Финансовый операционный рычаг

Решения, которые принимаются в управлении компаниями, иногда приводят к принятию фиксированных затрат для получения использования определенных материальных и финансовых ресурсов.

Введение

Кредитное плечо является результатом решений, принятых в управлении бизнесом, и относится к тому факту, что в определенных случаях руководство компании решает принять на себя постоянные затраты для использования определенных ресурсов, как материальных, так и финансовых. Например, использование внешних источников финансирования, то есть финансового рычага, влечет за собой выплату фиксированной цены, которая количественно определяется с согласованной процентной ставкой. Аналогичным образом, использование средств производства, за которые компания несет постоянные издержки, называется операционным рычагом.

В своем наиболее частом подходе и применении анализ левереджа помогает оценить - в краткосрочной перспективе - некоторые неопределенности, которые окружают деятельность организаций и которые влияют на их результаты.

Термин левередж часто используется для описания способности компаний использовать активы или средства с фиксированной стоимостью, которые максимизируют прибыль в пользу их владельцев. Увеличение также увеличивает неопределенность в доходности, и в то же время увеличивает возможный объем этих.

Кредитное плечо бывает в разной степени; Чем выше степень левереджа, тем выше риск, но тем выше и ожидаемая доходность. В этом контексте термин риск определяется степенью неопределенности, связанной со способностью предприятия покрывать свои платежи по фиксированным обязательствам. Величина левереджа в структуре предприятия показывает тип альтернативы риск-доходность, которым она обладает.

Отчет о прибылях и убытках относительно плеча

Отчет о прибылях и убытках, также известный как «Отчет о прибылях и убытках», «Отчет о прибылях и убытках» и т. Д., Показывает влияние деятельности компании и ее конечный результат за определенный период в виде прибыли или убытка., Таким образом, в данном финансовом отчете представлена ​​сводка значительных событий, которые привели к изменениям в собственном капитале или капитале предприятия в течение определенного периода.

Финансовый контент

• Основные доходы Расходы, связанные с производством Расходы, связанные с операцией Расходы, связанные с финансированием Расходы, связанные с налоговым режимом Результат

Пример:

Отчет о доходах
Компания ¨M¨, декабрь x год xx
КОНЦЕПЦИЯ:	ЧАСТИЧНОЕ	БАЛАНС
Доход от продаж		100 000 долларов
(-) Производственные затраты	60000
Валовая прибыль	40000
(-) Эксплуатационные расходы:	15000
Распределение и продажа	6000
Общее и Администрация	+5500
Прочие операционные расходы	3500
Доход от операций (UAII)		25000
(-) Финансовые расходы (проценты)	2500
Доход до налогообложения	22500
(-) Подоходный налог (35%)	7875
Владельцы располагаемого дохода	14 625 долларов США

Финансовый операционный рычаг

Отношение между выручкой от продаж (чистыми продажами) и прибылью до вычета процентов и налогов определяет операционный левередж компании, в то время как связь между выручкой до вычета процентов и налогов и прибылью, доступной владельцам, определяет финансовый рычаг.

Рычаг управления

Когда операционная функция в компании определена, устанавливается комбинация человеческих ресурсов и физического капитала, которые будут использоваться для производства, продажи и управления определенным количеством товаров; это, в свою очередь, определяет структуру затрат, то есть относительное участие, которое фиксированные и переменные компоненты имеют в общем объеме.

Операционный левередж является результатом существования постоянных операционных расходов. Эти постоянные затраты не зависят от объема продаж и должны быть оплачены независимо от суммы дохода.

Типы затрат

По отношению к объему производства затраты можно классифицировать на постоянные и переменные, таким образом, затраты на производство и эксплуатационные расходы имеют компоненты постоянных и переменных затрат.

Фиксированные затраты: они являются функцией времени, а не объема производства, то есть они не выражают величину, пропорциональную уровню производительности компании. Они представляют обязательства, которые должны быть выполнены в каждом отчетном периоде. Пример - аренда и амортизация.

Переменные затраты: они являются функцией объема производства, а не времени, они напрямую связаны с уровнями производства. Потребление сырья в производстве товаров является примером.

