1. Введение
Прежде чем перейти к определению различных типов бонусов, давайте сначала определим, что такое облигация.
Облигация - это финансовое обязательство инвестора; Другое определение облигации - это сертификат долга, то есть обещание о будущих платежах, задокументированное на бумаге и определяющее сумму, срок, валюту и последовательность платежей.
Когда инвестор покупает облигацию, он ссужает свои деньги правительству, территориальному субъекту, государственному агентству, корпорации или компании или просто кредитору.
В обмен на этот заем эмитент обещает выплатить инвестору определенный процент в течение срока действия облигации, чтобы капитал реинвестировался по указанной ставке по достижении срока погашения или погашения.
Зачем инвестировать в облигации?
Многие финансовые консультанты рекомендуют инвесторам иметь диверсифицированный портфель, состоящий, среди прочего, из облигаций, акций и фондов. Поскольку у облигаций есть предсказуемый денежный поток, а стоимость денег известна в конце (что они предоставят инвестору в конце инвестиции), многие люди вкладывают в них капитал, чтобы сохранить капитал и увеличить его или получить доход. интерес, помимо людей, которые стремятся сэкономить на будущее своих детей, их образование, новый дом, увеличить размер своей пенсии или по другим причинам, имеющим финансовую цель, инвестирование в облигации может помочь вам в достижении ваших целей,
Ключи к выбору наиболее подходящей вам облигации
При принятии решения об инвестировании в определенный тип облигаций необходимо учитывать множество переменных: срок погашения, контракты, выплата процентов, кредитное качество, процентная ставка, цена, доходность, налоговые ставки и налоги и т. Д.
Все эти моменты помогают инвестору определить тип облигации, который может соответствовать его ожиданиям, и степень инвестиций, которые он хочет получить в соответствии с поставленными целями.
Процентная ставка:
Проценты, выплачиваемые по облигациям, могут быть фиксированными или переменными (привязанными к таким индексам, как DTF, LIBOR и т. Д.). Сроки их выплаты также различаются, они могут выплачиваться ежемесячно, ежеквартально, раз в полгода или ежегодно, это наиболее распространенные формы оплаты.
(Следует отметить, что в подавляющем большинстве стран проценты выплачиваются в срок, в Колумбии существует этот метод и метод выплаты процентов вперед; разница между одним и другим заключается в том, что по облигациям с просроченными процентами они будут выплачивать капитал плюс проценты в конце и в предполагаемой модальности проценты выплачиваются в начале).
Созревание:
Срок погашения облигации относится к дате, на которую будет выплачена основная сумма или основная сумма долга. Срок погашения облигаций составляет от одного дня до тридцати лет.
Диапазоны созревания часто описываются следующим образом:
1. Краткосрочный: срок до пяти лет.
2. Промежуточный срок: срок обращения от пяти до двенадцати лет.
3. Долгосрочные: сроком от двенадцати лет и старше.
Облигации с контрактами:
Когда срок погашения облигации является хорошим индикатором того, как долго эта облигация будет исключительной для портфеля инвестора, определенные облигации имеют структуру, которая может существенно изменить ожидаемый срок жизни инвестора. В этих контрактах могут быть предусмотрены так называемые положения о вызове, в которых они позволяют эмитенту возместить определенные деньги принципалу инвестора в определенную дату. Операции колл для облигаций используются, когда процентные ставки резко упали с момента их выпуска (их также называют риском колл). Прежде чем инвестировать в облигацию, спросите, есть ли условие отзыва, и, если оно есть, убедитесь, что вы получаете доходность до отзыва и доходность до погашения. Облигации с положениями о погашении обычно имеют более высокую годовую доходность, которая перевешивает риск досрочного отзыва облигации.
С другой стороны, операции пут позволяют инвестору требовать от эмитента
выкупить облигацию в указанную дату до наступления срока погашения. Это делают инвесторы, когда им нужна ликвидность или когда процентные ставки выросли после выпуска, и реинвестируют по более высоким ставкам.
Кредитное качество:
Он относится к инвестиционной категории облигаций, а также к их инвестиционной категории. Эти рейтинги варьируются от AAA (самый высокий) до BBB и т.д., определяя качество эмитента.
Цена:
Цена, уплачиваемая за облигацию, основывается на наборе переменных, включая процентные ставки, спрос и предложение, качество кредита, срок погашения и налоги. Недавно выпущенные облигации обычно торгуются по цене, очень близкой к их номинальной стоимости (по которой они поступили на рынок). Облигации на вторичном рынке колеблются в зависимости от изменений процентных ставок (помните, что соотношение между ценой и ставкой обратное).
Уступать:
Ставка доходности - это норма доходности, которая получается от облигации на основе уплаченной цены и полученных процентов. В основном существует два типа доходности по облигациям: обычная доходность и доходность до погашения.
