В соответствии с динамикой, навязываемой мировой экономике, и тем, что финансовые показатели, которыми традиционно управляют, имеют ограничения, которые не дают возможности проводить соответствующий анализ, необходимо внедрять другие типы индикаторов, которые обеспечивают более высокую оценку эффективности управления и позволяют наблюдать более четко развитие деловой активности и определение, поскольку различные вовлеченные факторы способствуют улучшению компании и созданию ценности, что в конечном счете является тем, что действительно имеет значение, так как оно обеспечивает ее постоянство и рост и является Это фундаментальная концепция современного финансового управления.
Несмотря на то, что в настоящее время показатели ликвидности, прибыльности и задолженности продолжают занимать привилегированное место в анализе финансового положения компании, они имеют серьезные ограничения, которые стоит уточнить.
Традиционные индикаторы определяют то, что произошло в прошлом, поскольку информация, полученная из них, основана на исторической финансовой отчетности, которая не позволяет нам увидеть будущий потенциал компании и с точки зрения генерирования денежных потоков, которые Это очень важный аспект, поскольку он дает важное представление о возможностях роста и создания ценности; Кроме того, многие из выполненных анализов основаны на прибыли, которой можно легко манипулировать, используя различные методы амортизации, оценки запасов, возникновения расходов или конфронтации доходов в разные периоды времени, искажая реальность движения денежных средств в компания.
Другой аспект, который необходимо проанализировать, когда речь идет о прибыли, - это инвестиции, необходимые для ее получения; во многих случаях достигается более высокая прибыль, но, учитывая высокую рентабельность инвестиций, ухудшается и вместо генерируемой стоимости уничтожается; всякий раз, когда делается ссылка на прибыль, необходимо определить инвестиции, сделанные для ее достижения.
Показатели извлекаются из финансовой отчетности за определенный период, они только анализируют краткосрочные и не позволяют нам оценить влияние решений в долгосрочной перспективе. Другая причина, которая подчеркивает их ненадежность, заключается в их низкой вероятности связи с аспектами, которые они анализируют, например, в показателях долга и особенно в процентном покрытии, нет соответствия с тем, что они намерены рассчитывать, то же самое происходит с ротация оборотных активов и даже доходность активов. Традиционные индикаторы не воспринимают будущие потребности в оборотном капитале и основных средствах, необходимые для осуществления деятельности, которая создает ценность для владельцев и всех тех, кто имеет отношение к компании, таких как клиенты, работники, поставщики, правительство и другие.
Представленные идеи подтверждают необходимость использования других типов мер, которые позволяют более адекватно оценить развитие компании, они являются генераторами стоимости, среди которых выделяются следующие:
EBITDA, EBITDA Margin, производительность оборотного капитала, рычаг роста, производительность основных средств, рентабельность чистых активов и свободный денежный поток.
EBITDA
EBITDA - это прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации, то есть денежная прибыль, полученная компанией за период и позволяющая покрыть уплату налогов, инвестиции в оборотный капитал, замену основных средств, оплату обслуживание долга, стратегические инвестиции и распределение прибыли. Он известен как EBITDA, потому что он соответствует аббревиатуре для Прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации.
Дает представление о возможности бизнеса высвободить наличные, чем выше показатель EBITDA, тем выше денежный поток; Это операционный показатель, который связывает продажи с затратами и расходами на проживание, в той степени, в которой денежные средства, полученные от продаж, больше, чем денежные средства, предназначенные для покрытия собственных расходов и расходов, у компании будут более широкие возможности с точки зрения генерации стоимости, поскольку доступность - это то, что в конечном итоге позволяет нам выполнять взятые обязательства и, в частности, уплату налогов, обслуживание долга, распределение прибыли и осуществление стратегических инвестиций
Кроме того, могут быть выявлены большие прибыли, но на них влияют неоперационные концепции, или наоборот, более низкая прибыль проявляется в результате износа и амортизации, которые могут сбить с толку аналитика, поэтому, когда вы хотите наблюдать за независимой компанией из фиксированных сборов, которые были согласованы и которые зависят не от работы администратора, а от решений высшего руководства и налоговой стратегии, EBITDA представляет собой важный инструмент, из которого воспринимается истинный потенциал компании выполнить все вышеперечисленные обязательства.
