В этом документе анализируется, как финансовые риски могут управляться в компаниях, а также характеристики и классификация производных инструментов, включая фьючерсы, опционы, Fras и свопы или операции свопа, а также раскрыть преимущества, предлагаемые этими продуктами, с целью подчеркнуть, как их адекватное использование может не только помочь достичь целей рентабельности, но и явно снизить риски и повысить эффективность бизнеса.
В ходе исследования был проведен исчерпывающий анализ всех производных финансовых инструментов, их форм использования, преимуществ, недостатков; его возможное применение в кубинской экономике. Предполагается, что он станет главой темы, которая мало обсуждалась кубинскими специалистами.
развитие
Если бы нам пришлось установить причину возникновения финансового инжиниринга, это было бы отсутствие стабильности: отсутствие стабильности в системе обмена, в процентных ставках, на рынках, в кредитоспособности стран, и вкратце, больший риск в наборе финансовых операций. Многие компании осознали, что эта нестабильность может вызвать трудности в достижении ожидаемых денежных потоков, а в некоторых случаях привести к банкротству или враждебному поглощению.
Все это создало спрос на финансовые инструменты, которые управляют этим типом риска.
Финансовые рынки состоят из трех основных рынков; долговые рынки (которые в свою очередь включают межбанковские, валютные, денежные рынки и рынки с фиксированным доходом), фондовые рынки и рынки производных финансовых инструментов.
В последние годы бум на рынках деривативов был впечатляющим, в основном вызванным их использованием для хеджирования рисков. И именно, способность отделять риск от колебаний цен на основные физические операции компании и управлять ими по отдельности посредством использования деривативов является величайшей из финансовых инноваций 1980-х годов. Но это то, что, в свою очередь, поскольку продукты создаются для этой цели, их применение ценится не только в покрытии рисков, но и для удовлетворения других потребностей компании.
Срочный рынок.
Ценные бумаги, которые торгуются на рынках деривативов, являются «производными» либо от сырья, либо от ценных бумаг с фиксированным доходом, переменного дохода или индексов, состоящих из некоторых из этих ценных бумаг или сырья, к которым они относятся. называется основной. Они основаны на классических или традиционных активах, но с некоторыми изменениями в их работе. Например, в спотовых или спотовых операциях обмен активами в обмен на согласованную цену происходит одновременно с оформлением договора. В срочных операциях, которые являются пионерами в производных операциях, исполнение контракта осуществляется не в тот момент, когда он оформлен, а в более позднее время или в дату истечения срока действия. На текущую или официальную дату договаривающиеся стороны соглашаются со всеми условиями договора,включая форвардную цену или форвардную цену операции.
Таким образом, форвардные ставки или «форвардные ставки» будут той ценой, которую рынок устанавливает для финансового инструмента, который обсуждается сегодня, но чья сделка состоится позднее. Эти операции могут осуществляться на организованных рынках, финансовых рынках или на неорганизованных или внебиржевых рынках, таких как операции FRA. В противном случае, если рассматривается возможность доставки актива по контракту по выбору одной из договаривающихся сторон, возникают варианты. Еще одно преимущество производных операций, в отличие от классических финансовых активов, заключается в том, что денежный поток не требуется для общей суммы операции, поэтому они позволяют покрывать риски без возможности потери. от общей суммы в случае дефолта.
На рынках деривативов можно различать производные инструменты, которые торгуются на официальных организованных рынках, где есть ряд характеристик, таких как типизация или нормализация контрактов, обеспечение расчетов через центр обмена информацией, прозрачность котировок, гарантийного режима, постепенного и окончательного урегулирования разногласий и т.д.; и другие, которые не соответствуют этим характеристикам и торгуются на неорганизованных или внебиржевых (внебиржевых) рынках, где две договаривающиеся стороны устанавливают в каждом случае договорные условия операций, согласованные между ними.
В свою очередь, на неорганизованных деривативах или внебиржевых рынках торгуются форвардные сделки, операции финансового свопа или свопа, а также внебиржевые опционы, которые также включают в себя ограничения, минимальную цену, воротник и свопции, в то время как в Организованные рынки деривативов в основном торгуют фьючерсами и опционами. Основным применением всех этих инструментов является покрытие финансовых и рыночных рисков, которым подвержены экономические агенты, главным образом, вызванные изменениями процентных ставок, обменных курсов, цен на сырье и фондовые рынки.,
Основные операции на срочном рынке.
