Производные инструменты для покрытия рисков

Если бы нужно было исправить причину возникновения финансового инжиниринга, это было бы отсутствие стабильности: отсутствие стабильности в системе обмена, процентных ставках, на рынках, в платежеспособности стран и, вкратце, больший риск во всех финансовых операциях. Многие компании обнаружили, что эта нестабильность может вызвать трудности в достижении ожидаемых денежных потоков, а в некоторых случаях привести к банкротству или недружественным поглощениям. Все это создало спрос на финансовые инструменты, которые управляют этим типом риска.

Подъем рынков деривативов в последние годы был впечатляющим, в основном из-за их использования для хеджирования рисков. И именно, возможность разделения риска колебаний цен основных физических операций компании и управления ими отдельно с помощью производных продуктов является величайшей из финансовых инноваций последних десятилетий. Но дело в том, что, в свою очередь, поскольку продукты создаются для этой цели, их применение ценится не только для покрытия рисков, но и для покрытия других потребностей компании.

В этом документе анализируется, как можно управлять финансовыми рисками в компаниях, а также характеристики и классификация производных инструментов, в том числе фьючерсы, опционы, форекс и свопы или операции финансового свопа. раскрытия преимуществ, предлагаемых этими продуктами, с целью демонстрации того, как их адекватное использование может не только помочь в достижении целей прибыльности, но также значительно снизить риски и повысить эффективность бизнеса.

Принимая во внимание вышесказанное, проблема, которая является объектом исследования в данном исследовании, заключается в недостаточном использовании производных инструментов для хеджирования рисков в кубинских компаниях.

Важность изучения предмета заключается в понимании этих изменений, потому что динамика мировой окружающей среды в экономическом и финансовом аспектах постоянно меняется, и это требует разработки стратегий, чтобы противостоять им.

Гипотеза заключается в том, что, если бы на Кубе шире применялись производные финансовые инструменты, тогда было бы больше покрытия рисков для изменений, происходящих в мировой экономике.

Это имеет особое значение для Кубы в условиях, когда поиск механизмов, позволяющих эффективно интегрировать ее в динамику современных преобразований, происходящих в деятельности международной экономики, становится все более актуальным. При рассмотрении этого вопроса с учетом его уроков следует сосредоточить внимание на достижении более высоких уровней эффективности в управлении кубинским бизнесом, которое зависит от взаимодействия законов мирового капиталистического рынка и связанных с ним рисков. Выведите.

Исходя из проблемы и важности поднятого в работе вопроса, были поставлены конкретные задачи, в том числе:

Объясните, как можно управлять финансовыми рисками внутри компании. Объясните общие сведения и потенциал производных финансовых инструментов, преимущества их использования и использования на Кубе для повышения эффективности бизнеса.

Целью исследования является систематизация и обобщение каждой из поднятых проблем, которые разрознены в литературе.

Возможно, следует указать на некоторые размышления о том, что эта работа не предлагает, она не пытается постулировать новые теории и интерпретации о производных финансовых инструментах или включать в себя все важные вклады тех, кто занимается исследованиями в области международных финансов, они только синтезируются и продолжают разработку определенных традиционных тем и интерпретаций, а также текущих соображений, имеющих первостепенное значение для той цели, которую он преследует.

В процессе разработки исследования имелся целый набор факторов, которые в той или иной степени ограничивали его ведение, наибольшая скорость и точность среди них - это разброс предмета в литературе и разнообразие критериев по нему, его слабая трактовка. кубинскими специалистами, что в некоторой степени сокращает рамки консультаций по этим аспектам.

Работа состоит из двух глав: первая посвящена управлению финансовыми рисками бизнеса и использованию производных инструментов для хеджирования этого риска, а вторая глава объясняет общие принципы фьючерсов, опционов и Fras. и свопы, помимо объяснения преимуществ производных финансовых инструментов, с упором на их более широкое применение на Кубе. В конце работы делаются выводы проведенного исследования, которые приводят к рекомендациям, в том числе о том, что кубинские компании, осуществляющие операции с компаниями по всему миру, должны учитывать производные инструменты, чтобы защитить себя от риска, в основном, в отношении громких изменение стоимости продукции на мировых рынках.

I. Управление финансовыми рисками в компании

Структура рисков, в которой действуют компании, за последнее десятилетие сильно изменилась, что поставило перед финансовым менеджером новые задачи. В последние годы отказались от протекционистской политики в отношении установления цен на товары и услуги, процентных ставок или обменных курсов; Торговые ограничения были ослаблены, а экономика приобрела глобальный характер. Достижения, достигнутые в компьютерных и телекоммуникационных технологиях, позволяют распространять информацию в режиме реального времени, а также разрабатывать и использовать все более сложные финансовые инструменты. Нет сомнений в том, что эта новая ситуация оказывает существенное влияние на деловую активность, так или иначе влияя на ее будущие результаты.Многие из этих рисков присущи развитию собственной производственной деятельности и представляют собой так называемые деловые, экономические или корпоративные риски, связанные с производством и сбытом продукции и услуг компании. Инвестор будет готов принять на себя этот риск, когда ожидаемая доходность будет достаточной для его компенсации, и им можно будет эффективно управлять с помощью традиционных инструментов, таких как диверсификация. Помимо этих бизнес-рисков, компании подвержены другим финансовым рискам, которые оказывают на них все большее влияние.Инвестор будет готов принять на себя этот риск, когда ожидаемая доходность будет достаточной для его компенсации, и им можно будет эффективно управлять с помощью традиционных инструментов, таких как диверсификация. Помимо этих бизнес-рисков, компании подвержены другим финансовым рискам, которые оказывают на них все большее влияние.Инвестор будет готов принять на себя этот риск, когда ожидаемая доходность будет достаточной для его компенсации, и им можно будет эффективно управлять с помощью традиционных инструментов, таких как диверсификация. Помимо этих бизнес-рисков, компании подвержены другим финансовым рискам, которые оказывают на них все большее влияние.

Луис Диез и Хуан Маскаренас называют этот риск экологическим риском, «он влияет на результаты деятельности компании из-за непредвиденных изменений экономической среды, в которой она работает, и находится вне их контроля» (1), Таким образом, этот риск должен быть идентифицирован и измерен, поскольку прибыльность компании зависит не только от того, насколько эффективно ее менеджеры контролируют риск бизнеса компании, но также зависит от того, насколько хорошо они контролируют экологический риск., Среди рисков, которым подвержена компания, можно выделить:

Колебания цен на сырье Изменения обменных курсов валют, в которых выражено это сырье Колебания цен на энергию, которая необходима для обработки этих материалов Изменения обменного курса ваша собственная валюта (если она вырастет, это снизит ее конкурентоспособность за рубежом, произойдет обратное, если она снизится, если это будет выражено косвенно) Изменения процентных ставок в вашей стране, которые повлияют на стоимость вашей задолженности и, возможно, их доход от продаж Изменение процентных ставок в других странах, которое повлияет на их конкурентов, и, следовательно, поведение продаж компании и т. д.

