В первой половине прошлого года перуанская экономика испытала два главных шока предложения, которые затронули экономическую активность и особенно экспорт. Эти два потрясения были, с одной стороны, явлением Эль-Ниньо, которое затронуло рыболовство, сельское хозяйство и, в меньшей степени, добычу полезных ископаемых; и что это значительно повредило инфраструктуру страны, особенно в районе Северного побережья и в департаменте Ика. С другой стороны, азиатский кризис косвенно вызвал ухудшение условий торговли и, в условиях большей турбулентности на международных рынках капитала, повышение восприятия риска в развивающихся странах, что нашло отражение в увеличении внешнее финансирование.
Во второй половине 1998 года перуанская экономика снова получила серьезный удар, на этот раз приняв форму сильного шока спроса. После российского кризиса общий отток капитала наблюдался в странах с формирующимся рынком, где показатели их рисков ухудшились. Этот массовый отток капитала, который в основном укрывался в казначейских облигациях США, вызвал эффект «заражения», в рамках которого было трудно различить риски отдельных стран. Кроме того, сама логика минимизации потерь, понесенных международными инвесторами, вынудила их ликвидировать свои позиции в других странах с развивающейся экономикой, экономическая ситуация которых еще не пострадала от кризиса.
Хотя кризисы в Азии и России оказали сильное влияние на большинство стран региона, они продемонстрировали разную степень макроэкономической силы. Хотя международный кризис больше затронул страны, которые имели слабые фискальные позиции и фиксированные или негибкие режимы обменного курса, перуанская экономика, которая отличалась в этих аспектах, также сильно пострадала от негативных последствий этих кризисов. Эта ситуация в основном объясняется относительным упущением в отношении риска, который был взят при разрешении быстрого краткосрочного долга в финансовой системе.
Чрезмерное доверие к основам перуанской экономики, в том числе к ее высокому уровню международных резервов, вначале дало бывшей экономической команде великое спокойствие, которое ставит под сомнение то, действительно ли экономические власти осознавали масштабы регулирование, которое в конечном итоге может потребоваться сделать. Наконец, это отношение было преобразовано в крайнюю осторожность и закончилось изменением на уровне министров.
Как уже упоминалось, самым слабым флангом картины макроэкономической стабильности оказалась зависимость от краткосрочного капитала для завершения финансирования внешнего дефицита (дефицит текущего счета платежного баланса) и для финансирования создания денежной массы.
Для осуществления своих транзакций перуанская экономика в настоящее время использует две валюты: новый соль и доллар. В настоящее время нет точных расчетов доли транзакций, совершенных в каждой валюте; Однако существуют косвенные показатели, такие как депозиты до востребования в обеих валютах (50%) и участие иностранной валюты в общем объеме кредитов, предоставленных банковской системой (80%). В любом случае, эволюция денежного предложения для удовлетворения потребностей обеих валют может привести к значительным отклонениям в пути совокупного спроса.
В перуанском случае создание подошв проходит через покупку долларов, тогда как эволюция денежной массы в долларах полностью зависит от чистых потоков капитала. Центральный банк (BCR) решил управлять созданием денежной массы в долларах посредством обязательных резервов для депозитов в иностранной валюте, высвобождая ресурсы, поступающие напрямую из-за границы. В обоих случаях денежный импульс (шок) исходит из-за границы, в то время как Центральный банк выбирает только долю этого шока, которая примет форму расширения денежной массы в подошвах, чтобы приспособиться к его оценкам спроса на деньги в национальной валюте., Таким образом, российский кризис принял форму огромного шока спроса, который повлиял на эволюцию общей денежной массы.
Наконец, в первые дни этого года перуанская экономика испытала еще один шок, на этот раз вследствие бразильского кризиса. В этом случае наблюдалось сильное увеличение реального обменного курса, который в среднесрочной перспективе принял бы форму шока положительного спроса (импорт был заменен, а внешний спрос увеличился), если бы было возможно поддерживать и / или увеличивать достигнутые новые уровни. по указанной переменной. Однако в краткосрочной перспективе первоначальный эффект негативно влияет на экономическую активность неторгуемых секторов и, учитывая несоответствие валют большинства кредиторов в финансовой системе, вызывает увеличение крупных портфелей финансовых учреждений.
По словам президента республики, новый кабинет министров вступил для достижения трех великих целей: сокращения масштабов нищеты, сокращения безработицы и неполной занятости и достижения устойчивого роста. В принципе, мало кто может не согласиться с этими целями. Однако, как известно, для достижения этих целей требуется период в несколько лет. Никто не может покончить с бедностью или добиться устойчивого роста всего за один год. Именно по этой причине горизонт планирования политических и экономических властей должен быть более долгосрочным, более года или даже после периода правления. Определенно, чтобы они работали и были полезными, государственная политика должна разрабатываться и осуществляться с учетом благополучия страны, а не в зависимости от других низших целей.
На макроэкономическом уровне цель состоит в том, чтобы спровоцировать изменение состояния внутренних и внешних ожиданий в отношении сильных сторон и возможностей перуанской экономики. Аналогичным образом, основные кандидаты в президенты должны поддерживать основную массу экономических результатов и поддержание макроэкономической стабильности. Только так можно создать новый инвестиционный цикл и продолжить процесс приватизации и уступок. С другой стороны, существует настоятельная необходимость разорвать депрессивный цикл с помощью более гибкой фискальной и денежно-кредитной политики, хотя и не ставя под угрозу фискальную «устойчивость» и текущий счет платежного баланса.
Инфляция больше не является серьезной проблемой; он наверняка увеличится в ближайшие месяцы, но завершит год примерно на 5,5%. Кроме того, внешний дефицит быстро сокращался с прошлого года, как показывают квартальные данные, и достигнет около 4,2% в 1999 году. По обеим причинам будет существовать некоторый запас для сглаживания корректировки.
Однако есть и риски и недостатки. Институциональная хрупкость и концентрация власти не позволяют адекватно и эффективно управлять страной. Аналогичным образом, некоторые заявления Председателя показывают, помимо прочего, определенную нехватку убежденности в экономической программе, что также в конечном итоге сказывается на ожиданиях экономических агентов и восприятии страны на международных финансовых рынках. Возможно, именно поэтому новая экономическая группа работала над новым соглашением о расширенном кредите на период 1999-2001 годов.
Ниже приведен обзор поведения, наблюдаемого в реальном, ценовом, фискальном, денежном, финансовом и внешнем секторах. Впоследствии поднимаются некоторые темы для размышлений о текущей макроэкономической политике.
РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОР
В течение первой половины 1998 года экономическая активность продемонстрировала разрушительные последствия явления Эль-Ниньо и, в меньшей степени, последствия азиатского кризиса. Эти негативные последствия начали исчезать в третьем и четвертом кварталах прошлого года. В этом последнем квартале сельскохозяйственный сектор увеличился на 15,4%, рыболовство - на 53,2%, а добыча полезных ископаемых увеличилась примерно на 9,7%.
Что касается вида расходов, то в 1998 году рост экономики и государственного сектора был оценен в большей степени. Рост внутреннего спроса снизился на 0,1%, что в основном связано с неудачами, которые продемонстрировали потребление и инвестиции. частный (0,3% и 0,4%, в каждом случае), эволюция, которая была ослаблена государственным сектором, который увидел, что его уровень потребления увеличился (1,2%) и инвестиции (0,1%). Вышеупомянутая динамика спроса повлияла на экономическую активность во всех секторах, которые зависят от этой переменной, как показано в таблицах 1 и 2 и на рисунке 1.
ВСТАВИТЬ ТАБЛИЦЫ 1 И 2 ВСТАВИТЬ ГРАФ 1
Динамика общего количества денег (в иностранной валюте) стала отрицательной с сентября 1998 года, когда процентные ставки заметно возросли. Аналогичным образом, после российского кризиса несколько кредитных линий были закрыты, и многим банкам пришлось оплачивать свои краткосрочные требования за рубежом, что привело к сокращению темпов роста кредита, которые не могли быть полностью смягчены снижение средней нормы обязательных резервов в иностранной валюте. Эти новые условия на денежном и кредитном рынке также были отражены в краткосрочной эволюции совокупного внутреннего спроса.