Рентабельность по EBITDA показывает, в процентном отношении, способность компании генерировать денежные средства для каждого песо продаж, идеальным является достижение высокой маржи, поскольку это показывает, как доход превышает выплаты наличными. Поэтому одним из фундаментальных усилий администрации является достижение роста указанной маржи, что, несомненно, отразится на операционном улучшении бизнеса и увеличит возможности постоянства, роста и создания стоимости.
Во многих обстоятельствах, учитывая конкурентные характеристики рынка, очень трудно высвободить наличные деньги, поскольку необходимо предоставлять большие кредиты, более длительные сроки или поддерживать высокий уровень запасов для удовлетворения спроса и не вступать в конкуренцию, развитие Эта политика требует обязательств по денежным средствам, ухудшения EBITDA и, следовательно, свободного денежного потока с последующей потерей стоимости.
Расчет рентабельности по EBITDA и EBITDA осуществляется следующим образом:
Эти индикаторы являются индукторами стоимости, поскольку в той степени, в которой компания высвобождает больше денежных средств для каждого песо продаж, будет иметь большую ликвидность и лучшие возможности с финансовой точки зрения, поскольку обязательства выполняются за счет денежных средств, а не прибыли.
Способ расчета показателя EBITDA, который был ранее раскрыт, мало используется, поскольку концепция практически не раскрывается, а при расчете показателя EBITDA он основывается на операционной прибыли, к которой добавляются соответствующие амортизации и амортизации.; он также начинается с чистой прибыли и вносятся соответствующие корректировки, добавляя и вычитая различные позиции.
EBITDA является оперативным генератором, после тщательного анализа его конфигурации считается, что он учитывает только развитие корпоративной цели бизнеса в отношении выручки от продаж и выплат, произведенных для издержек и расходов, которые ранее были определены как затраты. живыми, без расчета необходимых инвестиций в оборотный капитал и замены основных средств; По этой причине, когда проводится анализ, чтобы определить генерацию или уничтожение стоимости, необходимо объединить различные показатели, которые позволяют нам оценить совокупный эффект как операционных, так и финансовых факторов и прийти к лучшим выводам.
Некоторыми показателями, поддерживающими этот процесс, являются производительность оборотного капитала, рычаг роста и производительность основных фондов; которые позволяют проводить комбинированный анализ и таким образом определять поведение стоимости в компании с разных точек зрения.
Прежде чем взглянуть на вышеупомянутые показатели, давайте рассмотрим на примере тип анализа, который проводится на основе EBITDA и EBITDA маржи и который позволяет нам улучшить выводы о генерировании стоимости в компании.
Применяя маржу EBITDA и EBITDA, проанализируйте ситуацию компании ILUSIONES SA и определите, генерирует ли она или разрушает стоимость.
| КОНЦЕПЦИИ | 2006 | 2007 |
| Продажи (миллионы) | 459 | 544 |
| Операционный доход | 136 | 170 |
| обесценивание | 76,5 | 76,5 |
Увеличение продаж на 85 долларов США, эквивалентное 18,5%, отражается в увеличении операционной прибыли на 25%, что говорит о хороших управленческих показателях, поскольку существует благоприятный операционный левередж, поскольку происходит увеличение продаж более чем пропорциональное увеличение операционной прибыли. Это побудит руководство компании, помимо прочего, задуматься о большем распределении прибыли при надлежащем управлении.
Если проанализировать в свете EBITDA, можно сделать разные выводы, посмотрим:
EBITDA 2006 136 + 76,5 = 212,5
EBITDA 2007 170 + 76,5 = 246,5
Учитывая рост продаж на 18,5%, показатель EBITDA вырос на 16%, что свидетельствует о том, что с операционной точки зрения управление осуществляется не так хорошо, поскольку компания у вас все меньше и меньше денег; Предыдущий вывод сделан без учета влияния, которое амортизация оказывает на прибыль, что связано не с управленческим решением, а, возможно, с налоговой стратегией или с тем, как активы амортизируются в компании в соответствии с ранее установленными политиками.
Именно по этой причине, когда вы хотите провести анализ деятельности компании, вы должны делать это с учетом EBITDA, а не операционной прибыли.
