В то время как сегодня наиболее вероятен сценарий замедления роста (70%), также формируется сценарий стагфляции (30%). Приближается ли девальвация?
До конца 2008 года всего три месяца, и если вы считаете, что этот год был «довольно загруженным», будьте готовы, потому что 2009 год будет гораздо более загруженным. Случается, что в следующем году в нашу экономику вступят определенные переменные, которые в этом году не оказали большого влияния, например политическая переменная (выборы в законодательные органы в октябре, когда популярность правительства падает) и международная макропеременная (кризис в России). США пока не повлияли на мир всем, что обещают). Эти два важных фактора, добавленные к внутренним проблемам, которые мы затягивали в последнее время (высокая инфляция, падение реального обменного курса, уменьшение бюджетного профицита и т. Д.), Делают 2009 год, вероятно, поворотным годом для администрации K: да они успешно преодолевают это,они, вероятно, будут управлять экономикой и спокойно завершат свой мандат в 2011 году; в противном случае макрос, скорее всего, «выйдет из-под контроля», и рынки в конечном итоге потребуют сильных изменений, конечно, о которых мы не знаем, чем они могут закончиться.
Далее, синтез сценариев, которые читают сегодня в городе Буэнос-Айрес (где, как правило, хотя почти все ортодоксы, являются наиболее информированными экономистами в стране), а также собственное видение автора этой заметки.
Сценарий 1: Медленный рост при неизменной инфляции (вероятность 70%)
- Увеличение реального ВВП (то есть рост экономики) от 4% до 5,5% по сравнению с 2008 годом; Реальная инфляция (не индекс INDEC-DEIE) от 23% до 26% (то есть, очень похоже на этот год); Безработица немного растет, но без серьезных потрясений (менее 10% по всей стране, а в Мендосе от 5% до 6%); Доллар с тенденцией к росту (по отношению к песо), либо небольшая, либо не такая незначительная девальвация (см. вставку), но управляемая BCRA без особых проблем, и это вряд ли вызовет дополнительную инфляцию из-за замедления роста экономики; кризис в США имеет умеренный характер. влияет и немного замедляет глобальный рост, но без рецессии; Цены на соевые бобы и другие товары немного снизились, но без значительных изменений; Первичный бюджетный профицит уменьшается, но все еще находится на приемлемом уровне,с управляемыми общими потребностями в финансировании (хорошее принятие рынком как платежа Парижскому клубу, так и объявленного пересмотра условий с держателями облигаций, оставшихся без присмотра, не учитывается); Профицит торгового баланса уменьшается, особенно из-за задержки обменного курса, значительный рост импорта (но эта переменная зависит от того, насколько BCRA наконец позволяет нашему песо обесцениться по отношению к доллару); доллар во всем мире растет по отношению к евро, что играет против нашего реального обменного курса (дает больше стимулов BCRA для девальвации нашего песо по отношению к доллару); Национальное правительство побеждает на выборах 2009 года с меньшим количеством голосов, чем в 2007 году, что было бы воспринято рынками как «сильный тревожный сигнал», но не как «политическая слабость».Правительство усваивает урок урны для голосования (или предыдущих опросов) и объявляет об изменениях курса, которые хорошо воспринимаются рынками и обществом в целом (но это не включает в себя честность инфляции, поскольку это означало бы признать, что оно лгало. общество на 2 года).
Этот сценарий сегодня является наиболее вероятным, и именно он используется большинством крупных компаний страны в своих бизнес-планах на 2009 год, учитывая вышеупомянутые большие сомнения относительно уровня доллара, единственной переменной, которая сегодня сильно разделяет экономистов (см. коробка).
Доллар прогнозов «гуру» города Буэнос-Айрес
| Экономист / юридическое лицо | Соотношение $ / USS (конец 2009 г.) |
| Марио Бродерсон |
3,20 доллара США |
| HSBC |
3,24 доллара США |
| Голдман Сакс |
3,25 доллара США |
| Эрнесто Габа, BBVA |
3,36 доллара США |
| Карлос Мелкониан |
3,40 долл. США |
| JP Morgan |
3,50 доллара США |
| Мигель Бейн |
3,50 доллара США |
| Даниэль Артана, из FIEL |
3,59 доллара США |
| Мигель Брода |
3,72 доллара США |
Источник: собственная разработка на основе частных отчетов и журналистских заметок.
Почему гипотеза о «контролируемой девальвации» нашего песо на 2009 год сегодня почти принимается как должное? Поскольку существует консенсус в отношении того, что для покрытия финансовых потребностей в следующем году, которые будут вдвое больше, чем в этом году, необходимо будет приложить более значительные финансовые усилия, и в этом контексте девальвация будет способствовать увеличению доходов от удержаний, прежде чем вероятное падение мировых цен на сырье из-за надвигающегося замедления темпов роста во всем мире. И есть также стимулы для девальвации песо на стороне задержки обменного курса, поскольку Киршнер всегда защищал «высокий доллар», чтобы защитить национальную промышленность и стимулировать индустриализацию экспорта. Поэтому практически факт, что в 2009 году в какой-то моментBCRA объявило о процессе «корректирующей девальвации» нашего песо по отношению к валюте США.
