ВВЕДЕНИЕ
Хотя реальное повышение обменного курса в краткосрочной перспективе способствует смягчению инфляционной напряженности, в среднесрочной и долгосрочной перспективе оно может стать дестабилизирующим фактором, если только лица, определяющие политику, не пожелают внести в политику определенный запас гибкости. определение номинального обменного курса и, прежде всего, применение ортодоксальной политики, необходимой для достижения сближения инфляции на международном уровне.
Эта политика включает традиционные меры фискальной и денежно-кредитной корректировки, обширную программу приватизации, гибкость рынка труда и исправление перекосов в относительных ценах посредством постепенного процесса дерегулирования.
Как правило, в ситуации слабости во внешнем секторе этот процесс реформ более эффективен в той степени, в которой достигается соглашение с многосторонними организациями, которое укрепляет международные резервы и повышает доверие к программе, тем самым сокращая расходы. регулировка.
Со своей стороны, выбор режима обменного курса сильно зависит от финансовых результатов государственного сектора; в то время как выбор целей денежно-кредитной политики должен зависеть от характеристик текущей схемы обменного курса. В частности, повторяющиеся бюджетные дефициты обычно являются основной причиной дисбалансов, которые усиливаются, когда расходы сопровождаются денежно-кредитной экспансией. По этой причине считается, что государственные процедуры периодического дефицита несовместимы с поддержанием фиксированного паритета обменного курса или с введением диапазона или скользящей привязки, которые не могут компенсировать разницу между внешней и внутренней инфляцией.
Политика обмена
ОПРЕДЕЛЕНИЕ:
Обменный курс, говоря очень простыми словами, это цена одной валюты в пересчете на другую валюту; Это выражает количество валюты, которое должно быть предоставлено для получения единицы другой валюты, котировка или обменный курс определяется соотношением между спросом и предложением валют, другими словами, обменный курс определяется соотношение между спросом и предложением национальной валюты для осуществления международных операций страны.
ЦЕЛИ:
Поскольку обменный курс является ключевой экономической переменной, определение системы обменного курса является актуальным и должно быть связано не только с целями и приоритетами политики, но и с микроэкономической эффективностью и макроэкономической стабильностью. В случае целей валютной политики выбор режима обменного курса может зависеть от контроля над инфляцией, снижения волатильности продукта или повышения конкурентоспособности экспорта.
В целом, учитывая важность обменного курса для распределения ресурсов и передачи ожиданий, оптимальный режим должен обладать двумя основными характеристиками:
Сведите к минимуму внезапные, непредсказуемые и временные колебания обменного курса.
Приспосабливайтесь к своим постоянным движениям.
Поскольку наиболее экстремальные режимы обменного курса не отвечают этим требованиям, теоретическая литература и практика вновь вызывают интерес к «управляемым» обменным курсам - валютным коридорам - на основе эволюции их фундаментальных детерминант, которые руководят ожиданиями экономических агентов и обладают достаточной гибкостью, чтобы противостоять внешним потрясениям. Политика обменных диапазонов будет отвечать указанным характеристикам, будучи схемой, которая направлена на управление реальным обменным курсом путем установления целевой зоны с точки зрения обменного паритета. Концы диапазона составляют границу, в пределах которой вмешивается денежно-кредитный орган.
КУРСЫ ОБМЕНА:
В обменных курсах может быть гибкость или жесткость, как набор бесконечных переменных внутри обменных курсов, для аналитических целей, однако необходимо установить «дискретные» группировки, которые позволят каждой стране быть привязанной к ее соответствующему обменному соглашению в рамках группы и подгруппы. МВФ классифицирует обменные курсы на большие группы и подгруппы, как подробно описано ниже:
ФИКСИРОВАННЫЕ РЕЖИМЫ:
К ним относятся те механизмы обменного курса, в которых обменный курс обычно "привязан" к другим валютам и изменяется только по усмотрению и нечасто в чрезвычайных обстоятельствах.
Обычно они подразделяются на три части в зависимости, во-первых, от того, выпускает ли страна свою собственную валюту, а во-вторых, от того, является ли эталон отдельной валютой или корзиной валют.
1.1 Валютные союзы:
Это когда страна отказывается от выпуска собственной валюты, с которой обменный курс исчезает как переменная.