Вышесказанное подтверждается, если мы осознаем, что происходит с маржой EBITDA.
Рентабельность по EBITDA уменьшалась от периода к периоду, акцентируя все выводы, сделанные с помощью предыдущего анализа, в котором основная идея заключается в том, что компания получает меньше денежных средств за каждый песо продаж, поэтому ситуация, которая нашла отражение в Операционная прибыль может привести к ошибочным решениям и негативно повлиять на ликвидность компании.
Производительность оборотных средств
Производительность оборотного капитала относится к использованию инвестиций, вложенных в чистый оборотный капитал, относительно достигнутых продаж. Чем выше объем продаж, учитывая инвестиции в оборотный чистый оборотный капитал, тем выше производительность, обеспечиваемая данным товаром.
Можно сказать, что одним из самых важных моментов в колумбийской компании являются инвестиции в оборотный капитал. Во многих случаях слишком много ресурсов выделяется на товарно-материальные запасы или дебиторскую задолженность, либо из-за конкурентных характеристик сектора, в котором она работает, либо из-за административной неэффективности, что ухудшает прибыльность компании и ставит под угрозу ее ликвидную позицию.
Чтобы полностью понять производительность оборотного капитала, необходимо правильно понять концепцию чистого оборотного капитала.
С точки зрения бухгалтерского учета, оборотный капитал - это разница между текущими активами и текущими обязательствами, правильная концепция структурирования бухгалтерского баланса и отчета об изменениях в финансовом положении, но он не соответствует ожиданиям с финансовой точки зрения, где действительно важно проанализировать имеющийся капитал для проведения краткосрочных операций; поэтому оборотный капитал является текущим активом, поскольку инвестиции, которые хранятся в запасах, дебиторской задолженности и денежных средствах, полностью используются для развития деятельности; Вы не можете сказать, что работаете только с разницей между текущими активами и текущими обязательствами, потому что никто не собирается прекращать использовать какую-либо сумму своих активов.
Например, у вас есть текущий актив в 300 долларов и текущее обязательство в 200 долларов, компания не будет использовать только 100 долларов, использует все свои краткосрочные ресурсы и обслуживает долги по мере их погашения.
Операционный оборотный капитал (КТО) равен сумме запасов и дебиторской задолженности, которые являются краткосрочными операционными статьями, временные инвестиции дисконтируются, если они не подчиняются развитию операционной деятельности компании и денежным средствам. за случайную цифру, и она должна быть как можно ниже, потому что вы не можете оставить незанятые ресурсы, которые не приносят доход, короче говоря
Проанализировав концепцию КТО, давайте рассмотрим еще один аспект, связанный с этим элементом, и он связан с кредиторской задолженностью перед поставщиками.
Хотя это правда, что компания должна инвестировать ресурсы в запасы и дебиторскую задолженность, они уменьшаются на сумму, в которой поставщики предоставляют кредиты, сокращая ресурсы, выделяемые на оборотный капитал, поэтому более удобно говорить о оборотном капитале Операционная сеть (KTNO), которая более реалистично показывает, что инвестируется в краткосрочной перспективе для эффективной работы, рассчитывается следующим образом:
Как только KTNO станет известным, можно проанализировать вышеупомянутую концепцию производительности оборотного капитала (ПКТ), где намекнули, что это использование инвестиций в оборотный чистый оборотный капитал и рассчитывается следующим образом.:
Для компании, которая стремится достичь высокой производительности, очень важно иметь максимально возможную производительность в своем оборотном капитале. Во многих случаях инвестируется больше, чем требуется.
Политика, которая управляется в отношении этого аспекта, должна быть очень хорошо разработана и соответствовать динамике сектора, в котором она работает. В этом смысле ротация дебиторской задолженности и запасов является важной поддержкой, которая позволяет нам улучшить обработку этих трансцендентных концепций для достижения роста и создания ценности в компании.
Помните, что не удобно делать больше инвестиций, чем требуется, потому что они негативно влияют на ликвидность и прибыльность бизнеса.
Рычаг роста (PDC)
Рычаг роста относится к комбинированному анализу рентабельности по EBITDA (ME) и производительности оборотного капитала (PKT), финансового коэффициента, который позволяет нам определить, насколько привлекательным является рост для компании с точки зрения добавленной стоимости. Рычаг роста сочетает маржу EBITDA с производительностью оборотного капитала, по его результатам устанавливается целесообразность или нет роста.
