Теория паритета процентных ставок

1. Введение

Сегодня деловой мир действует не только в пределах одной страны, но и выходит за рамки границ, поэтому многие компании имеют бизнес за границей. Конечно, ваши цели в области международного финансового менеджмента такие же. Вы хотите покупать активы, которые стоят больше, чем их стоимость, и вы хотите заплатить за них, выпуская обязательства, которые стоят меньше денег, которые вы получаете. Именно при применении этих критериев к международному бизнесу вы сталкиваетесь с некоторыми дополнительными проблемами.

Единственная особенность международного финансового менеджмента в том, что вам нужно иметь дело с более чем одной валютой. Поэтому мы рассмотрим, как работают международные валютные рынки, почему меняются обменные курсы и что можно сделать для защиты от этого валютного риска.

Финансовый директор также должен помнить, что процентные ставки различаются от страны к стране. Например, весной 1990 года процентная ставка составляла 8% в США, 15% в Великобритании и 40 000% в Бразилии. Мы обсудим причины этих различий в процентных ставках, а также последствия для финансовых операций за рубежом. Должна ли материнская компания предоставлять деньги? Стоит ли пытаться финансировать операцию на месте? Или вам следует рассматривать мир как свою оболочку и залезать в долги там, где процентные ставки самые низкие?

Мы также обсудим, как международные компании решают свои капитальные вложения. Как вы выбираете ставку дисконтирования и как способ финансирования влияет на выбор проекта? Вы обнаружите, что основные принципы составления бюджета капиталовложений те же, но есть некоторые подводные камни, которых следует остерегаться.

2. Валютный рынок

Валютный рынок

Американская компания, импортирующая продукцию из Швейцарии, покупает швейцарские франки, которые продает за доллары. Обе компании используют валютный рынок.

За исключением нескольких европейских центров, валютный рынок не имеет центральной площади. Все дела ведутся по телефону или телексу. Основными игроками являются крупнейшие коммерческие банки и центральные банки. Любая компания, которая хочет купить или продать иностранную валюту, обычно делает это через коммерческий банк.

Объем бизнеса на валютном рынке огромен. В Лондоне около 200 миллиардов долларов переходят из рук в руки каждый день. Объемы продаж в Нью-Йорке и Токио превышают 100 миллиардов долларов в день.

Как правило, обменные курсы в Соединенных Штатах устанавливаются исходя из количества единиц иностранной валюты, необходимых для покупки доллара. Таким образом, курс 1,3545 швейцарских франков / доллар означает, что вы можете купить 1,3545 швейцарских франков за 1 доллар. Иными словами, вам нужно 1 / 1,3545 = 0,7383 доллара, чтобы купить швейцарский франк.

Таблица 34-1 воспроизводит диаграмму обменных курсов из Wall Street Journal.

Если не указано иное, в таблице указана цена монеты для немедленной доставки. Это называется спотовым обменным курсом. Вы можете проверить, что спотовый курс швейцарского франка составляет 1,3545 швейцарских франков за доллар.

Термин немедленная доставка является относительным; за наличную валюту обычно покупают с доставкой в течение двух дней. Например, предположим, что вам нужно 100 000 франков для оплаты импорта из Швейцарии. В понедельник он звонит в свой банк в Нью-Йорке и соглашается купить 100 000 франков по цене 1,3545 швейцарских франков за доллар. Банк не выдает вам на прилавок пачку купюр. Вместо этого вы поручаете своему швейцарскому банку-корреспонденту перевести

100 000 швейцарских франков в среду на счет швейцарского провайдера. Банк дебетует ваш счет в размере 100 000 / 1,3445 = 73 828 долларов США либо в понедельник, либо, если вы являетесь хорошим клиентом, в среду.