1.2 Прицеп к отдельной монете:
Это когда страна происхождения привязывает свою валюту к валюте важной страны, которая обычно является основным торговым партнером, также существуют жесткие и мягкие формы привязки, например, когда обменный курс привязан через валютный совет к излучение локально известно как твердое; В отличие от «мягкого», когда, хотя приняты меры, чтобы изменение оставалось фиксированным, официальные органы при необходимости проводят проверки и корректировки.
1.3 Крючки к корзине монет
Это фиксированные договоренности по отношению к набору валют стран, с которыми осуществляется большая часть коммерческого обмена.
РЕЖИМЫ ОГРАНИЧЕННОЙ ГИБКОСТИ:
Это механизмы обменного курса, при которых обменный курс может варьироваться в пределах определенных пределов колебаний, которые были определены ранее, но в которых правила игры имеют тенденцию высмеивать обменный курс.
2.1 Гибкость в отношении отдельной валюты:
Это промежуточные режимы, в которых обменный курс привязан к отдельной валюте, но теоретически имеет зоны гибкости, которые в конечном итоге используются и подробно описаны ниже:
2.2 Соглашения о сотрудничестве:
Обменный курс устанавливается с очень узкими пределами колебаний, а обменный курс определяется валютами стран-участниц соглашения о сотрудничестве.
БОЛЕЕ ГИБКИЕ РЕЖИМЫ:
Включены те режимы обмена, в которых изменчивость и степень гибкости очень разнообразны, поэтому существуют подкатегории от меньшей до большей гибкости:
3.1 Регулировка по индикаторам:
Это происходит в основном, когда изменения более или менее автоматические, основанные на вариациях в определенных показателях, примером является договоренность об обменном курсе, при которой обменный курс автоматически корректируется для поглощения разницы в инфляции с торговыми партнерами и Таким образом, сохраняется постоянный уровень реального обменного курса.
3.2 Управляемая флотация
Орган по обмену, в нашем случае Центральный банк, активно вмешивается, чтобы направлять курс обмена и влиять на его уровень, периодически котируя обменный курс и защищая его международный паритет.
3.3 Независимое плавание
В основном это определяется «рыночными силами», которые выше, чем при официальном вмешательстве. Это дает больше с намерением уменьшить скорость изменения обменного курса, чем с намерением сломать рыночные тенденции или повлиять на его уровень.
ПОЛОСНАЯ СИСТЕМА:
Модель Кругмана (1988) показывает, как принятие целевой зоны оказывает стабилизирующее влияние на обменный курс по отношению к режиму свободного плавания, даже если интервенция центрального банка неэффективна. Фактически, при рациональных ожиданиях, простая вера в то, что центральный банк вмешается, когда цена достигнет границ коридора, может изменить тенденцию обменного курса.
Модель, разработанная Кругманом, основана на двух основных предположениях:
Диапазон вполне заслуживает доверия: экономические агенты верят, что власти будут поддерживать обменный курс в пределах этого коридора.
Диапазон защищен посредством маржинальных интервенций: то есть валютные органы вмешиваются только тогда, когда наблюдаемый обменный курс приближается к одному из крайних значений.
Эти характеристики позволяют обменному курсу в пределах диапазона иметь S-образную форму, касающуюся границ диапазона, в котором ожидается разворот тренда. Это говорит о том, что:
По мере приближения обменного курса к верхнему (нижнему) пределу вероятность интервенции Центрального банка возрастает. Ожидаемое повышение (обесценивание) благодаря надежности диапазона ставит обменный курс на более низкий (более высокий) уровень, чем тот, который определяется основными принципами (эффект медового месяца).
Наклон S-образной кривой горизонтальный по краям полосы. Это указывает на то, что скорость изменения обменного курса будет ниже, когда он приблизится к крайним значениям. Эта характеристика вместе с отсутствием внутриполосного вмешательства означает, что распределение наблюдаемых значений является бимодальным и имеет U-образную форму. То есть обменный курс будет дольше оставаться в верхнем и нижнем пределах диапазона, в котором он движется медленнее (эффект плавного склеивания).
На нижнем (верхнем) пределе диапазона ожидается обесценивание (повышение). Это означает, что соблюдение арбитражного уравнения связывает высокие (низкие) различия процентных ставок (внутренние минус внешние) с относительно низкими (высокими) обменными курсами. (Хелпман, 1994).