Влияние рыночных или экологических рисков на компании усилилось по мере того, как глобальная финансовая среда стала более неопределенной. Однако только недавно менеджеры начали рассматривать возможность управления этими рисками, чтобы ограничить возможные потери и стабилизировать бизнес-потоки. Столкнувшись с такими ситуациями, которые могут существенно повлиять на прибыль компаний, они рассматривают свое руководство, чтобы уменьшить или уменьшить вероятность понести убытки. Первые методы, которые начали использоваться, были основаны на механизмах уравновешивания или на действиях, влияющих на практику эксплуатации. В этом смысле компании контролировали свои процентные риски, согласовывая активы и обязательства с одинаковым сроком погашения.Точно так же экспортные компании, которые не хотели, чтобы на них влиял валютный риск, построили заводы на своих стратегических рынках; а те, кто в большей степени подвергался риску цен на товары, пытались избежать этого, накапливая избыточные запасы. Однако эти традиционные методы создают различные трудности. Например, поддержание избыточных запасов сырья в качестве защиты от будущего роста цен может повлиять на качество и количество продукции. Кроме того, компания рискует потерять в случае падения цен на ее акции. В некоторых случаях они также являются дорогостоящими и не всегда позволяют управлять определенным риском.экспортные компании, которые не хотели поддаваться влиянию валютного риска, строили заводы на своих стратегических рынках; а те, кто в большей степени подвергался риску цен на товары, пытались избежать этого, накапливая избыточные запасы. Однако эти традиционные методы создают различные трудности. Например, поддержание избыточных запасов сырья в качестве защиты от будущего роста цен может повлиять на качество и количество продукции. Кроме того, компания рискует потерять в случае падения цен на ее акции. В некоторых случаях они также являются дорогостоящими и не всегда позволяют управлять определенным риском.экспортные компании, которые не хотели поддаваться влиянию валютного риска, строили заводы на своих стратегических рынках; а те, кто в большей степени подвергался риску цен на товары, пытались избежать этого, накапливая избыточные запасы. Однако эти традиционные методы создают различные трудности. Например, поддержание избыточных запасов сырья в качестве защиты от будущего роста цен может повлиять на качество и количество продукции. Кроме того, компания рискует потерять в случае падения цен на ее акции. В некоторых случаях они также являются дорогостоящими и не всегда позволяют управлять определенным риском.а те, кто в большей степени подвергался риску цен на товары, пытались избежать этого, накапливая избыточные запасы. Однако эти традиционные методы создают различные трудности. Например, поддержание избыточных запасов сырья в качестве защиты от будущего роста цен может повлиять на качество и количество продукции. Кроме того, компания рискует потерять в случае падения цен на ее акции. В некоторых случаях они также являются дорогостоящими и не всегда позволяют управлять определенным риском.а те, кто в большей степени подвергался риску цен на товары, пытались избежать этого, накапливая избыточные запасы. Однако эти традиционные методы создают различные трудности. Например, поддержание избыточных запасов сырья в качестве защиты от будущего роста цен может повлиять на качество и количество продукции. Кроме того, компания рискует потерять в случае падения цен на ее акции. В некоторых случаях они также являются дорогостоящими и не всегда позволяют управлять определенным риском.поддержание избыточных запасов сырья в качестве защиты от будущего роста цен может повлиять на качество и количество продукции. Кроме того, компания рискует потерять в случае падения цен на ее акции. В некоторых случаях они также являются дорогостоящими и не всегда позволяют управлять определенным риском.поддержание избыточных запасов сырья в качестве защиты от будущего роста цен может повлиять на качество и количество продукции. Кроме того, компания рискует потерять в случае падения цен на ее акции. В некоторых случаях они также являются дорогостоящими и не всегда позволяют управлять определенным риском.

Чтобы решить проблему неэффективности традиционных методов, с 1970-х годов были разработаны новые методы управления рисками, что привело к появлению производных финансовых инструментов. При правильном использовании они позволяют передавать риски, которым подвержены агенты, без создания дополнительных рисков, позволяя предвидеть благоприятные или неблагоприятные последствия указанных изменений. Этот факт позволяет ограничить возможные убытки и стабилизировать денежные потоки, а также обеспечивает гибкость, скорость, точность и низкие транзакционные издержки. Несмотря на то, что деривативы используются уже давно, лишь недавно они стали рассматриваться менеджерами компаний как жизнеспособная стратегия активного управления финансовыми рисками.усугубляется текущей волатильностью цен и финансовых активов.

Управление рисками можно использовать в позитивном ключе для стимулирования роста компании или в качестве защиты для защиты ее прибыли и текущей доли рынка. В любом случае, при правильном управлении риск будет снижаться, и если денежные потоки стабилизируются, у компании будут лучшие долгосрочные результаты, и будет достигнуто повышение ее рыночной цены. Одним словом, эффективность вашего управления повысится. Компания должна четко понимать свои цели в отношении покрытия рисков: стабилизация ожидаемых денежных потоков. Аргументом в пользу этого является то, что компания, которая знает, какую ценность должны достигать ее сборы и платежи, сможет осуществлять лучшее стратегическое планирование, сохраняя при этом свою конкурентоспособность на рынке.Покрытие рисков позволяет с высокой вероятностью достичь заложенных в бюджет выгод, что отразится на эффективности компании.

1.1. Срочный рынок.

Финансовые рынки состоят из трех основных рынков; долговые рынки (которые в свою очередь включают межбанковские, валютные, денежные рынки и рынки с фиксированным доходом), фондовые рынки и рынки производных финансовых инструментов.

Ценные бумаги, которые торгуются на рынках деривативов, являются «производными» либо от сырья, либо от ценных бумаг с фиксированным доходом, переменного дохода или индексов, состоящих из некоторых из этих ценных бумаг или сырья, к которым они относятся. называется основной. Они основаны на классических или традиционных активах, но с некоторыми изменениями в их работе. Например, в спотовых или спотовых операциях обмен активами в обмен на согласованную цену происходит одновременно с оформлением договора. В срочных операциях, которые являются пионерами в производных операциях, исполнение контракта осуществляется не в тот момент, когда он оформлен, а в более позднее время или в дату истечения срока действия. На текущую или официальную дату договаривающиеся стороны соглашаются со всеми условиями договора,включая форвардную цену или форвардную цену операции. Таким образом, форвардные ставки или «форвардные ставки» будут той ценой, которую рынок устанавливает для финансового инструмента, который обсуждается сегодня, но чья сделка состоится позднее. Эти операции могут осуществляться на организованных рынках, финансовых рынках или на неорганизованных или внебиржевых рынках, таких как операции FRA. В противном случае, если рассматривается возможность доставки актива по контракту по выбору одной из договаривающихся сторон, возникают варианты. Еще одно преимущество операций с производными финансовыми инструментами, в отличие от классических финансовых активов, состоит в том, что нет необходимости в денежном потоке для всей суммы операции,Таким образом, они позволяют покрывать риски без возможности потери всей основной суммы в случае неуплаты. На рынках деривативов можно различать производные инструменты, которые торгуются на официальных организованных рынках, где есть ряд характеристик, таких как типизация или нормализация контрактов, обеспечение расчетов через центр обмена информацией, прозрачность котировок, гарантийного режима, постепенного и окончательного урегулирования разногласий и т.д.; и другие, которые не соответствуют этим характеристикам и торгуются на неорганизованных или внебиржевых (внебиржевых) рынках, где две договаривающиеся стороны устанавливают в каждом случае договорные условия операций, согласованные между ними.