Аналогичным образом, фискальная политика реагировала открыто проциклически, сокращая текущие и капитальные расходы, особенно в последнем квартале 1998 года, с целью выполнения обязательств, согласованных с Международным валютным фондом. Несмотря на это, первоначальная цель первичного профицита нефинансового государственного сектора, которая составляла 1,8% ВВП, была достигнута, достигнув только 1,2%, что нашло отражение в дефиците бюджета в 0,6% ВВП, и эта цифра контрастирует с фискальным балансом, достигнутым в 1997 году.
Эта фискальная политика вместе с денежно-кредитной политикой (в широком понимании - подошвы и доллары) были причастны к российскому кризису, вызвав резкое снижение внутреннего спроса, ситуацию, которая не была обращена вспять в первом квартале 1999 года.
ЦЕНЫ
Годовая инфляция, которая достигла 6,5% в декабре 1997 года, ускорилась до 8,4% в апреле 1998 года, отражая рост цен на основные продукты питания, обвиняя в инфляционном воздействии явления Эль-Ниньо, которое было ниже в Лиме по отношению к другим городам страны.
Впоследствии месячный уровень инфляции начал замедляться, даже показывая отрицательные показатели в сентябре-октябре и уровень 0% в ноябре, отражая более низкие абсолютные цены на продовольствие после прекращения явления Эль-Ниньо. Таким образом, инфляция снизилась до 6% в конце 1998 года, что парадоксальным образом показало (в год Эль-Ниньо) более низкую годовую инфляцию, чем в 1997 году.
В первые два месяца 1999 года еда продолжала демонстрировать отрицательные показатели в своем месячном развитии. Сравнивая летние месяцы 1998 года - с высокой инфляцией - с этим кварталом, получены относительно низкие годовые темпы инфляции, которых не наблюдалось с 1972 года. Таким образом, годовые показатели, такие как 3,4% в апреле, не будут сохраняться долго время, учитывая, что цены на продукты питания повернут вспять свое падение и потому, что остальные цены демонстрируют тенденцию к росту, частично отражая наблюдаемую большую девальвацию (см. диаграмму 2).
ВСТАВЬТЕ ГРАФ 2
С другой стороны, за последние 9 месяцев эволюция индекса оптовых цен (ИПМ) больше, чем индекса потребительских цен (ИПЦ), отражая неспособность перенести увеличение оптовых цен на Конечные цены в условиях слабого внутреннего спроса (см. Диаграмму 3). Аналогичным образом, стоит подчеркнуть, что компаниям трудно переносить амортизацию nuevo sol, которая особенно ощущалась с середины 1998 года, на потребительские цены (см. Диаграмму 4).
ВСТАВЬТЕ ГРАФИКУ 3 И 4
Наконец, следует отметить, что целевой показатель инфляции Центрального банка в стране, подверженной сильным шокам и в режиме гибкого обменного курса, оказывается индикатором с низким уровнем доверия в качестве номинального якоря. В любом случае, альтернативным индикатором цены, который мог бы функционировать в качестве якоря, была бы базовая инфляция, которая при наличии внешних шоков отражала бы долгосрочный ценовой тренд.
ДЕНЕЖНЫЙ СЕКТОР
В 1998 году можно выделить два разных этапа. После периода относительного обилия ресурсов в течение первого полугодия, во второй половине года наблюдалась острая ситуация с дефицитом, которая не была полностью оценена в годовых показателях. С другой стороны, запоздалый ответ экономических властей позволил избежать применения механизмов, которые помогли бы уменьшить серьезность кризиса ликвидности, с помощью которого его последствия были непосредственно переданы экономической деятельности.
Первичная эмиссия в 1998 году увеличилась на 5,5% (что эквивалентно 262 млн. Шв.), И это увеличение, согласно данным Центрального банка, соответствовало его целевому уровню инфляции и эволюции спроса на деньги в национальной валюте. Важнейшим компонентом эмиссии был внутренний источник (S /. 1242 млн.), Который в основном является результатом покупки депозитных сертификатов у Центрального банка и нижних депозитов Banco de la Nación. В то же время источники внешнего происхождения оказали сдерживающее воздействие (980 млн. Шв.), Главным образом из-за большей важности покупки иностранной валюты у государственного сектора (для выполнения обязательств по внешнему долгу) по сравнению с закупками. Сеть ЦБ. Стоит отметить, что Центральный банк потерял чистые международные резервы (RIN) на 985 миллионов долларов США в 1998 году,в отличие от того, что произошло в последние годы, когда, например, прибыль RIN в размере 1899 млн. долл. США и 1 629 млн. долл. США была получена в 1996 и 1997 годах соответственно. По состоянию на 27 апреля этого года Центральный банк терял 275 миллионов долларов США, в основном из-за уменьшения депозитов в государственном секторе. Аналогичным образом, обменная позиция BCRP сократилась с 2 346 млн. Долларов США в апреле 1998 года до 2 085 млн. Долларов США в апреле 1999 года.346 миллионов в апреле 1998 года до 2 085 миллионов долларов США в апреле 1999 года.346 миллионов в апреле 1998 года до 2 085 миллионов долларов США в апреле 1999 года.
Годовая эволюция первичного выпуска продемонстрировала заметное снижение: с 20,3% в апреле 1998 г. до 5% в декабре 1998 г., что подчеркивает трудности Центрального банка в поддержании темпов роста экономики. эмиссия на запрограммированных уровнях. Таким образом, в декабре 1998 года в национальной валюте было меньше денег (-6,3%), чем в декабре 1997 года. Общая ликвидность в национальной валюте также продемонстрировала сокращение на 1,6% - переменная, которая выросла на 21,9% и 25,6% по состоянию на декабрь 1996 и декабрь 1997, соответственно. Кроме того, способность банковской системы расширять ликвидность от первичной эмиссии (которая измеряется через мультипликатор банка) снизилась на 6,6%, что является результатом небольшого увеличения предпочтения валюты (с 29).От 5% до 31%) и более высокий коэффициент скрытых денежных резервов банков (с 10,2% до 12,2%). Эта ситуация в основном объясняется осторожным поведением банковских учреждений, мотивированным ухудшением состояния кредитных субъектов.
Общая ликвидность на конец периода (в долларах) показала сокращение на 4,2% (как видно на графике 5), что объясняется главным образом сильной слабостью ее компонента в национальной валюте по сравнению с небольшим увеличением, наблюдаемым ликвидность в иностранной валюте. Что касается долларизации квазиденег, то никаких существенных изменений по отношению к 1997 году не наблюдалось. Таким образом, доля квазиденег в национальной валюте на конец 1998 года составляла 21,3% (на конец 1997 года - 24,1%), тогда как соответствующая его аналог в иностранной валюте достиг 78,7% по сравнению с 75,9%, зарегистрированным в конце 1997 года.
ВСТАВЬТЕ ГРАФ 5
Что касается общего объема кредитования банковской системы частному сектору (в долларах), остаток на конец периода увеличился на 5,1% по сравнению с концом предыдущего года. Как и в случае с ликвидностью, в национальной валютной составляющей произошло наибольшее падение (8%), тогда как в иностранной валюте рост составил 8,9%. Долларизация кредита осталась на уровне 80,1%, при этом сохранялась высокая чувствительность способности экономических агентов платить по колебаниям обменного курса.
Международные обязательства остальной части банковской системы (без учета BCR) сократились с 3 832 млн. Долл. США в августе 1998 года до 2 803 долл. США на 31 марта 1999 года. Учитывая более низкий приток капитала и резкое сокращение кредитных линий за рубежом Центральный банк отреагировал снижением предельных и средних резервных требований в иностранной валюте и пересмотром линий в национальной и иностранной валюте. Однако влияние на денежную массу и общий объем кредита не было компенсировано (см. Диаграмму 6).