Обычная доходность - это годовой доход от денег, уплаченных за облигацию, который получается путем деления выплаты процентов по облигации и ее покупной цены. Если, например, вы купили облигацию по цене 1000 долларов, а процентная ставка составляет 8% (80 долларов), обычная доходность будет 8% (80 долларов / 1000 долларов); Давайте посмотрим на другой пример. Если вы купили облигацию по цене 900 долларов США, а процентная ставка составляет 8% (80 долларов США), то обычная доходность будет составлять 8,89% (80 долларов США / 900 долларов США).
Доходность к погашению, которая является более значительной, представляет собой общий доход, полученный от удержания облигации до ее погашения. Он позволяет сравнивать облигации с разными купонами и сроками погашения и сопоставляет все проценты, полученные от покупки, плюс прибыль или убытки.
Налоговые ставки и налоги.
Некоторые облигации имеют больше налоговых преимуществ, чем другие, некоторые не облагаются налогом, а некоторые нет. Финансовый консультант может показать вам преимущества каждой облигации, а также существующие правила для каждого случая.
Связь между процентными ставками и инфляцией
Как инвестор, вы должны понимать, как цены на облигации напрямую связаны с бизнес-циклами и инфляцией. Как правило, рынок облигаций и экономика в целом выигрывают от непрерывных и устойчивых темпов роста. Но необходимо учитывать, что этот рост может привести к росту инфляции, что удорожает стоимость товаров и услуг, а также приводит к росту процентных ставок и влияет на стоимость облигаций. Повышение процентных ставок толкает цены облигаций вниз, и поэтому рынок облигаций реагирует негативно.
Как инвестировать в облигации
Есть много способов инвестировать в облигации. Наиболее распространенными являются покупка облигаций индивидуально и участие в фондах облигаций.
Есть огромное количество бонусов на выбор и найдите тот, который соответствует вашим ожиданиям и потребностям. Большинство облигаций торгуются на внебиржевом или внебиржевом рынке и на каждой из мировых бирж.
Если вы планируете инвестировать в первичную облигацию, ваш консультант объяснит, какие шаги необходимо предпринять, риски, связанные с этой облигацией, а также ее условия. Если вы хотите купить или продать облигацию на вторичном рынке, многие брокеры ведут список облигаций с различными характеристиками, которые могут вас заинтересовать.
Каждая фирма взимает комиссию за торговлю на фондовом рынке, эти комиссии устанавливаются каждой фирмой и могут варьироваться в зависимости от суммы сделки, типа облигации и объема бизнеса, предоставляемого фирме.
Фонды облигаций предлагают профессиональный выбор портфелей и управление ими и позволяют инвестору диверсифицировать риски своих вложений.
Эти фонды не имеют конкретной даты погашения инвестиций из-за рыночных условий и покупки и продажи облигаций для создания портфеля, и в результате этих операций стоимость средств будет ежедневно колебаться, отражая стоимость облигаций в портфеле.
Фундаментальные стратегии инвестирования в облигации
Есть несколько методов, которые вы как инвестор можете принять во внимание для достижения своих целей и достижения своих целей.
Диверсификация портфеля:
Диверсификация может обеспечить определенную степень безопасности вашего портфеля: если одна часть вашего портфеля снижает прибыльность, другая часть может ее увеличивать, поддерживая баланс.
Альпинизм:
Это покупка облигаций с разным сроком погашения. Покупка облигаций с разным сроком погашения снижает чувствительность портфеля к процентным рискам.
гантель
Эта стратегия предполагает инвестирование в более зрелые ценные бумаги, чтобы ограничить риск колебаний цен. В отличие от стратегии масштабирования, облигации будут иметь срок погашения на обоих концах, долгосрочном и краткосрочном.
Своп облигаций
Продажа одного титула и покупка другого либо для изменения срока погашения, ставки или других целей в портфеле.
2. Типы облигаций
Есть разные виды облигаций. Их можно различить:
к. в зависимости от эмитента
б. в зависимости от конструкции
с. в зависимости от рынка, на котором они были размещены
к. В зависимости от того, кто ваш эмитент:
- Облигации, выпущенные национальным правительством, которые называются суверенным долгом. Облигации, выпущенные провинциями или провинциальными облигациями, муниципалитетами и другими государственными организациями. И, наконец, есть облигации, выпущенные финансовыми организациями, и корпоративные облигации (выпущенные компаниями), что называется частным долгом.