Соблюдение свойств системы диапазонов будет в основном зависеть от доверия экономических агентов к обязательствам по обменному курсу. В моделях с эндогенной достоверностью появление или отсутствие ожиданий перестройки будет зависеть от оценки экономическими агентами таких факторов, как: волатильность внешних шоков и их величина в отношении доступности международных резервов, положение типа изменения в группе и предыдущий опыт в отношении политики вмешательства (Reynoso).
Если диапазон не является полностью достоверным, поведение процентных ставок больше не будет следовать простой логике, согласно которой относительно высокие обменные курсы связаны с низкими процентными спредами. Фактически, если в определенный момент обменный курс находится на вершине коридора и ожидания перестройки, процентные ставки могут, скорее, показать восходящую тенденцию, чтобы восстановить условие арбитража. Важно отметить, что при отсутствии доверия, чем меньше пропускная способность, тем больше потери международных резервов перед лицом потрясений спроса на доллары, а также тем больше усилия по стабилизации процентной ставки (Reynoso, 1995).
Когда ситуация в финансовой системе предотвращает большие колебания процентной ставки, рекомендуется допускать более сильные колебания обменного курса, несмотря на тот факт, что эта большая изменчивость может снизить стабилизирующий потенциал системы диапазона.
Последствия базовой модели
Модель Кругмана, основанная на безупречной достоверности и интервенциях только тогда, когда обменный курс достигает пределов коридора («маржинальные интервенции»), подразумевает, что в схеме диапазона обменных курсов:
Обменный курс более стабилен, чем при плавающем режиме, благодаря эффекту девальвационных ожиданий («эффект медового месяца»). Следует отметить, что повышение стабильности обменного курса не зависит решающим образом от предположения о полном доверии, поскольку просто положительная вероятность вмешательства Центрального банка повлияет на ожидания девальвации.
Дифференциал процентных ставок регистрирует возврат к среднему значению, то есть отрицательно коррелирует с обменным курсом. Фактически, когда обменный курс выше центрального паритета, девальвационные ожидания и разница процентных ставок отрицательны; чем дальше от центрального паритета, тем отрицательнее дифференциал.
Гибкость денежно-кредитной политики для воздействия на совокупный спрос, пока обменный курс остается в пределах коридора. Это очевидное преимущество перед режимом фиксированного обменного курса.
Повышенная волатильность процентных ставок из-за колебаний девальвационных ожиданий. Действительно, при центральном паритете такие ожидания будут отрицательными, а ниже центрального паритета - положительными, что влечет за собой изменения внутренней процентной ставки, повышая ее при ожиданиях снижения курса и понижая при ожиданиях. признательность.
ВЫВОДЫ
Как мы заметили при разработке текста, обменный курс, а также система диапазонов имеют много альтернатив, в зависимости от политики, проводимой каждой страной, поскольку мы находим во всем мире случаи, когда политика обменного курса направляется не только правительственные организации, если не там, где рынок, подписанные соглашения, коммерческие обмены, двусторонние переговоры, напрямую влияют на используемый обменный курс и, следовательно, составляют фундаментальную часть валютной политики страны.
В этих случаях мы обнаруживаем, что политика обменного курса выступает в качестве основного элемента в экономике страны и в ее международных отношениях, поскольку она четко определяет бизнес-стратегии и инвестиционные стратегии, которые напрямую влияют на уравнение валового внутреннего продукта, поскольку в зависимости от Они будут различать не только уровень экспорта и импорта, но также инвестиционную политику и бегство капитала в валютах с более сильными валютами.
Что касается Венесуэлы, то от бизнесменов постоянно слышно, что наша валюта в настоящее время переоценена, что, как известно, влияет на уровень доходов от экспорта и способствует импорту, что явно ставит производство в невыгодное положение. местные жители неблагоприятно относятся к доходам от экспорта и предпочитают импортные продукты по сравнению с продуктами, производимыми в стране, несмотря на то, что государство контролирует эту ситуацию с помощью национализации и импортных тарифов как инструмента для поддержания паритета национального рынка с международным.
БИБЛИОГРАФИЯ
Banco de España (1994): «Управление обменным курсом внутри диапазонов». Февраль.
Центральный банк Венесуэлы «Теоретические и операционные аспекты определения диапазона обменного курса в Венесуэле» Регуло Сарди, Франсиско Саес Хосе Герра, Каракас, 1998 г.
Центральный банк Венесуэлы »Инфляция и валютный режим» Мигель Игнасио Пуррой, Каракас 1998.
Скачать оригинальный файл