ВСТАВЬТЕ ГРАФ 6
Это резкое сокращение предложения денег вызвало чрезмерный спрос на денежном рынке, что привело к значительному увеличению процентных ставок в иностранной валюте и национальной валюте, что, в свою очередь, отразило большую девальвацию, ожидаемую в результате дефицита средств. иностранная валюта. На рисунках 7 и 8 показана динамика межбанковских процентных ставок.
ВСТАВЬТЕ ГРАФИКУ 7 И 8
ФИНАНСОВЫЙ СЕКТОР
После российского кризиса наблюдалось быстрое движение капитала в сторону североамериканских казначейских облигаций (бегство в качество), что изменило кривую доходности, наблюдаемую этими ценными бумагами с фиксированным доходом (см. Диаграмму 9).
ВСТАВЬТЕ ГРАФ 9
Российский кризис также вызвал быстрый рост предполагаемого уровня риска в странах с развивающейся экономикой. Хотя рынки капитала различают разные уровни риска в каждой стране, огромная корреляция между ними также заметна (эффект «заражения»). Кризис в Бразилии (в начале года) вновь поднял премии за риск для стран Латинской Америки, что привело к дальнейшему увеличению их обменных курсов и задержало возврат частного капитала (см. Диаграмму 10).
ВСТАВЬТЕ ГРАФ 10
Графики 11 и 12 показывают поведение средних процентных ставок в обеих валютах, которые отражают влияние, которое имело место на денежном рынке, которое впоследствии повлияет на реальный сектор.
ВСТАВЬТЕ ГРАФИКУ 11 И 12
С другой стороны, рецессия и реальная девальвация привели к увеличению портфеля тяжелых кредитов, что, как следствие, требовало более высокого уровня резервов, того же, который постоянно увеличивался в течение 1998 года (см. Диаграмму 13).
ВСТАВЬТЕ ГРАФ 13
На докризисной стадии государство приняло отдельные меры, направленные на укрепление финансовой системы. Среди них - установление требований к ликвидности, мера, призванная предотвратить возникновение несоответствий в условиях активных и пассивных операций банков и, таким образом, снизить вероятность того, что проблемы с ликвидностью впоследствии перерастут в трудности платежеспособности. Аналогичным образом, положение о положениях было изменено, что придало ему более консервативный нюанс. Точно так же Управление банковского и страхового надзора (SBS) вмешалось в некоторые банковские учреждения, в то время как правительство организовало выпуск казначейских облигаций для рефинансирования просроченной задолженности, и эта инициатива имела мало результатов из-за ограничений в ее структуре.
В результате ухудшения экономической активности и происходящих внешних потрясений показатели банковской системы в конечном итоге отражают это поведение. Таким образом, сравнивая ситуацию в банковской системе на март 1998 года с ситуацией на март этого года, можно увидеть ухудшение качества тяжелого портфеля (измеряемого как тяжелый портфель по сравнению с валовыми кредитами), увеличивая просрочка по банкам с 6,0% до 9,3%. Аналогичным образом, уровень резервирования (резервы по кредитам относительно просроченного портфеля) снизился с 83,4% до 75,8%. С другой стороны, рентабельность (измеряемая как отношение чистой прибыли к общему доходу) в 5,3%, полученная в первом квартале 1998 года, снизилась до уровня 3,8% в первом квартале 1999 года.Однако уровни левереджа (соотношение между взвешенными по риску условными активами и кредитами и эффективным капиталом с учетом инфляции) и платежеспособности (депозиты, облигации и долги по отношению к собственному капиталу) оставались относительно стабильными в результате увеличения в капитале банковской компании (см. таблицу 3).
ВСТАВИТЬ ТАБЛИЦУ 3
Фискальный сектор
Налоговые поступления, которые в период с января по сентябрь 1998 года находились в стагнации, резко сократились по сравнению с октябрем, и в этом поведении до сих пор нет существенных изменений. Тем не менее, ожидается, что выручка начнет улучшаться во второй половине года. Аналогично, как видно из рисунка 14, расходы центрального правительства также продемонстрировали явную негативную тенденцию в течение года, которая усугубилась в последнем квартале прошлого года. Таким образом, налогово-бюджетная политика была строго проциклической, пытаясь выполнить основную целевую ставку профицита, согласованную с МВФ, которая, несмотря на корректировку, не была достигнута (1,2% ВВП против 1,8% в качестве предлагаемой цели).
ВСТАВЬТЕ ГРАФ 14
Текущие доходы центрального правительства были эквивалентны 13,8% ВВП, что на 0,3% ниже, чем в предыдущем году. Выделяется больший перевес сбора от общего налога с продаж над общим доходом (42%), несмотря на слабые стороны коммерческого сектора и низкую динамику импорта.
Что касается текущих расходов центрального правительства, то увеличилась доля расходов на заработную плату и приобретение товаров и услуг (с 6,0% до 6,2% ВВП). С другой стороны, снижение капитальных расходов (с 4,5% до 4,2% ВВП) отражает сдерживающую позицию государственного сектора в течение года, которая, как уже упоминалось, усилилась к концу 1998 года.
В первом квартале 1999 года налоговые поступления сократились примерно на 10% в реальном выражении, что привело к изменению целевого показателя нефинансовой государственной системы по основным результатам с 1,9% ВВП до 0,9%. Наконец, в феврале наблюдалось сильное увеличение государственных расходов, что будет отражать разрешения на незавершенные платежи поставщикам и некоторые методологические изменения.
ВНЕШНИЙ СЕКТОР
Негативное влияние условий торговли можно увидеть на графике 15, который, помимо воздействия на внешний сектор, также управляется за счет сокращения национального дохода. В связи с этим более низкий спрос на сырье в результате азиатского кризиса обусловил, что средние цены экспорта снизились в большей пропорции (17,3%), чем цены импорта (4,6%). Эти эффекты привели к ухудшению условий торговли на 13,4%.
ВСТАВЬТЕ ГРАФ 15
Экспорт в течение 1998 года резко сократился, что в основном отражает последствия явления Эль-Ниньо, несмотря на тот факт, что падение цен на минералы было частично компенсировано увеличением добычи полезных ископаемых. С другой стороны, экспорт начал восстанавливаться в последнем квартале прошлого года, что, наряду с падением импорта в тот же период, отразилось на торговом дефиците, равном лишь трети дефицита, наблюдавшегося в первых двух кварталах., До настоящего времени в 1999 году импорт усилил свое сокращение, в то время как традиционный экспорт усилился после нормализации погодных условий и ввода в эксплуатацию новых месторождений. Таким образом, торговый дефицит в последние кварталы закрылся, достигнув почти 100 миллионов долларов США в первом квартале 1999 года.
Если тенденция к восстановлению традиционного экспорта сохранится, и предполагаемое поведение импорта будет подтверждено (положительные показатели ожидаются с середины третьего квартала), дефицит торгового баланса составит около 1 100 млн. Долл. США (меньше, чем половина того, что наблюдалось в прошлом году).
С другой стороны, как отражение шока с точки зрения торговли и более низкого притока капитала, реальный обменный курс продемонстрировал тенденцию к росту, которая значительно усилилась в первые месяцы этого года, после бразильского кризиса. Аналогичным образом, ожидания более низких иностранных инвестиций в 1999 году способствовали ускоренному обесцениванию Nuevo Sol. Однако после так называемого валютного спада в феврале, который отражал ненадлежащее управление ожиданиями, номинальный обменный курс начал падать, что в итоге привело к снижению реального обменного курса, наблюдаемого с марта. График 16 показывает эволюцию этой переменной. В этой связи следует отметить, что было бы желательно попытаться с помощью государственной политики сохранить новый реальный обменный курс, насколько это возможно.
ВСТАВЬТЕ ГРАФ 16
В последние 18 месяцев (до марта, как показано на рисунке 17) постоянно наблюдался положительный месячный уровень девальвации, который усиливался, когда происходили соответствующие шоки, упомянутые выше. Однако за последние три месяца норма амортизации прекратилась и недавно изменилась, что свидетельствует о том, что значительная часть корректировки реального обменного курса уже произошла, поэтому дальнейшего повышения не будет.
