обоснование
Мировая экономическая ситуация, и в основном ситуация в странах региона, превратилась в повседневный язык, термины, которые до недавнего времени использовались почти исключительно для специалистов.
Интерпретация текущей сложной ситуации заставляет нас обращаться с различными финансовыми концепциями, которые требуют нашего особого внимания. Давайте посмотрим на некоторые из этих концепций.
Индекс странового риска показывает на данный момент уровень инвестиционного риска, существующий в развивающейся стране, который может быть лишен возможности отреагировать на свои обязательства по выплате внешнего долга в капитале и процентах, по крайней мере, в согласованные сроки.
Экономическая реальность и финансовая теория учат, что чем выше риск безнадежности ссуды, тем выше предполагаемая процентная ставка, которая является не только вознаграждением за использование чужого капитала, но также включает премия за риск, которая переплачивает кредитору при выдаче ссуд.
Аналогичным образом, после выпуска долгового инструмента, чем больше неопределенность в отношении соблюдения требований, тем ниже будет приведенная стоимость таких будущих сборов, поскольку внутренняя норма доходности (IRR), как мы видели, будет выше.
IRR, сам по себе ничего не значит, так сравнение с другими значениями используются.
Таким образом, если IRR одной инвестиции выше, чем если бы эта инвестиция была сделана в другой опцион, это потому, что первый предлагает больший риск дефолта. Точно так же, если IRR инструмента увеличивается с течением времени, это происходит потому, что он становится все более и более рискованным.
Инвестор должен будет сравнить IRR каждой инвестиции в каждой стране, чтобы узнать, какая из них предлагает наименьший страновой риск. Например, чтобы определить страновой риск 189 государств-членов Организации Объединенных Наций, нам нужно будет выполнить 17 766 сравнения.
Это было бы практически невозможно выполнить расчет. Поэтому принята общепринятая конвенция: сравнение IRR с инструментом, который на международном уровне считается максимальным примером отсутствия риска: 30-летней облигацией, выпущенной правительством США.
Страновой риск измеряется в «базисных пунктах» или «базовых пунктах», при этом 100 базисных пунктов эквивалентны 1% доходности.
Например, то, что страновой риск Уругвая находится на уровне 712 базисных пунктов, это означает, что в среднем доходность для инвестора, который приобретает уругвайские ценные бумаги сегодня, должна быть на 7,12 процентных пункта выше, чем доходность ценных бумаг Соединенных Штатов., Если портфель ценных бумаг США имеет доходность 4% в год, аналогичный портфель уругвайских ценных бумаг должен приносить 11,4%, поэтому стоимость, которую вы заплатите за них, будет меньше.
В качестве взаимной корреляции существует Индекс суверенного риска, который определяется как способность и предрасположенность страны в любое время выплачивать денежные обязательства, взятые на себя со своими кредиторами.
Индекс сравнения или классификации, подготовленный рейтинговыми агентствами, такими как Standard & Poor's или Moody's Investors Service, устанавливает следующие категории:
- AAA - Максимальная платежеспособность AA - Высокая платежеспособность A - Хорошая платежеспособность BBB - Средняя платежеспособность (s / сумма инвестиций) BB - Уровень спекулятивных инвестиций и низкий риск B - Уровень спекулятивных инвестиций и высокий риск CCC - Высокий риск неплатежа, но с хорошим потенциалом для возмещения. C - Высокий риск неплатежа и низкий потенциал для возмещения. D - Нет возможности оплаты или потенциала для возмещения. E - Они не классифицируются из-за отсутствия информации и не имеют достаточных гарантий.
Еще один часто используемый термин - это спред: разница между ставкой финансового инструмента, считающегося безрисковым, и облигацией определенного лица или страны. Обычно это связано с премией за риск «дефолта» или нарушения условий долга.
«Спрэд» суверенных облигаций является фундаментальной переменной в развивающихся странах и указывает на более высокую стоимость финансирования, которую они должны заплатить для заимствования по сравнению со стоимостью, которую платят развитые страны.
Одним из наиболее известных индексов странового риска является «Embip» (индекс сумм на чрезвычайных рынках), называемый Embiplus (EMBI +), который объединяет облигации развивающихся рынков. Подготовлен JP Investment Bank.