Графическое представление обеих кривых позволило бы нам увидеть, как при движении по горизонтальной оси (произведенные единицы) справа от графика кривая постоянных затрат не изменяется по отношению к значению, представленному на его вертикальной оси (издержках), поскольку что она не зависит от произведенных количеств. Это не показано таким же образом в отношении репрезентативной линии переменных затрат, в этом случае, когда количество единиц увеличивается, связанные переменные затраты увеличиваются, согласно принятой теории, пропорционально. (См. Рисунок)

Финансовый операционный рычаг

Затраты и операционный левередж

Используя классификацию затрат по объему производства и учитывая, что как производственные, так и эксплуатационные расходы могут быть сгруппированы в постоянные и переменные затраты, таблица 1 будет изменена следующим образом:

Чистые продажи

Минус: фиксированные эксплуатационные расходы

Переменные эксплуатационные расходы

Доход до вычета процентов и налогов (UAII)

Наглядный пример

Возвращаясь к данным, с которыми была представлена ​​модель отчета о прибылях и убытках, разработан следующий пример.

Компания продает свою продукцию по 5 долл. США за единицу, имеет переменные эксплуатационные расходы в размере 3,25 долл. США за единицу проданной продукции, в то время как ее постоянные эксплуатационные расходы составляют 10 000,00 долл. США.

Единицы: 20 000

Чистый объем продаж $ 100 000,00

Минус: переменные эксплуатационные расходы 65 000,00

Постоянные расходы на эксплуатацию 10 000 000

UAII $ 25 000,00

Что произойдет, если чистые продажи этой компании будут колебаться на 10% выше и ниже ее текущего операционного уровня?

Каковы будут последствия для UAII, от которых страдает компания в условиях снижения и повышения уровня продаж?

Таблица № два

	Сценарии
Концепция:	10% скидка	Текущая ситуация	Увеличение на 10%
Единицы:	18 000	20000	22000
Чистые продажи	90 000 долларов США	100 000 долларов США	110 000 долларов США
Различные цены	58,500.00	65,000.00	71,500.00
Фиксированные расходы	10.000.00	10.000.00	10.000.00
UAII	21 500,00 долларов США	25 000 долларов США	28 500,00 долларов США

Обратите внимание, что сокращение продаж компании на 10% приведет к снижению UAII на 14% (с 25 000,00 долларов США до 21 500,00 долларов США), в то время как увеличение продаж на 10% приведет к увеличению UAII 14%.

Следовательно: операционный левередж компании можно определить как ее способность использовать свои фиксированные операционные расходы для максимизации влияния колебаний продаж на UAII.

Операционный рычаг работает в обоих направлениях и присутствует, когда в структуре затрат компании есть постоянные затраты. Увеличение продаж приведет к более чем пропорциональному увеличению UAII, в то время как их снижение приведет к более чем пропорциональному снижению UAII.

В качестве альтернативы, операционный левередж может быть определен на основании определения его GAO или степени операционного левереджа.

Степень операционного плеча. (Взято из: Оценка инвестиционных проектов. 2003. Хулио Сезар Портейру)

Степень операционного левереджа компании (GAO) определяется как коэффициент, который измеряет взаимосвязь между относительным изменением, полученным доходом до уплаты процентов и налогов (UAII), в условиях относительного изменения объема его деятельности, выраженного как через общий доход от продаж (IVT), выражается по следующей формуле:

Финансовый операционный рычаг

Относительная вариация UAII

Это определяется с помощью следующей формулы:

Финансовый операционный рычаг

Куда:

U: количество проданных единиц и ΔU - это изменение проданных единиц

Q: цена продажи

CV u: единичные переменные затраты

CF: постоянные затраты

Относительная вариация в ITV

Для постоянной цены относительный разброс выручки от продаж можно определить следующим образом:

Финансовый операционный рычаг

Подставляя в общее уравнение:

Финансовый операционный рычаг

Заключительное:

Финансовый операционный рычаг

Числитель уравнения представляет общую сумму вклада, а знаменатель определяет значение UAII.