б. В зависимости от его состава:
- Облигации с фиксированной ставкой: процентная ставка устанавливается заранее и остается неизменной в течение всего срока действия облигации Облигации с переменной ставкой (плавающая ставка): процентная ставка, выплачиваемая по каждому купону, разная, поскольку она индексируется по отношению к ставке ссылочного интереса, такого как Libor. Они также могут быть облигациями, привязанными к конкретному финансовому активу (например, облигации США). Облигации с нулевым купоном: периодические выплаты отсутствуют, поэтому основная сумма выплачивается при наступлении срока погашения без выплаты процентов. Они продаются по ставке дисконтирования. Облигации со встроенными опциями: это облигации, которые включают особые опции, такие как: Погашаемые облигации («отзывные»): включает возможность для эмитента запросить выкуп облигации в определенную дату и по определенной цене.Некоторые облигации могут быть погашены, если изменятся макроэкономические / налоговые условия, в которых они были выпущены, поэтому эмитент может выкупить их обратно по установленной цене. Облигации с опционом пут: включает возможность для инвестора продать облигация эмитенту на указанную дату и указанную цену Обмениваемые облигации: Эти облигации являются промежуточным продуктом между акциями и облигациями. Они представляют собой продукт-амфибию, потому что живут двумя жизнями, одна с фиксированным доходом, а другая, если желательно, с акциями. Компания запускает выпуск облигаций с фиксированной доходностью и устанавливает возможность конвертации денег от этих облигаций в акции. Эти обмены обычно дисконтируются от цены акций на рынке. В отличие от конвертируемых облигаций, в обменных облигациях облигации обмениваются на старые акции,то есть уже в обращении и со всеми экономическими правами.Конвертируемые облигации: они идентичны обменным, за исключением того, что в этом случае компания поставляет акции. Это облигация плюс опцион, который позволяет держателю обменять ее на акции компании-эмитента в определенную дату и по определенной цене. Существуют также суверенные облигации, конвертируемые в другие облигации Конвертируемые облигации: облигации с варрантами: это облигация с возможностью покупки определенного количества новых акций по заданной цене. Существуют также суверенные облигации с варрантами, по которым вы можете купить другую облигацию Облигации с гарантиями: это облигации, которые имеют какой-либо тип гарантии на основную сумму и / или проценты. Гарантия может быть:Кроме того, в этом случае компания поставляет акции. Это облигация плюс опцион, который позволяет держателю обменять ее на акции компании-эмитента в определенную дату и по определенной цене. Существуют также суверенные облигации, конвертируемые в другие облигации Конвертируемые облигации: облигации с варрантами: это облигация с возможностью покупки определенного количества новых акций по заданной цене. Существуют также суверенные облигации с варрантами, по которым вы можете купить другую облигацию Облигации с гарантиями: это облигации, которые имеют какой-либо тип гарантии на основную сумму и / или проценты. Гарантия может быть:Кроме того, в этом случае компания поставляет акции. Это облигация плюс опцион, который позволяет держателю обменять ее на акции компании-эмитента в определенную дату и по определенной цене. Существуют также суверенные облигации, конвертируемые в другие облигации Конвертируемые облигации: облигации с варрантами: это облигация с возможностью покупки определенного количества новых акций по заданной цене. Существуют также суверенные облигации с варрантами, по которым вы можете купить другую облигацию Облигации с гарантиями: это облигации, которые имеют какой-либо тип гарантии на основную сумму и / или проценты. Гарантия может быть:Это облигация плюс возможность купить определенное количество новых акций по заданной цене. Существуют также суверенные облигации с варрантами, по которым вы можете купить другую облигацию Облигации с гарантиями: это облигации, которые имеют какой-либо тип гарантии на основную сумму и / или проценты. Гарантия может быть:Это облигация плюс возможность купить определенное количество новых акций по заданной цене. Существуют также суверенные облигации с варрантами, по которым вы можете купить другую облигацию Облигации с гарантиями: это облигации, которые имеют какой-либо тип гарантии на основную сумму и / или проценты. Гарантия может быть:
Суверенная облигация страны с минимальным риском (например, облигации с номинальной стоимостью Брейди и дисконтные облигации, которые имеют в качестве обеспечения казначейские облигации США)
Некоторая международная организация (например, Всемирный банк)
Ипотечная гарантия: это облигация, погашение которой гарантируется портфелем ипотечных кредитов.
Другие виды гарантий: экспорт, одежда, активы.
- Корпоративные облигации: это облигации, выпущенные компаниями. Бездокументарные облигации: это те облигации, в которых они не имеют физических листов, а существуют только как записи специализированной организации, которая отвечает за различные платежи. В любом случае, хотя лист (и, следовательно, купоны) физически не существует, слово «купоны» также используется для обозначения различных платежей, производимых облигацией.