ВСТАВЬТЕ ГРАФ 17
С другой стороны, более низкий приток долларов и финансовые трудности привели к снижению уровня чистых международных резервов, что отчасти было вызвано сокращением обязательных резервов по депозитам в иностранной валюте, проблемами с финансированием государственного сектора и потерями. в позиции обмена в Центральном банке (см. диаграмму 18).
ВСТАВЬТЕ ГРАФ 18
НЕКОТОРЫЕ ЗАКЛЮЧИТЕЛЬНЫЕ КОММЕНТАРИИ
Внутренний совокупный спрос сократился на 7,8% в последнем квартале прошлого года. Эта откровенно сужающаяся тенденция не может быть уравновешена в первой половине этого года, поэтому можно ожидать, что ситуация с низким динамизмом внутреннего спроса сохранится.
В мае 1999 года, изолируя эффект откатов статистики после явления Эль-Ниньо, экономика пережила рецессивную фазу экономического цикла, с отрицательными квартальными результатами в развитии совокупного спроса (с третьего квартала 1998 года). Таким образом, экономика уже была бы в рецессии в течение четырех кварталов.
Однако в отсутствие новых негативных потрясений спокойствие вернулось бы на международные рынки капитала и происходило бы медленное снижение восприятия странового риска. Это может быть индикатором того, что экономика начала бы медленный выход из этой фазы экономического цикла, несмотря на отсутствие активных мер макроэкономической политики.
Такое поведение будет наблюдаться робко с третьего квартала года и более сильно в последнем квартале, также совпадая с ожидаемым расширением государственных расходов в разгар избирательного климата, а также с большим расширением кредитования, обусловленным реструктуризацией бизнеса, Ожидается, что в течение следующих нескольких месяцев отмеченные тенденции в процентных ставках будут снижаться в обеих валютах. Кроме того, резкое сокращение внешнего дефицита оценивается по сравнению с тем, что наблюдалось в прошлом году. Наконец, большая стабильность обменного курса также прогнозируется в оставшуюся часть года.
К сожалению, средний результат роста в 1998-1999 годах составил бы 1,3%, поэтому реакция экономики на проблемы бедности и неполной занятости прекратила бы прогрессировать, что завершило бы десятилетие, которое, когда оно началось, обещало лучшие результаты., Таким образом, в период 1998-1999 годов основными факторами, которые могли бы внести существенный вклад в сложившуюся ситуацию, были бы: международная финансовая ситуация и медлительность - и почти полное отсутствие - ответов со стороны экономических властей.
СОГЛАШЕНИЯ С МЕЖДУНАРОДНЫМ ВАЛЮТНЫМ ФОНДОМ В СОВРЕМЕННОМ ДЕСЯТИЛЕТИИ
За последнее десятилетие приоритеты макроэкономической политики менялись.
В первые годы главной заботой была борьба с инфляцией, которая возросла с 139% в 1991 году до 10,2% в 1995 году. В тот год, благодаря большому динамизму, наблюдаемому в частных инвестициях, сокращение государственных сбережений во время Избирательная кампания и вхождение капитала различных видов, дефицит текущего счета в платежном балансе увеличился выше 7% ВВП. Высокий показатель этого числа, со свежими воспоминаниями о мексиканском кризисе после эффекта «текилы», вызвал большую обеспокоенность у экономических властей и Международного валютного фонда (МВФ).
В результате основная цель макроэкономической политики в середине десятилетия заключалась в борьбе с внешним дефицитом путем достижения его сокращения с 7,3% ВВП в 1995 году до 5,2% в 1997 году. Этот дефицит временно увеличился в течение 1998 года, главным образом из-за сокращения 16% в стоимости экспорта ФОБ (1 091 млн. Долларов США) как отражение явления Эль-Ниньо.
Ясно, что приоритеты изменились: от снижения инфляции к сокращению дефицита счета текущих операций (поскольку средняя инфляция оставалась на уровне около 11,3% в период с 1995 по 1996 год и немного снизилась до приблизительно 7,9% в период с 1997 года и 1998).
Однако в 1999 году как инфляция, так и внешний дефицит показали тенденцию к снижению. Таким образом, годовой темп роста общего уровня цен в перуанской экономике (по состоянию на апрель) составляет 3,4%, в то время как основной компонент внешнего разрыва (дефицит торгового баланса) имеет тенденцию к равновесию или незначительному Профицит за последние три месяца.
В настоящее время проблема экономического спада четко обозначена, что должно стать главной заботой экономических властей. Однако поддержание фискального баланса в условиях падения налоговых поступлений и подписание соглашения с МВФ, которого в другом международном контексте было достаточно для здорового развития экономической деятельности, в настоящее время явно недостаточны для решения проблемы продуктивный застой.
К сожалению, экономические власти цепляются за те же рецепты, которые служили для снижения инфляции и внешнего дефицита, когда реальность показывает, что приоритетная макроэкономическая проблема сейчас изменилась.
В Macroconsult мы с большой обеспокоенностью наблюдаем за развитием экономики с последнего квартала прошлого года, чье текущее положение может сохраниться в первых трех кварталах этого года, если не будут изменены основные инструменты макроэкономической политики. Как известно, согласно различным исследованиям по этому вопросу, решение проблем бедности и неполной занятости / безработицы требует устойчивого роста экономики Перу (от 5% до 6% ежегодно) в течение следующих 10 лет. Поэтому, учитывая, что средний рост за последние два года составит всего 1,3%, решение вышеуказанных проблем будет иметь серьезные последствия. Аналогичным образом, ситуация на уровне бизнеса и финансовой системы находилась под сильным стрессом.
Перуанская экономика, которая демонстрировала относительно благоприятные показатели, пострадала от сильных потрясений экзогенного характера, таких как явление Эль-Ниньо, азиатский кризис, российский кризис и, наконец, бразильский кризис, который в конечном итоге выявил его основные слабые стороны.
Этими слабыми сторонами являются огромная зависимость от краткосрочных потоков, которые финансировали как внешний дефицит, так и расширение общей денежной массы (подошвы и доллары), что соответствует уровням, наблюдаемым в экономической деятельности. Аналогичным образом, российский кризис выявил слабость денежно-кредитной политики в национальной валюте в условиях полной финансовой открытости и высокой долларизации финансовой системы. Эта слабость в управлении внутренним спросом появляется, например, когда уровень инфляции падает ниже целевого уровня инфляции Центрального банка. Если это произойдет, компания-эмитент должна отреагировать увеличением денежной массы (обратно пропорционально тому, что было бы в случае уровня инфляции, превышающего целевой показатель по инфляции). Таким образом,Казалось бы, национальная экономика утратила бы номинальный якорь, который, как утверждали его власти, находился под контролем. Однако, столкнувшись с этой ситуацией, можно было бы рассмотреть возможность более тщательного мониторинга тех показателей инфляции, волатильность которых менее подвержена воздействию внешних факторов, таких как базовая инфляция.
Эта слабость денежно-кредитной политики или нежелание использовать все имеющиеся в ее распоряжении механизмы для изменения эволюции совокупной денежной массы накладывает вес макроэкономического управления на эволюцию фискальной политики.
Последнее было основным инструментом, благодаря основным излишним целям, для борьбы с высоким внешним дефицитом. Поэтому, учитывая, что внешний дефицит резко сокращается, фискальная политика должна использоваться в качестве антициклического механизма, чего, к сожалению, не произойдет, если будут достигнуты цели, согласованные с МВФ.
Ниже приводится краткий анализ расширенных кредитных соглашений, которые Перу подписало с Международным валютным фондом.
КРАТКИЙ АНАЛИЗ РАСШИРЕННЫХ ЛЕГКИХ СОГЛАШЕНИЙ С МВФ В ДЕСЯТЬЕ
В той степени, в которой Письмо о намерениях представляет собой представление правительства об экономической политике, оно является средством, с помощью которого можно сделать оценку его достижений и ожидаемых обязательств. В мае 1998 года, когда подписывалось второе Соглашение о расширенном кредите (AFA), правительство указало, что оно не подпишет новое, так что это будет последнее письмо о намерениях, которое будет подписано в этом десятилетии. Тем не менее, в январе 1999 года, учитывая кризис доверия к развивающимся рынкам, а также для подтверждения авторитета нового министра экономики (который ранее занимал пост президента Конгресса), правительство решило подписать третье расширенное кредитное соглашение за период 1999-2001 гг.
