В недавнем интервью журналу América Economía Magazine с президентом группы BBVA Франсиско Гонсалесом он упомянул как анекдот критику, которую ему пришлось вынести, со стороны некоторых секторов, за его чрезмерно консервативное руководство банком, положением, которым сейчас восхищаются. все благодаря здоровому росту, достаточной ликвидности, высокой платежеспособности, сокращению просрочек, повторяемости результатов, контролю расходов и эффективности, высокой прибыльности и, прежде всего, отсутствию заражения токсичными продуктами, достигаемому представленной компанией, что позволяет ей на сегодняшний день занимая завидную позицию в разгар глобального кризиса, который рынок признал, что позволяет ему масштабироваться и помещать BBVA в десятку крупнейших в мире по рыночной стоимости.
Такой подвиг был обусловлен умением вовремя интерпретировать предупреждающие знаки, такие как «растущее разобщение между реальной экономикой, которая выросла на 4% или 6% в мире, и финансовой экономикой, которая росла невероятными темпами на 100%. или 200%; что это не может продолжаться так, поэтому, среди прочего, было решено, что группа BBVA не должна участвовать в операциях с чрезмерным использованием заемных средств ".
Но вот самый важный из его разоблачающих комментариев: «Я был не единственным, кто так думал. Многие другие так думали, но они не действовали соответствующим образом и распространились немного больше, потому что их правила позволяли им это делать.
И как бы в завершение он упомянул то, что мы видим каждый день, те из нас, кто работает в банковском секторе, что «когда все конкуренты идут на риск, на который вы не хотите идти, в конце концов, очень трудно изолировать себя на 100%», даже хуже, когда У вас есть цель по рентабельности собственного капитала и рентабельности инвестиций, а также цель по размещению и продукту. Если тренд направлен в том же направлении, проще всего следовать широкому пути ослабления прогнозов; избегая узкого пути предвидения и осторожности, оставляя в стороне то, что в конечном итоге является лучшим путем, как продемонстрировал BBVA.
Именно в этой статье мы пытаемся этого избежать, давая несколько полезных советов, которые следует учитывать при анализе финансовой отчетности для принятия финансовых решений.
Для лучшего анализа мы рассмотрели два типа традиционного финансирования; для оборотных средств и основных средств.
I. Финансирование оборотного капитала
Потребности в финансировании оборотного капитала возникают в основном из трех факторов:
- По отрицательному операционному циклу По кампании По чрезвычайным причинам. Постоянный оборотный капитал
1. Отрицательный рабочий цикл
Отрицательный операционный цикл возникает, когда средние дни оплаты не могут покрыть средние дни наличности и запасов:
Рабочий цикл = DPP - DPC - DPI
Да: DPP <DPC + DPI, рабочий цикл отрицательный
- DPP: Среднее количество дней оплаты CPD: Среднее количество дней сбора DPI: Среднее количество дней инвентаризации
В случае, если собственного финансирования недостаточно, то есть капитала, полученного как за счет взносов партнеров, так и за счет накопленной прибыли, компания обычно обращается к банкам с просьбой ссуды для пополнения оборотного капитала. Первый красный флаг, который следует учитывать, - это когда компания пытается заменить собственное финансирование банковскими ссудами, то есть когда она начинает отвлекать ресурсы, которые обычно использовались в бизнесе. Если это основные средства или новая коммерческая деятельность, мы должны знать, какое решение нужно принять, чтобы оценить его потенциальное влияние на вашу текущую деятельность.
На этом этапе также важно сравнить кредитную политику и политику инвентаризации компании с теми, которые фактически применяются на практике (расчет DPC и IPR), чтобы узнать, действительно ли они применяются или нет. Например, если компания предоставляет 30-дневный кредит, но в среднем у нее 45 дней для получения кредита, это является признаком расслабления компании и возможных последующих проблем с ликвидностью. Если DPP> DPC + DPI, нет необходимости предоставлять финансирование оборотного капитала.
2. По кампании
Обычно у некоторых компаний есть пиковые сезоны продаж, которые совпадают с определенными датами, такими как Рождество, День матери; или месяцев, например, школьной кампании. В таких случаях компании часто обращаются в банки за ссудой на пополнение оборотного капитала.
Проблема возникает, когда предоставленный период оплаты превышает максимально необходимый, что заставляет компанию отвлекать средства на другие виды деятельности.
Например, если запрошенная ссуда предназначена для школьной кампании, срок не должен превышать апрель (занятия начинаются в марте).
Аналитик должен проявлять особую осторожность в течение максимального срока.
