ПОЧЕМУ СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ?. Чтобы принимать решения о…:
- Приобретение или продажа компаний Слияния Заключение договоров купли-продажи Капитализация компании Оценка нематериальных активов (гудвила) Получение линий финансирования Оценка капитала Налоговая оценка Продажа акций Наследование Подтверждение других оценок. «Второе мнение» Оценка пакетов миноритарных акций. Приостановление выплат.
Оценка компании может помочь ответить на такие вопросы, как:
- Сколько стоит мой бизнес? Какова рентабельность инвестиций в мой бизнес? Что можно сделать, чтобы повысить эту прибыльность и создать богатство?
СКОЛЬКО СТОИТ МОЯ КОМПАНИЯ ИЛИ БИЗНЕС?
В деловом мире есть очень важный вопрос, ответ на который порождает всевозможные мнения, поскольку он включает ряд внутренних и внешних факторов, материальных и нематериальных, экономических, социальных, технологических, производственных, трудовых, юридических, рыночных, и это так '' СКОЛЬКО СТОИТ МОЯ КОМПАНИЯ? ''
Коммерческая стоимость бизнеса должна определяться в любой ситуации, но она важна в определенных случаях, таких как вступление или выход партнеров организаций, не зарегистрированных на фондовом рынке, и в целом, в сделках по продаже: при оценке руководства менеджмент, когда основная цель владельцев - максимизировать ценность компании для них; в анализе и интерпретации финансового положения бизнеса и при анализе усилий при открытии бизнеса компании.
Чтобы придать ценность бизнесу, можно использовать количественные и качественные элементы, начиная с тех, которые поддаются количественной оценке, таких как баланс, отчет о прибылях и убытках, информация о прогнозе доходов и затратах. Бухгалтерская информация имеет свойство группировать счета, цифры которых представляют собой комбинацию прошлых, настоящих и будущих; следовательно, полученная сумма не может быть коммерческой стоимостью компании.
Итак, если информационная система бухгалтерского учета на самом деле не сообщает, сколько стоит бизнес, как это можно определить? Бизнес ценится своей способностью генерировать будущую прибыль (добрую волю) в дополнение к тому, чем он владеет в данный момент, то есть бизнес стоит для своих чистых активов плюс приведенная стоимость его будущей прибыли.
Процесс определения коммерческой стоимости компании следующий:
ЧИСТАЯ СТОИМОСТЬ АКТИВОВ:
Он состоит из определения коммерческой стоимости здоровых активов и вычитания стоимости скорректированных обязательств.
Что касается здоровых активов, каждый из счетов должен быть проанализирован с учетом следующих наблюдений:
НАЛИЧНЫЕ И БАНКИ: Сумма, отображаемая в балансе, имеет коммерческую стоимость, хотя необходимо подтвердить, что она все еще существует на момент оценки.
ИНВЕСТИЦИИ: они должны быть скорректированы до рыночной цены на момент оценки с учетом оценки процентов, девальвации и комиссионных, которые должны быть уплачены, чтобы они вступили в силу. В случае акций или облигаций, которые в обязательном порядке могут быть конвертированы в акции, необходимо провести тщательный анализ каждой из них.
ДЕБИТОРСКАЯ ЗАДОЛЖЕННОСТЬ: сроки погашения должны быть проанализированы и, в зависимости от качества каждой из них, обеспечить их защиту в соответствии со степенью гарантии на них.
ЗАПАСЫ: они должны быть разделены на сырье, незавершенный продукт и готовый продукт и устанавливать стоимость, по которой они могут быть проданы на рынке в том состоянии, в котором они находятся. Метод оценки запасов (FIFO, LIFO, средневзвешенное значение) и резерв на запасы, отображаемые в балансе, не имеют значения. Следовательно, оценка запасов может быть очень дорогостоящей работой из-за количества товаров и их возможной эксклюзивности на рынке.
ОСНОВНЫЕ АКТИВЫ И ДРУГИЕ АКТИВЫ: В отношении основных средств следует проконсультироваться с экспертами-оценщиками, которые определяют их стоимость, независимо от того, включены ли они в конкретный бизнес. В этой области могут возникнуть трудности, например, оборудование, которого нет на рынке, но жизненно важно для работы бизнеса.