Статья начинается с обзора предыстории
Накопление прав (PAD), которые Перу пришлось использовать в 1991 году, чтобы претендовать на AFA, после того как они не имели права использовать ресурсы МВФ в течение определенного периода.
Затем анализируется выполнение целей и мер, которые правительство обещало выполнить в предыдущих подписанных письмах о намерениях. Наконец, оценка выполнения AFA проводится не только в количественном выражении, но также и в качественных целях, связанных со структурными реформами, такими как процесс приватизации и реформа государства.
ЗАДНИЙ ПЛАН
В 1982 году кризис внешней задолженности начался в Латинской Америке после
Мексика объявит о своей неспособности выполнить свои обязательства за рубежом. В Перу эта ситуация ухудшилась в 1985 году, когда правительство Алана Гарсии объявило односторонний мораторий на обслуживание внешнего долга. На практике это означало само-маргинализацию со стороны МВФ, поскольку страна была объявлена не имеющей права на новые займы от этого учреждения. В августе 1990 года правительство президента Фухимори приняло меры для достижения следующих целей: макроэкономическая стабилизация и реинтеграция Перу в международное финансовое сообщество, особенно с многосторонними финансовыми институтами.
Таким образом, переговоры с МВФ начались для нормализации отношений с этим учреждением, что привело к Программе накопления прав (PAD), которая была подписана в сентябре 1991 года. PAD представляет собой механизм, разработанный явно для достижения нормализации отношений с МВФ и в основном состоит из достижения квартальных целей в рамках ранее согласованной экономической программы. Таким образом, страна накапливает специальные права заимствования (СДР) вплоть до суммы своей задолженности, которая впоследствии закрепляется в новом соглашении с МВФ. Таким образом, Перу подписало PAD на сумму до 623,7 млн СДР, что эквивалентно 842 млн долларов США.
После этого первого этапа и выполнив все свои обязательства, Перу смогла получить доступ к AFA, обычному механизму МВФ, выплаты которого эффективно позволяют рефинансировать неоплаченные остатки. В соответствии с этой программой долги перед кредиторами Парижского клуба были урегулированы в 1991 году, а в марте 1993 года была ликвидирована задолженность перед международными финансовыми учреждениями. Впоследствии страна подписала новый AFA на период 1996 года. -1998, что в 1996 году позволило перенести долг на период 1996-2010.
ОСНОВНЫЕ ЗАДАЧИ AFA 1993-1995 И 1996-1998
Основная цель программ, поддерживаемых МВФ, заключается в проведении упорядоченной корректировки макроэкономических дисбалансов для достижения устойчивой внешней позиции в среднесрочной перспективе. Кроме того, он стремится содействовать структурным реформам, с тем чтобы рыночные механизмы могли руководить процессом экономического роста.
Таким образом, программы направлены на достижение основных макроэкономических целей страны. Цель поддержания жизнеспособного платежного баланса в среднесрочной перспективе тесно связана с определением внутренних макроэкономических целей: разница между целевым доходом и внутренним доходом не должна превышать сумму дополнительного внешнего долга, чтобы не чрезмерно увеличивать относительное бремя обслуживания долга.
Взаимосвязь между внешним и внутренним равновесием служит основой для определения необходимых макроэкономических корректировок, которые будут достигнуты с помощью ряда мер, которые могут способствовать или не способствовать долгосрочному экономическому росту. То есть баланс является необходимым, но не достаточным условием для устойчивого роста. Кроме того, когда ресурсы используются плохо и темпы экономического роста недостаточны, необходимо проводить различные реформы, направленные на повышение эффективности и развитие рынков.
В программах МВФ меры, направленные на сокращение внутреннего совокупного спроса, обычно сочетаются с мерами по стимулированию экспорта. Сокращение расходов достигается с помощью широкого спектра мер, которые исправляют искажения цен, такие как обмен и другие искажения (либерализация контроля над ценами и количественные торговые ограничения).
Таким образом, достижение внутреннего равновесия и внешней жизнеспособности требует мониторинга поведения инфляции и результатов дефицита текущего счета, которые представлены ниже. Согласно структуре анализа макроэкономических программ, для МВФ экономический рост будет результатом набора мер политики, а не целью, которая требует конкретных инструментов.
инфляция
Это та область, где был достигнут наибольший прогресс: в период с 1990 по 1998 год инфляция практически неуклонно снижалась, за исключением 1996 года. Этот хороший результат можно отчасти объяснить денежно-кредитной политикой, но отчасти и сильной приток капитала, что объясняет низкий уровень и относительную стагнацию реального обменного курса, показанную до 1997 года.
Это будет более понятно, если сравнить цели предыдущих писем о намерениях с достигнутыми результатами. В 1991 и 1992 годах все еще было сложно определить степень эффективности денежно-кредитной политики в борьбе с инфляцией. Точно, признавая эту трудность, количественные целевые показатели инфляции не появляются в AFAs или в Письмах о намерениях определенным образом, но в пределах полосы, за исключением 1993 года (см. График 19). Кроме того, следует отметить, что промежуточная первичная цель выбросов появилась только в 1994 и 1995 годах, а позднее она более не была опубликована в явном виде (см. Диаграмму 20). Это может быть результатом молчаливого признания того, что наличие высокой степени долларизации цен затрудняет эффективный контроль за инфляцией. Так,режим плавающего обменного курса делает диапазон таргетирования инфляции относительно широким. По этой причине наличие «целевых показателей инфляции» порождает определенное недоверие к выбранному номинальному якору и предполагает превосходство базовых целевых показателей инфляции.
ВСТАВЬТЕ ГРАФИКУ 19 И 20
Дефицит текущего счета
Дефицит счета текущих операций может быть уменьшен путем сокращения расходов, понимаемых как общее потребление и инвестиции резидентов в стране по отношению к доходам, или путем увеличения доходов по отношению к расходам. В общем, проще сократить расходы, чем увеличить производство. По этой причине обычно применяются меры, которые влияют на расходы - во-первых, когда необходимо срочно добиться ускоренного сокращения дефицита счета текущих операций. Самый прямой способ уменьшить этот спрос - это объединить сокращение расходов государственного сектора и повышение обменного курса или процентных ставок; с другой стороны, повышение уровня налогов также может способствовать снижению частного потребления и инвестиций.
После программы структурных реформ естественно сразу же значительно увеличить объем инвестиций (см. Рисунок 21), в то время как рост сбережений требует времени, что происходит после нескольких лет высокого роста (см. Рисунок 22)., Это может означать временное ухудшение сальдо счета текущих операций платежного баланса. В связи с этим именно величина внешнего дефицита беспокоила экономические власти и МВФ в последние годы. По этой причине в «Письмах о намерениях» устанавливаются четкие цели для допустимого дефицита, которые последовательно выполнялись, за исключением 1995 года, когда государственные расходы, понесенные правительством, довели этот дефицит до 7,3% ВВП (см. Диаграмму 23).).Важно отметить, что эта цель не была достигнута в 1998 году из-за возникновения внешних факторов, таких как явление Эль-Ниньо и азиатский кризис, которые в конечном итоге были отражены в дефиците текущего счета в 6,0% ВВП.
ВСТАВЬТЕ ГРАФИКУ 21, 22 И 23
Таким образом, можно видеть, что с точки зрения макроэкономической стабилизации большинство неотложных проблем, с которыми страна столкнулась в начале 90-х годов, были решены. Тем не менее, остаются важные вопросы, такие как управление совокупным спросом и высокая долларизация.
Увеличение
В то же время, поскольку это влияет на внутренние цены, высокая долларизация экономики и неограниченная финансовая открытость заставляют правительство терять контроль и эффективность денежно-кредитной политики; следовательно, управление совокупным спросом. По этой причине фискальная политика использовалась как важнейший инструмент макроэкономического регулирования. Однако это нежелательная ситуация, поскольку налогово-бюджетная политика должна быть сосредоточена на эффективности расходов и сбора.