Производные имеют во всем мире общие черты, которые обобщены.
- Есть форвардные операции. Это операции, в которых между моментом заключения контракта и ликвидацией проходит период времени, достаточный для того, чтобы сделать возможным и удобным существование вторичного рынка. Существуют «индивидуальные» операции. Эта функция эквивалентна договаривающимся сторонам, свободно выбирающим выбранный базовый актив, его количество, его цену и дату истечения срока действия. Этот уровень спецификации позволяет, когда найден аналог, чрезвычайно точно адаптироваться к потребностям каждого оператора, гарантируя продажную цену на требуемый инструмент, в точном количестве и точно на требуемую дату в будущем. поселок. С вышеупомянутыми характеристиками,две производные транзакции имеют достаточный уровень расчетного риска, чтобы потребовать тщательного выбора другого участника транзакции. Эта особенность очевидна, учитывая, что обе операции предоставляют теоретически неограниченную выгоду без каких-либо первоначальных затрат, в случае форвардных покупок или с относительно небольшой надбавкой, в случае покупки опционов. указанные в предыдущем номере, они могут быть относительно дорогостоящими операциями, если учитываются следующие затраты, не всегда явные: поиск, поскольку организованного рынка нет; ликвидность из-за отсутствия вторичного рынка; и те, которые относятся к вышеупомянутым рискам.
Основные возможности использования, представленные организованными рынками фьючерсов и опционов, уже присутствуют в «пользовательских» форвардных сделках.
Первая функция производных инструментов заключается в предоставлении механизма хеджирования от рыночного риска, то есть от возможности того, что рыночная цена финансового инструмента может варьироваться, вызывая убытки или снижение прибыли. Относительно причин этого отклонения, значимых для обсуждаемой темы, можно говорить о трех вариантах рыночного риска.
Первый из них, риск изменения процентных ставок, измеряет возможные потери или более низкие выгоды, которые могут возникнуть при изменении уровня или структуры процентных ставок. Второй тип рыночного риска - это риск обменного курса, который измеряет потери или меньшую прибыль, которые могут вызвать колебания обменного курса национальной валюты по отношению к валюте, в которой выражены различные активы, и Пассивы. В этом случае позиция по отношению к валюте считается длинной, когда на определенную дату сумма активов превышает сумму обязательств, как в деноминированных в ней случаях, так и короткую, в противном случае.
Перед лицом всех этих форм рыночного риска процедура хеджирования одинакова, поскольку она состоит из проведения операций, способствующих снижению подверженности риску, то есть форвардных покупок или покупки или выпуска опционов, так что Предыдущие открытые позиции закрываются полностью или частично, то есть процедура хеджирования заключается в обеспечении на сегодняшний день цены финансовых операций, активных или пассивных, которые должны быть выполнены в будущем. Следовательно, совершенство хеджирования будет тем больше, чем точнее они совпадают для открытой позиции и для операции хеджирования:
а) суммы, б) даты или сроки, и
в) изменчивость цены финансового инструмента, в котором отражена открытая позиция, и базового актива в операции хеджирования, если они не совпадают.
Следовательно, очевидно, что операции хеджирования обусловлены желанием уменьшить или устранить риск, связанный с колебаниями цены базового актива.
Хеджирование тем эффективнее, чем корреляции между изменениями цен на активы, подлежащие хеджированию, и изменениями цен фьючерсов. Вот почему потери на одном рынке частично или полностью компенсируются прибылью на другом рынке, при условии, что были взяты противоположные позиции.
Краткое описание механизмов охвата подчеркивает два важных аспекта. Во-первых, необходимость хеджирования не связана с объемом операций на рынках, а особенно с объемом и структурой портфелей и способом их финансирования. Во-вторых, при условии, что величина и причины изменчивости цены одинаковы, то есть до тех пор, пока их соответствующие рынки достаточно интегрированы, операции хеджирования на основе базового актива могут проводиться для снижения рисков, связанных с открытыми позициями. в других разных инструментах. Это объясняет возможность использования условных активов, которые не существуют в действительности, или корзин активов, в операциях хеджирования в качестве базовых активов.