В дополнение к рынку обмена наличными существует форвардный рынок. На форвардном рынке вы покупаете и продаете валюту для будущей поставки, обычно в течение 1,3 или 6 месяцев, хотя в отношении основных валют банки готовы покупать или продавать на срок до десяти лет. Если вы знаете, что вам нужно заплатить или получить в иностранной валюте в будущем, вы можете застраховаться от убытков, купив или продав форвардные сделки. Таким образом, если вам нужно 100 000 франков через шесть месяцев, вы можете заключить шестимесячный форвардный контракт после доставки 100 000 франков.

Если вы посмотрите на Таблицу 34-1, то увидите, что шестимесячный форвардный курс установлен на уровне 1,3618 SFr / $. Если вы покупаете швейцарские франки с доставкой на шесть месяцев, вы получаете больше франков за свои доллары, чем при покупке за наличные. В этом случае говорят, что франк оценивается с дисконтом по отношению к доллару, потому что форвардные франки дешевле, чем наличные франки. Форвардный дисконт, выраженный в годовом исчислении, составляет:

2 х 1,3618 - 1,3545 х 100 = 1,07

1,3618

Можно сказать, что доллар продавался с форвардной премией 1,07%.

Форвардная покупка или продажа - это индивидуальная сделка между вами и банком. Это можно сделать за любую валюту, любую сумму и любой срок доставки. Существует также организованный валютный рынок для будущих поставок, известный как рынок валютных фьючерсов. Фьючерсные рынки очень однородны - есть только основные валюты, они рассчитаны на определенные суммы и с ограниченным выбором дат поставки. Преимущество такой гомогенизации заключается в том, что это ликвидный рынок фьючерсных валют. На фьючерсном биржевом рынке покупается и продается огромное количество контрактов.

Когда вы покупаете форвардный или форвардный контракт, вы обязуетесь поставить валюту. В качестве альтернативы вы можете воспользоваться опционом на покупку или продажу валюты в будущем по цене, установленной сегодня. Валютные опционы, изготовленные на заказ, можно приобрести в крупных банках, а наиболее однородные опционы продаются по опционам с обменным курсом.

Наконец, вы можете договориться с банком о том, что вы будете покупать валюту в будущем по любой спотовой ставке, но с учетом максимальной и минимальной цены. Если стоимость валюты внезапно повышается, вы покупаете по верхней границе, если она внезапно падает, вы покупаете по нижней границе.

Некоторые основные отношения

Вы не можете разработать последовательную международную финансовую политику, пока не поймете причины различий в обменных курсах и процентных ставках. Итак, давайте рассмотрим следующие четыре проблемы:

Проблема 1: Почему процентная ставка доллара (r $) отличается от, например, итальянской лиры (rL)?

Проблема 2: Почему форвардный обменный курс (fL / $) отличается от обменного курса спот (SL / $)?

Проблема 3. От чего зависит ожидаемый обменный курс доллара к фунту в следующем году?

Проблема 4: Какова связь между уровнем инфляции в Соединенных Штатах (i $) и уровнем инфляции в Италии (iL)?

3. Процентные ставки и обменные курсы

Практический кейс

У вас есть 1 миллион долларов, которые вы можете инвестировать на год: что лучше сделать ссуду в долларах или лирах? Мы собираемся работать на числовом примере.

Долларовая ссуда: годовая процентная ставка по долларовым депозитам 8,125 процента. Таким образом, в конце года вы получите 1 000 000 * 1,08125 = 1 081 250.

Ссуда в лирах: Текущий обменный курс составляет 1163 L / $. За миллион долларов можно купить 1 * 1,163 = 1,163 миллиона лир. Процентная ставка по депозиту в лирах на один год составляет 11,375%. Таким образом, в конце года он получает 1,163 * 1,11375 = 1,295 миллиона лир. Конечно, вы не будете знать, какой будет курс обмена через год. Но это не имеет значения. Вы можете установить цену, по которой вы будете продавать свою лиру сегодня. Годовая ставка составляет 1198 L / $. Следовательно, продавая вперед, вы можете быть уверены, что получите 1,295 / 1,198 = 1,081 или 1,081,000 долларов в конце года.

Таким образом, обе инвестиции предлагают почти одинаковую доходность. Так и должно быть, поскольку оба вложения безрисковые. Если бы внутренняя процентная ставка отличалась от иностранной, у вас была бы денежная машина.