В свою очередь, на неорганизованных деривативах или внебиржевых рынках торгуются форвардные сделки, операции финансового свопа или свопа, а также внебиржевые опционы, которые также включают в себя ограничения, минимальную цену, воротник и свопции, в то время как в Организованные рынки деривативов в основном торгуют фьючерсами и опционами. Основным применением всех этих инструментов является покрытие финансовых и рыночных рисков, которым подвержены экономические агенты, главным образом, вызванные изменениями процентных ставок, обменных курсов, цен на сырье и фондовые рынки., 1.2. Основные операции на срочном рынке.

Производные имеют во всем мире общие черты, которые обобщены.

Есть форвардные операции. Это операции, в которых между моментом заключения контракта и ликвидацией проходит период времени, достаточный для того, чтобы сделать возможным и удобным существование вторичного рынка. Существуют «индивидуальные» операции. Эта функция эквивалентна договаривающимся сторонам, свободно выбирающим выбранный базовый актив, его количество, его цену и дату истечения срока действия. Этот уровень спецификации позволяет, когда найден аналог, чрезвычайно точно адаптироваться к потребностям каждого оператора, гарантируя продажную цену на требуемый инструмент, в точном количестве и точно на требуемую дату в будущем. поселок. С вышеупомянутыми характеристиками,две производные транзакции имеют достаточный уровень расчетного риска, чтобы потребовать тщательного выбора другого участника транзакции. Эта особенность очевидна, учитывая, что обе операции предоставляют теоретически неограниченную выгоду без каких-либо первоначальных затрат, в случае форвардных покупок или с относительно небольшой надбавкой, в случае покупки опционов. указанные в предыдущем номере, они могут быть относительно дорогостоящими операциями, если учитываются следующие затраты, не всегда явные: поиск, поскольку организованного рынка нет; ликвидность из-за отсутствия вторичного рынка; и те, которые относятся к вышеупомянутым рискам.

Основные возможности использования, представленные организованными рынками фьючерсов и опционов, уже присутствуют в «пользовательских» форвардных сделках.

1.3. Покрытие.

Первая функция производных инструментов заключается в предоставлении механизма хеджирования от рыночного риска, то есть от возможности того, что рыночная цена финансового инструмента может варьироваться, вызывая убытки или снижение прибыли. Относительно причин этого отклонения, значимых для обсуждаемой темы, можно говорить о трех вариантах рыночного риска.

Первый из них, риск изменения процентных ставок, измеряет возможные потери или более низкие выгоды, которые могут возникнуть при изменении уровня или структуры процентных ставок. В свою очередь, этот риск принимается только в том случае, если поддерживаются открытые позиции, то есть те, в которых срок погашения (или изменение процентной ставки, если это финансовый инструмент с переменной процентной ставкой) актива не совпадает с обязательством, за счет которого он финансируется. Когда срок актива больше, чем срок обязательства, позиция называется длинной и приносит убытки, когда процентные ставки повышаются, или прибыль, когда процентные ставки падают. Столкнувшись с колебаниями процентных ставок одного и того же знака, короткая позиция (срок обязательства больше, чем у актива) дает противоположные результаты.

Второй тип рыночного риска - это риск обменного курса, который измеряет потери или меньшую прибыль, которые могут вызвать колебания обменного курса национальной валюты по отношению к валюте, в которой выражены различные активы, и Пассивы. В этом случае позиция по отношению к валюте считается длинной, когда на определенную дату сумма активов превышает сумму обязательств, как в деноминированных в ней случаях, так и короткую, в противном случае. Очевидно, что при длинной позиции по отношению к валюте увеличение обменного курса национальной валюты по отношению к ней (обесценивание иностранной валюты) приведет к уменьшению прибыли и увеличению, если позиция была короткой. Третья форма рыночного риска, которую следует учитывать,относится к возможным убыткам, вызванным колебаниями стоимости долевых ценных бумаг. Понятно, что если эти отклонения вызваны исключительно изменением процентных ставок, это будет первый случай вышеупомянутого. Однако цены на этот класс ценных бумаг зависят от гораздо более широкого набора факторов, среди которых выделяется платежеспособность их эмитента, в том числе его способность генерировать прибыль, которая обычно не влияет на рыночную цену обязательства. тот, который финансирует инвестиции. Следовательно, это форма рыночного риска, разнородная по сравнению с предыдущими.Это будет первый случай из перечисленного. Однако цены на этот класс ценных бумаг зависят от гораздо более широкого набора факторов, среди которых выделяется платежеспособность их эмитента, в том числе его способность генерировать прибыль, которая обычно не влияет на рыночную цену обязательства. тот, который финансирует инвестиции. Следовательно, это форма рыночного риска, разнородная по сравнению с предыдущими.Это будет первый случай из перечисленного. Однако цены на этот класс ценных бумаг зависят от гораздо более широкого набора факторов, среди которых выделяется платежеспособность их эмитента, в том числе его способность генерировать прибыль, которая обычно не влияет на рыночную цену обязательства. тот, который финансирует инвестиции. Следовательно, это форма рыночного риска, разнородная по сравнению с предыдущими.в виде рыночного риска, неоднородного по отношению к предыдущим.в виде рыночного риска, неоднородного по отношению к предыдущим.

Перед лицом всех этих форм рыночного риска процедура хеджирования одинакова, поскольку она состоит из проведения операций, способствующих снижению подверженности риску, то есть форвардных покупок или покупки или выпуска опционов, так что Предыдущие открытые позиции закрываются полностью или частично, то есть процедура хеджирования заключается в обеспечении на сегодняшний день цены финансовых операций, активных или пассивных, которые должны быть выполнены в будущем. Следовательно, совершенство хеджирования будет тем больше, чем точнее они совпадают для открытой позиции и для операции хеджирования:

суммы, даты или сроки, а также изменчивость цены финансового инструмента, по которому учитывается открытая позиция, и базового актива в операции хеджирования, если они не совпадают.

По этой причине, очевидно, что до тех пор, пока желаемый двойник найден точно, "адаптированные" операции обеспечивают высочайшую степень точности хеджирования.