ОЦЕНКА И МЕМОРАНДУМНЫЕ СЧЕТА: Они не включаются в определение коммерческой стоимости активов.
Что касается скорректированных обязательств, необходимо провести анализ сроков погашения каждого из них, чтобы определить средний срок погашения, который будет служить качественным аспектом при определении коммерческой стоимости бизнеса. Кроме того, те условные обязательства, которые не включены в бухгалтерский баланс, должны быть рассчитаны, и у бывших владельцев должен быть легализован документ, в котором они соглашаются взять на себя обязательства, возникшие в предыдущие периоды и представляемые после окончания периода продажи.,
ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЦЕННОСТИ доброй воли
Для расчета стоимости нематериальной доброй воли необходимо сделать прогноз денежных потоков без учета финансовых затрат и амортизации долга в течение справедливого срока; Этот прогноз может быть определен на основе таких критериев, как технический прогресс, степень износа производственных фондов, возможность появления продуктов-заменителей и т. Д.
Все прогнозы должны быть сделаны в текущих ценах; то есть с учетом таких аспектов, как инфляция, девальвация и увеличение или уменьшение количества единиц для производства и продажи. Используемая ставка дисконтирования будет рыночной ставкой, которая учитывает риск в соответствии с характером бизнеса и должна быть согласована между сторонами, анализирующими сделку. Следует иметь в виду, что с увеличением учетной ставки стоимость нематериальной «доброй воли» при прочих равных условиях уменьшается.
СХЕМА ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
Схема движения денежных средств
Как видно, поток денежных средств компании (а не инвестора) аналогичен отчету о прибылях и убытках, но они отличаются тем, что первый основан на ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВАХ, а второй - на ПРИЧИНЕ; Отчет о прибылях и убытках включает проценты, а денежный поток не включает, а в денежных потоках амортизация действует как налоговый щит для экономии налогов.
Теперь гудвилл должен рассчитываться на основе денежного потока, а не на основе отчета о прибылях и убытках, потому что при приобретении актива ожидается, что он принесет денежные выгоды, которые не зависят от степени задолженности, о которой говорилось. активы имеют, потому что факт наличия или отсутствия долгов вообще не влияет на доход и операционные расходы, которые, в конечном итоге, определяют концепцию доброй воли бизнеса.
ПРАКТИЧЕСКОЕ УПРАЖНЕНИЕ ПО РАСЧЕТУ КОММЕРЧЕСКОЙ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА.
Представлены финансовые отчеты и дополнительная информация, необходимая для прогнозирования финансового положения компании LUFY LTDA на пять (5) лет.
Рассчитайте коммерческую стоимость бизнеса
COMPAÑÍA LUFY LTDA.
ОТЧЕТ О ДОХОДАХ с 1
января по 31 декабря 19XX.
Пример расчета стоимости бизнеса
ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ИНФОРМАЦИЯ
1. Доходы и расходы будут увеличиваться на 25% ежегодно в течение 5 лет.
2. 90% продаж - это денежные средства, а оставшиеся 10% возмещаются в следующем году.
3. Общие затраты и расходы оплачиваются наличными в тот же период.
4. Амортизация будет составлять 20 долларов в год за каждый из 5 лет.
5. Ставка рыночных возможностей составляет 32% в год.
Основываясь на приведенной выше информации, годовые денежные потоки прогнозируются на 5 лет.
COMPAÑÍA LUFY LTDA.
ПРОГНОЗИРОВАННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК
Прогнозируемый денежный поток
РЕПУТАЦИИ
Для расчета доброй воли используется формула текущей стоимости сложных процентов, например: VF = VP (1 + i) n, откуда VP = VF / (1 + i) n
328 + 531 + 662,24 + 826,31 + 1011,38
--- --- --- ---- --- = 1365,72 долл. США
(1,32) (1,32) 2 (1,32) 3 (1,32) 4 (1,32) 5
НОТЫ:
(1) В первый год продажи составят: 2000 x 1,25 * 0,9 + 60 = 2310 долларов США.