Пример:

Возвращаясь к примеру данных

Финансовый операционный рычаг

Решение уравнения:

Финансовый операционный рычаг

Это означает, что при увеличении или снижении уровня активности на 10% UAII будет увеличиваться или уменьшаться на 14%, то есть, когда объем продаж составит 22 000 единиц, UAII увеличится с 25 000 до 28 500 долларов США; для сокращения продаж на 10% UAII снизится с 25 000 долл. США до 21 500 долл. США, как описано в обосновании таблицы №. два.

Предположение для установления этого типа отношений состоит в том, что они являются линейными, поэтому выводы справедливы для любого увеличения или уменьшения уровней активности. Если продажи увеличатся на 20%, UAII вырастет на 28% (с 25 000 долл. США до 32 000 долл. США), если они уменьшатся на ту же величину, результат будет таким же, но в обратном направлении.

Операционный левередж и Баланс.

Анализ безубыточности тесно связан с понятием операционного рычага. Это позволяет компании:

1. Определите, какой уровень операций вы должны поддерживать, чтобы покрыть все ваши расходы Оценить прибыльность или отсутствие прибыльности для разных уровней продаж.

Метод обобщенного использования на практике для его определения является алгебраическим, который использует следующее в качестве расчетного уравнения:

Финансовый операционный рычаг

где числитель представлен объемом постоянных операционных расходов, а знаменатель - маржинальной маржей.

Это уравнение начинается с принципа, согласно которому доход равен расходам, т. Е. Доход = P * U, а расходы = C.VT + CF C.VT можно выразить как C.VU * (U). Подставляя в условие равенства, которое поддерживает принцип равновесия, мы имеем: P * U = (U * C.VU) + CF Неизвестным в этом случае является способность знать значения U (единиц), которые обеспечивают условие равновесия, решая для формулы: P (U) - CV u (U) = CF и решая, мы тогда приходим к уравнению, показанному выше. Результат показывает равновесие для данного количества единиц, которое, умноженное на их продажную цену, показало бы равновесие, в данном случае, в денежном выражении.

Постоянные и переменные затраты, которые включают в себя расчет точки безубыточности, исключают те, которые связаны с финансовой деятельностью, кости, фокусируют свой анализ только на тех расходах, которые возникают в результате деятельности компании, другими словами, те, которые позволяют определить уровень UAII.

Читатель должен понимать, что это описание точки равновесия немного отличается от того, где равновесие определяется для общих затрат компании, в этом случае анализ проводится для определения уровня операций, которые они выполняют. Ноль UAII.

Пример:

Финансовый операционный рычаг

При продажах ниже 5714 единиц ($ 28 570,00) UAII становится отрицательным (убытки), а абсолютная сумма UAII увеличивается, когда компании удается продать свыше 5714 единиц.

Как вы, в основном, поняли, есть три переменные, которые определяют точку равновесия, скажем, цена продажи, фиксированная стоимость и переменные затраты на единицу, увеличение или уменьшение этих переменных будет обусловливать новые изменения в объемах равновесия, теперь, что будет с левереджем операционный до изменения в точке равновесия.

Вариации в фиксированной стоимости

Увеличение постоянных затрат приведет к увеличению точки безубыточности, а уменьшение уменьшит ее. В этом примере постоянные затраты составляют 10 000 долларов, если они увеличатся на 5 000 долларов, баланс будет достигнут в 8 571 единиц, а GAO изменится с 1,40 до 1,75, следовательно, чем больше доля постоянных затрат В структуре затрат компании, чем выше степень операционного рычага и чем выше риск в ее операциях, так как для того, чтобы обнулить UAII, потребовался бы больший объем единиц для производства и продажи. И наоборот, если бы постоянные издержки были сокращены на 5000 долл. США, точка безубыточности была бы достигнута в 2857 единицах, GAO снизилась бы с 1,40 в обычной ситуации до 1,17 с новыми изменениями,снижение кредитного плеча и операционного риска в компании.

