Это книга без каких-либо теоретических или доктринальных утверждений. Он лишь пытается объединить всех этих акционеров, менеджеров, специалистов и широкую общественность, ключевые концепции, связанные с созданием стоимости, измерением создания стоимости и стратегиями, которые позволяют компаниям создавать стоимость; а также предлагая ответы на следующие вопросы:
Стратегии-и-измерение-оф-значение-для-акционера- Что подразумевается под управлением, ориентированным на создание стоимости? Что такое создание стоимости? Как оценить бизнес? Какие методы или методы используются в профессиональной практике для оценки бизнеса? Какие показатели Могут ли они использоваться для измерения создания стоимости в компании? Что мы можем сделать, как акционеры и / или менеджеры, для создания стоимости в наших компаниях? Какие стратегии подходят для создания стоимости, а какие нет?
Мы пытались использовать язык, понятный людям, которые не являются экспертами по этим предметам, хотя иногда трудно абстрагироваться от их сложности, и неизбежно приходилось использовать некоторые технические детали.
Прежде всего, мы постарались сделать эту книгу очень практичной (со многими раскрытыми случаями); не вступая в теоретические дискуссии о концепции создания стоимости, о мерах, используемых в профессиональной практике для измерения создания стоимости, и о стратегиях достижения этой стоимости; и что эти темы имеют большое значение в этом отношении. Это так просто и так сложно одновременно.
В той степени, в которой эта книга помогает приблизить эти вопросы к акционерам, менеджерам, профессионалам бизнеса и широкой общественности, мы добьемся успеха; и если мы сделали это легко, намного лучше.
ВВЕДЕНИЕ
Несколько лет назад результаты бухгалтерского учета были достаточными для ежедневного управления и принятия решений в компаниях. Однако с каждым днем все большее значение придается «ценности», а также знанию и применению мер по созданию стоимости и, следовательно, способности управлять созданием такой стоимости.
Концепция создания стоимости (1), по сути, действительно проста: компания создает стоимость для своих акционеров, когда прибыль, полученная на вложенный капитал, выше стоимости указанного капитала.
Один из подходов, разработанных в результате этой концепции, ориентирован на стратегическое и оперативное управление компанией в соответствии с критериями создания стоимости для акционера. Такое управление и его среднесрочные и долгосрочные последствия неизбежно отразятся на стоимости компании. Рассматриваемое таким образом создание стоимости для акционера имеет в качестве отправной точки концепцию рыночной стоимости компании (как в листинговых, так и в незарегистрированных компаниях) и ее оценку путем дисконтирования денежных потоков. Этот подход закладывает необходимые основы для обеспечения строгого контроля со стороны менеджеров и для ускорения роста и развития компаний.
Инвесторы не только ищут вознаграждения в виде дивидендов и в виде увеличения стоимости акций, но также хотят иметь долгосрочные перспективы роста для компании.
Что понимает руководство, ориентированное на создание стоимости?
Основная идея управления на основе стоимости исходит из того, что цель финансовой функции - максимизировать стоимость инвестиций акционеров.
Именно потому, что вся финансовая теория была разработана вокруг цели максимизации стоимости, совершенно очевидно, что наилучшее управление стоимостью заключается в применении известных принципов разумной финансовой политики в повседневном управлении операциями, в анализе инвестиции в долговую политику и дивиденды, а также в тактическое выполнение указанных политик.
ЧТО МЫ ПОНИМАЕМ ПО ЦЕННОСТИ?
Ценность зависит только от того, что мы ожидаем в будущем с продуктом или услугой, которую мы намерены ценить, и от наших ожиданий.