3. По чрезвычайным причинам
В некоторых случаях конкуренция на рынке вынуждает компанию принимать платежи по счетам или письмам. Такая ситуация создает неликвидность для будущих операций.
Если письмо или факторинговую операцию нельзя дисконтировать, финансирование таких операций должно совпадать с сроком оплаты таких документов.
В других случаях компания может согласиться на покупку исключительных товаров по очень конкурентоспособным ценам, для финансирования таких покупок она обращается к банку.
Срок финансирования покупки таких товаров должен совпадать со средними днями инвентаризации или продажи и сбора указанных товаров. Предоставление более длительного срока может означать перенаправление денег на другие виды деятельности и затруднить сбор денег.
4. Постоянный оборотный капитал
Когда отрицательный операционный цикл является постоянным, то есть когда политика сбора, инвентаризации и поставщиков постоянна, необходимо предоставить среднесрочную кредитную линию, чтобы не декапитализировать бизнес.
Например, когда кредитная политика моих поставщиков составляет 30 дней, моя политика сбора - 30 дней, а мои запасы остаются в среднем 30 дней, существует постоянный отрицательный операционный цикл в 30 дней. Пока такая политика остается неизменной, всегда будет отрицательный 30-дневный рабочий цикл, поэтому он станет постоянным.
II. Финансирование основных средств
Для предоставления финансирования основных средств мы должны рассмотреть два инструмента: EBITDA и свободный денежный поток или свободно доступный денежный поток.
EBITDA
EBITDA = Операционная прибыль + Амортизация - Налоги
Это позволяет узнать, получает ли бизнес достаточную прибыль для текущего платежа по своим текущим обязательствам и кредитным обязательствам, которые он намеревается принять.
Таким образом, мы могли бы рассчитать EBITDA своих станций. исторические и прогнозируемые, и проверьте, позволяют ли они покрыть ваши текущие текущие обязательства и текущую часть предлагаемой задолженности.
Свободный денежный поток
В случае, если у компании были значительные капитальные затраты, следует использовать свободный денежный поток вместо EBITDA, который в целом представляет собой EBITDA за вычетом капитальных затрат (приобретение долгосрочных активов, таких как машины, оборудование и другие активы, которые появляются в балансе, а не в отчете о прибылях и убытках).
Анализ такого рода позволит нам рассчитать реальную платежеспособность компании.
Другой способ рассчитать текущую платежеспособность компании и, кстати, оценить, можем ли мы предоставить ей больше финансирования, заключается в следующем:
FCN = UO + D - I - A - T
OU: Операционная прибыль
D: Амортизация
I: Годовые проценты по долгу по основным средствам
A: Годовая амортизация долга по основным средствам
T: Налоги
Но самое главное, что помимо оценки платежеспособности компании, если мы свяжем ее с соотношением долга к общему объему продаж, это позволяет нам узнать о ликвидности бизнеса.
Пример:
Общий долг: 0,8 миллиона долларов
Общий объем продаж: 0,5 миллиона долларов
Общий долг / Продажи: 1,6 раза
% продаж
UO + D: 30% 30,0%
I (среднегодовая): 10% x 1,6 - 16,0%
A: 25% x 1,6 - 40,0%
FCN: - 26,0%
В данном случае компания теряет денежные средства в размере 26% продаж в год, что дает нам представление о том, какие трудности она переживает, и, кстати, делает ее не подлежащей кредитованию.
Корректировки операционной прибыли
Прежде чем завершить анализ, поскольку мы знаем, что доход регистрируется независимо от платежей, поэтому, не имея ничего общего с его сбором, прибыль компании не обязательно является деньгами, которые получает компания. Потому что необходимо дополнить анализ EBITDA инструментом, который позволяет нам определять денежный доход, который фактически приносит бизнес для оплаты своих обязательств.
Альтернативой, которую можно было бы использовать, было бы следующее соотношение (подготовленное автором):
EBITDA = скорректированная операционная прибыль + амортизация - налоги
Скорректированный операционный доход = UO (1 - DPC / 360)
где:
- UO = операционная прибыль D. PC = среднее количество дней сбора
Этот новый чисто эмпирический коэффициент позволит нам учитывать только продажи за наличные для расчета операционной прибыли, которые будут заменены в формуле EBITDA, что приблизит нас к реальной платежеспособности клиента.
Выводы
В нынешних условиях, вместо того, чтобы ограничивать доступ к кредитам, банки должны сосредоточить свое внимание на более тщательной оценке кредитных заявок, используя наиболее подходящие инструменты и претворяя в жизнь старый совет: никогда не принимайте балансы такими, какие они есть. представить их.