КОНЦЕПЦИЯ	НОРМАЛЬНАЯ СИТУАЦИЯ	ФИКСИРОВАННОЕ УВЕЛИЧЕНИЕ СТОИМОСТИ	СНИЖЕНИЕ ФИКСИРОВАННОЙ СТОИМОСТИ
ЕДИНИЦЫ	20000	20000	20000
ЦЕНА	5,00	5,00	5,00
КОЛИЧЕСТВО	100000	100000	100000
ПЕРЕМЕННАЯ СТОИМОСТЬ (U)	3,25	3,25	3,25
ОБЩАЯ ПЕРЕМЕННАЯ СТОИМОСТЬ	65000	65000	65000
ФИКСИРОВАННАЯ ЦЕНА	10000	15000	5000
ОБЩАЯ СТОИМОСТЬ	75000	80000	70000
UAII	25000	20000	30000
ТОЧКА БАЛАНСА (U)	5714	8571	2857
Точка баланса ($)	28,571.4	42,857.1	14,285.7
GAO	1,40	1,75	1,17

Вариации маржинального вклада

Маржа маржинального вклада зависит как от переменной цены (P), так и от переменной стоимости единицы (CV u), изменения в той или другой части приводят к изменениям в равновесных величинах. Если переменные затраты на единицу увеличиваются (ситуация 1), маржа сокращается, как условие постоянства в остальных переменных и, следовательно, для достижения равновесия потребуется больший объем производства, так же, как это произошло бы, если бы тот, который уменьшился независимо от цены (ситуация 2), влияние на точку безубыточности одинаково. В обоих случаях увеличивается ГАО, а значит и операционный риск. Обратная ситуация, в которой произошло снижение переменных затрат на единицу продукции (ситуация 3) или увеличение цены (ситуация 4), и то и другое будет способствовать увеличению маржи,снижение уровней производства и продаж, которые способствуют состоянию баланса между доходами и расходами, снижение GAO и рисков в операционной деятельности.

КОНЦЕПЦИЯ:	НОРМАЛЬНАЯ СИТУАЦИЯ	СИТУАЦИЯ 1	СИТУАЦИЯ 2	СИТУАЦИЯ 3	СИТУАЦИЯ 4
ЕДИНИЦЫ	20000	20000	20000	20000	20000
ЦЕНА	5,00	5,00	4,50	5,00	5,50
КОЛИЧЕСТВО	100000	100000	90000	100000	110000
ПЕРЕМЕННАЯ СТОИМОСТЬ (и)	3,25	3,58	3,25	2,93	3,25
ОБЩАЯ ПЕРЕМЕННАЯ СТОИМОСТЬ	65000	71500	65000	58500	65000
ФИКСИРОВАННАЯ ЦЕНА	10000	10000	10000	10000	10000
ОБЩАЯ СТОИМОСТЬ	75000	81500	75000	68500	75000
UAII	25000	18500	15000	31500	35000
ТОЧКА БАЛАНСА (U)	5714	7018	8000	4819	4444
Точка баланса ($)	28,571.4	35,087.7	36,000.0	24,096.4	24,444.4
GAO	1,40	1,54	1,67	1,32	1,29

Таким образом, колебания цен, постоянных и переменных затрат приводят к изменениям уровней равновесия компании и степени ее левереджа, но следует учитывать, что увеличение постоянных затрат оказывает еще большее влияние на точку равновесия и ее Степень операционного рычага.

Оценка рентабельности для разных уровней продаж.

На основании ранее разработанных примеров мы смогли убедиться, что чем выше уровень постоянных затрат, тем выше степень бесперебойной работы компании. Теперь, как поведение постоянных затрат влияет на прибыльность при колебаниях уровня продаж?

Чтобы проиллюстрировать ответ на предыдущий вопрос, мы предлагаем три разные ситуации. Первый показывает нормальные уровни торговли, с которыми мы разработали примеры, показанные выше, второй и третий вводит отрицательные и положительные варианты торговли.

КОНЦЕПЦИЯ:	Снижение продаж на 50%	Нормальный	Увеличение продаж на 50%
ЕДИНИЦЫ	10000	20000	30000
ЦЕНА	5,00	5 долларов США	5,00
КОЛИЧЕСТВО	50000	100000	150000
CV (т)	32500	65000	97500
CF	10000	10000	10000
Коннектикут	42500	75000	107500
UAII	+7500	25 000 долларов	42500
GAO		1,40

Снижение уровня продаж на 50% приводит к более чем пропорциональному отрицательному изменению в UAII на 70%. В этом случае левередж действует отрицательно, внося более высокую относительную вариацию в UAII.