За второй год продажи составят: 2000 x (1,25) 2 x 0,9 + 250 = 3062,50 доллара США.
(2) Для первого года переменные затраты будут: 1100 долларов США x 1,25 = 1375 долларов США.
В первый год переменные затраты составят: 1375 долларов США x 1,25 = 1718,75 долларов США.
(3) Для первого года постоянные затраты будут: 380 долларов x 1,25 + 20 = 495 долларов.
На второй год фиксированные затраты будут: 380 долларов США x (1,25) 2 + 20 = 613,75 долларов США.
В заключение, справедливая стоимость должна быть оплачена LUFY LTDA. составляет 3 615,72 доллара, что составляет 2 250 долларов от стоимости чистых активов на рынке плюс 1365,72 долларов нематериального актива доброй воли.
Важно отметить, что вышеупомянутая цифра будет служить только основой для переговоров, потому что есть качественные факторы, которые влияют на коммерческую ценность бизнеса, такие как: риски политических, экономических и технологических изменений; изменение вкусов и предпочтений конечного потребителя товаров и услуг, производимых компанией; концентрация знаний в производстве или маркетинге продукта во главе конкретного человека, качество персонала организации и любое другое явление, которое влияет на восприятие бизнеса рынком.
ДОБРЫЙ УЧЕТ?
Поскольку это актив, не имеющий физического содержания, он должен быть зарегистрирован как нематериальный актив, а его противоположная сторона - как профицит капитала, в соответствии с Указом 2650/93 Единый план счетов (PUC) для продавцов:
1605 МЕРКАНТИЛЬНЫЙ
КРЕДИТ 3215 КОММЕРЧЕСКИЙ КРЕДИТ
16 нематериальных активов (1 активы) и 32 прирост капитала (3 капитала).
Для выполненного упражнения это будет:
1605 КОММЕРЧЕСКИЙ КРЕДИТ ………………….. 1365,72 долларов США
3215 КОММЕРЧЕСКИЙ КРЕДИТ ………………………………………………… 1365,72 долларов США
ИССЛЕДОВАНИЕ УНИВЕРСИТЕТА АНТИОКИА
В 1987 году Центр исследований и административного консультирования Университета А. собрал информацию в июне и июле того же года, опросив финансовых руководителей 138 компаний города, классифицированных по секторам: банки, личные и социальные услуги, полиграфия. издатели, страхование, торговля и отели, строительство, продукты питания, напитки и табак и т. д.
В интервью они дали несколько тем и по каждой теме несколько вариантов ответов. Выводы по некоторым темам в среднем приводятся ниже и в указанном порядке предпочтений финансовых руководителей.
ФИНАНСОВАЯ ЦЕЛЬ: максимизировать прибыль; Гарантировать выживание компании; достичь адекватного уровня задолженности и максимизировать рентабельность собственного капитала
ИЕРАРХИЗАЦИЯ НАПРАВЛЕНИЙ БИЗНЕСА: маркетинг, качество, финансы, персонал, производство, затраты-социальная выгода, систематизация и экспорт
НАИБОЛЕЕ ПОДХОДЯЩИЕ ФАКТОРЫ ДЛЯ ИЗМЕРЕНИЯ СОБСТВЕННОСТИ: Коммерческая стоимость компании; Сила распространения, размер рынка и участие; Рост внутренней стоимости акции.
КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ АКТИВОВ ОБЩЕСТВА: Цены замещения; Рыночные цены; Скорректированная балансовая стоимость.
КРИТЕРИИ СТОИМОСТИ АКЦИЙ: Собственная стоимость; финансовая стоимость и рыночные цены.
ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА СТОИМОСТЬ АКЦИЙ
ОБЩЕСТВА
• Общий контроль
• Ожидания
• Капитал
• Управленческие отчеты
• Экономическая деятельность и промышленный сектор
• Имидж компании
• Трудовые аспекты
• Качество управления, честность, имидж
• История компании
• Человеческие и технологические ресурсы
ОТНОСИТЕЛЬНО ФИНАНСОВОГО УПРАВЛЕНИЯ
• Надежность
• Прибыльность
• Прибыль
• Прибыль на акцию
• Дивидендная
доходность От стоимости инвестиций в активы • Отношение дивидендов к цене
• Ликвидность
• Уровень задолженности
• Финансовые затраты •
Прогноз оценки
• Стоимость активов
• Стоимость Акции и внутренняя стоимость •
Дивидендная политика
•
Стоимость компании • Коммерческая стоимость
ОТНОСИТЕЛЬНО РЫНКА КОМПАНИИ
• Сектор, к которому он принадлежит
• Качество продукции
• Сила сбыта, размер рынка, участие
ОТНОСИТЕЛЬНО РЫНКА КАПИТАЛА
• Доступная информация
• Спекуляции
• Конкуренция со стороны других ценных бумаг
• Спрос и предложение
• Инвестиционные возможности
• Концентрация владения акциями
• Прозрачность рынка
ОТНОСИТЕЛЬНО ПРАВИТЕЛЬСТВЕННОЙ ПОЛИТИКИ
• Налоги
• Налоговые льготы
• Экономическая политика
ТЕОРИЯ ОБ ЭТОМ
Рыночная стоимость бизнеса определяется такими факторами, как доходность инвестиций, выплата дивидендов, стоимость капитала, структура капитала и т. Д. И что диапазон значений этих переменных обусловлен внешними элементами, такими как продукт, факторы производства и финансовые рынки.
ТЕОРИЯ ОЦЕНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ
Изучение оценки стоимости акций необходимо для понимания механизма, который позволяет передавать корпоративную собственность в рыночной экономике. Это также полезно для слияний, объединений и поглощений.
Есть две модели: количественная и качественная.
КОЛИЧЕСТВЕННАЯ МОДЕЛЬ: Часть предпосылки о том, что действия инвесторов и продавцов ценных бумаг могут быть объяснены с помощью определенных количественно измеряемых переменных и их взаимосвязей.
КУЛИТАТИВНАЯ МОДЕЛЬ: она основана на исторических моделях взаимоотношений с предыдущими объемами и на психологии рынка с учетом политических, экономических, национальных и международных обстоятельств. Иногда этот метод служит основой для объяснения неожиданных отклонений от цен, рассчитанных в количественной модели.
МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ:
Существует три методических подхода:
1. ТЕХНИЧЕСКИЕ (Качественные) Цены на ценные бумаги зависят от закона спроса и предложения, который, в свою очередь, зависит от других разнообразных и сложных факторов с точки зрения анализа. Этот метод приписывается биржевым маклерам и рассматривается как инструмент краткосрочной торговли.
Например: цены на ценные бумаги определяются спросом и предложением, и если они демонстрируют следующее поведение:
Поведение потока рыночной стоимости
2. ФУНДАМЕНТАЛИСТ (количественный). Цены определяются и могут быть спрогнозированы на основе ожиданий инвестора относительно значений, которые определенные переменные будут представлять в будущих периодах. Он включает следующие модели:
•
Модель дивидендов • Модель оценки прибыли •
Модель дисконтированного денежного потока
• Модель инвестиционных возможностей
• Модель стоимости капитала
ДИВИДЕНДНАЯ МОДЕЛЬ ГОРДОНА И ШАПИРО
Текущая рыночная стоимость ценной бумаги - это сумма ожидаемых дивидендных потоков по ценной бумаге.
P = (1 + b) r A / K - rb
A - общие активы компании
1 - b - скорость распределения
r - скорость, которую компания ожидает роста
b - скорость, которую ожидает удерживающая компания поток.
K - рыночная ставка дисконтирования
P = D / K - g, где D - дивиденд на акцию, а G - темп роста дивидендов.
Пример: г-н Лукас собирается определить цену акций LUFY LTDA. По рекомендации финансовой фирмы он приходит к следующим выводам:
дивиденды 2 доллара США, рыночная ставка дисконтирования 20%, рост дивидендов 15%:
P = 2 / 0,2 -,15 = 40 долларов. Г-н Лукас заключает, что он может предложить 40 долларов за акцию в 100 акциях LUFY LTDA. Но в финансовом отчете говорится, что акции в настоящее время стоят 50 долларов, поэтому вам следует пересмотреть свои расчеты или отказаться от акций из-за завышенной стоимости.
МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ ПРИБЫЛИ
Рыночная стоимость ценной бумаги определяется текущей стоимостью всех будущих доходов.
Pt = Et - It / (1 + K) t
Pt - рыночная цена акции в периоде T
Et - прибыль на акцию в периоде T
Это инвестиция на акцию в периоде T
K - ставка рыночная скидка
Пример: компания ожидает ежегодной прибыли в размере 8 долларов США, из которых она ожидает удерживать 5 долларов в год для реинвестирования, субъективная ставка дисконтирования, которую инвестор назначает компании, составляет 12%
P = 8-5 / (1 + 0,12) t = 3 / 0,12 = 25 долларов "бессрочно"
Пример: г-н Лукас желает инвестировать в LUFY LTDA., Если его ценовой диапазон за акцию составляет от 16 до 20 долларов. Инвестиции рассчитаны на два года. Два года назад прибыль этой компании составляла 6 долларов, а прибыль от реинвестиций - 4 доллара. В прошлом году это было 7 долларов, 5 долларов было реинвестировано. Г-н Лукас ожидает, что компания продолжит выплату дивидендов в размере 2 долларов США, и ожидает, что доходность инвестиций составит 11%. Следовательно, он готов купить 100 акций LUFY LTDA. И вы будете держать его в течение 2 лет, пока заработаете минимум 11%.
P = E1-I1 + E2-I2 + P2
(1 + k) (1 + k) 2 (1 + k) 2
P = 8-6 / 1.11 + 9-7 / (1.11) 2 + 18 / (1.11) 2 = 1,80 + 1,62 +14,61 = 18,03
. Рыночная стоимость акций составляет 17,25 доллара, и Лукас решает инвестировать в акции стоимостью 100 долларов.
МОДЕЛЬ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА СО СКИДКОЙ (БОДЕНХОРН)
Он приравнивает капитал компании к приведенной стоимости всех будущих денежных потоков между акционерами и компанией. Эти денежные потоки материализуются в форме дивидендов, обратного выкупа акций или дополнительной продажи акций акционерам.
Модель предлагает три переменные: первоначальные инвестиции акционеров, ожидаемое богатство акционеров на конец периода и реальное богатство акционеров на конец периода.
W1 = CF1 + P1
W1 Реальное богатство
CF1 Реальный денежный поток в течение периода 1
P1 Реальная рыночная цена акций на конец периода 1
P = CFi / (1 + K) i
P - начальная инвестиция,
CFi - чистый денежный поток, ожидаемый в срок
K - рыночная ставка дисконтирования
(W1) = CFi / (1 + k) i-1
(W!) Ожидаемое богатство
CFi и K указывают значения. Первый - это ожидаемый чистый поток.
ИНВЕСТИЦИОННО-ВОЗМОЖНОСТЬ ПОДХОДА (МОДЕЛЬ СОЛОМОНА)
Рыночная стоимость ценных бумаг компании представляет собой сумму дисконтированных стоимостей:
P = V1 + V2, где P - рыночная стоимость акций компании.
• Приведенная стоимость постоянной прибыли от активов, которые в настоящее время находятся в бессрочном владении компании. V1.
• Текущая стоимость прибыли от всех будущих инвестиционных возможностей, предпринятых компанией. V2.
3. ИЗ СЛУЧАЙНОЙ ПУТИ (количественные) цены не могут быть предсказаны на основе текущей или исторической информации. Он исходит из двух допущений:
• Последовательные изменения цены независимы и
• Они происходят в соответствии с определенным распределением вероятностей.
Первое предположение гласит, что информацию, доступную в одном периоде, нельзя использовать для прогнозирования изменений цен в последующие периоды.
Второе предположение указывает на то, что параметры распределения вероятностей стационарны во времени.
ВЫВОДЫ
С точки зрения финансовой экономики, различие между малой, средней и большой компанией заключается не в ее размере или количестве работников, а в ее членстве или отсутствии на рынке капитала.