с. Наконец, облигации различаются в зависимости от того, где они были проданы:
- Международный рынок: это облигации, выпущенные в определенной валюте, но размещенные за пределами страны-эмитента. Существуют еврооблигации, есть также самурайские облигации (это ценная бумага, выпущенная в иенах и размещенная в Японии учреждением, не являющимся резидентом этой страны), и облигации янки (это долговая ценная бумага в долларах, размещенная в США лицом, не являющимся резидентом указанной страны). страна) Фондовые облигации: это новый продукт в Испании. С этими облигациями инвестор делает ставку на рост фондового рынка или в конкретном секторе. С этими облигациями инвестор не может потерять деньги, его капитал гарантирован; Если фондовый рынок поднимется, вы выиграете, но если он упадет, вы не потеряете деньги. Это достигается за счет комбинации фиксированного дохода и деривативов. Облигации Matador: Эти облигации выпускаются наднациональными организациями или транснациональными компаниями. Это облигации для иностранного инвестора,и их называют матадорами, тореадорами, как отличительный признак того, что они испанцы. Эти инвесторы для сбора денег выбирают испанскую валюту и ее процентные ставки. Это включает в себя диверсификацию их долга, и поэтому они предпочитают собирать свои ресурсы в песетах. Эмитент не только выплачивает проценты, но и рискует колебаться в цене песеты по отношению к самой валюте. Облигации самураев: они такие же, как облигации матадора, но в этом случае они выпускаются в иенах. Самурайские облигации - это ценные бумаги в иенах, выпущенные на японском финансовом рынке правительствами или компаниями любого происхождения, кроме Японии, и которые размещаются иностранным заемщиком (обычно международным банком) среди японских инвесторов. Секьюритизированные облигации: эти облигации новинка в нашей стране, и на данный момент это только ипотека, гарантия их в ипотеке.Они состоят из банка или сберегательного банка, конвертирующего серию однородных ипотечных ссуд в выпуск облигаций. Таким образом, ипотечный заемщик выплачивает проценты держателям облигаций, а также возвращает инвестированный капитал. Эти облигации хорошо известны в Соединенных Штатах, где отказ от посредничества между банками и сберегательными кассами очень распространен.
Бросовые облигации
Облигации с низким рейтингом формально называются высокодоходными, но на глобальном финансовом жаргоне они менее благочестиво называются мусорными облигациями. Мусорные облигации носят это уничижительное название, потому что их уровень риска превышает все пределы общих и текущих инвестиций. С другой стороны, они обычно имеют высокую доходность, превышающую среднерыночную. Вот почему искушение хорошей прибылью нужно умерить способностью противостоять риску, от которого у кого-то волосы встанут дыбом.
Это в основном инструменты, выпущенные корпорациями или странами, которые из-за небольшого кредита, которым они пользуются у инвесторов, должны платить очень высокий купон или проценты, чтобы стать привлекательными, чтобы люди захотели их купить.
В основном мусорные облигации - это ценные бумаги, получившие низкий рейтинг рейтинговых агентств («BB» или ниже) и не достигающие категории «инвестиционного уровня» или инвестиционного уровня.
Больше риска, больше отдачи
Покупка этих облигаций может быть привлекательной, поскольку их доходность намного выше, чем у их старших братьев, но риск того, что компания обанкротится или страна не выполнит платежи, также высок.
В эту подгруппу попадают самые новые и малоизвестные компании или компании с плохой репутацией с точки зрения кредитоспособности.
Существует также третья категория: «падшие ангелы» или «падшие ангелы», облигации компаний, которые пережили лучшие времена, когда они наслаждались инвестиционным рейтингом, но теперь рейтинговые агентства снизили свою оценку и должны платить больше денег., Они упали с финансового рая в мусорную корзину.
«Высокая производительность» звучит лучше, чем «мусор»
Конечно, рейтинговые агентства, такие как Moody's и Standard & Poors, например, очень осторожно используют термин «мусорная облигация», уничижительный оттенок которого никому не ускользает. Как мы уже говорили, официально говорят о «высокодоходных» облигациях.
Большая часть долга развивающихся стран также попадает в эту категорию: чтобы финансировать себя, страны выпускают облигации. Если это страны с низкой степенью финансовой надежности, как в случае с подавляющим большинством стран Латинской Америки, по этим облигациям должна быть выплачена более высокая ставка.
Страновой риск поражает компании
В случае стран дело обстоит хуже, потому что так называемый «страновой риск» распространяется на их компании. Другими словами, если фирма из латиноамериканской страны хочет финансировать за рубежом и выпускает облигации, эти облигации будут иметь тот же потолочный рейтинг, что и страна. Другими словами: если в Венесуэле была создана очень солидная компания и Moody's набрал BB или ниже в рейтинге страны, ваша компания никогда не сможет получить более высокий балл, чем этот, и вам также придется дорого заплатить за деньги, независимо от хорошего уровня. управление у вас может быть.
Янки Бондс
Они выпускаются правительствами и обычно регистрируются на Нью-Йоркской фондовой бирже и на некоторых биржах Европы и Азии (глобальная эмиссия). Все вопросы регулируются Комиссией по ценным бумагам и биржам США. Янки-облигации выпускаются в соответствии с законодательством Северной Америки для распределения среди инвесторов, ведущих операции в этой стране. В свою очередь, глобальный вопрос соответствует законам стран, в которых они были зарегистрированы, для обсуждения. Номинал этих титулов выражен в долларах, они не имеют промежуточных выплат, что эквивалентно разовой выплате основной суммы при наступлении срока погашения титула. У некоторых есть возможность покупки PUT.