Когда вы даете ссуду в лирах, вы выигрываете, потому что получаете более высокую процентную ставку. Но он проигрывает, потому что продает лиры по более низкой цене, чем он должен за них платить сейчас.

Разница в процентных ставках составляет

(1 + г) / (1 + г)

А разница между форвардным и спот обменным курсами составляет

f / s

Теория паритета процентных ставок гласит, что разница процентных ставок должна равняться разнице между форвардными и спотовыми процентными ставками.

Премия за срок и колебания спотовых ставок

Давайте подумаем, как форвардная премия связана с изменениями спотовых обменных курсов. Если бы люди не учитывали риск, форвардный обменный курс зависел бы только от того, что люди ожидают от спотового курса. Например, если годовой форвардный курс лиры составляет 1198 L / $, это может происходить только потому, что агенты ожидают, что однолетняя спотовая ставка составит 1198 L / $. Если они ожидают, что она будет выше, никто не захочет продавать лиру вперед.

Следовательно, теория ожиданий обменного курса говорит нам, что процент разницы между форвардной процентной ставкой и текущим курсом спот равен ожидаемому изменению курса спот:

При выводе теории ожидания мы предполагаем, что трейдеров не волнует риск. Они действительно опасаются, что форвардный курс может быть выше или ниже ожидаемого спотового курса. Например, предположим, что вы заключили договор на получение 100 миллионов лир в течение трех месяцев. Ваша альтернатива - продать лиру вперед. В этом случае вы устанавливаете цену, по которой будете продавать лиру сегодня. Поскольку вы избегаете риска, продавая лиру форвард, вы можете сделать это, даже если форвардная цена немного ниже ожидаемой спотовой цены.

Другие компании могут оказаться в противоположной ситуации. Возможно, они заключили контракт на выплату фунтов через три месяца. Они могут подождать до конца трех месяцев и затем купить лиру, но это подвергает их риску того, что цена на лиру может вырасти. Для этих компаний безопаснее устанавливать цену сегодня, покупая лиру вперед. Поэтому эти компании могут пожелать купить форвард, даже если форвардная цена лиры немного выше ожидаемой спотовой цены.

Поэтому одни компании считают безопаснее продавать лиру вперед, а другие - покупать лиру вперед. Если преобладает первая группа, форвардная цена лиры, вероятно, будет ниже ожидаемой спотовой цены. Если преобладает вторая группа, форвардная цена лиры, вероятно, будет выше ожидаемой спотовой цены.

Изменения обменного курса и уровня инфляции

Теперь мы подошли к третьей стороне нашего четырехугольника - взаимосвязи между изменениями и спотовым обменным курсом и темпами инфляции. Предположим, вы понимаете, что унцию серебра можно купить в Нью-Йорке за 8,50 долларов, а в Милане - за 11 200 лир. Он думает, что это может быть выгодная сделка, он решает купить серебро по цене 8,50 долларов и отправить его первым же самолетом в Милан, где он продает его за 11 200 лир. Таким образом, изменив свои 11 200 лир на 11 200/1163 = 9,63 доллара, вы получите валовую прибыль в размере 1,13 доллара за унцию. Конечно, вы должны оплатить транспортные расходы и страхование, но вам все равно что-то нужно оставить.

Денежных машин не существует, ненадолго. Как только другие заметят несоответствие между ценой на серебро в Милане и ценой в Нью-Йорке, цена будет снижаться в Милане и повышаться в Нью-Йорке до тех пор, пока не исчезнут возможности получения прибыли. Арбитраж гарантирует, что долларовая цена серебра в двух странах почти одинакова.