Ясно, что, если базовый актив операции хеджирования не совпадает с активом, который создает риск, по крайней мере, факторы, влияющие на изменчивость цены обеих операций и ее величину, должны быть как можно более похожими. насколько возможно. Следовательно, из трех упомянутых форм рыночного риска после процесса, описанного ниже, появятся три наиболее важных организованных рынка фьючерсов и финансовых опционов: процентных ставок, валют и ценных бумаг или фондовых индексов.

Следовательно, очевидно, что операции хеджирования обусловлены желанием уменьшить или устранить риск, связанный с колебаниями цены базового актива.

Аналогичным образом, следует отметить, что, как правило, длинная или длинная позиция в денежном активе покрывается короткой или короткой позицией на фьючерсном рынке. Обратная ситуация, то есть «короткая» позиция по денежному активу покрывается длинной или длинной позицией на фьючерсном рынке.

Хеджирование тем эффективнее, чем корреляции между изменениями цен на активы, подлежащие хеджированию, и изменениями цен фьючерсов. Вот почему потери на одном рынке частично или полностью компенсируются прибылью на другом рынке, при условии, что были взяты противоположные позиции.

Краткое описание механизмов охвата подчеркивает два важных аспекта. Во-первых, необходимость хеджирования не связана с объемом операций на рынках, а особенно с объемом и структурой портфелей и способом их финансирования. Во-вторых, при условии, что величина и причины изменчивости цены одинаковы, то есть до тех пор, пока их соответствующие рынки достаточно интегрированы, операции хеджирования на основе базового актива могут проводиться для снижения рисков, связанных с открытыми позициями. в других разных инструментах. Это объясняет возможность использования условных активов, которые не существуют в действительности, или корзин активов, в операциях хеджирования в качестве базовых активов.

II. Финансовые производные

2.1. Фьючерсы

Фьючерсный контракт - это соглашение, торгуемое на организованной бирже или рынке, которое вынуждает договаривающиеся стороны покупать или продавать несколько товаров или ценных бумаг (базовый актив) в более позднюю дату (дату исполнения), но с ценой устанавливается заранее (цена исполнения).

Тот, кто покупает фьючерсные контракты, занимает «длинную» позицию, поэтому он имеет право на получение базового актива, который торгуется на дату истечения срока действия контракта. Аналогично, тот, кто продает контракты, приобретает «короткую» позицию на рынке, поэтому по достижении даты истечения срока действия контракта он должен поставить соответствующий базовый актив, получив взамен соответствующую сумму, согласованную на дату торговли фьючерсным контрактом., Помимо того факта, что фьючерсный контракт может быть приобретен с целью сохранения обязательства до истечения срока его действия, вплоть до получения соответствующего актива, он также может использоваться в качестве справочного инструмента в спекулятивных операциях или операциях хеджирования, Один из способов сделать это - держать позицию открытой до истечения срока действия; если это будет сочтено целесообразным, позиция может быть закрыта с помощью знака, противоположного первоначально выполненному. Если у вас есть позиция покупателя, вы можете закрыть ее, не дожидаясь истечения срока действия, просто продав количество контрактов с покупателем, которые у вас есть; И наоборот, кто-то, имеющий позицию продажи, может закрыть ее раньше, перейдя на рынок и купив необходимое количество фьючерсных контрактов для компенсации.

Фьючерсный контракт, цена которого формируется в тесной связи с эталонным или базовым активом, котируется на рынке в ходе торгового процесса и может быть куплен или продан в любое время в течение торговой сессии, что позволяет активному Участие операторов, которые обычно осуществляют спекулятивные операции с целью получения прибыли, но которые предоставляют ликвидность, необходимую тем, кто желает проводить операции хеджирования, чтобы найти партнера. На протяжении более двух столетий заключались фьючерсные контракты на сырье, драгоценные металлы, сельскохозяйственную продукцию и различные товары, но по финансовым продуктам они заключались в течение двух десятилетий, с фьючерсами на процентные ставки в краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной перспективе.валютные фьючерсы и фьючерсы на фондовые индексы. Существуют различные типы продуктов, определяемые фьючерсами, среди которых выделяются те, которые используются для фондовых индексов и акций.

2.2. Варианты

Опцион - это договор между двумя сторонами, по которому одна из них приобретает перед другой право, но не обязательство, купить или продать определенное количество актива по определенной цене и в будущем. Продаваемые опционы обычно заключаются по фьючерсным контрактам или по акциям и, как правило, имеют характеристику американского типа, то есть они могут быть исполнены в любое время до истечения срока действия с использованием цены закрытия базового, будущего или действие, чтобы осуществить расчет вариантов.

Как и фьючерсные контракты, опционы торгуются на основе процентных ставок, валют и фондовых индексов, но дополнительно торгуются опционы на акции и опционы на фьючерсные контракты.

Есть два основных типа опций:

Опционный контракт на покупку (Call).

Так же, как в фьючерсах наблюдается существование двух элементарных стратегий, которые являются покупкой и продажей контрактов, в опционах есть четыре элементарных стратегии, а именно:

Покупка опциона колл (длинный колл) Продажа опциона колл (короткий колл) Покупка опциона пут (длинная пут) Продажа опциона пут (короткая пут)

Симметрия прав и обязательств, которая существует во фьючерсных контрактах, где обе стороны обязаны осуществить продажу, когда наступает дата истечения срока, в опционах нарушается, поскольку одна из сторон (покупатель опциона) имеет право, но не обязанность покупать (колл) или продавать (пут), в то время как продавец опциона будет иметь только обязательство продать (колл) или купить (пут). Эта разница в правах и обязанностях порождает существование премии, которая является суммой, которую покупатель опциона заплатит продавцу опциона. Исполнение опциона колл создает длинную позицию для базового актива для держателя опциона колл и короткую позицию для продавца опциона. Вместо этого исполнение опциона путсоздает короткую позицию базового актива для держателя пут и длинную позицию для продавца пут. Поэтому для каждого использованного опциона в базовом активе создается открытая позиция.

Также укажите, что опцион имеет пять фундаментальных характеристик, которые определяют его: тип опциона (покупка-отзыв или продажа-продажа), базовый или ссылочный актив, сумма базового актива, которая позволяет вам купить или продать контракт на опцион, дату истечения срока и цену исполнения опциона. Опционы могут быть исполнены в любое время до истечения срока (американские опционы) или только по истечении срока (европейские опционы). Сравнение между ценой исполнения и ценой базового актива используется для определения ситуации с опционом (в деньгах, в деньгах или вне их) и удобства его исполнения или возможности истечения срока его действия без реализации права, предоставленного покупкой опциона., В зависимости от начальной цены и цены базового актива (или цены акций) в любой момент времени мы можем классифицировать опционы как «в деньгах», «в деньгах». »(« При деньгах ») или« вне денег »(« вне денег »). Следовательно, опцион называется «в деньгах», если, осуществляя его немедленно, мы получаем прибыль. Опция называется «вне денег», если, осуществляя ее немедленно, мы не получаем прибыль. Опция называется "в деньгах", когда она находится на границе прибылей и убытков.