Проценты имеют фиксированную ставку, некоторые из которых выплачиваются по купонам, просроченным за семестр, а другие - за год. Администратором этих титулов в Колумбии является Министерство финансов.
Эти выпуски имеют рейтинг BBB, присвоенный DUFF & PHELPS. BBB входит в число рейтингов инвестиционного уровня и указывает на приемлемую способность выплачивать основную сумму и проценты. Еще одна особенность заключается в том, что они не могут быть погашены до истечения срока действия, за исключением тех, для которых предусмотрена возможность покупки PUT. Облигации являются титулами на предъявителя, которые могут свободно передаваться, и их право собственности может быть передано путем передачи права собственности.
Налоговые льготы для этих названий указаны в статье 218 налогового законодательства.
3. Облигации США
Корпоративные облигации.
Это долговые обязательства, выпущенные государственными или частными корпорациями. Обычно они выпускаются в сумме, кратной 1000 и / или 5000 долларов США. Проценты выплачиваются раз в полгода, кроме того, эти проценты облагаются налогом.
Рынок корпоративных облигаций большой и ликвидный; около 10 миллиардов долларов США торгуются в день. Общая рыночная стоимость этих облигаций в 1999 году составляла приблизительно 3 миллиона долларов США, а выпущенных - 677 миллиардов долларов США.
Источник: данные Thomson Financial Securities.
На самом деле существует два рынка для покупки и продажи корпоративных облигаций. Одна из них - НЬЮ-ЙОРКСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА, а другая - внебиржевой рынок, на котором торгуется наибольший объем этих облигаций.
Инвесторы в корпоративные облигации включают крупные учреждения, такие как пенсионные фонды, фонды, паевые инвестиционные фонды, страховые компании, банки и т. Д.
Преимущества инвестирования в корпоративные облигации.
Привлекательная доходность.
Корпоративные облигации обычно предлагают более высокую доходность по сравнению с государственными облигациями, но такая доходность также сопровождается более высокими рисками.
Надежный доход.
Люди, которые хотят получить фиксированный доход от своих инвестиций при сохранении капитала, включают эти облигации в свой портфель.
Безопасность.
Эти облигации имеют высокий рейтинг.
Разнообразие.
Корпоративные облигации дают возможность выбирать между множеством секторов, структур и кредитных качеств, которые помогают достичь поставленных инвестиционных целей.
Ликвидности.
Если вам нужно продать облигацию до погашения, это легко сделать из-за размера рынка и его ликвидности.
Типы эмитентов
Основными эмитентами этих облигаций являются:
1. Государственные услуги
2. Транспортные компании
3. Промышленные компании
4. Финансовые компании
5. Кластеры
Корпоративные облигации обычно делятся на:
Краткосрочный: срок созревания от 1 до 4 лет.
Среднесрочный: от 5 до 12 лет.
Долгосрочный: срок погашения от 12 лет.
Как и все облигации, эти облигации имеют тенденцию увеличиваться в цене, когда процентные ставки падают, и падают, когда процентные ставки повышаются.
Облигационные фонды
Некоторые инвесторы, которые хотят получать хороший доход от корпоративных облигаций, покупают акции паевого инвестиционного фонда вместо отдельной облигации. Они делают это для того, чтобы диверсифицировать свои инвестиции, добиться профессионального управления портфелем, минимальных вложений и реинвестирования доходов.
Управляющие этими фондами диверсифицируют риск этих фондов с разными эмитентами, с разными рейтингами, купонами, сроками погашения и т. Д.
Муниципальные облигации.
Это долговые обязательства, выпущенные государствами, городами, странами и другими государственными учреждениями для сбора денег для выполнения социальных работ и проектов. Все муниципальные облигации предлагают доход, освобожденный от федеральных налогов и налогов штата. Для этого льготы очень популярны при инвестировании включают и другие льготы.
Льготы по муниципальным облигациям.
Свободный доход от федеральных и государственных пошлин.
Высокая степень безопасности с выплатой процентов и возвратом капитала
Диапазон вариантов прогнозируемого дохода, который соответствует целям каждого инвестора.
Ликвидность при продаже досрочно.
Обеспечение муниципальных облигаций
Эмитенты этих облигаций имеют внушительный послужной список в отношении погашения своих обязательств, они также имеют отличный рейтинг (обычно BBB) и считаются инвестиционным рейтингом.
Специальные презентации
Муниципальные облигации застрахованы.
Это необходимо для снижения риска инвестиций. В случае дефолта эмитента страховая компания гарантирует выплату как процентов, так и основной суммы.
Облигации с плавающей и переменной ставкой.
Они становятся привлекательными в условиях роста процентных ставок.
Облигации с нулевым купоном, сложные проценты.
Они выпускаются со скидкой от стоимости погашения и не имеют периодических выплат процентов.