Напротив, повышение уровня работы на 50% способствовало бы более пропорциональному изменению в UAII, увеличивая их на 70%, благоприятствуя в этом случае левереджу, рентабельности компании.

Другой пример того, как степень левереджа влияет на прибыльность организаций для разных уровней продаж, может быть описан на следующем примере.

Пусть «M» и «X» - две компании с одинаковой активностью. В них представлены идентичные уровни продаж за единицу, цены и переменные затраты за единицу, разница заключается в структуре постоянных затрат, определенной для обеих сторон, как показано в таблице.

КОНЦЕПЦИЯ:	Компания «ММ»	Компания ¨X¨
ЕДИНИЦЫ	20000	20000
ЦЕНА	5,00	5 долларов США
КОЛИЧЕСТВО	100000	100000
CV (т)	65000	65000
CF	10000	15000
Коннектикут	75000	80000
UAII	25000	20,00
GAO	1,40	1,75

Обратите внимание, что компания «M» представляет на 5000 долларов больше, чем UAII, по сравнению с компанией «X», учитывая, что ее структура фиксированных затрат ниже на ту же сумму, поэтому GAO для компании «M» ниже, чем Из таблицы видно, что компания «М» обладает меньшим левериджем, чем компания «Х». Какое влияние на UAII окажут различия в уровнях продаж?

Допустим, продажи сократились на 50%, оперативная информация для обеих компаний была бы следующей.

КОНЦЕПЦИЯ:	Компания М	Компания X
ЕДИНИЦЫ	10000	10000
ЦЕНА	5 долларов США	5 долларов США
КОЛИЧЕСТВО	50000	50000
CV (т)	32500	32500
CF	10000	15000
Коннектикут	42500	47500
UAII	7500 долларов	2500 долларов

Это отклонение в 50% способствует уменьшению UAII компании «M» на 70% в соответствии с определенным выше GAO, в то время как в случае компании «X» UAII сокращаются на 87,5%. Это приводит нас к утверждению, что чем выше показатель GAO, определенный из структуры постоянных затрат, в компании, тем выше риск, связанный с ним в условиях снижения уровня ее деятельности, поэтому действует уровень левереджа, в этом случае с отрицательным падением в большей или меньшей степени на один или другой.

Другая ситуация возникает, если продажи обеих компаний увеличатся на 50%, информация будет представлена ​​ниже.

КОНЦЕПЦИЯ:	Компания М	Компания X
ЕДИНИЦЫ	30000	30000
ЦЕНА	5 долларов США	5 долларов США
КОЛИЧЕСТВО	150000	150000
CV (т)	97500	97500
CF	10000	15000
Коннектикут	107500	112500
UAII	42500	37500

Проще говоря, можно убедиться, что UAII компании «M» больше, чем у компании «X», но первое увеличивает их только на 70%, а второе на 87,5%, поэтому что с точки зрения прибыльности изменения, с которыми сталкивается компания «X», более значительны, чем у ее коллеги. В этом случае эффект левериджа действует положительно на обоих, в большей степени благоприятствуя компании «Х», поскольку она имеет более высокую определенную степень левереджа.

Финансовая привлекательность

До сих пор мы видели, как компания, основанная на определенной структуре постоянных операционных затрат, может в полной мере использовать влияние колебаний продаж на прибыль до вычета процентов и налогов.

Существуют постоянные издержки, с которыми должна столкнуться организация, не имеющая отношения к своим операционным процессам: производство, маркетинг, управление, среди прочего; Они напрямую связаны с тем, каким образом финансируется каждая компания, и оказывают непосредственное влияние на определение конечного результата, а также на прибыль на единицу капитала, вносимую ее владельцами.

В то время как операционный рычаг поддерживается постоянством постоянных операционных затрат, финансовый рычаг находит свою ось в постоянных издержках, которые порождают интересы, связанные с использованием внешнего финансирования.