Морган принимает в качестве настоящей или текущей стоимости котировки, происходящие в течение торгового дня.
UBI (Уругвай индекс облигаций) является индикатором риска страны, которая сообщается ежедневно менеджером пенсионных накоплений фонда Република AFAP.
UBI был разработан в декабре 2001 года в рамках работы «Суверенный спред: эмпирические доказательства уругвайского случая», в которой исследовались детерминанты риска в стране.
República Afap заключила соглашение с Bloomberg, в соответствии с которым República Afap ежедневно вносит вклад в индекс странового риска. На сайте Республики Афап указана методика построения UBI:
1) ежедневное исследование цен, 2) ежедневный расчет доходности каждой облигации, за исключением облигаций, до погашения которых остается год или меньше, 3) ежедневный расчет спреда с использованием для каждой бумаги казначейской облигации США с аналогичным сроком погашения, 4) расчет ежедневной рыночной капитализации каждой облигации, и
5) построение средневзвешенного значения спредов с использованием в качестве весов доли каждого инструмента в общей капитализации.
UBI сгруппировал вместе все еврооблигации в долларах по фиксированной ставке, выпущенные уругвайским государством, без валютных ограничений или ограничений ликвидности, в то время как EMBI + рассматривал только облигации с валютой выше 550 миллионов долларов США (в основном Brady) и с минимальными требованиями. ликвидности, будучи единственной уругвайской ценой, участвующей в EMBI +, - это Global Bond 2027.
В результате добровольного обмена долга, проведенного правительством Уругвая в мае 2003 года, инструменты, использованные для расчета UBI, пришлось заменить новыми облигациями, полученными в результате операции.
По состоянию на 28.05.2003 UBI состоит из следующих наименований: Global Bond 2011 (7,25%), Global Bond 2015 (7,5%) и Global Bond 2033 (7,875%). Эти инструменты удовлетворяют трем условиям, предъявляемым к облигации для включения в индекс: быть глобальной, выпущенной в долларах США и иметь валюту более 100 миллионов долларов США.
По этим причинам важно помнить, что, хотя целью UBI по-прежнему является измерение среднего спреда облигаций, выпущенных правительством Уругвая, по отношению к ценным бумагам американского правительства, после изменения в его составе он не является строго сопоставимо со значениями, зарегистрированными до 13.05.2003.
Ниже приведены среднемесячные значения странового риска Уругвая с 1999 г. по настоящее время:
|
ОБЛИГАЦИОННЫЙ ИНДЕКС УРУГВАЯ (UBI) МЕСЯЧНЫЙ СРЕДНИЙ |
||||
| МЕСЯЦ \ ГОД-> |
1999 |
2000 |
2001 |
2002 |
| январь |
257 |
127 |
270 |
277 |
| февраль |
231 |
143 |
237 |
456 |
| МАРШ |
210 |
170 |
233 |
468 |
| АПРЕЛЬ |
201 |
191 |
210 |
701 |
| МОЖЕТ |
181 |
165 |
211 |
1038 |
| июнь |
157 |
209 |
213 |
1222 |
| Июль |
165 |
218 |
236 |
+1932 |
| август |
162 |
233 |
235 |
2089 |
| СЕНТЯБРЬ |
174 |
247 |
250 |
2122 |
| октябрь |
170 |
280 |
277 |
2191 |
| ноябрю |
200 |
290 |
259 |
2021 |
| ДЕКАБРЬ |
141 |
307 |
217 |
+1870 |
|
Источник: Республика Афап. |
-----
|
ОБЛИГАЦИОННЫЙ ИНДЕКС УРУГВАЯ (UBI) МЕСЯЧНЫЙ СРЕДНИЙ |
||||
| МЕСЯЦ \ ГОД-> |
2003 |
2004 |
2005 |
2006 |
| январь |
1583 |
|||
| февраль |
2059 |
|||
| МАРШ |
2431 |
|||
| АПРЕЛЬ |
2153 |
|||
| МОЖЕТ |
840 |
|||
| июнь |
735 |
|||
| Июль |
704 |
|||
| август |
756 |
|||
| СЕНТЯБРЬ |
670 |
|||
| октябрь |
661 |
|||
| ноябрю |
636 |
|||
| ДЕКАБРЬ |
606 |
|||
|
Источник: Республика Афап. |