Конечно, серебро - это однородный продукт, который легко транспортировать, но в определенной степени можно ожидать, что одни и те же силы будут действовать, чтобы уравнять внутренние и внешние цены, среди других товаров те товары, которые можно купить дешевле за рубежом, будут импортированы, и это заставит падение цен на отечественный продукт. Точно так же те товары, которые можно купить дешевле в Соединенных Штатах, будут экспортированы, что приведет к снижению цен на иностранные товары. Это часто называют Законом о единой цене или в более общем смысле паритетом покупательной способности, точно так же, как цены на товары в Памплоне должны быть почти такими же, как цены на товары в Севилье.цены на товары в Италии в пересчете на доллары должны быть почти такими же, как цены в США.

Принцип Закона о единой цене подразумевает, что любая разница в уровне инфляции будет компенсирована изменением обменного курса. Например, инфляция составляет 5% в США и 1% в Италии, чтобы уравнять цены на товары в долларах в двух странах, цена итальянской лиры должна упасть на (1,081) / (1,05).) –1, или 3%. Следовательно, закон одной цены предполагает, что для оценки изменений спотовых обменных курсов необходимо оценить различия в уровне инфляции.

Процентные ставки и уровень инфляции

Теперь о четвертом матче! Точно так же, как вода всегда течет вниз, капитал всегда течет туда, где отдача максимальна. В состоянии равновесия ожидаемая реальная отдача на капитал одинакова в разных странах.

Но облигации не обещают фиксированного реального дохода: они обещают фиксированную выплату денег. Следовательно, мы должны думать о том, как процентная ставка денег в каждой стране связана с реальными процентными ставками. Ответ на этот вопрос дал Ирвинг Фишер, который утверждает, что процентная ставка по деньгам будет отражать ожидаемую инфляцию. В этом случае США и Италия предложат одинаковую ожидаемую реальную процентную ставку, а разница в номинальных процентных ставках будет равна ожидаемой разнице в темпах инфляции.

Другими словами, равновесие на рынке капитала требует, чтобы реальная процентная ставка была одинаковой в любых двух странах. В Италии реальная процентная ставка составляет 3 процента.

Так ли проста жизнь?

Ранее мы описали четыре простые теории, связывающие процентные ставки, форвардные ставки, спотовые ставки и темпы инфляции. Обратите внимание, что четыре теории взаимно согласованы. Это означает, что если один из трех правилен, четвертый также должен быть правильным. И наоборот, если один ошибается, по крайней мере, один из других должен ошибаться.

Конечно, никакая экономическая теория не может дать точного описания реальности. Нам нужно знать, в какой степени эти простые тесты предсказывают реальное поведение.

4. Теория паритета процентных ставок.

концепция

Принцип увеличения обменного курса валюты отражает дефекты процентных ставок по сравнению с инструментами без риска, деноминированными в различных валютных альтернативах. Форвардные валютные курсы и структура процентных ставок отражают эти паритетные отношения. Рынок ожидает, что валюты стран с высокими процентными ставками со временем обесценится, а валюты стран с низкими процентными ставками со временем повысятся, отражая, наряду с другими элементами, скрытые различия в инфляции.

Эти тенденции будут отражены в форвардных обменных курсах, а также в структуре процентных ставок. Любая возможность получить прибыль от несоответствия процентных ставок будет арбитражем, защищающим от валютного риска.

При сохранении паритета процентной ставки инвестор не сможет получать прибыль за счет заимствования в стране с низкими процентными ставками и кредитования в стране с высокими процентными ставками. Для большинства основных валют паритет процентных ставок не поддерживался во время современного режима плавающих процентных ставок.

Состояние

Теория паритета процентных ставок верна, когда доходность по депозитам в долларах точно равна ожидаемой доходности по немецким депозитам.

Это условие обычно упрощается во многих учебниках, исключая последний термин, который в данном случае представляет интерес для Германии. Логика этого заключается в том, что последний член не меняет резко значение процентной ставки доходности и его легче предположить интуитивно. Примерная версия IRP:

В любом случае нужно быть осторожным. Грубая версия не будет хорошим приближением, когда процентные ставки в стране высоки. Например, в 1997 году краткосрочные процентные ставки в России составляли 60% на один год, в Турции - 75% в год. На этих уровнях приблизительная ставка не может дать точное представление о доходности.