Эти фиксированные сборы не меняются в зависимости от UAII, они должны оплачиваться независимо, если сумма достаточна для их покрытия. Финансовый левередж определяется как: способность компании использовать свои фиксированные финансовые расходы для усиления влияния изменений в прибыли до уплаты процентов и налога на прибыль на песо на вложенный капитал.

Следует отметить, что стоимость внешнего финансирования является вычитаемым расходом для определения налогооблагаемой прибыли, по которой рассчитывается налог на прибыль.

Возвращаясь к данным отчета о прибылях и убытках, с которым мы разработали примеры, окончательная схема для определения конечного результата будет:

Концепция:	Баланс
Операционная прибыль (UAII)	25 000 долларов
(-) Финансовые расходы (проценты)	2500
Прибыль до вычета налога	22500
Подоходный налог (35%)	7875
Утилиты для распространения	14 625 долларов

Теперь, каково будет влияние изменений выше и ниже текущего уровня UAII на конечный результат для владельцев (на единицу вложенного капитала) (RFPu), если мы будем основываться на гипотезе о том, что вклад этих составить 100 000 долларов?

	Сценарии
Концепция:	20% скидка	Текущая ситуация	Увеличение на 20%
UAII	20 000 долларов США	25 000 долларов США	30 000 долларов США
(-) Интерес	2,500.00	2,500.00	2,500.00
UAI	17,500.00	22,500.00	27,500.00
(-) Налоги (35%)	6,125.00	7,875.00	9,625.00
Полезность для распространения	11 350,00 долларов США	14 625,00 долл. США	17 875,00 долларов США
Капитал Прибыль / $	0,113	0,146	0,179

Обратите внимание, что отрицательное отклонение в 20% от UAII приводит к снижению RFPu на 23%, в то время как увеличение UAII такой же величины увеличивает RFPu также на 23%. В этом случае финансовый рычаг работает в обоих направлениях. Следовательно, финансовый рычаг может быть выражен как:

Финансовый операционный рычаг

В обоих случаях коэффициент больше 1 и существует финансовый рычаг.

Эффект финансового рычага можно увидеть не только перед лицом изменений в UAII. Как обсуждалось ранее, причина этого кроется в постоянных затратах, которые определяют процентные платежи, вызванные использованием внешних источников финансирования. Таким образом, последствия, вызванные финансовым рычагом для RFPu, также можно увидеть перед различными подходящими структурами финансирования.

Чтобы проиллюстрировать вышеприведенный подход, предлагаются три ситуации, среди многих других возможных, когда в первом случае внешние источники финансирования не признаются, поэтому эффект левереджа считается нулевым, а во втором определяется капитализируемая структура 50%, 50 000 долларов США и третьи 75%, что составляет 75 000 долларов США обязательств. Процентная ставка по долгам составляет 10% в обеих ситуациях.

Концепция:	Базовый вариант	Случай 1. Долг 50%	Случай 2. Задолженность 75%
UAII	25000	25000	25000
(-) Интерес	0,00	5000	+7500
UAI	25000	20000	17500
(-) Налоги (35%)	8750	7000	6125
Утилита доступна	16250	13 000	11375
ЗП у	0,1625	0,26	0,455

Примечание: для корректировки точности результатов округление цифр не рекомендуется.

Вспомогательные расчеты:

	Ставка	задолженности	Интерес
Случай 1	0,10	50000	5000
Случай 2	0,10	75000	+7500

Три варианта предполагают один и тот же уровень операций, когда RFPu увеличивается с левереджем. В то время как в базовом случае, когда наличие обязательств не признается, прибыль на песо инвестированного капитала составляет 16 центов, в остальных случаях доход увеличивается до 45 центов.

Результаты показывают наличие положительного рычага, который возникает при получении средств, отличных от процентной ставки, которые ниже, чем процент прибыли, которую генерируют вложенные активы, сравнивая как ставки после процентов, так и налоги.

В этом примере стоимость долга после уплаты процентов и налогов составляет 6,5%, тогда как рентабельность активов составляет 16%, разница между ними дает излишек, который возмещает собственные средства.

Случай 1.