Связь между двумя упомянутыми элементами выглядит следующим образом:
PDC благоприятен для компании, и рост генерирует стоимость, если полученный результат больше единицы, что означает, что по мере роста компании она высвобождает больше денежных средств, улучшая ликвидность и возможность выполнения обязательств компания. Если PDC меньше единицы, вместо того, чтобы высвобождать наличные, он потребляет ресурсы предыдущих периодов, устанавливая дисбаланс в денежном потоке, мешая ему должным образом выполнять обязательства по уплате налогов, обслуживанию долга, замене активов фиксированное и разделение прибыли.
Если компания имеет рентабельность по EBITDA (ME) больше, чем производительность оборотного капитала (PKT), развитие ее деятельности будет генерировать стоимость; Невозможно очень строго смотреть на то, что было изложено выше, поскольку это может уменьшить ME и оказать положительное влияние на PKT за счет сокращения инвестиций в текущие позиции, то есть всегда иметь в виду, что PDC больше единицы, что подразумевает мониторинг постоянно эти две переменные, которые должны развиваться в соответствии с рыночными условиями и влиянием, которое окружающая среда может оказать на исследуемую компанию.
Чтобы прояснить все, что касается ME, PKT и PDC, давайте разберемся в следующем примере.
Рентабельность по EBITDA (ME): 20%
Производительность оборотного капитала (ПКТ): 50%
Год продаж 1: 830 миллионов долларов
Увеличение продаж: 25% (207,5 млн.)
Год продаж 2: 1 037,5 млн. Долларов
Амортизация: 50 миллионов долларов
Проценты: 20 миллионов долларов
Распределение прибыли: 50%
Налоги: 38,5%
Решите следующие вопросы:
- Денежные средства, необходимые для достижения роста Доступность денежных средств после роста Выполните анализ с отчетами о прибылях и убытках и прокомментируйте полученные результаты. Какими должны быть изменения в КТНО, чтобы сохранить денежные средства второго года, если маржа EBITDA падает до 15%? Если РКТ возрастает до 55% Какое должно быть изменение EBITDA, чтобы сохранить денежные средства со второго года? Как сохранить денежные средства, полученные в первом году? 1. Денежные средства, необходимые для достижения роста
Увеличение продаж $ 207'500
рентабельность по EBITDA 0,20
= Денежные средства 41'500
Увеличение продаж $ 207'500
х ПКТ 0,50
= KTNO требуется 103'750
Чистые денежные средства для достижения роста:
103 750 - 41 500 = 62 250 миллионов долларов
Реализация предложенной программы роста подразумевает выделение 103 750 долларов США в КТНО и получение только 41 500 долларов США наличными, поэтому для ее поддержания необходимо использовать денежные средства предыдущего периода, что снижает ликвидность компании и возможность адекватно выполнять финансовые обязательства, поскольку сам по себе рост не финансирует потребности в наличных деньгах, и поэтому с этой точки зрения рост нецелесообразен, поскольку вместо выпуска денежных средств предыдущий период расходуется, разрушая стоимость компания.
- Денежные средства доступны после роста
EBITDA 1-й год (830 000 x 0,20) 166 000 долл. США
- коробка нужна для роста 62'250
= Избыток наличных $ 103'750
Или также:
EBITDA за 2 год (1 037 500 x 0,20) 207 500 долл. США
- КТНО требуется 103'750
= Избыток наличных $ 103'750
Как уже упоминалось, рост не создает ценности для компании, а наоборот, разрушает ее, поскольку часть денежных средств за предыдущие периоды должна использоваться для ее финансирования, сокращая имеющиеся денежные средства, в случае, если такие денежные средства отсутствуют, компания ему придется прибегнуть к институциональным кредитам, увеличивая интерес и, следовательно, еще больше ухудшая свою позицию ликвидности и снижая доходность.
Стоит задуматься о том, удобно ли в таких условиях расти, и при этом, какова мотивация для его осуществления, поскольку влияние на стоимость не оправдывает его, напротив, это указывает на то, что эту возможность для роста необходимо отклонить, чтобы сохранить значение на данный момент. Давайте не будем забывать, что рост должен быть прибыльным и генерировать собственную ликвидность.