Числовые примеры с использованием формулы нормы прибыли

Используйте представленные ниже данные, чтобы рассчитать, в какой стране было бы лучше получить интересующий производственный актив. Эти значения были взяты из 8-го. Издание журнала The Economist:

Пример 1. Рассмотрим следующие данные по процентным ставкам и обменным курсам в США и Германии.

i $ 5,45% в год

iDM 3,65% в год

e $ / 96 немецких марок.6944 $ / немецкая марка

e $ / DM97.6369 $ / DM

Мы предполагаем, что решение будет принято в 1996 году с расчетом на 1997 год. Во всяком случае, мы рассчитываем это, зная, каков обменный курс. Поэтому мы используем курс 1997 года для ожидаемого обменного курса и курс 1996 года для текущего курса. Тогда фактическая (постфактум) доходность немецких депозитов определяется как:

Отрицательная норма доходности означает, что инвестор потерял бы деньги (в долларовом выражении), купив немецкий актив.

Поскольку RoR $ = 5,45%> RoRDM = -4,93%, инвестор, стремящийся к максимальной доходности, должен был положить свои деньги на счет в США.

Пример 2: Рассмотрите прилагаемые данные по процентным ставкам и обменным курсам для США и Японии.

i $ 5,45% в год

i ¥ 0,55% в год

96 ¥ / 105 долларов США

97116 ¥ / $ E $

Представьте еще раз, что решение было принято в 1996 году с расчетом на 1997 год. В любом случае, мы рассчитываем это после того, как узнаем, какое изменение произошло в 1997 году. Итак, мы подставляем курс 1997 года для обменного курса и используем текущий курс 1996 года., Теперь ставка доходности по японским депозитам ex-post определяется следующим образом:

Отрицательная норма прибыли означает, что инвестор потерял бы деньги (в долларовом выражении), купив японские активы.

Таким образом, RoR $ = 5,45%> RoR ¥ = -8,97% инвестору, который искал более высокую норму прибыли, пришлось бы поместить свои деньги на счет в США.

Пример 3: Рассмотрим следующие данные о процентных ставках и обменных курсах в Соединенных Штатах и Италии, валютой которых является лира.

i $ 5,45% в год

iL 10,31% в год

e $ / L96 1573 л / $

e $ / L97 1540 л / $

Мы снова представляем, что решение было принято в 1996 году с расчетом на 1997 год. В любом случае мы рассчитываем это, зная, какое изменение произошло в 1997 году. Поэтому мы вставляем курс 1997 года для обменного курса и используем текущий курс 1996 года.

Перед расчетом нормы прибыли необходимо вместо долларового эквивалента пересчитать эквивалентный обменный курс итальянской лиры.

Теперь ставка возврата итальянских депозитов ex-post определяется по формуле:

В этом случае инвестор заработал бы деньги (в долларовом выражении), купив итальянские активы.

Итак, теперь RoR $ = 5,45% <RoRL = 12,69% инвестор, ищущий самую высокую норму прибыли, должен был положить свои деньги на счет в Италии.

Подход активов для определения обменного курса

Условие паритета процентных ставок может использоваться для разработки модели обмена для определения обменного курса. Поведение инвесторов, которое создает паритет процентных ставок, может объяснить, почему обменный курс может расти и падать в ответ на изменения рынка.

Первый шаг - это переосмыслить расчет нормы прибыли, описанный выше, в более общих чертах. Вместо использования процентной ставки CD (депозитного сертификата) будут интерпретироваться преобладающие средние процентные ставки.

Одновременно мы предполагаем, что ожидаемый обменный курс - это ожидания различных индивидуальных инвесторов. Таким образом, нормы прибыли представляют собой ожидаемые средние нормы прибыли на широкий спектр активов в разных странах.

Далее мы представляем, что инвесторы обменивают валюты на международном валютном рынке. Каждый день одни инвесторы приходят на рынок, готовые обменять одну валюту на другую, в то время как другие делают то же самое.