Рыночные риски
Когда муниципальные облигации собираются продать, они продаются по рыночной цене, которая может быть выше или ниже цены приобретения. Цены на облигации меняются из-за колебаний процентных ставок. Таким образом, при падении ставок доходность новых выпусков будет ниже, чем у старых облигаций, что повысит их стоимость. С другой стороны, когда ставки увеличиваются, новые выпуски будут иметь более высокую доходность, чем старые облигации, а они будут иметь меньшую стоимость, что приведет к падению цены.
4. Испанский рынок государственного долга.
Государственные долговые инструменты
Казначейство выпускает два основных типа обращающихся на рынке ценных бумаг, которые регистрируются как бухгалтерские записи:
Казначейские векселя. Созданные в 1987 году векселя представляют собой ценные бумаги, выпущенные с дисконтом, номинальной стоимостью 1 миллион песет и сроками погашения 3, 6 и 12 месяцев. Однако только 12-месячные векселя выставляются регулярно через аукционы - поочередно по средам - в соответствии с заранее установленным графиком.
Государственные облигации и обязательства: облигации и обязательства представляют собой ценные бумаги с фиксированной процентной ставкой, сроком погашения 3, 5, 10 и 15 лет и номинальной стоимостью 10 000 песет. Его единственный отличительный элемент - это продолжительность жизни. Облигации выпускаются на 3 и 5 лет, а Облигации - на 10 и 15 лет. Купоны годовые. Они выпускаются посредством конкурентных аукционов, которые проводятся ежемесячно, в первый вторник каждого месяца (3- и 10-летние облигации) и в следующую среду (5- и 15-летние облигации).
НЕПОЛНАЯ ДОЛГ В КОНЦЕ КАЖДОГО ПЕРИОДА
(мм. ptas.)
| ГОД | ПИСЬМА | Бонусы | ДРУГАЯ | ВАЛЮТНЫЙ ЗАДОЛЖЕННОСТЬ | БАНК ИСПАНИИ * | ОБЩЕЕ КОЛИЧЕСТВО |
| 1992 | 9536 | 8016 | 1452 | 1575 | 921 | 21500 |
| 1993 | 9700 | 14331 | 1434 | 2423 | -1284 | 26606 |
| 1994 | 11642 | 15728 | 1857 | 2862 | -25 | 32064 |
| тысяча девятьсот девяносто пятый год | 11748 | 19405 | 2503 | 3223 | -278 | 36601 |
* Включает чистый баланс активов и пассивов Центрального государства по отношению к Банку Испании.
Порядок выдачи
Календарь аукционов
Все рыночные ценные бумаги выпускаются через конкурентные аукционы, и Казначейство публикует календарь аукционов в начале каждого года. Каждый выпуск Облигаций и обязательств продается на последовательных аукционах для обеспечения минимального размера не менее 800 мм. СПТ.
Участники аукционов
Все инвесторы - резиденты и нерезиденты - могут участвовать в аукционах, подав свои предложения непосредственно в Банк Испании или через члена рынка. Нет никаких ограничений на количество или количество поданных предложений. Участники рынка должны подать свои предложения до 10:30. день аукциона. Предложения, поданные непосредственно в Банк Испании не членами рынка, должны быть получены за два дня до этого.
Предложения могут быть конкурентными или неконкурентными. Последние - это те, в которых цена не указана и может достигать максимальной суммы в 25 миллионов песет на одного заявителя.
Объем к выпуску
Перед ежемесячными аукционами по облигациям и обязательствам Казначейство объявляет «ожидаемую сумму выпуска» - которая является приблизительной, а не минимальной - и «максимальную сумму выпуска» - что является строгим обязательством - для каждого из два дня аукциона; то есть для 3-летней Облигации и 10-летнего Обязательства во вторник, а также для 5-летней Облигации и 15-летнего Обязательства в среду.
В четверг за неделю до проведения аукционов Казначейство встречается с группой маркет-мейкеров, чтобы узнать их мнение о состоянии рынка и двух упомянутых выше суммах. После завершения собрания, внутренне и без ведома Создателей, Казначейство определяет, принимая во внимание мнения, высказанные на собрании, и политику финансирования государства, «ожидаемый объем выпуска» и «максимальный объем выпуска»., На следующий день, в пятницу, и до 10 часов утра Казначейство и Банк Испании сообщают всему рынку через обычные системы связи - Reuters, Telerate и Knight-Ridder- суммы, установленные на вторник. и на среду.
В качестве дополнения к этому механизму, чтобы снизить возможные риски, связанные с аукционами, Казначейство взяло на себя обязательство не оставлять ни один аукцион Облигаций и Обязательств недействительным.
Разрешение аукциона
Аукционы проводятся с использованием модифицированной голландской системы, такой как описанная ниже.
Принимая во внимание полученные запросы и объявленные суммы, Генеральный директор Казначейства определяет предельную цену аукциона и объем, который будет выпущен.