Сценарий 2: управляемая стагфляция (вероятность 5%)
Это сценарий кризиса (предыдущего не было), но умеренного кризиса, и хотя он болезнен с точки зрения активности и уровня безработицы, но управляемый государством. Почему такая низкая вероятность (всего 5%)? Из-за нашей идиосинкразии: аргентинцы чрезвычайно оптимистичны и страстны, и здесь кризисы - как показывает наша экономическая история - никогда не бывают умеренными.
Что означает слово стагфляция? Это означает стагнацию или рецессию (нулевой рост) плюс высокая инфляция. Сценарий этой управляемой стагфляции будет следующим:
- Прирост реального ВВП (то есть рост экономики) на 0% по отношению к 2008 г. (то есть то, что технически называется рецессией); Реальная инфляция (не индекс INDEC-DEIE) около 20% (в основном за счет динамики заработная плата-цены, поскольку рецессия сама по себе ведет к снижению инфляции); Безработица сильно растет, так как это серьезно тормозит инвестиции и частное потребление из-за резкого падения ожиданий (безработица 12% для всей страны, и в Мендосе от 7% до 8%); Доллар от 3,50 до 3,80 доллара, но управляется BCRA без особых проблем, и это вряд ли вызовет дополнительную инфляцию из-за замедления в экономике; кризис в США. США действовали довольно интенсивно, сильно замедляя мировую экономику и ставя ее на грань рецессии;Цены на соевые бобы и другие товары заметно снижаются (из-за международного кризиса); первичное профицит бюджета резко снижается, но все еще остается профицитным, при этом общие потребности в финансировании все еще поддаются управлению, хотя и с большим трудом; профицит торгового баланса все еще в силе, поскольку девальвация песо будет способствовать экспорту, а сильная рецессия немного отпугнет импорт; доллар во всем мире растет по отношению к евро; национальное правительство делает плохой выбор в 2009 году (что не обязательно означает проигрыш), что будет воспринято рынки как «политическая слабость».Профицит торгового баланса все еще в силе, так как девальвация песо будет способствовать экспорту, а сильная рецессия немного отпугнет импорт; доллар во всем мире растет по отношению к евро; национальное правительство делает плохой выбор в 2009 году (что не означает обязательно проиграют), что будет воспринято рынками как «политическая слабость».Профицит торгового баланса все еще в силе, так как девальвация песо будет способствовать экспорту, а сильная рецессия немного отпугнет импорт; доллар во всем мире растет по отношению к евро; национальное правительство делает плохой выбор в 2009 году (что не означает обязательно проиграют), что будет воспринято рынками как «политическая слабость».
И именно этот последний пункт в основном делает этот сценарий 2 «маловероятным» (вероятность всего 5%), поскольку в Аргентине, когда рынки ощущают «политическую слабость», они «склонны занимать позицию» у правительств, которые что делает сценарий 3 гораздо более вероятным (вероятность 25%).
Сценарий 3: Взрывная стагфляция (вероятность 25%)
Этот сценарий является сценарием кризиса, как и предыдущий, но с правительством, сильно лишенным легитимности на выборах народом, а также без поддержки со стороны бизнесменов или рынков. Другими словами, правительство в одиночестве, загнанное в угол и обороняющееся, у которого будет только два пути: либо резко изменить курс, чтобы завершить свой мандат, либо уйти в отставку и назначить новые президентские выборы.
Ожидаемое поведение переменных будет очень похоже на предыдущий сценарий (мы не будем повторять пункты снова), но со следующим дополнением:
- Бегство капитала (краткосрочный спекулятивный, фондовый рынок); Сильные покупки долларов компаниями и частными лицами (обменный курс); Сильный отток депозитов (вероятно, с учетом переноса сроков).
Очевидно, что у этого сценария 3 значительно меньше шансов, чем у сценария 1 (25% против 70%), и, кроме того, это тот, который никому не нужен. Этого трудно достичь, и это означало бы, что правительство будет полностью «глухим» к требованиям людей и рынков, а также очень сильно ухудшит профицит бюджета и иностранные резервы страны, которые сегодня гарантируют стабильность. модели; Но мы находимся в Аргентине, и все может случиться, особенно когда у вас есть национальное правительство, которое совершает такие ошибки в течение почти двух лет. В качестве заключительного совета действуйте так, как будто произойдет сценарий 1 (лучший из трех или наименее плохой), но на всякий случай не будьте слишком самоуверенными.