- Анализ с отчетами о доходах
1 год 2 года
EBITDA 166'000 207'500
- Амортизация 50'000 50'000
= Операционная прибыль 116'000 157'500
- проценты 20'000 20'000
= Доход до уплаты налогов 96'000 137'500
- налоги 36'960 52'938
= Чистая прибыль 59'040 84'562
Увеличение чистой прибыли на 43,2% намекает для ничего не подозревающего аналитика, что приводит к тому, что менеджмент принимает решения о распределении прибыли, которые могут повлиять на финансовые возможности компании, и при этом не учитывать дополнительную потребность в КТНО, которая позволяет поддерживать рост.
Давайте посмотрим на эту ситуацию с другой точки зрения.
Чистый доход 84'562
+ Амортизация 50'000
- КТНО 103'750
= Доступен RU 30'812
- Распределение прибыли 42'281
= Дефицит (11'469)
Как видно из предыдущего результата, если компания распределяет прибыль в размере 50%, она будет подвержена значительным рискам ликвидности, поскольку у нее будет дефицит денежных средств, что не позволит ей покрыть капитальные платежи или заменить основные средства при сложившейся ситуации. требовать его.
Когда анализ выполняется с помощью генераторов стоимости, количество ресурсов, требуемых в KTNO, воспринимается, и поэтому у предпринимателя будет предосторожность в создании резервов, которые позволят надлежащему функционированию компании без необходимости брать на себя долги и показывать Каковы истинные возможности распределения прибыли, которые у вас есть, и избегайте будущих проблем из-за желания получать прибыль, которая должна быть направлена на капитал компании для достижения целей постоянства и роста, которые имеет в виду компания высокого уровня. производительность.
- Что произойдет с KTNO, если ME упадет до 15%, и вы хотите сохранить коробку на второй год?
EBITDA 2-го года (1 037 500 x 0,15%) 155 625
КТНО 51'875
Денежный остаток 103'750
Принимая во внимание снижение маржи EBITDA на 5%, РКТ должна увеличиться до 25%, что подразумевает большие инвестиционные усилия в запасах или дебиторской задолженности, поэтому, учитывая перспективу снижения рентабельности по EBITDA, компания имеет чем смотреть, каковы ваши будущие возможности, сэкономить деньги и, если это действительно возможно, изменить ПКТ.
- Если РКТ повысится до 55%, какова будет ситуация с EBITDA?
EBITDA 2 год 217'875
КТНО (207'500 X 0,55) 114'125
Денежный остаток 103'750
Требуя дополнительных инвестиций в операционный чистый оборотный капитал для каждого веса продаж, как предложено в предыдущей цифре, маржа EBITDA должна быть улучшена, чтобы компенсировать эти большие инвестиции; хотя ситуация была бы хуже, если бы был представлен предыдущий случай, так как при текущей перспективе увеличение маржи EBITDA составило бы только 1%, что может быть легче достигнуто. Чтобы улучшить EBITDA, вы должны сократить расходы и расходы на проживание, то есть те, которые связаны с выплатами наличными.
- Как сохранить денежные средства, полученные в 1 году?
Управление КТНО:
EBITDA год 2: 207'500
КТНО требуется 41'500
Денежный профицит год 1 166'000
Если вы намереваетесь сохранить денежные средства за предыдущий год, вместо ПКТ, равной 50%, у вас должен быть один из 20%, чтобы избежать уничтожения стоимости.
Управление EBITDA:
EBITDA 2-й год: 269'750
КТНО требуется: 103'750
Денежный остаток 166'000
Если то, что мы пытаемся проанализировать, это влияние на EM, сохраняя ситуацию первого года, то мы видим, что мы должны достичь роста на 6% в указанной марже.
Производительность основных средств (ПАФ)
Производительность основных средств относится к адекватному использованию капитала, вложенного в основные средства; эффективность рассматривается с точки зрения достижения более высоких продаж при определенном уровне инвестиций в основной капитал; для компании очень важно не поддерживать простоя, что приводит к дополнительным затратам и ухудшению прибыльности.