Если общий объем запросов по предельной или более высокой цене оказывается больше, чем тот, который Казначейство желает выпустить, или максимум, объявленный ранее, запросы по предельной цене уменьшаются пропорционально.
Цена ценных бумаг определяется следующим образом:
Сначала рассчитывается средневзвешенная цена окончательно принятых конкурентных предложений.
Как только это станет известно, все ценные бумаги, присуждаемые по конкурентным предложениям, сделанным по цене ниже средневзвешенной цены, приобретаются по цене, сформулированной в предложении. Оставшиеся ценные бумаги приобретаются по средневзвешенной цене.
Казначейство публикует результаты аукциона в 11:30 того же дня через Reuters (страницы KSPT и KSPU), Telerate (страница 38494) и Knight-Ridder (страница 3275). Банк Испании также публикует его через Reuters (страницы BANCN, BANCO, BANCS Y BANCT) и Telerate (страницы 20656-20657 и 20660-20661).
Векселя оплачиваются и вводятся в обращение через два рабочих дня после аукциона. Облигации и обязательства государства оплачиваются и вводятся в обращение на 15-й день месяца, в котором они выставлены на аукцион, для облегчения поставки в дату расчета на фьючерсном рынке.
Торговля и хранение ценных бумаг
Любое физическое или юридическое лицо, резидент или нет, может приобретать казначейские ценные бумаги на аукционах или на вторичном рынке. Вы можете продать ценные бумаги и вывести средства в любое время и без каких-либо ограничений. Для этого достаточно воспользоваться услугами лица, уполномоченного работать на фондовом рынке. Эта организация может связаться с любым участником испанского долгового рынка. Инвестор также может разместить заказ напрямую члену рынка. Последний исполнит распоряжение и, в случае покупки, зарегистрирует ценные бумаги в уполномоченном внутреннем депозитарии или, через последнего, в Euroclear или Cedel в соответствии с полученными инструкциями.
Ликвидность вторичного рынка гарантируется группой из 33 организаций, которые действуют как специализированные участники, и, в частности, двенадцатью наиболее активными, имеющими статус маркет-мейкеров.
ОБЛИГАЦИИ И ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА: РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ДЕРЖАТЕЛЯМИ
ОЦЕНКА ПОРТФЕЛЯ ДО ЗРЕЛОСТИ
(% от общего количества в обращении)
| ГОД | БАНК ИСПАНИИ | БАНКИ | ЯЩИК | ДРУГИЕ ДЕРЖАТЕЛИ | ДРУГИЕ НЕДЕРЖАТЕЛИ | ИНВЕСТОРА-НЕРЕЗИДЕНТЫ |
| 1993 | 3,48 | 19,48 | 10,22 | 1,61 | 16,20 | 49,01 |
| 1994 | 3,29 | 25,62 | 19,40 | 2,64 | 23,24 | 25,81 |
| тысяча девятьсот девяносто пятый год | 2,83 | 23,30 | 20,29 | 4,82 | 20,38 | 28,38 |
Рыночные операции
Операции, которые могут проводиться на рынке государственного долга Испании, можно классифицировать как:
Кассовые операции: операции, по которым стороны соглашаются произвести расчет в течение 5 рабочих дней после дня операции.
Форвардные операции: операции, по которым расчет происходит в течение более длительного периода. Среди них стоит выделить операции «когда выпуск» или «рынок выпуска» (серый рынок), который обычно возникает примерно за 15 дней до даты аукциона, когда объявляются или подтверждаются основные характеристики выпуска.
Одновременные (репо): это две операции, заключаемые одновременно и противоположного знака, покупка и продажа, между одними и теми же контрагентами и на одинаковую номинальную сумму одного и того же выпуска. Это могут быть две кассовые операции, две форвардные операции или по одной каждой операции с наличными и форвардными.
Репо (испанское репо): это операция - единый договор - с соглашением об обратной покупке, которая не позволяет первоначальному покупателю продать ценные бумаги каким-либо образом, кроме новой операции продажи с соглашением об обратной покупке с датой истечения срока до первый. Несмотря на то, что эта цифра менее гибкая, чем одновременная, эта цифра охватывает случаи, когда продавец стремится к большей безопасности в своей операции. Кроме того, продавец обеспечивает получение ценных бумаг по истечении срока действия контракта.
Торговые системы
Вторичный рынок государственного долга делится на два основных сегмента:
Сделки в оптовом сегменте: они совершаются через одну из следующих систем:
Электронная сеть, известная как сеть «MEDAS», состоящая из авторизованных междилерских брокеров, так называемых «слепых брокеров», является ядром системы. Доступ ограничен специализированными членами, всего 33 организациями, маркет-мейкерами и претендентами на этот статус. Переговоры ведутся через экран и без ведома контрагента. Минимальный размер каждой операции - 100 миллионов песет. Операции «репо» не допускаются. Участники должны обеспечивать ликвидность на рынке, указывая цены покупки и продажи с низкими спредами. Спред обычно составляет от 5 до 15 базисных пунктов для активно торгуемых выпусков.
