Долларизация экономики является предметом постоянных дискуссий о продвижении экономической политики в развивающихся странах.
56-Девальвация-и-финансово-Платежеспособность-оф-компаний-в-перуВ частности, это имеет серьезные последствия с точки зрения эффективности работы каналов передачи как денежно-кредитной политики, так и других потрясений - экзогенных или эндогенных, - которые затрагивают страну.
Функционирование кредитного канала было изучено в местной академической литературе на основе макроэкономической информации и баланса банковской системы. Благодаря этим исследованиям удалось эмпирически определить, что хрупкость финансовой системы Перу действовала как усилитель внешних потрясений, пережитых в конце 1990-х годов в экономике, особенно последствий российского (1998) и бразильского кризисов (1999). Тем не менее, из-за отсутствия публичной информации, мало что известно о последствиях этих кризисов для компаний страны, за исключением того, что можно сделать косвенные выводы из вышеупомянутых исследований.
Основываясь на выборке из 2054 нефинансовых компаний с годовой информацией за интервал 1997-2001 гг., Это исследование призвано восполнить этот пробел путем воссоздания стилизованных фактов с точки зрения компаний. Это позволяет нам сделать вывод о том, что долларизация обязательств и чрезмерная задолженность корпораций в период бума середины 1990-х годов привели к тому, что корпоративный сектор оказался в нестабильной ситуации, чтобы нести последствия внешних кризисов.
Это доказательство затем подтверждается статистически с использованием статических и динамических панельных моделей, где конкретно демонстрируется реальная девальвация, ослабление баланса компаний за счет увеличения их уровня обязательств в долларах и их стоимости. финансовый, в конечном итоге влияет на его платежеспособность и уровень инвестиций.
Эти эффекты позволяют нам понять медленный процесс финансового укрепления, которому корпоративный сектор должен был следовать после кризиса, что привело к длительному сокращению инвестиций и кредитов в экономике, которое продолжалось до 2003 года.
Кризис 1998–1999 гг. И хрупкость финансового сектора. Сильный импульс экономической активности, полученный в результате стабилизационного процесса в начале 1990-х годов, вместе с реальным обменным курсом, который повысился (7,3% между 1993 и 1996 гг.), что привело к расширению внешнего разрыва, финансируемого за счет массового притока капитала.
Это увеличение дефицита счета текущих операций, которое выросло в среднем с 5,6% в период с 1991 по 1993 годы до 6,5% в последующие три года, отражает избыточные расходы в экономике по отношению к произведенному продукту.
Финансовому сектору было не чуждо это явление: благодаря экономическому росту начался кредитный бум. Это, частично обусловленное порочными стимулами, обусловленными дифференцированным применением резервной политики и политикой стерилизации Центрального банка, которая увеличила доходность притока капитала, было поддержано чрезмерным увеличением краткосрочного банковского финансирования с Внешний вид.
На самом деле, долги выросли на 7 476% в период с 1992 по 1996 год со среднегодовым темпом 195%. В этом смысле неудивительно, что увеличение ссуд произошло в той же валюте, что и у источника финансирования, в попытке банковской системы избежать денежного несоответствия.
Таким образом, со второй половины десятилетия долларизация ссуд снова стабильно росла после явной тенденции к снижению доли ссуд в иностранной валюте в общем объеме (который вырос с 82,5%). в январе 1994 г. до 72,2% в декабре 1995 г.).
Таким образом, излишние расходы в реальном секторе, возросшая долларизация кредитов и зависимость от банковского финансирования международных долговых обязательств сделали экономику потенциально уязвимой для сокращения иностранных потоков.
Фактически это произошло в сентябре 1998 года, когда разразился российский кризис. Ограничение возникших долгов привело к тому, что банки прекратили предоставление кредитных ресурсов - даже крупнейшим компаниям, уже заключившим контракты - для удовлетворения краткосрочных требований из-за рубежа. Эта взаимосвязь между восстановлением долгов и ограничением кредитования может быть отчетливо видна, если мы сравним годовые темпы роста обеих переменных, соотношение которых становится почти идеальным с того момента, как российский кризис повлиял на перуанскую экономику. (см. рисунок 1).