В случае опциона колл он «в деньгах», если цена исполнения ниже, чем цена базового актива, в то время как опцион пут «в деньгах», когда цена исполнения выше, чем цена базового актива; Конечно, опцион считается «не при деньгах», когда возникает ситуация, противоположная описанной выше для опционов «при деньгах», за исключением опционов «при деньгах», которые случаются только тогда, когда цена исполнение и цена базового матча.

Согласно этой классификации нам придется:

Опцион колл будет:

«В деньгах», если ваша начальная цена меньше цены акции. «Без денег», если ваша начальная цена выше, чем цена акций. «В деньгах», если ваша начальная цена равна или очень близко к цене акции.

Опцион пут будет:

«В деньгах», если ваша начальная цена выше, чем цена акции. «Без денег», если ваша начальная цена меньше, чем цена акции. «В деньгах», если ваша начальная цена равна или очень близко к цене акции.

2.2.1. Начальная цена.

Цена исполнения - это цена, по которой покупатель опциона имеет право купить (опцион колл) или продать (опцион пут). Опционы с одинаковой ценой исполнения и одинаковым сроком действия называются «сериями». Цена исполнения не уникальна, поэтому вы можете покупать / продавать опционы колл и пут по разным ценам исполнения. Если опцион исполнен до истечения срока его действия, считается, что произошло «досрочное исполнение». Если опцион не исполнен досрочно, но ему разрешено достичь даты истечения срока, а затем он исполнен, то считается, что происходит «исполнение до истечения срока».

В связи с вышеизложенным укажите, что ранняя проверка известна как проводимая в дату, отличную от даты истечения срока действия. В этом случае при реализации права мы покупаем (в случае опциона колл) или продаем (в случае опциона пут) акции по цене исполнения.

Таким образом, когда покупатель реализует свое право, он обяжет продавца опциона продать (в случае опциона колл) или купить (в случае опциона пут) акции по цене исполнения.

Упражнение до погашения известно как упражнение, которое происходит в дату погашения. Это исполнение будет автоматическим, если только держатель прямо не заявит об этом, для тех опционов, которые «в деньгах», поскольку опцион «в деньгах» - это опцион, исполнение которого приносит прибыль.

Справочная цена, которая говорит нам, находится ли опцион «в деньгах», называется средневзвешенной ценой. Это средняя цена всех кросс-акций в день, взвешенная по объему.

Таким образом, все эти опционы колл «в деньгах» будут исполнены по истечении срока действия, то есть те, у которых начальная цена ниже Базовой цены, и все эти опционы пут «в деньгах», то есть те, у которых цена исполнения равна Исполнение выше Базовой цены.

2.2.2. Двоюродный брат.

Премия - это сумма денег, которую покупатель опциона платит, чтобы получить право купить (опцион колл) или продать (опцион пут). В свою очередь, эту же сумму денег (Премиум) получает продавец опциона, заставляя его в случае исполнения продать (в случае опциона колл) или купить (для опциона пут) акции по фиксированной цене (цена исполнения).

На рынке опционов торгуется премия, при которой покупатели и продавцы устанавливают разные цены для спроса и предложения опционов, исходя из своих ожиданий относительно изменения цены акций. Таким образом, когда цена спроса и предложения совпадают, происходит «пересечение», то есть выполняется операция. Так что, как и на любом другом рынке, речь идет о покупке по низкой цене и продаже по высокой. Потенциальным покупателям и продавцам предоставляется широкий выбор цен исполнения и сроков исполнения, чтобы они могли договориться о различных премиях. Опционная премия или цена состоит из двух компонентов: его внутренней стоимости и внешней или временной стоимости.

Внутренняя стоимость Опциона определяется как стоимость, которую имел бы Опцион, если бы он был исполнен незамедлительно, то есть это разница между Ценой Базового актива и Ценой исполнения Опциона, поэтому мы можем указать, что это значение, которое он имеет Вариант сам по себе.

Часть Премии, которая превышает ее внутреннюю стоимость, определяется как внешняя или временная стоимость.

ПРЕМИУМ = ВНУТРЕННЯЯ ЦЕННОСТЬ + ВНЕШНЯЯ ИЛИ ВРЕМЕННАЯ ЦЕННОСТЬ

Важным элементом является знание того, как определяется премия, для этого необходимо учитывать следующие факторы:

Цена акции сегодня (Цена базового актива) Цена, по которой мы хотим обеспечить цену (Начальная цена) Время, в течение которого мы хотим обеспечить эту цену (Время до истечения срока) Дивиденды, выплаченные акцией в течение этого периода (Дивиденды) Процентная ставка свободный от риска, существующего в то время (процентная ставка). Ожидания инвестора относительно того, насколько и с какой частотой цена базового актива будет изменяться в установленный период (волатильность).

2,3. FRA контракты.

FRA (Forward Rate Agreement) были созданы, чтобы гарантировать процентную ставку по инвестиционным и финансовым операциям, заменив форвардные депозиты.

Fra - это форвардный контракт на процентные ставки, посредством которого две стороны согласовывают процентную ставку теоретического или условного депозита, со сроком и на определенную сумму, которая должна быть сделана в оговоренную дату в будущем. Они позволяют исключить риск колебаний процентной ставки в течение указанного периода.

Основное применение этого финансового инструмента, которое привело к его впечатляющему росту, - это установление суммы процентов по ссуде / ссуде или инвестициям на определенный будущий период без какого-либо обмена сторонами в любое время. основной (номинальный договор), поскольку он теоретический и не существует.

2.3.1. Предыстория договоров FRA.

FRA или соглашения о будущих процентных ставках были созданы для защиты от колебаний будущих процентных ставок, особенно тех, которые имеют место на межбанковском рынке. Они включены в состав внебиржевых производных финансовых инструментов по процентным ставкам. Он возник из-за срочного заключения депозитов, называемых форвард-форвардными депозитами, поскольку и дата вступления в силу, и дата погашения являются будущими. В этом типе операции стороны (заемщик и кредитор) договариваются об условиях депозита, который будет создан в заранее оговоренную дату в будущем. С помощью этого типа контракта учреждение может покрыть риск продления будущего кредита или гарантировать процентную ставку для размещения инвестиций.Однако у этого типа инструмента есть два очевидных недостатка, которые ограничивают его эксплуатационный потенциал и которые явились причиной его исчезновения в пользу FRA. В частности, к этим недостаткам относятся:

Это требует эффективного движения средств, а это означает, что альтернатива финансирования (или инвестиции) и альтернатива хеджирования должны быть одинаковыми. Чтобы финансовые учреждения могли гарантировать такие будущие операции, не принимая на себя никакого риска, они должны проводить операции с денежными средствами. «Синтетический». Например, для обеспечения шестимесячной ссуды, которую вы предоставите клиенту в течение трех месяцев, вы должны взять депозит наличными на срок девять месяцев и одновременно предоставить ссуду сроком на три месяца до начала срочной операции. Эти операции предполагают движение денежных средств финансовым учреждением, а также их появление на балансе, что порождает прямые и косвенные затраты. Они также ограничивают спекуляции и арбитражные операции.