Фьючерсы
Фьючерсный контракт - это соглашение, торгуемое на организованной бирже или рынке, которое вынуждает договаривающиеся стороны покупать или продавать несколько товаров или ценных бумаг (базовый актив) в более позднюю дату (дату исполнения), но с ценой устанавливается заранее (цена исполнения).
Тот, кто покупает фьючерсные контракты, занимает «длинную» позицию, поэтому он имеет право на получение базового актива, который торгуется на дату истечения срока действия контракта. Аналогично, тот, кто продает контракты, приобретает «короткую» позицию на рынке, поэтому по достижении даты истечения срока действия контракта он должен поставить соответствующий базовый актив, получив взамен соответствующую сумму, согласованную на дату торговли фьючерсным контрактом., Помимо того факта, что фьючерсный контракт может быть приобретен с целью сохранения обязательства до истечения срока его действия, вплоть до получения соответствующего актива, он также может использоваться в качестве справочного инструмента в спекулятивных операциях или операциях хеджирования, Один из способов сделать это - держать позицию открытой до истечения срока действия; если это будет сочтено целесообразным, позиция может быть закрыта с помощью знака, противоположного первоначально выполненному. Если у вас есть позиция покупателя, вы можете закрыть ее, не дожидаясь истечения срока действия, просто продав количество контрактов с покупателем, которые у вас есть; И наоборот, кто-то, имеющий позицию продажи, может закрыть ее раньше, перейдя на рынок и купив необходимое количество фьючерсных контрактов для компенсации.
Фьючерсный контракт, цена которого формируется в тесной связи с эталонным или базовым активом, котируется на рынке в ходе торгового процесса и может быть куплен или продан в любое время в течение торговой сессии, что позволяет активному Участие операторов, которые обычно осуществляют спекулятивные операции с целью получения прибыли, но которые предоставляют ликвидность, необходимую тем, кто желает проводить операции хеджирования, чтобы найти партнера. На протяжении более двух столетий заключались фьючерсные контракты на сырье, драгоценные металлы, сельскохозяйственную продукцию и различные товары, но по финансовым продуктам они заключались в течение двух десятилетий, с фьючерсами на процентные ставки в краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной перспективе.валютные фьючерсы и фьючерсы на фондовые индексы. Существуют различные типы продуктов, определенных с фьючерсами, среди которых выделяются те, которые используются в основном на фондовых индексах и на фондовых рынках.
Опцион - это договор между двумя сторонами, по которому одна из них приобретает перед другой право, но не обязательство, купить или продать определенное количество актива по определенной цене и в будущем. Продаваемые опционы обычно заключаются по фьючерсным контрактам или по акциям и, как правило, имеют характеристику американского типа, то есть они могут быть исполнены в любое время до истечения срока действия с использованием цены закрытия базового, будущего или действие, чтобы осуществить расчет вариантов.
Как и фьючерсные контракты, опционы торгуются на основе процентных ставок, валют и фондовых индексов, но дополнительно торгуются опционы на акции и опционы на фьючерсные контракты.
Существует два основных типа опций:
- Опционный контракт на покупку (Call). Опционный контракт на продажу (Put).
Так же, как в фьючерсах наблюдается существование двух элементарных стратегий, которые являются покупкой и продажей контрактов, в опционах есть четыре элементарных стратегии, а именно:
- Опция покупки покупки (длинный звонок). Продажа опциона покупки (короткий звонок). Покупка пут-опциона (длинный пут). Продажа опциона пут (короткий пут).
Симметрия прав и обязательств, которая существует в фьючерсных контрактах, когда обе стороны соглашаются совершить продажу, когда наступает срок годности, нарушается в опционах, поскольку одна из сторон (покупатель опциона) имеет право, но не обязанность купить (колл) или продать (положить), в то время как продавец опциона будет обязан только продать (колл) или купить (положить). Эта разница в правах и обязанностях порождает существование премии, которая является суммой, которую покупатель опциона заплатит продавцу опциона.
Исполнение опциона колл генерирует позицию покупки базового актива для держателя опциона на покупку и позицию продажи для продавца опциона. С другой стороны, реализация опциона «пут» генерирует позицию продажи базового актива для держателя пута и позицию покупки для продавца пута. Поэтому для каждого использованного опциона в базовом активе создается открытая позиция.