Организованный телефонный рынок, на котором расчеты производятся через «телефонную службу денежного рынка», специальную службу Банка Испании, составляет второй уровень переговоров. Все финансовые учреждения, независимо от того, являются они участниками рынка или нет, даже иностранные инвесторы, могут иметь доступ к этой системе. Переговоры могут проводиться с вмешательством «брокера» или без него.
Разница между котировками спроса и предложения
Среди маркет-мейкеров; скользящая средняя за месяц, контрольный ориентир
Операции в розничном сегменте: они осуществляются на двусторонней основе между финансовыми учреждениями и их клиентами, ориентируясь на цены и процентные ставки, определенные в оптовом сегменте.
Казначейские ценные бумаги также торгуются на фондовых биржах, но объемы контрактов незначительны по сравнению с предыдущими сегментами.
Клиринговая и расчетная система
Центр аннотаций центральных счетов, управляемый Банком Испании, отвечает за центральный реестр собственности и других прав, связанных с государственными ценными бумагами. Он также отвечает за расчеты и клиринг ценных бумаг между участниками рынка. Каждый участник рынка ведет учетную запись, в которой делаются записи относительно их собственных авуаров, и, при наличии на то разрешения, другую учетную запись, в которой они хранят записи от имени своих клиентов.
Система расчетов обеспечивает поставку против платежа для всех операций с ценными бумагами между участниками клирингово-расчетного процесса. Когда счета ценных бумаг начисляются или кредитуются в Центральный банк, одновременно начисляются или кредитуются денежные счета, которые участники обязаны вести в Банке Испании.
С марта 1989 г. государственные облигации регистрируются в EUROCLEAR, а с января 1991 г. - в CEDEL.
Расчет наличными внутри страны происходит в тот же день или в любой из следующих шести дней. В настоящее время обычным является семидневный расчет. Можно согласовать любой срок, превышающий семь дней, кроме того, существуют стандартные условия переговоров.
Налоговый режим казначейских ценных бумаг
Нерезиденты
С января 1991 года иностранные инвесторы, не имеющие постоянного представительства в Испании и не являющиеся резидентами ни одного из 48 налоговых убежищ, определенных Министерством экономики и финансов, освобождаются от налогов как на проценты, так и на прирост капитала, полученные от вложения в казначейские ценные бумаги, зарегистрированные в Аннотационном центре. Следовательно, если депозитарная организация владеет подтверждающими документами о статусе инвестора нерезидентом, она может получить от Банка Испании возмещение удержания, произведенного по купонам, в тот же день выплаты купона.
Японские облигации
Японские облигации (японские государственные облигации или JGB) - это облигации в иенах, они представляют собой такие условия, как американский рынок (корпоративные облигации, муниципальные облигации и т. Д.)
У японских облигаций есть несколько часов, отведенных на соответствующую транзакцию.
5. Условия
Амортизация облигации:
Это соответствует полному списанию (только один раз при наступлении срока погашения) или частичному списанию долга (в заранее определенные даты).
Арбитраж:
Две облигации с одинаковыми рисками и схожими характеристиками должны стоить одинаково, то есть доходность должна быть одинаковой. Но если бы даже в этом случае была разница в доходности, тогда была бы возможность арбитража, то есть купить тот, который дешевле, и продать тот, который дороже, ожидая коррекции рынка и выиграв разницу.
Часто бывает, что между облигациями с разницей в сроках или валютах проводятся арбитражи, и в этих случаях изучается историческая разница между указанными облигациями и рассчитывается, если отклонение имеет какую-либо причину для существования или это возможность арбитража.
Маркер: облигации, по которым выплачивается 100% основной суммы долга при погашении.
Медвежий: рынок считается «медвежьим», когда он имеет отрицательный тренд. Графически это изображение медведя («медведя»), толкающего когтями вниз.
Купон: это сумма, которую облигация выплачивает в каждом периоде в качестве дохода и / или амортизации. Облигации состоят из одного или нескольких купонов, которые представляют собой различные выплаты, которые облигация будет производить на протяжении всего срока ее службы.
Кривая доходности: это график, который связывает доходность облигаций с их соответствующими сроками (средний срок) или чувствительностью (дюрация).
Развивающиеся рынки: это финансовые рынки тех стран, которые развиваются с зарождающимися финансовыми рынками. Рассматриваются развивающиеся рынки: Аргентина, Бразилия, Мексика, Венесуэла, Колумбия, Коста-Рика, Перу, Панама, Эквадор, Гватемала, Ямайка, Россия, Болгария, Польша, Хорватия, Турция, Филиппины, Южная Корея, Индонезия, Марокко, Нигерия, Таиланд, Вьетнам.
Загрузите исходный файл