2.3.2. Оперативная механика холодных операций.

В сделках с франшизой рассчитывается только процентная разница между текущей ставкой на межбанковском рынке (EURIBOR, LIBOR) и установленной ставкой. По этой причине контракт FRA - это не инструмент финансирования, а инструмент покрытия рисков, предлагающий участвующим сторонам исключить риск, связанный с возможными колебаниями процентных ставок.

Договаривающиеся стороны называются покупателем и продавцом. Покупателем FRA является договаривающаяся сторона, которая желает защитить себя от повышения процентной ставки, выступая в качестве гипотетического будущего заемщика, в то время как продавец FRA будет договаривающейся стороной, которая желает защитить себя от снижения процентной ставки, действуя как будущее гипотетический кредитор. Таким образом, если на дату расчета справочная ставка выше гарантированной, продавец должен выплатить разницу покупателю, и наоборот. На практике только одна из сторон желает застраховать ставку, а другой стороной является финансовая организация, выступающая в качестве контрагента.

В этом виде контракта устанавливаются три даты:

t0: дата контракта, на которую подписывается контракт и согласовывается гарантированная процентная ставка, теоретическая или номинальная сумма операции, а также дата начала и период контракта. t1: дата начала контракта, соответствующий началу теоретической операции, которая предназначена для гарантии. В этот день расчет происходит путем выплаты разницы в процентах между справочной ставкой, действующей на межбанковском рынке, и ставкой, согласованной при подписании контракта. T2: срок действия контракта, соответствующий истечению теоретической операции,

Период времени между подписанием контракта и его началом называется периодом ожидания или отсрочки, а период между последним и его завершением будет продолжительностью контракта или гарантированным периодом. На практике FRA называются в зависимости от момента начала и окончания контракта, так что в FRA дата начала контракта составляет 6 месяцев, а его конец - 9 месяцев позже. месяцев будет «шесть против девяти» FRA или FRA. В этой операции срок действия контракта или гарантированный период будет составлять 3 месяца.

Наиболее частые контракты: 1 месяц против 3 или 6 месяцев, 3 против 6 или 12, 6 против 9 или 12 и 9 против 12. У них нет ликвидности в долгосрочной перспективе, поэтому они полезны для управления ставками. краткосрочный интерес. В качестве примера этой операции можно привести случай компании, которая хочет защитить себя в течение трех месяцев от повышения ставок на срок в шесть месяцев на сумму 100 000 евро. Для этого он купил бы FRA3 / 9 за номинальную сумму в 100 000 евро.

Если согласованная ставка на момент подписания составляет 5% в год, следующие ситуации могут возникнуть во время заключения контракта, когда производится урегулирование разногласий:

Что рыночная процентная ставка выше 5%. В этом случае разницу следует принять на себя продающей организацией FRA, поскольку стоимость депозита будет выше гарантированной, а рыночная ставка будет меньше 5%. В этом случае покупатель должен принять на себя разницу до договорной ставки (5%), поскольку стоимость депозита будет меньше гарантированной.

В обоих случаях покупатель контракта FRA гарантирует, что процентная ставка для выплаты депозита в размере 100000 евро в течение трех месяцев для получения в течение трех месяцев будет составлять 5% после

2,4. Свопы процентных ставок (IRS).

Операции финансового свопа или свопы, без сомнения, стали производным финансовым инструментом с самым высоким ростом за последние пятнадцать лет во всем мире. Свопы - это контракты, в которых два экономических агента соглашаются обмениваться денежными потоками, выраженными в одной или нескольких валютах, рассчитанными по различным типам или базовым индексам, которые могут быть фиксированными или переменными, в течение определенного периода времени.

Основное применение этого финансового инструмента, которое привело к его впечатляющему росту, - это управление финансовыми рисками, снижение финансовых затрат, арбитраж между рынками или создание синтетических финансовых инструментов.

2.4.1. Определение и классификация процентных свопов (IRS).

Операции финансового свопа или свопы - это контракты, в которых два экономических агента соглашаются обменивать денежные потоки, выраженные в одной или нескольких валютах, рассчитанные по различным типам или ссылочным индексам, которые могут быть фиксированными или переменными, в течение определенного периода времени. В рамках этих структур мы можем различать процентную ставку, валюту, товар или сырье и биржевые свопы. Однако, учитывая, что чаще всего используются процентные ставки, в этой статье мы сосредоточимся только на анализе характеристик и применения последних. Своп процентных ставок или процентный своп - это договор, в котором две стороны соглашаются в течение определенного периода времени:взаимный обмен периодическими выплатами процентов, деноминированных в одной валюте и рассчитанных на основе одной и той же основной суммы, но с разными справочными ставками. В наиболее распространенном случае одна из сторон выплачивает проценты по переменной ставке на основе EURIBOR или LIBOR, а другая - по фиксированной или переменной ставке, но в данном случае ссылается на другую базу.

В базовых или «простых» операциях переменная ставка указывается без маржи, поэтому она может быть компенсирована потоками по фиксированной ставке, так что в свопе из предыдущего примера фиксированная ставка в размере 6% будет выплачиваться в обмен на получите EURIBOR. В этих операциях платежное обязательство влияет исключительно на обмен процентов. Основная сумма, хотя и помогает нам оценить размер свопа, не обменивается, а служит только для расчета процентов, подлежащих выплате. По этой причине эти операции не влияют на бухгалтерские балансы участвующих компаний (они влияют только на счет прибылей и убытков) и поэтому классифицируются как внебалансовые инструменты. Платежи, которые обе стороны должны периодически обменивать, обычно компенсируются путем внесения только одного платежа на разницу.Эта компенсация известна как «неттинг» и будет предоставляться: Существует два основных или общих типа процентных свопов, так называемые:

Свопы с фиксированной или переменной ставкой или «купонный своп», при котором поток с фиксированной ставкой обменивается на другую переменную ставку. переменная, например, EURIBOR 3 месяца против EURIBOR 6 месяцев, EURIBOR 3 месяца против LIBOR 3 месяца и т. д.

Неосновные условия возникают из-за вариаций характеристик общих свопов, среди которых свопы с непостоянным основным, свопы с отложенным началом, своп с фиксированной ставкой, которая меняется на протяжении всей операции, и т.п. Основными применениями этих инструментов, как и любой другой производной транзакции, являются покрытие рисков, спекуляция или арбитраж.

2.4.3. Покрытие рисков процентными свопами.