Рассмотрим рынок немецких марок (DM) в Нью-Йорке, показанный на диаграмме. Мы измеряем спрос и предложение DM по горизонтальной оси и цену DM по вертикальной оси. SDM означает Предложение DM в обмен на доллары по всем различным преобладающим обменным курсам.

Предложение обычно делают немецкие инвесторы, которые требуют доллары для покупки активов, оцениваемых в долларах. В любом случае Предложение Dms может

исходят от американских инвесторов, которые решают обменять валюту DMS на доллары по различным обменным курсам, которые могут преобладать. Спрос обычно у американских инвесторов, которые предоставляют доллары для покупки активов, стоимость которых оценивается в немецких марках. Конечно, спрос может исходить и от немецких инвесторов, решивших конвертировать ранее приобретенные доллары.

Это означает, что e $ / DM увеличивается, а RoRDM уменьшается. Это означает, что немецкие инвесторы могут поставлять DM по более высокой марке, а инвесторы из США будут требовать меньшую марку с более высокой стоимостью.

Пересечение спроса и предложения определяет равновесный обменный курс e $ / DM и количество DM, Qdm, обмениваемых на рынке.

Влияние изменений процентных ставок в США на спотовый обменный курс

Предположим, что Forex находится в состоянии равновесия SDM = DDM по курсу e $ / DM. Теперь пусть процентная ставка i $ растет. Повышение процентных ставок приводит к увеличению нормы прибыли на активы США в ROR $, что при исходном обменном курсе приводит к тому, что норма прибыли на активы в США превышает норму прибыли на немецкие активы ROR $> RORDM.

Это увеличивает предложение немецких марок на валютном рынке, в то время как немецкие инвесторы ожидают более высокой средней доходности активов США. Спрос на немецкие марки со стороны немецких инвесторов, которые предпочитают инвестировать дома, а не за рубежом, также снизится. Следовательно, с точки зрения графика, DDM движется вправо, а SDM движется влево.

Равновесный обменный курс растет на уровне e2 $ / DM. Это означает, что повышение процентных ставок в Германии приводит к повышению немецкой марки и снижению курса доллара. Пока обменный курс растет, RORDM падает с

RORDM продолжает падать до тех пор, пока условие процентного паритета ROR $ = RORDM снова не будет выполнено.

Влияние изменений ожидаемого обменного курса на обменный курс спот

Предположим, что рынок Forex изначально находится в состоянии равновесия, SDM = DDM, при обменном курсе e1 $ / DM. Теперь предположим, что инвесторы внезапно повышают свой будущий обменный курс до e2 $ / DM. Это означает, что инвесторы ожидали, что DM повысится, теперь они ожидают, что он будет обесцениваться меньше. Точно так же с инвесторами, которые ожидали, что доллар обесценится, теперь они ожидают, что он обесценится еще больше. Кроме того, если они ожидали, что DM обесценится, теперь они ожидают, что он будет обесцениваться меньше. Точно так же, если они ожидали повышения курса доллара, теперь они ожидают его снижения.

Это изменение может произойти из-за появления новой информации. Например, Центральный банк Германии может опубликовать информацию, которая предполагает возможность увеличения стоимости немецкой марки в будущем.

Повышение ожидаемого обменного курса повышает норму доходности немецких активов, которая превышает норму доходности американских активов. Это увеличит спрос на немецкие марки на международном валютном рынке, поскольку американские инвесторы стремятся получить максимальную среднюю доходность немецких активов. Предложение немецких инвесторов, решивших инвестировать дома, а не за рубежом, также уменьшится. Таким образом, если говорить о графике, DDM движется вправо, а SDM - влево. Равновесный обменный курс повысится до e2 $ / DM. Это означает, что повышение ожидаемого обменного курса e2 $ / DM вызывает повышение DM и обесценивание доллара.

Это случай оправдания ожиданий. Если инвесторы внезапно думают, что DM будет больше ценить в будущем, и если они будут действовать в соответствии с этим убеждением, тогда DM начнет расти в настоящем, таким образом оправдывая их ожидания.