В зависимости от цены исполнения и цены Базового актива (или цены акций) в любое время мы можем классифицировать Опционы по: «в деньгах» (на английском языке, «в деньгах»), «в деньгах». »(« В деньгах ») или« вне денег »(« Вне денег »). Следовательно, опцион называется «в деньгах», если, осуществляя его немедленно, мы получаем прибыль. Опция называется «вне денег», если, осуществляя ее немедленно, мы не получаем прибыль. Опция называется "в деньгах", когда она находится на границе прибылей и убытков.
В случае опциона колл это «в деньгах», если цена исполнения опциона ниже цены базового актива, в то время как опцион пут находится «в деньгах», когда цена исполнения опциона выше цены базового актива; Конечно, один из вариантов "вне. Деньги », когда ситуация, противоположная описанной выше, возникает для опционов« в деньгах », за исключением опционов« по деньгам », которые происходят только тогда, когда цена исполнения и базовая цена совпадают.
Двоюродный брат.
Премия - это сумма денег, которую покупатель опциона платит, чтобы получить право купить (опцион колл) или продать (опцион пут). В свою очередь, эту же сумму денег (Премиум) получает продавец опциона, заставляя его в случае исполнения продать (в случае опциона колл) или купить (для опциона пут) акции по фиксированной цене (цена исполнения).
На рынке опционов торгуется премия, при которой покупатели и продавцы устанавливают разные цены для спроса и предложения опционов, исходя из своих ожиданий относительно изменения цены акций. Таким образом, когда цена спроса и предложения совпадают, происходит «пересечение», то есть выполняется операция. Так что, как и на любом другом рынке, речь идет о покупке по низкой цене и продаже по высокой. Потенциальным покупателям и продавцам предоставляется широкий выбор цен исполнения и сроков исполнения, чтобы они могли договориться о различных премиях. Опционная премия или цена состоит из двух компонентов: его внутренней стоимости и внешней или временной стоимости.
Внутренняя стоимость Опциона определяется как стоимость, которую имел бы Опцион, если бы он был исполнен незамедлительно, то есть это разница между Ценой Базового актива и Ценой исполнения Опциона, поэтому мы можем указать, что это значение, которое он имеет Вариант сам по себе.
Часть Премии, которая превышает ее внутреннюю стоимость, определяется как внешняя или временная стоимость.
Важным элементом является знание того, как определяется премия, для этого необходимо учитывать следующие факторы:
- Цена акции сегодня (Цена базового актива) Цена, по которой мы хотим убедиться в цене (Цена исполнения) Время, в течение которого мы хотим убедиться в этой цене (Время до погашения) Дивиденды, выплаченные акцией за этот период (Дивиденды) Процентная ставка Безрисковая, которая существует в то время (Процентная ставка) Ожидания инвестора относительно того, сколько и как часто цена базового актива будет меняться в установленный период (Волатильность).
Фрас контракты.
Контракты Fras (Соглашение о форвардной ставке) были созданы, чтобы гарантировать процентную ставку в инвестиционных и финансовых операциях, заменяя форвардные депозиты.
Fras - это форвардный контракт по процентным ставкам, посредством которого две стороны договариваются о процентной ставке по теоретическому или условному депозиту на определенный срок и на определенную сумму, который будет заключен в оговоренную будущую дату. Они позволяют устранить риск колебаний процентной ставки в течение указанного периода.
Основное применение этого финансового инструмента, которое привело к его впечатляющему росту, - это установление суммы процентов по ссуде / ссуде или инвестициям на определенный будущий период без какого-либо обмена сторонами в любое время. основной (номинальный договор), поскольку он теоретический и не существует.
Операционная механика операций FRAS.
В операциях с Fras единственное, что рассчитывается, - это разница в процентах между текущей ставкой на межбанковском рынке (EURIBOR, LIBOR) и установленной ставкой. По этой причине контракт FRAS является не инструментом финансирования, а инструментом хеджирования, предлагая тем, кто занимается устранением риска, вытекающего из возможных колебаний процентных ставок.
Договаривающимися сторонами называются покупатель и продавец. Покупатель FRAS является договаривающейся стороной, которая хочет защитить себя от повышения процентной ставки, выступая в качестве гипотетического будущего заемщика, в то время как продавец FRAS является договаривающейся стороной, которая хочет защитить себя от снижения процентной ставки, выступая в качестве будущего гипотетический кредитор. Таким образом, если ссылочная ставка выше гарантированной ставки на дату расчета, продавец должен выплатить разницу покупателю и наоборот. На практике только одна из сторон желает застраховать тип, а другой контрагент является финансовым субъектом, действующим в качестве контрагента.