С другой стороны, несмотря на бюджетную интервенцию, ВВП и совокупный спрос колебались больше, чем ожидалось в соглашениях с МВФ. Как видно на графике 24, рост (предполагаемый) с МВФ должен был составлять от 3% до 7% во все годы с 1993 по 1998 г. Кроме того, активное использование фискальной политики должно было служить как стабилизатор экономики. Однако наблюдаемая волатильность оказалась выше, чем ожидалось, чему способствовал проциклический характер, принятый фискальной политикой, который акцентировал бизнес-циклы, а не сокращал их. Например, рост в 1994 году составил 13,1%, в то время как из-за «охлаждения», вызванного жесткой бюджетной корректировкой в 1996 году, рост в этом году составил всего 2,5%. Обычно,рост был больше, чем тот, «согласованный» с МВФ, когда предположение подразумевало более высокий рост; и это было меньше, когда предположение подразумевало меньший рост. Этот консерватизм порождает проблемы с доверием в предположениях роста (со стороны частного сектора).
ВСТАВЬТЕ ГРАФ 24
РУКОВОДЯЩИЕ ПРИНЦИПЫ, ЦЕЛИ И ПОЛИТИКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПРОГРАММЫ В РАМКАХ АФА
секторов
Фискальный сектор
В двух АФА, подписанных Перу, налогово-бюджетная политика была направлена на устранение дефицита государственного сектора, создав при этом первичный профицит, который мог бы обеспечить соблюдение графика платежей по внешнему долгу. Таким образом, как видно на рисунке 25, основные целевые показатели профицита (понимаемые как результат деятельности нефинансового государственного сектора без учета доходов от приватизации или процентных расходов по долгу) были успешно достигнуты в 1993 и 1994 годах. Этого не произошло в 1995 году, поскольку, когда ожидалось, что он достигнет первичного профицита в 0,8% ВВП, эффективный результат составил всего 0,3%, что связано с увеличением государственных расходов на цели выборов. Согласно AFA за 1996-1998 гг., Излишки будут увеличиваться (первоначально 1,0%, 1,5% и 2,0% для каждого последующего года;впоследствии пересмотрены до 1,0%, 1,3% и 1,7% ВВП, соответственно), чтобы увеличить платежеспособность долга и помочь снизить зависимость от внешних сбережений, что позволит обратить вспять ухудшение обменного курса, Пересмотренные цели были достигнуты в 1996 и 1997 годах; однако основной целевой показатель профицита на 1998 год не был достигнут, получив в результате 1,2% ВВП. Причиной стало сокращение налоговых поступлений, зарегистрированных во втором и четвертом кварталах прошлого года, а также увеличение расходов на восстановительные и восстановительные работы в связи с явлением Эль-Ниньо.и, таким образом, обратить вспять ухудшение обменного курса. Пересмотренные цели были достигнуты в 1996 и 1997 годах; однако основной целевой показатель профицита на 1998 год не был достигнут, получив в результате 1,2% ВВП. Причиной стало сокращение налоговых поступлений, зарегистрированных во втором и четвертом кварталах прошлого года, а также увеличение расходов на восстановительные и восстановительные работы в связи с явлением Эль-Ниньо.и, таким образом, обратить вспять ухудшение обменного курса. Пересмотренные цели были достигнуты в 1996 и 1997 годах; однако основной целевой показатель профицита на 1998 год не был достигнут, получив в результате 1,2% ВВП. Причиной стало сокращение налоговых поступлений, зарегистрированных во втором и четвертом кварталах прошлого года, а также увеличение расходов на восстановительные и восстановительные работы в связи с явлением Эль-Ниньо.и увеличение расходов на реабилитационные и восстановительные работы в связи с явлением Эль-Ниньо.и увеличение расходов на реабилитационные и восстановительные работы в связи с явлением Эль-Ниньо.
ВСТАВЬТЕ ГРАФ 25
Аналогичным образом, в рамках количественных критериев оценки устанавливаются ограничения на объем внутреннего финансирования государственного сектора. Установление предельных уровней в отношении объема внешней задолженности и банковского финансирования для государственного сектора имеет важное значение, поскольку они представляют собой средство контроля за масштабами дефицита консолидированного государственного сектора. Таким образом, увеличение государственных расходов зависит от увеличения налогового давления, постепенно добиваясь большей эффективности в сборе со стороны Национального надзора налоговой администрации (SUNAT) - см. График 26 -, В то же время, после реструктуризации государственных расходов, инвестиции были направлены на инфраструктурные работы в сфере образования, здравоохранения и дорожного хозяйства, которые становятся необходимыми для повышения уровня жизни населения и содействия частным инвестициям.
ВСТАВЬТЕ ГРАФ 26
В этих соглашениях правительство обязуется строго контролировать расходы и контролировать выплаты по проектам, требующим внешнего финансирования. Аналогичным образом применяется политика оплаты труда в соответствии с казначейским фондом. Кроме того, была усилена координация между центральной администрацией, Комитетом Фонда государственного казначейства, Национальным фондом жилья (Фонави), Перуанским институтом социального обеспечения (IPSS) - сегодня ESSALUD - и Управлением по нормализации социального обеспечения (НА СТР). Однако контроль над расходами был неэффективным в период выборов 1995 года, и ожидается, что он не будет эффективным к концу этого года из-за близости президентских выборов 2000 года (см. Диаграмму 27).
ВСТАВЬТЕ ГРАФ 27
Денежный сектор
До 1990 года государство вмешивалось в экономику, контролируя процентные ставки и кредитные отношения. Реформа банковской системы обнародовала процентные ставки (подлежащие определению на рынке) и включала реорганизацию Управления банковского и страхового надзора, развитие системы страхования вкладов и стимулирование конкуренции для снижения маржи. банковские и кредитные расходы.
В 1992 году был принят новый органический закон о BCR, который устранил механизм, с помощью которого он мог бы предоставлять кредит нефинансовому государственному сектору для финансирования дефицита бюджета. Аналогичным образом, денежно-кредитная политика была усилена за счет разработки инструментов операций на открытом рынке и совершенствования системы интервенций на биржевом рынке (путем покупки или продажи долларов), что позволило бы сократить избыточное предложение долларов, генерируемых большим притоком частного капитала. В этом смысле, контролируя денежную базу, BCR приобрел маневренность для достижения главной цели снижения инфляции. Таким образом, Центральный банк применяет денежно-кредитную политику в соответствии с достижением указанной цели. Для этого,Правительство пообещало установить целевые показатели роста денежной базы, лимиты чистого внутреннего кредита BCR и кредита государственному сектору, а также минимальные уровни накопления резервов, которые были достигнуты относительно удовлетворительно. Таким образом, снижение инфляции послужит инструментом для постепенного увеличения монетизации экономики.
Внешний сектор
В 1990 году в Перу был один из самых низких уровней международной торговли, который включал применение ряда пара-тарифных и тарифных ограничений, а также завышенный обменный курс, что благоприятствовало городским потребителям и наносило ущерб экспорту. и для сельскохозяйственного производства.
Начиная с 1991 года, применение комплекса мер стало устранять ограничения на международную торговлю и стимулировать экспорт и иностранные инвестиции. Таким образом, страна обязалась не вводить новые тарифные или пара-тарифные ограничения на импорт и установить единый единый тариф не позднее 1995 года. Кроме того, было установлено, что применение нового CERTEX не будет разрешено, и те, кто в этот момент в ожидании отмены не будет продлен. Аналогичным образом будет отменена надбавка к импорту продовольствия (которая до сих пор не была соблюдена), а также монополии, и будет разработан механизм, соответствующий соглашениям ГАТТ, для разрешения жалоб на практику демпинга. Точно так же,правительство пообещало содействовать привлечению частного капитала, в основном тех, которые предназначены для прямых иностранных инвестиций.