(0,1625 - 0,065) * 50000 = 4875

Если прибавить к этим 4 875 долл. США 8 825 долл. США, внесенные за счет собственных средств (0,1625 * 50 000), мы получим прибыль в 13 000 долл. США для распределения.

Случай 2

(0,1625 - 0,065) * 75 000 = 7 312,5

(0,1625 * 25 000) = 4 062,5

Прибыль для распределения $ 11,375

Противоположная ситуация возникла бы, если бы затраты, связанные с использованием иностранных средств, были выше, чем доходность активов. В этом случае последствием является ухудшение доходности на единицу вложенного капитала.

В случае 2, где финансирование третьей стороной составляет 75 000 долл. США (75%), максимальная процентная ставка, поддерживаемая UAII, так что доходность на единицу вложенного капитала составляет, по меньшей мере, такую ​​же доходность активов, составляет 25%.

(Стоимость долга (после процентов и налогов) = Активный доход)

(i (1-0,35) = 0,1625); (i = 0,1625 / 0,65); (я = 25%)

Следовательно, любая процентная ставка по внешнему финансированию выше 25% приведет к субсидированию собственных средств внешним.

Предположим, процентная ставка 30%

Обратите внимание, что по мере увеличения процентной ставки по кредитам прибыль составляет 1 625 долларов США, а RFPu составляет 6,5 кар, в случае отсутствия долга - менее 16 кар. Здесь левередж работает отрицательно, когда владельцы жертвуют частью прибыли на свои внесенные средства, чтобы покрыть стоимость принятого обязательства.

Стоимость обязательства (после уплаты налога)	75 000 * 0,30 (1 - 0,35)	14625
Возврат активов на иностранные средства	0,1625 * 75 000	12,187.5
Прибыль, направленная на финансирование иностранных фондов	14 625 - 12 187,5	2,437.5
Возврат активов на собственные средства	0,1625 * 25 000	4,062.5
Субсидирование собственных средств в других фондах		2,437.5
Окончательный возврат для владельцев	4 062,5 - 2 437,5	1625
Возврат на единицу внесенного капитала	1 625/25 000	6,5 кар

Ранее мы утверждали, что финансовый рычаг был связан со способностью компании использовать свои финансовые фиксированные затраты для увеличения влияния вариаций в UAII на доход для владельцев по весу ($) вложенного капитала; Другими словами, финансовый леверидж можно измерить из соотношения процентного изменения в RFPu, вызванного изменениями в UAII. Коэффициент, который получается из этого коэффициента, должен быть больше единицы, и чем выше это значение, тем больше степень финансового рычага.

Степень финансового левериджа. (Взято из: Оценка инвестиционных проектов. 2003. Хулио Сезар Портейру)

Степень финансового рычага (GAF) определяется как: коэффициент, который измеряет связь между относительным изменением, которое происходит в окончательном результате для владельцев на единицу инвестированного капитала (RFPU), по сравнению с относительным изменением прибыли до процентов и налогов (UAII).

Неявное предположение о подходе предполагает линейную зависимость, и, следовательно, индекс действителен для любого процента изменений в UAII. GAF - это коэффициент эластичности функции, которая связывает зависимую переменную RFPU и независимую переменную UAII.

Финансовый операционный рычаг

Будучи:

Финансовый операционный рычаг

Куда:

Я: Интересы

т: ставка налога

Подставляя значения

Финансовый операционный рычаг

В заключение:

Финансовый операционный рычаг

Вышеприведенное выражение указывает на то, что степень финансового рычага в определенной точке является результатом отношения между прибылью до вычета процентов и налогом и прибылью после вычета процентов и до налогообложения.

Чтобы проиллюстрировать предыдущие рассуждения выше, вернемся к случаю 2, где долг составляет 75 000 долларов США (75%) с процентной ставкой 10%. Собственное финансирование составит 25 000 долларов

Финансовый операционный рычаг

Результат показывает, что если UAII увеличивается на 10%, прибыль, доступная владельцам, увеличивается на 14,28%, с 11 375 до 13 000 долларов.