Покрытие рисков заключается в принятии рискованной позиции для компенсации другой такой же суммы, но противоположной. Поскольку своп создает подверженность риску изменения процентной ставки, его также можно использовать для хеджирования рисков, связанных с другими финансовыми инструментами. Не следует забывать, что философия хеджирования состоит в поддержании противоположных позиций, так что возможные убытки по одной из них компенсируются прибылью по другой.

2.4.5. Спекулируйте или занимайте рискованные позиции.

Учитывая, что любой своп подвергает нас риску из-за возможных изменений процентных ставок, его также можно использовать для принятия рискованных позиций на основе наших предположений о будущем изменении этих ставок. Не следует забывать, что в этом случае могут возникнуть убытки, если наши ожидания не оправдаются, поскольку нет другой позиции, которая могла бы их компенсировать, как это было в случае с хеджированием. Рисковые позиции могут приниматься независимо или вместе с другими производными активами.

2.4.6. Использование свопов для открытия независимых рискованных позиций.

В этом случае рисковые позиции принимаются независимо от любых других позиций по другим инструментам. Он просто состоит из независимого создания одной из структур, рассмотренных в предыдущих разделах, в зависимости от наших будущих ожиданий:

Если мы полагаем, что процентные ставки будут падать, мы могли бы провести купонный своп, посредством которого мы получаем фиксированную ставку в обмен на выплату переменной ставки, получая прибыль в случае, если наши ожидания оправдаются. процентные ставки будут расти, мы могли бы провести купонный своп, по которому мы платим фиксированную ставку, в обмен на получение переменной ставки, получение прибыли, если наши ожидания оправдаются. Если мы считаем, что два эталонных показателя будут развиваться по-разному, мы проведем базовый обмен, который выиграет от такого изменения
4,7. Арбитражные операции.

Арбитраж - это одновременная покупка и продажа одного и того же товара или финансового актива по разным ценам с целью получения прибыли. В случае арбитража между свопом и финансовым активом, хотя покупаются и продаются разные инструменты, они похожи в том смысле, что оба приносят проценты, рассчитываемые по одному и тому же эталону. Если один инструмент генерирует более высокую ставку, чем другой, и оба рассчитываются по одному и тому же индексу, то будет проведен арбитраж. Своп можно использовать для получения (или выплаты) процентов, рассчитанных по той же справочной ставке, против платежа (или квитанции) по спотовому инструменту, по которому начисляются проценты по той же справочной ставке. На эффективном рынке, где присутствуют денежные активы и производные финансовые инструменты,используются инвесторами с одинаковым доступом к информации, следует поддерживать одни и те же цены, но на практике возникают различия в оценке, которые создают возможности для арбитража.

Долговой арбитраж. Если контрагент по свопу имеет доступ к относительно более дешевым, чем рыночный, займам, он может получить прибыль, совершив своп, за который он получает рыночный процент. Арбитраж будет проводиться между ссудой, более дешевой, чем обычно, и свопом по рыночным ставкам, по которым будет получена ставка выше, чем уплаченная по ссуде, давая положительную разницу для компенсации переменной ставки, которая должна быть оплатить своп и, следовательно, получить финансирование по переменной ставке дешевле рыночной.

Арбитраж с активами. Свопы процентных ставок, помимо того, что они используются для арбитража со спотовыми инструментами, снижая стоимость заимствования, также могут использоваться для арбитража между активами и даже производными активами, обеспечивая более высокую доходность. Как упоминалось ранее, своп, который используется вместе с активом, называется свопом активов.

Вы можете проводить арбитраж с активами с переменной процентной ставкой, такими как FRN, депозитные сертификаты и коммерческие бумаги, FRA, фьючерсы и т. Д. Эти активы обычно обеспечивают процентную ставку выше EURIBOR, в то время как плавающая ставка, полученная по свопу, обычно без маржи. Прибыль, которая может быть получена между переменной ставкой, полученной активом, и прибылью, выплачиваемой через своп, используется для дополнения фиксированной ставки, полученной при свопе, создавая синтетический актив с более высокой фиксированной ставкой.

Было замечено, что большинство возможностей арбитража со свопами возникает из-за различных премий за кредитный риск, которые требуются для одного и того же эмитента на разных рынках. Фактически, некоторые свопы были созданы для создания возможностей арбитража и снижения стоимости выпуска новых долговых обязательств, поэтому этот тип свопа известен как своп «арбитраж нового выпуска». Таким образом, если разница в стоимости заимствования двух организаций, в зависимости от их кредитного рейтинга, различается в зависимости от рынка, на котором она осуществляется, сокращение может быть получено за счет заимствования на наиболее выгодном рынке и последующего использования своп для достижения желаемого типа задолженности.

Наконец, в качестве преимуществ этих операций мы можем выделить следующее:

Они позволяют хеджировать позиции, которые представляют риск процентной ставки, более экономично и на более длительный срок, чем другие контракты хеджирования (например, фьючерсы). Они предоставляют большую гибкость при определении условий контракта, поскольку они Инструменты, разработанные на заказ. Действующие стороны могут определить профиль интересов, который наилучшим образом соответствует их потребностям и характеристикам.

Что касается неудобств, связанных с этими операциями, мы можем выделить следующее:

При отсутствии финансового посредника стороны должны принять на себя кредитный риск. Хотя операцию можно отменить, это может оказаться дорогостоящим в случае изменения рыночных условий.

2.5. Производные инструменты на Кубе. Преимущества его использования.

Прежде чем углубляться в преимущества, которые дает использование производных инструментов на Кубе, необходимо оценить условия, благоприятствующие их использованию. До начала 1990-х годов финансовый риск едва упоминался в контексте кубинских финансово-экономических отношений. После того, как Маркс косвенно сослался на это, когда рассматривал появление ссудного капитала как разъединенной части социального капитала, и Ленин связался с рождением капитала и финансовой олигархией, как следствие слияния банковской монополии с промышленным капиталом, Социалистическая политическая экономия фактически исключила этот термин, считая его чуждым плановому характеру производства, теоретически противоречащему стихийности.

В случае с кубинцами включение острова в социалистическое поле и укрепление обмена с этими народами подтвердили этот критерий, поддерживая экономические структуры страны.

Изменения, внесенные в национальную экономику и переориентация ее связей с внешним миром, вызванным известными событиями, положили конец мифу об определенности, который привел к тому, что риск рассматривается в качестве основного элемента внутри кубинской экономики, что поэтому необходимо управлять. Если попросить обобщить элементы, которые лежат в основе объективного характера риска в современных условиях развития кубинской экономики, будут упомянуты три фундаментальных аспекта:

Условия, которые позволяли с минимальной долей неопределенности планировать большинство экономических отношений с внешним миром, исчезли. и рост торговли с растущей группой стран, предлагающих эти правила игры, что повышает автономность бизнес-системы и финансовых институтов в контексте внутренней экономики, что предполагает необходимость застраховаться от риска нарушения обязательств. договорное.