Что касается политики обменного курса, обменный курс был сделан более гибким, так что он определяется спросом и предложением. BCR пообещал сохранить плавающий обменный курс, вмешиваясь для достижения согласованных резервных целей, но всегда достигая денежных целей и остальных целей программы. Кроме того, было решено не препятствовать платежам по текущим операциям и платежам по долгу государственного сектора. В этом смысле AFA 1993-1995 гг. Упоминает, что BCR будет развивать операции на открытом рынке, чтобы способствовать более активному вмешательству на биржевом рынке и избегать внезапных колебаний обменного курса, что поддерживается в AFA 1996-1998.
Одной из основных задач экономической программы является достижение жизнеспособности платежного баланса. Для этого, во-первых, она стремилась урегулировать задолженность перед внешними кредиторами и, во-вторых, стимулировать рост экспорта, как традиционного, так и нетрадиционного.
В 1996 году было подписано второе Расширенное кредитное соглашение на период 1996-1998 годов, целью которого было завершение операции по сокращению внешнего долга и его обслуживанию. Так, в июле 1996 года правительство получило соглашение со странами-кредиторами Парижского клуба и рефинансировало срок погашения задолженности в период 1996-1998 годов. Кроме того, он перераспределил график платежей по остатку ранее консолидированной задолженности, значительно сократив его обслуживание в период 1999-2007 гг. С другой стороны, были завершены двусторонние переговоры со всеми кредиторами, которые являются членами Парижского клуба. В марте 1997 года Перу прекратила операцию по сокращению задолженности и ее обслуживание с коммерческими кредиторами с помощью соглашения Брейди, которое финансировалось за счет займов, полученных от МВФ, Всемирного банка,Межамериканский банк развития (ИБР) и Эксимбанк Японии. В настоящее время правительство уже урегулировало свои отношения с большинством официальных двусторонних кредиторов, не являющихся членами Парижского клуба, включая Российскую Федерацию, и предприняло действия по нормализации своих отношений с несколькими выдающимися кредиторами.
Поскольку в 1997 году правительство уже урегулировало свои отношения с большинством кредиторов, в том числе с Планом Брэди и Парижским клубом, стало возможным снизить проценты по внешнему долгу и дефицит текущего счета, одновременно предоставив средства для соблюдения графика погашения внешнего долга.
В апреле того же года, чтобы усилить интеграцию Перу в мировую экономику и повысить ее внешнюю конкурентоспособность, правительство снизило тарифы с 15% до 12% и с 25% до 20% и ввело временную надбавку в размере 5%. на стоимость импорта определенных сельскохозяйственных и агропромышленных продуктов. Кроме того, страна присоединилась к Андской группе и с 1998 года стала членом Азиатско-тихоокеанского форума сотрудничества (АТЭС). Важными дополнительными аспектами были создание PROMPEX для продвижения экспорта и начало процесса совершенствования таможенного законодательства, которое упрощает и консолидирует таможенные правила.
Структурные реформы
Процесс переговоров с МВФ не заканчивается стабилизацией, а продолжается с целью повышения глобальной эффективности экономики и достижения ее долгосрочной устойчивости. Для этого в Перу начался ряд реформ, которые можно сгруппировать по категориям, представленным ниже.
Коммерческая реформа
Либерализация торговли, начатая в августе 1990 года, еще до начала международного процесса реинтеграции, привела к снижению средней тарифной ставки с 66% в 1989 году до 26%. Последующие переговоры с МВФ стремились к тому, чтобы Перу следовало рекомендациям Всемирной торговой организации (ВТО) и чтобы после того, как было установлено снижение тарифов на конкретные продукты, оно больше не увеличивало их. Задача состояла в том, чтобы достичь единой тарифной ставки, которая первоначально должна была быть достигнута в 1995 году, и эта цель не была достигнута. Следует отметить, что не было четко указано, когда эта цель будет достигнута. На сегодняшний день Перу снизило различные тарифные ставки до трех, хотя и сохраняет временные доплаты. Несмотря ни на что, в 1997 годусредняя тарифная ставка составляла 12%, а внешняя торговля представляла только 23,5% ВВП, что указывало бы на отсутствие дальнейшего развития внешнего сектора и необходимость завершения важных аспектов процесса либерализации торговли.
Государственная реформа
Двумя наиболее важными проблемами, которые страна переживала в начале переговорного процесса с МВФ, были: обслуживание государственных компаний, предоставляющих государственные услуги, и неэффективность сбора налогов из-за наличия значительного числа налогов и льгот., Чтобы решить первую проблему, Перу пообещало начать процесс приватизации и создать регулирующие органы отраслевого характера. В этом смысле были созданы такие институты, как Институт защиты свободной конкуренции и интеллектуальной собственности (Indecopi), Агентство по надзору за частными инвестициями в телекоммуникации (Osiptel), Национальное управление санитарии (Sunass) и Агентство. Руководитель частных инвестиций в энергетику (Osinerg), среди других.
Чтобы решить вторую проблему, обязательство по усилению налогового администрирования было взято на себя путем создания SUNAT и улучшения таможенной системы при одновременном сокращении количества налогов, на которые будет опираться сбор налогов. В связи с последним, PAD включил реструктуризацию налоговой системы только к четырем налогам (доход, НДС, ISC и тарифы), применение налога в размере
НДС 18% и снижение льгот по подоходному налогу. Также было указано, что Налоговый кодекс должен быть готов не позднее 30 сентября 1992 года. В связи с этим все эти положения были соблюдены.
В налоговых вопросах прогресс был значительным. В 1991 году с вышеупомянутым созданием SUNAT вместо Главного управления взносов (DGC) также начался процесс модернизации государства. В 1992 году была введена новая налоговая система, основанная на вышеупомянутых налогах. В AFA за 1993-1995 годы налоговая администрация была усилена за счет расширения базы данных налогоплательщиков. Была также проведена комплексная реформа таможенного управления, и был начат план по борьбе с контрабандой, хотя недавние эпизодические события ставят под сомнение общественное мнение.
Во время AFA на 1996-1998 годы были предприняты усилия для продолжения увеличения текущих доходов, главным образом за счет увеличения числа налогоплательщиков и проверок; и с июня 1996 года между декларациями основных налогоплательщиков была реализована программа обмена информацией, что позволило повысить эффективность фискализации и сбора. С другой стороны, возросла тяжесть судебных исков против правонарушителей; В связи с этим выделяется увеличение максимального срока лишения свободы с 6 до 12 лет и улучшение обмена информацией между SUNAT и таможней.
Реформа финансовой системы
Как было решено в 1992 году, система частных фондов
Пенсии одновременно с тем, что государство приняло на себя обязательства Перуанского института социального обеспечения (IPSS), выпустив признательные облигации для работников, которые перешли на новую пенсионную систему.
Аналогичным образом, в декабре 1992 года, как и планировалось, был принят органический закон о BCR, а также было принято обязательство не снижать резервные требования в иностранной валюте из-за его влияния на вторичное создание денег и, как следствие, по курсу. Со своей стороны, правительство также распорядилось сократить деятельность Banco de la Nación в качестве финансового органа, что было достигнуто.
Приватизация и концессии
Одним из основных обязательств, взятых на себя Перу, является передача государственных компаний частному сектору и создание условий, способствующих участию частных агентов в производстве.
Таким образом, была создана Комиссия по поощрению частных инвестиций (COPRI), как орган, отвечающий за продажу государственных единиц частному сектору. На сегодняшний день эта организация достигла доходов, близких к 8650 млн. Долл. США, и инвестиционных обязательств на сумму около 7,040 млн. Долл. США, при этом большинство обязательств, установленных в AFAs и в Письмах о намерениях, были выполнены. В этом смысле AFA на период 1993-1995 годов предусматривало продажу компаний Petromar, Transoceánica и Serpetro, Перуанской телефонной компании (CPT), Национальной телекоммуникационной компании (Entel) и одной трети активов Центромин Перу, а также часть распределительной сети или генерирующих мощностей Electrolima. С другой стороны, начало процесса приватизации Electroperú также было включено.Эти обязательства были выполнены, за исключением случая Electroperú, в котором имели место задержки с продажей компаний, которые составляли его сеть генерации и распределения.
