальными для аналитика. внутренняя стоимость (фундаментальный аналитик).
Фундаментальный аналитик определенной ценной бумаги требует подробного изучения финансовой отчетности соответствующей компании, ее планов расширения, ее будущих ожиданий и т. Д., А также любых возможных изменений в социально-экономической среде (изменения в денежно-кредитная и фискальная политика, новый закон о трудовых отношениях и т. д.), которые могут повлиять на работу компании. В фундаментальном анализе считается, что цена акции должна колебаться вокруг ее внутренней стоимости, и, таким образом, можно будет узнать, переоценена или недооценена акция, сравнив ее теоретическую (внутреннюю) стоимость с ее реальной стоимостью. Фундаментальный аналитик говорит инвестору, что покупать.
Вместо этого технический аналитик говорит инвестору, что и когда покупать и продавать, с целью воспользоваться разницей в ценах. Инвестор, который выполняет технический анализ или прибегает к услугам эксперта для такого анализа, обычно является спекулянтом или краткосрочным инвестором. Оценка внутренней стоимости представляет интерес для инвесторов, которые хотят заблокировать свои сбережения на длительный период времени и которые не заинтересованы в получении выгоды от краткосрочных изменений цен.
Технический анализ изначально был основан на построении графиков, но позже появились новые аналитические или механические методы построения графиков.
Теория эффективного рынка показывает, что на эффективном рынке цены различных значений сразу отражают - скидку - всю информацию. Конкуренция среди большого числа инвесторов, руководствуясь принципом максимальной прибыли, приводит к ситуации (если рынок эффективен), в которой в любой момент времени цена акции представляет собой хорошую оценку ее внутренней стоимости, и никто - анализируя тенденции цен или используя любую другую информацию - не может получить более высокую прибыль, чем обычно. Мгновенная корректировка цен в соответствии с новой информацией означает, что последовательные изменения цен каждой конкретной акции независимы. Рынок, на котором последовательные изменения цен независимы, по определениюрынок со случайным блужданием (рынок случайного блуждания), что означает, что у рынка нет памяти; то есть исторические ценовые ряды нельзя использовать для прогнозирования будущих цен. Прошлое не служит предсказанием будущего.
В техническом анализе предполагается, что существует зависимость от серии последовательных изменений цен.
В техническом анализе используется множество методов, среди которых самые известные.
Теория Доу
Теория Доу - одна из старейших и наиболее известных, используемых для прогнозирования движения акций. Свое название получил Чарльз Доу, который в 1882 году основал Dow and Company, компанию, которая позже редактировала «Wall Street Journal», а также журнал «Barron's», как по финансовым вопросам, так и вскоре получившую мировую известность.
Теория Доу основана на предположении, что в эволюции рынка смешиваются три типа движений или тенденций: 1) долгосрочный первичный тренд, колебания которого могут длиться от девяти до восемнадцати месяцев, которые могут быть высокими или низкими; 2) вторичное движение, которое может длиться от одной до восьми недель, и 3) ежедневные движения, результат спроса и предложения, которые накладываются на два предыдущих движения.
На графике сравнения движение фондового рынка можно сравнить с движением морских вод при непрерывном отливе. Первичное движение приливов, вторичное движение - это волны, а ежедневное движение - это небольшие рябь или завитки, которые образуются на волнах. Поскольку ежедневные движения не важны, важно обнаруживать первичные и вторичные движения (приливы и волны), чтобы иметь возможность покупать или продавать в нужное время. Когда гребни или впадины последовательных волн все выше и выше, основное движение идет вверх (прилив растет), и наоборот. Затем, после длительного периода подъема или спада, когда гребни следующих друг за другом волн становятся выше или ниже,это указывает на изменение основного движения. Однако из-за искажения, создаваемого дневными движениями, а также из-за нерегулярности вторичных движений, требуется определенная осторожность, прежде чем прогнозировать окончательное изменение основного тренда рынка.
Библиография.
- Боррас Ф., Мартинес Р. и Карабальо А. Куба: Банковское дело и страхование. Подход к деловому миру », Аликанте, 1998 г. Брили Р.А. и С.К. Майерс. «Основы финансирования бизнеса», 4. Ред., Мак-Гроу Хилл, 1993. Суарес С.А. «Оптимальные инвестиционные и финансовые решения в компании», 15-е. Под ред., Эдиториал Пирамид, С.А., Мадрид, 1993. Куэрво Г. и другие. «Руководство испанской финансовой системы», 5-е. Под ред. Ариэля Экономиа, 1992. Fabozzi FJ, F. Modigliani, MG Ferri. "Рынки и финансовые институты", Prentice Hall, 1996. Доступны три копии.