По мере роста обменного курса RORDM падает до условия процентного паритета, ROR $ = RORDM и остается.

5. Рынки евро и форекс

Как рассчитываются форвардные валютные курсы?

Когда валюта покупается или продается с доставкой после истечения крайнего срока доставки, ощутимый обменный курс для транзакции отличается от согласованного обменного курса.

Эта разница обменивается на рынках Forex в виде пунктов свопа (или форвардных); Участники рынка Форекс указывают количество пунктов свопа, которые они получат / заплатят при покупке или продаже базовой валюты в будущем (вперед).

Форвардные ставки также могут быть получены из преобладающих спотовых ставок и процентных ставок в составляющих валютах с использованием теории паритета процентных ставок. Эта теория не дает возможности арбитража вкладов в разных валютах. Другими словами, инвесторы должны безразлично относиться к выбору обменного курса, по которому они держат свои инвестиции в краткосрочной перспективе.

Например, рассмотрим американского инвестора, который может инвестировать в депозиты в долларах или в иенах, выполнив шаги, описанные ниже:

к. Конвертировать средства из долларов в иены

б. Инвестируйте в депозиты в иенах

с. Зафиксируйте форвардный курс, чтобы конвертировать ваши депозиты из иен в доллары

Поскольку эти два класса инвестиций имеют одинаковый риск, Теория паритета процентных ставок утверждает, что оба должны иметь одинаковую доходность.

Используя хорошую логику, мы можем работать с форвардными курсами с точки зрения спот-курса FX и Libor для двух обменных курсов.

Форвардная ставка = спотовая ставка x (1 + itxdt) / (1 + ibxdb)

Куда, It = процентная ставка Libor по обменному курсу

Ib = процентная ставка Libor на основе обменного курса

Dt = период времени, основанный на обычном подсчете дней по обменному курсу

Db = период времени, основанный на обычном подсчете дней на основе обменного курса

Премиальные и дисконтные курсы обмена

Уравнение теории паритета процентных ставок подразумевает, что форвардная ставка FX выше, чем курс FX Spot, когда условия обменного курса процентных ставок выше, чем базовая ставка обменного курса валюты. процентные ставки и ниже, когда условия обменного курса процентной ставки ниже, чем процентные ставки обменного курса.

Это означает, что обменный курс, по которому выплачивается более высокая процентная ставка, со временем обесценивается, поэтому любые другие выплачиваемые по нему проценты компенсируются падением.

Когда форвардный курс ниже, чем спот-курс, основание обменного курса оценивается для оценки сверхурочных, и это называется «Обмен с призом». В то же время, когда форвардный курс выше, чем спот-курс, база обменного курса оценивается для амортизации сверхурочных, и это называется «обмен со скидкой».

Ставка и предложение по форвардной процентной ставке

На практике именно рыночный переговорщик отвечает за назначение маржи Bid-Offer для каждой транзакции, включая форвардную квоту, разрабатываемую для клиента.

Если существует ликвидный рынок валютных свопов при заданном обменном курсе, форварды строятся с комбинацией валютного свопа и валютного спота в одной транзакции. Результирующая маржа между ставкой и предложением представляет собой сумму спотовой ставки-предложения и пунктов свопов между ставками и предложениями.

Если валютные свопы недоступны на валютном рынке, рынок должен создавать валютные форварды на основе спотовых валют XFX, кредитного рынка и депозитного рынка. Опять же, итоговая заявка-предложение должна учитывать срок заявки-предложения в каждой из этих транзакций.

Если форвардная ставка рассчитывается на основе денежных рынков, предложение о покупке считается более широким, если ставка рассчитывается с использованием валютных свопов, поскольку спрэд Libor-Libid составляет около 12,5 базисных пунктов, а спред Свопы между ставками и предложениями составляют всего 1-2 базисных пункта.

Пример, Клиент просит у своего брокера шестимесячный форвард с прямой покупкой SAR вместо долларов. Это требование фактически состоит из:

к. Шестимесячный заем, по которому посредник взимает плату за шесть месяцев в долларах-ЛИБОР.