Наиболее частые контракты: 1 месяц против 3 или против 6 месяцев, 3 против 6 или 12, 6 против 9 или 12 и 9 против 12. Для более длительных сроков у них нет ликвидности, поэтому они полезны для управления процентными ставками. краткосрочного интереса. В качестве примера этой операции можно привести пример компании, которая хочет в течение трех месяцев защитить себя от повышения ставки в течение шести месяцев на сумму 100 000 евро. Для этого он купил бы FRAS3 / 9 за номинальную стоимость 100 000 евро.
Если согласованная ставка в момент подписания составляет 5% в год, в начале контракта могут возникнуть следующие ситуации, когда производится урегулирование разногласий:
- Что рыночная процентная ставка выше 5%. В этом случае продающая организация FRAS должна принять на себя разницу, так как стоимость депозита будет выше гарантированной, а рыночная ставка будет ниже 5%. В этом случае покупатель должен принять на себя разницу до договорной ставки (5%), поскольку стоимость депозита будет меньше гарантированной.
В обоих случаях покупатель контракта FRAS гарантирует, что процентная ставка по трехмесячному депозиту в размере 100 000 евро, полученному в течение трех месяцев, составит 5% после определения и классификации свопов процентные ставки (IRS).
Операции финансового свопа или свопы - это контракты, в которых два экономических агента соглашаются обменивать денежные потоки, выраженные в одной или нескольких валютах, рассчитанные по различным типам или ссылочным индексам, которые могут быть фиксированными или переменными, в течение определенного периода времени. В рамках этих структур мы можем различать процентную ставку, валюту, товар или сырье и биржевые свопы. Однако, поскольку наиболее широко используются процентные ставки, в этой статье мы сосредоточимся только на анализе характеристик и применений последних.
Процентный своп или процентный своп - это договор, в котором две стороны договариваются на определенный период времени о взаимном обмене периодическими процентными платежами, номинированными в одной и той же валюте и рассчитанными по той же основной сумме, но с разные ссылочные типы. В наиболее распространенном случае одна из сторон выплачивает проценты по переменной ставке, основанной на EURIBOR или LIBOR, в то время как другая сторона делает это по фиксированной или переменной ставке, но в этом случае ссылается на другую основу.
Существует два основных или общих типа процентных свопов, так называемые:
- Фиксированные или переменные свопы или «купон на своп», в котором один поток обменивается по фиксированной ставке в обмен на другой с переменной ставкой. Переменная и переменный своп или «базисные свопы», в которых два представляющих интерес потока рассчитываются по ставке переменная, такая как 3-месячный EURIBOR против 6-месячного EURIBOR, 3-месячный EURIBOR против 3-месячного LIBOR и т. д.
Неосновные условия возникают из-за вариаций характеристик общих свопов, среди которых свопы с непостоянным основным, свопы с отложенным началом, своп с фиксированной ставкой, которая меняется на протяжении всей операции, и т.п. Основными применениями этих инструментов, как и любой другой производной транзакции, являются покрытие рисков, спекуляция или арбитраж.
Производные инструменты на Кубе. Преимущества его использования.
Прежде чем углубляться в преимущества, которые дает использование производных инструментов на Кубе, необходимо оценить условия, благоприятствующие их использованию. До начала 1990-х годов финансовый риск едва упоминался в контексте кубинских финансово-экономических отношений. После того, как Маркс косвенно сослался на это, когда рассматривал появление ссудного капитала как разъединенной части социального капитала, и Ленин связался с рождением капитала и финансовой олигархией, как следствие слияния банковской монополии с промышленным капиталом, Социалистическая политическая экономия фактически исключила этот термин, считая его чуждым плановому характеру производства, теоретически противоречащему стихийности.
В случае с кубинцами включение острова в социалистическое поле и укрепление обмена с этими народами подтвердили этот критерий, поддерживая экономические структуры страны.