С другой стороны, в AFA, соответствующей периоду 1996-1998 годов, структурные реформы, запланированные к исполнению, включали, в качестве основного аспекта, процесс передачи Petroperú, публичной компании, которая отвечала исключительно за производство, переработку и распределение масло и побочные продукты. Таким образом, была запланирована продажа нефтеперерабатывающего завода La Pampilla, 8/8 нефтяной партии, нефтеперерабатывающего завода Talara, нефтяной партии 10/11 и нефтяных терминалов. Предположительно, все действующие подразделения
Petroperú должен был быть передан до конца 1997 года, согласно Письму о намерениях 1996 года. Однако на сегодняшний день из этих установок только частный сектор La Pampilla был переведен в частный сектор (хотя и на 60%), а также из Пукальпы. В результате нефтеперерабатывающий завод в Таларе по-прежнему остается в руках государства, равно как и Икитос и Кончан, а также Северо-Перуанский трубопровод. Хотя было объявлено, что его перевод будет осуществлен до конца 1998 года, этого не произошло из-за высоких политических издержек, понесенных властями.
Что касается других обязательств, принятых во втором Кредитном соглашении
В начале 1996 года правительство приватизировало металлургическую компанию SiderPerú, также запланировав продажу 60% электрической компании Egenor de Electroperú, акций Telefónica del Perú, операционных подразделений горнодобывающей компании Centromin Peru и мукомольных заводов Пескаперская рыба. С другой стороны, было объявлено о начале процесса приватизации услуг портовой компании (Enapu) и национальной железнодорожной компании (Enafer). Большинство из этих обязательств были выполнены удовлетворительно, за исключением процессов приватизации в секторах электроэнергетики и железнодорожного транспорта, которые по-прежнему испытывают задержки по сравнению с первоначально поставленными целями. Таким образом, несмотря на прогресс, продемонстрированный в области приватизации,Есть соответствующие невыполненные обязательства.
Аналогичным образом, процесс концессий, схема, при которой государственный актив передается частному сектору для его узуфрукта в течение определенного времени, претерпел значительные задержки, хотя и по причинам, не связанным с государством. Это может быть связано с такими факторами, как явление Эль-Ниньо, которое из-за его воздействия на активы временно действует как фактор, влияющий на динамику процесса, и по этой причине такие неудачи не ожидаются в 1999 году.
Третье расширенное кредитное соглашение: 1999 - 2002
В предложении меморандума об экономической и финансовой политике правительства Перу на период с апреля 1999 года по март 2002 года, который будет согласован с Валютным фондом, выделяется предположение об экономическом росте (между 3 и 4%), которое сформулировано в рамках прогнозов МВФ. Однако такие цифры косвенно предполагают более быстрое, чем ожидалось, восстановление экономической активности в секторах спроса (несырьевая обрабатывающая промышленность, строительство, торговля и услуги), что может быть отсрочено из-за продления или задержки выход из порочного круга (в финансовой сфере), в котором в настоящее время находится перуанская экономика, в результате разрыва платежной системы и продолжения международных ограничений по ликвидности и кредитам. В этом смысле,скорее, ожидания частных экономических агентов будут стремиться к постепенному восстановлению ритма экономической активности в секторах спроса в той мере, в которой продолжают существовать ограничения внешнего и внутреннего финансирования.
Новое расширенное кредитное соглашение (AFA) предлагает направлять государственные ресурсы через Cofide для реструктуризации частного долга перед национальными банками, стремясь ввести ликвидность в банковскую систему. Целью этой меры будет улучшение экономического и финансового положения компаний, что позволит им восстановить состояние кредитного субъекта, что в свою очередь сделает посредничество в финансовой системе более динамичным. Аналогичным образом, учитывая, что этот процесс будет сопровождаться постепенным укреплением внутреннего спроса (частного потребления и инвестиций), в основном с середины третьего квартала, может произойти изменение ожиданий частных агентов-нерезидентов, что приведет к увеличение притока капитала в перуанскую экономику.
В связи с установленными фискальными целями, недавнее AFA намеревается достичь основного профицита консолидированного государственного сектора (без учета приватизации) в 0,9% ВВП в 1999 году, подтверждая, что, если налоговые поступления будут на уровне ниже запрограммированных, правительство будет принимать меры, необходимые для достижения запрограммированной цели. Однако, учитывая динамику доходов в 1999 году, а также перспективы экономической активности в ближайшие месяцы, можно ожидать, что уровень текущих доходов будет ниже, чем прогнозируется правительством. С другой стороны, ситуация с выборами на период 1999-2000 годов позволила бы нам предположить, что расходы и инвестиции ФНБ будут умеренно превышать уровни, предусмотренные в Соглашении с МВФ. Должное,можно ожидать значительно более низкий первичный профицит, чем предложенная правительством цель в AFA.
Что касается инвестиций и сбережений, инвестиции (в процентах от ВВП) выросли в последние годы. Тем не менее, AFA устанавливает целевой показатель в 22,9% для 1999 года и 23,8% для 2001 года, что ниже показателей, зарегистрированных в 1997 году, что в основном показывает сокращение частных инвестиций в 1998 году, которое продолжится в 1999 г. и лишь незначительно изменится в 2000 г. С другой стороны, внутренние сбережения сократились в процентном отношении к ВВП с 19,3% в 1997 г. до 18,6% в 1998 г. из-за снижения доходов из-за снижения экономической активности. В текущем году, по оценкам правительства (как отражено в AFA), внутренние сбережения будут составлять 17,8% ВВП, в то время как в 2001 году такие сбережения достигнут 19,0% ВВП;как и в случае инвестиций, эти цифры будут ниже, чем в 1997 году.
Что касается иностранных сбережений, правительство оценивает в Соглашении с МВФ устойчивое сокращение дефицита текущего счета платежного баланса, который снизится с 6,0% в 1998 году до 5,1% ВВП в 1999 году, прежде чем достигнет уровня 5,0% и 4,8% за 2000 и 2001 годы соответственно (в процентах к ВВП). По сути, устойчивое сокращение этого дефицита поддерживается прогнозируемым значительным ростом экспортного сектора в рассматриваемый период.
В денежном секторе целевой показатель инфляции в 5–6% установлен на 1999 г., когда в 1997 и 1998 гг. Он составлял 6,5% и 6,0% соответственно. Аналогичным образом, Соглашение предлагает достичь международных темпов инфляции в 2000 и 2001 годах (4% и 3% соответственно). Следует отметить, что во втором Соглашении о расширенном кредите, соответствующем периоду 1996-1998 годов, было также предложено достичь темпов инфляции, аналогичных тем, которые были продемонстрированы промышленно развитыми странами в конце указанного периода. В этом смысле подтверждается, что денежно-кредитная программа основана на целевом показателе инфляции, для которого BCR будет продолжать использовать денежную базу в качестве промежуточной цели для контроля роста денежной массы, как в национальной, так и в иностранной валюте (кружево будет продолжать быть инструментом),а также обеспечить адекватный уровень ликвидности для финансовой системы.
В рамках структурных реформ выделяются вопросы, касающиеся приватизации и концессий, а также вопросы, касающиеся социальных расходов (образование и здравоохранение). Правительство планирует получить доходы в размере 800 миллионов долларов США в течение 1999 года посредством концессий и программы приватизации. Однако эта цифра предполагает, что запрограммированные цели будут полностью достигнуты, что, возможно, не будет окончательно достигнуто с учетом прогресса года и осторожности, которую внешние агенты будут по-прежнему демонстрировать в отношении потоков, направленных на развивающиеся рынки, и по этой причине полученный доход будет меньше. Как следствие, было бы трудно добиться предполагаемого увеличения чистых международных резервов на 400 млн. Долл. США в 1999 году согласно официальным прогнозам,поскольку ожидаемый приток внешнего капитала ниже из-за приватизации и концессий.
Бюллетень мнений
Август 1999 г. № 37
СОДЕРЖАНИЕ
презентация
Эволюция перуанской экономики в 1998 году, перспективы на 1999 год и соглашения с Международным валютным фондом в этом десятилетии Elmer Cuba - MACROCONSULT
Обобщение дебатов в Консорциуме
Хуан Нунура
Скачать оригинальный файл