б. Конвертация долларов в SAR, при этом переговорщик выступает на стороне оферента.

с. Шестимесячный депозит в SAR, за который участник переговоров платит шесть месяцев EUR-Libid

Форвардная маржа заявки-предложения включает маржу заявки-предложения на валютном и денежном рынке.

Как получить прибыль от арбитража по хеджированию процентов

Арбитраж - это возможность заработать без особого риска. Хеджирование процентов - это способ увеличить срок в случае несоответствия между денежными рынками, евро и Forex. Эти рынки обычно находятся в состоянии равновесия, и когда это равновесие нарушается, появляются возможности для арбитража.

Рынок обменных курсов евро обширен на офшорных внебиржевых рынках, он основан в Лондоне, где высокие ставки по банковским кредитам, по которым они ссужают друг друга. На этом рынке трейдеры могут оценивать стоимость заимствования и доход от заимствования денег по любому обменному курсу.

Рынок Forex также является внебиржевым рынком, на котором банки покупают и продают обменные курсы по будущим точкам и датам. На этом рынке трейдер может обеспечить обменный курс для других как для спотовых, так и для форвардных контрактов.

Мы применяем теорию паритета процентных ставок к отношениям между евро и рынком Форекс. Таким образом, он устанавливает, что обменные курсы форвардов между различными процентными ставками должны основываться на спотовой ставке и их соответствующих процентных ставках на рынке. Более низкая процентная ставка по обменному курсу ценится больше, чем более высокая.

Другими словами, эта теория утверждает, что форвардные ставки должны компенсировать разницу между процентными ставками, которые получают инвесторы.

Отсутствие успеха теории четности.

Теория дает нам взаимосвязь между курсами обмена евро и Forex на рынке. Здесь форвардные курсы валют должны компенсировать относительную разницу между процентными ставками (Libor) различных обменных курсов.

Эти отношения регулируются новостями и рыночными силами, которые могут управлять этим аппаратом. Эти стандарты привели к временной потере успеха этой теории.

В этой ситуации трейдеры могут получить большую прибыль, заключив серию одновременных сделок, в которых они:

к. Они покупают один обменный курс за другой

б. Они фиксируют курсы по обе стороны рынка обменных курсов евро.

с. И они обеспечивают курс, по которому можно зарезервировать покупку по обменному курсу.

Закрытие сделок ненормально с высокими пунктами свопа.

Согласно теории, точки свопа должны компенсировать процентную ставку за спрэд между установленными валютами.

Чистая прибыль - это примерно разница между баллами, полученными в результате свопа, и дифференцированной процентной ставкой, выплачиваемой в течение арбитражного периода. Сумма прибыли может быть рассчитана путем пересчета стоимости депозитов и займов в конце арбитражного периода по тому же обменному курсу с использованием форвардного курса и определения разницы.

Если пункты свопа ниже, чем те, которые используются для дифференциала процентных ставок, арбитраж должен:

к. Оплачивайте своп-баллы на время арбитража

б. Брать валюту под низкие проценты

с. Валюта ссуды с высокими процентными ставками

Чистая прибыль - это разница между депозитами и кредитами на конец арбитражного периода.

Влияние стоимости проведения арбитража.

Требования в арбитражном покрытии для проведения отдельных операций: валютный своп, рынок ссудного денежного обращения и рынок депозитного денежного средства.

Каждая из этих транзакций создает дорогостоящие условия для спредов между ставками и предложениями. Стоимость валютных свопов может составлять от 0,02% до 0,1%, а разница между кредитами и депозитами составляет около 0,125%, даже если поддержание позиции и избежание рисков может увеличить затраты.

Общая стоимость реализации арбитража составляет от 0,1% до 0,3%. Трейдер может использовать этот арбитраж, если разница между валютными свопами и процентными ставками превышает их значение.

В большинстве случаев разница между рынками невелика и продолжает расти. В этом случае только опытные участники рынка и профессионалы могут использовать и разместить эти возможности.