Проблема будущего заключается в том, что мы не знаем это с уверенностью; поэтому любая оценка будущих событий должна учитывать фактор риска. В большинстве практических применений управления на основе стоимости критерием чистой приведенной стоимости (NPV) денежного потока (денежного потока), возникающего в результате конкретного решения или действия руководства, по определению является мера созданной стоимости. для этого решения. В отношении VAN мы должны сделать два соображения:
- Из-за фактора времени и фактора риска единственные суммы денег, для которых текущие значения могут быть рассчитаны с использованием процедур скидок, - это суммы денег, которые остаются доступными, которые называются денежными потоками. это исключительно для инвестиций. Может применяться к любому потоку средств. Если чистая приведенная стоимость, связанная с определенным действием, является положительной, то с помощью общего определения текущей стоимости мы можем подтвердить, что указанное действие создает ценность для компании, а созданная стоимость является чистой приведенной стоимостью указанного действия. Ниже приведены некоторые основные предпосылки для понимания управления, ориентированного на создание стоимости для акционера:
- Руководство обязано создавать ценность для инвесторов. • Инвесторы инвестируют в компанию, потому что они ожидают возврата своих инвестиций. Инвесторы ожидают минимальный уровень прибыли от своих инвестиций, называемый стоимостью капитала. Компания, которая не Это создает долгосрочную стоимость в том смысле, что она предлагает более низкую доходность, чем стоимость капитала. Это экономически неприемлемо, особенно с точки зрения акционеров. Инвесторы могут вывести свои средства из компании с того момента, когда у них появятся другие альтернативные инвестиции. более высокая доходность (альтернативная стоимость).
10 КЛЮЧЕВЫХ КОНЦЕПЦИЙ, ЧТОБЫ ПОНИМАТЬ СОЗДАНИЕ ЦЕННОСТИ
Чтобы лучше понять выражение «создание стоимости», мы попытаемся объяснить в 10 ключевых понятиях, что мы должны понимать под созданием ценности.
- Конечная цель создания акционерной стоимости, которая заключается в максимизации их благосостояния, кажется доминирующей в современной бизнес-среде. Эта задача обобщает остальные экономические и финансовые задачи, связанные с прибыльностью, ростом, ликвидностью, структурой финансирования и рисками, поскольку все они способствуют достижению этой цели. Создание акционерной стоимости является целью финансовой функции. Теперь, каковы основные параметры, которые объясняют эту цель? Подводя итог, можно сказать, что это принятие инвестиционных решений, решения о финансировании и применяемая политика распределения дивидендов, а также требования к доходности акционеров и уровню риска.
- Внутренняя или теоретическое значение любой компании зависит от будущих денежных потоков, которые, по оценкам, генерировать, что, по его ожиданиям; следовательно, создание стоимости зависит от этих ожиданий. Чтобы измерить стоимость, созданную компанией за определенный период времени, необходимо оценить ее стоимость в конце и в начале.
- Ценность и создание стоимости не являются эквивалентными понятиями. Компания может иметь более высокую стоимость по сравнению с другими компаниями в этом секторе или по отношению к ее балансовой стоимости и, тем не менее, разрушать указанную стоимость и наоборот. Чтобы создать стоимость, доход, полученный акционерами (K real), должен превышать требуется доход (требуется K), выражая это как доход, который они могут получить в инвестиционных альтернативах аналогичного риска. Чтобы оценить созданную стоимость, необходимо четко измерить:
- Эффективность работы акционеров, которая не имеет ничего общего с традиционными концепциями прибыльности, рассчитанными на основе данных бухгалтерского учета (например, рентабельность собственного капитала или финансовая рентабельность). Доходность, требуемая акционерами (или стоимость капитала компании).
Исходя из этого рассуждения, мы можем сделать вывод, что создание стоимости требует, чтобы доходность акционера превышала стоимость капитала собственных средств.