Изменения, внесенные в национальную экономику и переориентация ее связей с внешним миром, вызванным известными событиями, положили конец мифу об определенности, который привел к тому, что риск рассматривается в качестве основного элемента внутри кубинской экономики, что поэтому необходимо управлять. Если попросить обобщить элементы, которые лежат в основе объективного характера риска в современных условиях развития кубинской экономики, будут упомянуты три фундаментальных аспекта:
- Условия, которые позволяли с минимальной долей неопределенности планировать большинство экономических отношений с внешним миром, исчезли. и рост торговли с растущей группой стран, предлагающих эти правила игры, что повышает автономность бизнес-системы и финансовых институтов в контексте внутренней экономики, что предполагает необходимость застраховаться от риска нарушения обязательств. договорное.
Если сказать несколько слов, в новых условиях кубинской экономики важно добиться эффективности, которая постепенно сделает ее продукцию конкурентоспособной на международном уровне. Нет сомнений в том, что методы финансового инжиниринга с помощью производных инструментов для покрытия рисков доказали свою эффективность, когда дело доходит до достижения оптимального использования ограниченных ресурсов.
Если элементы, изложенные в этой работе, будут приняты во внимание, будет понятно, что изучение работы производных инструментов и использование полученных из них методов не только не повредят, но и будет способствовать повышению эффективности работы компаний. Кубинцы, которые осуществляют операции за границей, поскольку это позволило бы им покрыть экологический риск, который, несомненно, преобладает в современном глобализированном мире.
Нет сомнений в том, что рынок деривативов раскрывает эксплуататорскую сущность капиталистического общества, но его методы могут помочь социалистическим компаниям быть эффективными.
Мы проанализируем его характеристики, возможности и преимущества, чтобы понять его техническую сущность, чтобы он помог нам достичь оптимального результата с экономической точки зрения. Чтобы понять суть явлений, давайте продолжим прибегать к марксистской доктрине. Короче говоря, давайте не будем просить у вяза груши, а воспользуемся его оттенком.
Преимущества производных инструментов.
Основными преимуществами торговли производными инструментами являются:
- Они позволяют инвесторам, которые хотят сделать это, покрывать себя рыночными переменными, такими как обменный курс, процентная ставка и цены активов, и позволяют организациям лучше оценивать результаты, поскольку при работе с производными инструментами переменные известны рынка, который ранее был неизвестен, с помощью которого можно получить оценки потоков с большей точностью. Операционные затраты на покрытие ниже, чем на традиционные покрытия. Они предоставляют возможность получения результатов, то есть с небольшими инвестициями, которые вы можете получение больших прибылей при условии удовлетворения рыночных ожиданий, в противном случае также могут возникнуть большие убытки.
Библиография
1. Аделл, Рамон и Ромео, Ремедиос: опционы и финансовые фьючерсы. Пирамида, 1998.
2. Брили, Р.А. и С.К. Майерс: Основы финансирования бизнеса, 4-е издание, McGraw Hill, 1993.
3. Carranza, J.; Л. Гутьеррес и П. Монреаль: «Демонетизация кубинской экономики: обзор альтернатив», Журнал «Экономика и развитие», № 3, с. 2, Гавана, 1995 г.
4. Куэрво, Гарсия А.; Л. Родригес Саис и Х.А. Парехо Гамир: Руководство по финансовой системе Испании, 5-е, пересмотренное и обновленное издание, Ariel Economía, 1992.
5. Диес, Луис и Маскаренас, Хуан: Ingeniería Ingeniería. Управление на международных финансовых рынках. Макгроу Хилл. Мадрид. 1994
6. Фернандес, Пабло: опционы, фьючерсы и производные инструменты. Деусто, Бильбао, 1996.
7. Фернандес, Пабло: Опционы и оценка финансовых инструментов, 1997.
8. Фрейшас, Ксавье: Финансовые фьючерсы. Alianza Economia y Finanzas, 1998
9. Кеттерер, Джоан Энтони и Ларрага, Пабло (1997): Рынок финансовых фьючерсов. Испанские Экономические Документы, Num. 29. Дополнение к финансовой системе.
10. Ламот, Проспер: Финансовые возможности. Фундаментальный подход. Mc Graw Hill, 1997.
11. Larraga, Pablo и другие авторы: Futures on Index. Издания Cinco Días, 1998.
12. Мартин, Хосе Луис и Руис, Рамон Хесус: Инвестор и финансовые рынки. Ariel Economía, 1997.
13. Маулеон, Игнасио: Инвестиции и финансовые риски. Эспаса Кальпе.
14. Ontiveros, Emilio y Berges, Ángel: Фьючерсные рынки финансовых инструментов. Пирамида, 1999.