Если сказать несколько слов, в новых условиях кубинской экономики важно добиться эффективности, которая постепенно сделает ее продукцию конкурентоспособной на международном уровне. Нет сомнений в том, что методы финансового инжиниринга с помощью производных инструментов для покрытия рисков доказали свою эффективность, когда дело доходит до достижения оптимального использования ограниченных ресурсов.

Если принять во внимание элементы, поднятые в этой работе, станет понятно, что изучение работы производных инструментов и использование производных инструментов не только не вредно, но и способствовало бы повышению эффективности компаний. Кубинцы осуществляют операции за границей, поскольку это позволит им застраховаться от экологического риска, который, несомненно, преобладает в сегодняшнем глобализированном мире.

Нет сомнений в том, что рынок деривативов раскрывает эксплуататорскую сущность капиталистического общества, но его методы могут помочь социалистическим компаниям быть эффективными. Мы проанализируем его характеристики, возможности и преимущества, чтобы понять его техническую сущность, чтобы он помог нам достичь оптимального результата с экономической точки зрения. Чтобы понять суть явлений, давайте продолжим прибегать к марксистской доктрине. Короче говоря, давайте не будем просить у вяза груши, а воспользуемся его оттенком.

2.5.1 Преимущества производных инструментов.

Основными преимуществами торговли производными инструментами являются:

Они позволяют инвесторам, которые хотят сделать это, покрывать себя рыночными переменными, такими как обменный курс, процентная ставка и цены активов, и позволяют организациям лучше оценивать результаты, поскольку при работе с производными инструментами переменные известны рынка, который ранее был неизвестен, с помощью которого можно получить оценки потоков с большей точностью. Операционные затраты на покрытие ниже, чем на традиционные покрытия. Они предоставляют возможность получения результатов, то есть с небольшими инвестициями, которые вы можете получение больших прибылей при условии удовлетворения рыночных ожиданий, в противном случае также могут возникнуть большие убытки.

Выводы

Инструменты производного рынка очень ценны для управления финансовыми рисками, которые влияют на компании в современном мире. Текущие условия развития кубинской экономики делают необходимым использование инструментов финансового инжиниринга для хеджирования. финансовый риск.

рекомендации

Кубинские компании, осуществляющие сделки с компаниями по всему миру, должны учитывать производные инструменты, чтобы защитить себя от риска, в основном в связи с резкими колебаниями стоимости продуктов на мировых рынках. деривативы и проанализировать их преимущества в качестве инструментов защиты от непредвиденных изменений в мировой экономической среде, в которой функционирует кубинская экономика.

Библиографические ссылки

(1) Диез, Луис и Маскаренас, Хуан: Финансовый инжиниринг. Управление на международных финансовых рынках. Макгроу Хилл. Мадрид. 1994. С. 422.

Библиография

Адель, Рамон-и-Ромео, Ремедиос: опционы и финансовые фьючерсы. Пирамида, 1998 г. Брили, Р. А. и С. К. Майерс: Основы финансирования бизнеса, 4-е издание, McGraw Hill, 1993. Карранса, Дж.; Л. Гутьеррес и П. Монреаль: «Демонетизация кубинской экономики: обзор альтернатив», Revista Economía y Desarrollo, 2, Гавана, 1995. Cuervo, García, A.; Л. Родригес Саис и Дж. А. Парехо Гамир: Руководство по финансовой системе Испании, 5-е, исправленное и обновленное издание, Ариэль Экономиа, 1992. Фернандес, Пабло: Опционы, фьючерсы и производные инструменты. Деусто, Бильбао, 1996. Фернандес, Пабло: Опционы и оценка финансовых инструментов, 1997. Фрейшас, Ксавье: Финансовые фьючерсы. Экономика и финансы Альянса, 1998 Diez, Luis y Mascarenas, Juan: Financial Engineering. Управление на международных финансовых рынках.Макгроу Хилл. Мадрид. 1994 Кеттерер, Джоан Энтони и Ларрага, Пабло (1997): рынок финансовых фьючерсов. Papers of Spanish Economy, num. 29. Приложение к финансовой системе Lamothe, Prosper: Financial Options. Фундаментальный подход. Mc Graw Hill, 1997 Larraga, Pablo и другие авторы: Futures on Index. Ediciones Cinco Días, 1998. Мартин, Хосе Луис и Руис, Рамон Хесус: Инвестор и финансовые рынки. Ариэль Экономиа, 1997. Маулеон, Игнасио: инвестиции и финансовые риски. Espasa Calpe.Ontiveros, Emilio y Berges, Angel: Рынки фьючерсов на финансовые инструменты. Пирамиде, 1999 Валеро, Франсиско Хавьер: опционы и финансовые инструменты. Ариэль Экономикс, 1999.Дополнение финансовой системы Lamothe, Prosper: Financial Options. Фундаментальный подход. Mc Graw Hill, 1997 Larraga, Pablo и другие авторы: Futures on Index. Ediciones Cinco Días, 1998. Мартин, Хосе Луис и Руис, Рамон Хесус: Инвестор и финансовые рынки. Ариэль Экономиа, 1997. Маулеон, Игнасио: инвестиции и финансовые риски. Espasa Calpe.Ontiveros, Emilio y Berges, Angel: Рынки фьючерсов на финансовые инструменты. Пирамиде, 1999 Валеро, Франсиско Хавьер: опционы и финансовые инструменты. Ариэль Экономикс, 1999.Дополнение финансовой системы Lamothe, Prosper: Financial Options. Фундаментальный подход. Mc Graw Hill, 1997 Larraga, Pablo и другие авторы: Futures on Index. Ediciones Cinco Días, 1998. Мартин, Хосе Луис и Руис, Рамон Хесус: Инвестор и финансовые рынки. Ариэль Экономиа, 1997. Маулеон, Игнасио: инвестиции и финансовые риски. Espasa Calpe.Ontiveros, Emilio y Berges, Angel: Рынки фьючерсов на финансовые инструменты. Пирамиде, 1999 Валеро, Франсиско Хавьер: опционы и финансовые инструменты. Ариэль Экономикс, 1999.Инвестиции и финансовые риски. Espasa Calpe.Ontiveros, Emilio y Berges, Angel: Рынки фьючерсов на финансовые инструменты. Пирамиде, 1999 Валеро, Франсиско Хавьер: опционы и финансовые инструменты. Ариэль Экономикс, 1999.Инвестиции и финансовые риски. Espasa Calpe.Ontiveros, Emilio y Berges, Angel: Рынки фьючерсов на финансовые инструменты. Пирамиде, 1999 Валеро, Франсиско Хавьер: опционы и финансовые инструменты. Ариэль Экономикс, 1999.

______________

В качестве дополнения к теме производных инструментов для хеджирования финансовых рисков мы предлагаем следующий видео-курс профессора Ксавьера Пуч из Университета Помпеу Фабра, в котором объясняются наиболее важные концепции этих финансовых инструментов. (9 видео - 3 часа 51 минута)

Скачать оригинальный файл