Хайме является кредитным специалистом финансового учреждения и должен оценить прибыльность бизнеса одного из своих клиентов. Вы знаете, что существует два важных коэффициента: ROA (рентабельность активов) и ROE (рентабельность капитала), но вы не знаете, насколько важен каждый из них.
Изучая Интернет, он обнаруживает, что для многих более важна ROA, «потому что она изолирует эффект кредитного плеча». Заинтригованный, он решает сопоставить это с финансовой информацией своих разных клиентов и выбирает две компании в одном секторе с аналогичной финансово-экономической структурой:
РЫЧАГ SAC и PATRIMONIO SAC. После тщательного расчета различных соотношений и выяснения характера владельцев он обнаружил, что:
APALANCAMIENTOS SAC имеет ROE 25,00% и ROA 5,00%, и его мажоритарный акционер, г-н Хосе Терсерос, убежден, что бизнес должен финансироваться в основном за счет денег банков и поставщиков; и, в некоторой степени, за счет взносов партнеров. В результате этой политики большая часть активов Leveraging SAC финансировалась через третьих лиц. Ситуация отразилась на коэффициенте текущей задолженности компании, которая в 4 раза превышает размер собственного капитала.
PATRIMONIOS SAC имеет ROE 10,00% и ROA 6,25%, а его главный партнер г-н Хуан Сегуро - человек, который любит двигаться медленно, но неуклонно, он не очень любит долги и предпочитает расти за счет собственных ресурсов. В результате их образа мышления только 37,50% активов Patrimonios SAC финансировались через третьих лиц, а коэффициент его долга в 0,6 раза превышает собственный капитал.
После первой оценки Хайме спрашивает себя:
Какая из двух компаний будет лучше для финансового учреждения? Используйте SAC или Patrimonios SAC?
Определенно с наименьшим риском! - отвечает.
Потом снова спрашивает:
Будет ли ROE полезен для определения этого?
Посмотрим! - Он говорит:
В случае использования SAC, если я буду анализировать только ROE, я проигнорирую, что коэффициент долга составляет 4 раза, потому что компания предпочитает стороннее финансирование, а не увеличение капитала. Следовательно, если задолженность пропорционально намного превышает собственный капитал, ее ROE всегда будет высоким; Пока я анализирую ROA, я буду учитывать только рентабельность активов, которая не зависит от структуры долга компании.
Что тогда более актуально?
Давайте посмотрим на дело Patrimonios SAC! - продолжил он.
Рентабельность собственного капитала компании составляет всего 10%, а задолженность всего в 0,6 раза больше собственного капитала; в то время как ROA выше, чем у Leveraging SAC.
Какая рентабельность тогда важнее: ROA или ROE?
Я отвечу на сомнения Хайме в том, что мы всегда должны выбирать в качестве инструмента для анализа прибыльности компании ROA, а не ROE; поскольку последний игнорирует коэффициент долга, который является мерой риска компании (чем выше долг, тем выше вероятность дефолта); в то время как ROA сосредоточен на рентабельности активов компании, которая неотличима от источников финансирования.