Оценка компании должна производиться с учетом того, что срок жизни компании неограничен, поэтому важно добавить стоимость продолжения к текущей стоимости предполагаемого дохода.
Весьма вероятно, что один и тот же бизнес имеет разные ценности для разных людей, без этой подразумеваемой ошибки со стороны кого-либо, обычно получаются диапазоны цен, но их следует стараться быть узкими.
Факторами, которые принимаются во внимание для определения доброй воли в отношении будущей прибыли, могут быть все нематериальные активы, такие как промышленная собственность, химические формулы, технические процессы, товарные знаки, патенты, литературная и художественная собственность, получение прибыли, оптимальное положение на рынке, опыт, хорошее расположение, качество товаров или услуг, отношение к клиентам, хорошие отношения с работниками, стабильность их работы, доверие, которое обусловлено хорошей управленческой работой создаваться в финансовом секторе.
Чтобы получить хорошее приближение к стоимости, необходимо иметь достаточную и определенную информацию, а также знание сектора или секторов, в которых она действует.
Оценка бизнеса состоит из двух элементов: долга и собственного капитала. V = D + C, где D - рыночная стоимость долга, а C - рыночная стоимость капитала.
На сочетание знаний из разных профессий влияют субъективные аспекты, такие как интерпретация РИСКА, поэтому результаты могут быть разными для каждого человека, и это не означает, что это ошибка.
ВВЕДЕНИЕ
Чтобы оценить компанию, необходимо объединить знания в области финансового инжиниринга, бухгалтерского учета, управления бизнесом, экономики, права и других профессий.
Экономическая оценка компании заключается в прогнозировании будущих денежных потоков для определения генерирования денежных средств и информирования инвестора о возмещении его капитала.
Оценка компании, которая возникает во многих случаях, требует применения методов оценки, которые обычно предполагают следующие концепции:
Существенная стоимость компании
Гудвилл (Good-Will)
Существенная стоимость определяется разницей между реальными активами компании и ее кредиторскими обязательствами с применением критериев оценки рыночной цены.
Концепция гудвила возникает из рассмотрения компании как «непрерывно действующего предприятия» и, следовательно, из ее способности генерировать будущую прибыль.
И цифры, используемые для расчета существенной стоимости, и гудвилла, требуют предварительного изучения, проводимого в соответствии с конкретными критериями, которые гарантируют надежность информации, которая будет использоваться в конкретном установленном методе оценки., Good-Will переводится как «клиентура или доброе имя», клиенты добровольно обращаются в это заведение из-за качества предоставляемых услуг и его репутации. Это особый фактор бизнеса, которому удалось создать имя, должность, клиентуру и сеть корреспондентов всех видов без возможности материализации таких элементов. К доброй воле клиентов добавляется благосклонность или доверие поставщиков, сотрудников и всех тех, кто поддерживает отношения с предприятием.
БИБЛИОГРАФИЯ
ФИЛИППАТОС Джордж К. Основы финансового менеджмента. Мексика: 1979 г., Макгроу Хилл. Стр.:.357-374
Журнал Eaift University № 70
Журнал Университета Антиокии
Интернет:
Это внутренний адрес компании Quick Value, которая использует два метода оценки бизнеса:
•
Слепая система • ТРАДИКОННАЯ СИСТЕМА
Система слепых без необходимости прямого упоминания компании. В этом случае они требуют:
• Финансовые отчеты за последние три года (баланс и отчет о прибылях и убытках)
• Бюджеты и инвестиционные планы
• Описание сектора, компании и продуктов
• Время ответа: 48 часов.
Традиционная система - это персонализированная информация компании.
Здесь изучаются цели оценки и ее предполагаемое использование. В этом случае обстоятельства каждой ситуации будут определять уровень требуемой информации и тип требуемого отчета.
Отчет об оценке будет включать определение оценки, экономический и финансовый анализ, объяснение наиболее подходящих методов оценки и сверку между оценкой стоимости и ее заключением о стоимости.
Скачать оригинальный файл