Концепция:	Случай 2. Задолженность 75%	UAII увеличение на 10%
UAII	25000	27500
(-) Интерес	+7500	+7500
UAI	17500	20000
(-) Налоги (35%)	6125	7000
Утилита доступна	11375	13 000
ЗП у	0,45	0,52

Таким образом, если вклад, внесенный владельцами, составит 25 000 долларов США, RFPu увеличится с 45 до 52 кар.

В качестве альтернативы, если бы UAII был увеличен на 20%, прибыль, доступная владельцам, достигла бы значения в 14 625 долл. США, где RFPu составил бы 58 кар.

Выводы

Управление компанией приводит к использованию определенных ресурсов: материальных, человеческих или финансовых. Это способствует существованию постоянных затрат при его эксплуатации.

Постоянные затраты, связанные с деятельностью компании, приводят к увеличению операционного рычага, в то время как политика финансирования (в которой признается существование иностранных фондов), которая обычно вводит постоянные затраты на оплату связанных с ними обязательств, порождает финансовый рычаг, Операционный левередж определяет риск, связанный с деятельностью компании, поскольку по мере увеличения постоянных затрат ей потребуется более высокий объем продаж для их покрытия и получения адекватной операционной прибыли.

В обмен на повышение уровня риска, связанного с операцией, компания достигает высокого операционного рычага. Это выгодно, поскольку, если бы он смог увеличить свои уровни продаж, получаемый UAII вырос бы более чем пропорционально росту продаж (то же самое произошло бы в противоположном случае в случае снижения уровня продаж).

Точка безубыточности является хорошим показателем операционного риска: чем выше постоянные затраты, тем больше операционный леверидж и тем выше уровень продаж, который будет сформирован для выполнения условия равновесия. Аналогичным образом, то же самое произошло бы, если бы произошло снижение маржинального вклада, либо из-за снижения цены, либо из-за увеличения переменных величин.

Степень операционного рычага является еще одним показателем операционного риска: чем выше постоянные издержки, тем выше показатели GAO.

Таким образом, существует прямая связь между фиксированными эксплуатационными затратами, точкой безубыточности, GAO и операционным риском, поскольку увеличение структурных затрат или принятие высоких структурных затрат оказывает прямое влияние на риск и его Индикаторы оценки, другими словами, высокие или увеличивающиеся операционные риски оправданы на основе ожидаемого увеличения операционной прибыли в результате увеличения продаж.

Финансовый риск связан с неспособностью компании быть неспособной покрыть свои финансовые расходы. Эти расходы представляют собой постоянные затраты, связанные с выбранной компанией схемой финансирования.

По мере роста интереса уровень UAII, необходимый для их покрытия, будет выше, и поэтому предполагаемый компанией финансовый рычаг будет выше.

Иностранное финансирование, хотя во многих случаях оно сопряжено с издержками, сокращает финансовые усилия тех, кто предоставляет капитал. Эта ситуация может быть использована владельцами при определенных условиях.

Основная трудность заключается в получении средств, стоимость которых после уплаты налогов меньше рентабельности активов, рассчитанной в предположении, что они полностью финансировались за счет собственных средств; то есть доход, который вносят иностранные фонды, превышает их стоимость после уплаты налогов.

Оценка финансового риска вводится рейтингом финансового рычага (GAF). Показатель GAF, превышающий единицу (1), свидетельствует о положительном финансовом рычаге и, по мере того, как он увеличивается по отношению к единице, тем больше левередж, риск и конечный результат для владельцев по весу ($) вложенного капитала.

Высокий финансовый леверидж был бы целесообразен только в том случае, если увеличение UAII будет достаточным для покрытия постоянных затрат на финансовые расходы, что приведет к увеличению прибыльности их владельцев на ($) вложенного капитала.

Библиография

• Амат Ориол. Финансово-экономический анализ, 16-е издание. 2000. Исследование общего учета. Основной текст курса Общий бухгалтерский учет I, в бакалавра бухгалтерского учета и финансов, Universidad de Matanzas.Gitman, L. 1993. Основы финансового управления. Мексика. 1993.Porteiro Хулио Сезар. Оценка инвестиционных проектов. Бизнес перспектива. Фонд университетской культуры, Уругвай, 2007.