- То, что определяет создание стоимости для акционера, не является как раз улучшением положения компании, как часто утверждается, а скорее тем, что доход, полученный от инвестиций компании, способен превзойти ее ожидания; Независимо от того, был ли достигнут этот прогресс в результатах бухгалтерского учета за анализируемый период, компании обычно стремятся увеличить чистую прибыль, поскольку считают, что они создают стоимость для своих акционеров. Способ увеличить его может прийти через рост, диверсификацию, повышение эффективности производства, приобретение других компаний и т. Д. Тем не менее, увеличение прибыли не гарантирует создание стоимости, Это неравномерное поведение создания прибыли и стоимости очевидно, например, когда компания правильно увеличивает затраты на стратегическое развитие деятельности, связанной с инновациями, технологическим развитием, улучшением своих процессов, улучшение вашего бренда, обслуживания клиентов, качества или обучения: ваша краткосрочная выгода уменьшается, но в то же время ваша ценность должна быть увеличена как отражение ожидаемого улучшения вашей конкурентной позиции (улучшение будущих ожиданий)). Аналогичное расхождение возникает, когда, например, компания не ликвидирует или не продает один из своих предприятий, который разрушает стоимость, поскольку это может привести к бухгалтерским убыткам.
- В течение многих десятилетий критерий стоимости систематически использовался при принятии деловых решений и, в частности, при оценке инвестиций. В этом смысле чистая приведенная стоимость (NPV) проекта, который измеряет стоимость, которую, как ожидается, создаст его выполнение, является критерием финансовой оценки, широко используемым компаниями.
- Метод, применимый к любой компании или активу для оценки его стоимости, заключается в вычислении обновленной стоимости будущего денежного дохода, который, как ожидается, будет получен для его владельца. Этот метод, известный как « дисконтирование потоков », был введен нобелевскими лауреатами Модильяни и Миллером в 1961 году. Сложность этого метода оценки связана с ограничениями в разумных прогнозах будущих потоков и с неточностью определения ставка дисконта для расчета ее текущей стоимости. Созданная для акционера стоимость должна основываться, как и инвестиционный анализ, на увеличении денежного потокаожидается акционерами, что более ощутимо, чем прибыль. Инвестор вкладывает деньги, и его интересуют деньги, которые он получит взамен. Существуют два основных элемента, которые определяют стоимость, созданную с точки зрения акционера компании: увеличение стоимости акций, полученные дивиденды и другое возможное денежное вознаграждение; например, погашение капитала. Из суммы этих концепций необходимо вычесть доходность, которую могли бы получить акционеры, если бы они инвестировали в альтернативы с аналогичным риском, то есть альтернативную стоимость поддержания своих инвестиций в компании. Наиболее подходящий показатель для измерения успеха компании. Компания связана с ее способностью создавать акционерную стоимость, Финансовая практика предлагает ряд параметров, которые стремятся оценить качество управления и которые, с большей или меньшей интенсивностью, связаны с созданием стоимости для акционера: экономическая отдача (ROI), финансовая отдача (ROE), экономическая ценность добавленная стоимость (EVA), добавленная стоимость (CVA), добавленная рыночная стоимость (MVA), возврат денежных потоков по инвестициям (CFROI), общий доход акционеров (TSR) и т. д. Все эти показатели представляют собой ряд недостатков для измерения создания стоимости для акционера путем измерения прошлых действий и исключения стоимости, созданной изменениями в ожиданиях. На самом деле, эти показатели следует использовать с осторожностью, поскольку они способствуют получению результатов в краткосрочной перспективе, ухудшая потенциал для создания стоимости и, следовательно, подрывая долгосрочные результаты.При использовании в качестве руководства к стратегии компании необходимо проявлять большую осторожность. При выборе критериев оценки менеджмента и ситуации в компании не следует забывать, что важно управлять созданием стоимости, а не пытаться внедрять системы ее измерения, потому что, как и в любом спортивном соревновании, табло устанавливает победитель, но не руководство, как победить. Ниже мы представляем сводную таблицу с «ключевыми темами», связанными с созданием ценности.маркер устанавливает победителя, но не указывает, как победить. Ниже мы представляем сводную таблицу с «ключевыми темами», связанными с созданием ценности.маркер устанавливает победителя, но не указывает, как победить. Ниже мы представляем сводную таблицу с «ключевыми темами», связанными с созданием ценности.