Одним из важных аспектов в отношении основных средств является реализация стратегий, которые минимизируют эти инвестиции, не влияя на прибыль.
Существуют различные возможности, которые заслуживают анализа, такие как лизинг, макила, аутсорсинг или другие модели, которые позволяют высвобождение ресурсов.
Также важно, чтобы благодаря адекватным программам технического обслуживания и консервации основных фондов их срок полезного использования увеличивался, а инвестиционные ожидания снижались.
Его расчет выглядит следующим образом:
Чистая доходность активов
При изучении финансового положения компании элементом, который устанавливает стандарт, является прибыльность, хотя это правда, что при традиционных показателях этот анализ был проведен, у него есть определенные недостатки, которые не позволяют правильно рассчитать такой важный аспект в динамике бизнеса.
В этом разделе и на основе имеющихся у нас знаний о прибыльности мы сделаем серию разъяснений, которые позволят нам сделать лучшие выводы.
В первую очередь, давайте рассмотрим традиционный расчет.
В отношении предыдущего расчета можно сделать следующие наблюдения: с точки зрения операционной прибыли, фундаментальная проблема, которую он представляет, - это не учет налогов, которые отражаются только в чистой прибыли, переоценка прибыльности, так как при отсутствии ссылки на от значительных выплат, с которыми сталкивается компания и которые в значительной степени связаны с развитием ее операционной деятельности, показана более высокая прибыль.
Приведенные выше объяснения приводят к выводу, что при расчете рентабельности правильнее всего использовать операционную прибыль после уплаты налогов, которая рассчитывается путем применения налоговой ставки к операционной прибыли, она также известна как NOPAT (Чистая операционная прибыль после уплаты налогов).) и его расчет осуществляется следующим образом:
UODI: операционная прибыль после уплаты налогов
UAII: операционная прибыль или прибыль до вычета процентов и налогов
Tx: ставка налога.
Другая альтернатива для расчета UODI заключается в следующем:
В этой последней форме представления налоговая выгода вычитается из интереса; связывая проценты в отчете о прибылях и убытках, прибыль уменьшается, а следовательно, и налоги, получая налоговую льготу, которая снижает стоимость долга; Расчет UODI производится независимо от формы финансирования, которую выбирает компания, то есть только бизнес рассматривается с операционной точки зрения; эффект определенной формы финансирования будет рассмотрен в последующем анализе.
С другой стороны, в знаменателе дроби операционные активы взяты полностью, что является ошибкой, которая увеличивает эту статью и снижает доходность.
Операционные активы - это активы, используемые при разработке корпоративного назначения, то есть текущие и основные; Пока все кажется нормальным, но давайте посмотрим, какие нервные моменты представляет этот актив.
Что касается оборотных активов, то учитываются фактически осуществленные инвестиции, соответствующие КТНО, а обязательства, полученные в результате финансирования с поставщиками, исключаются, поскольку они уменьшают текущие инвестиции.
Основные средства должны учитываться по их коммерческой стоимости, балансовая стоимость не отражает реальность инвестиций, совершенных по данной статье, поэтому оценка рентабельности будет неуместным параметром, но будет считаться стоимостью, близкой к реальность.
Операционным активом будет: КТНО + Основные средства по их коммерческой стоимости.
В свете приведенных выше объяснений доходность актива рассчитывается следующим образом:
РАН: Рентабельность операционных или чистых активов
UODI: операционная прибыль после уплаты налогов
АО: Операционный актив.
Таким образом, достигается расчет, более близкий к реальности концепции первостепенной важности в финансировании бизнеса, такой как доходность актива.
Давайте теперь оглянемся на доходность капитала. Было сказано, что он включает в себя совокупный эффект доходности операционного актива, то есть доходность активов, переданных бизнесу, независимо от способа финансирования этих активов и финансового вклада, который исходит из использования долга в развитии корпоративного назначения. Когда используется долг, ожидается, что доход больше его стоимости и достигнет дополнительных точек, которые составляют финансовый вклад, целью которого является повышение доходности активов, то есть доходности партнеров компании.
Как указывалось в предыдущих параграфах, доход на капитал складывается из дохода от операционного актива и финансового вклада.
Финансовый вклад рассчитывается следующим образом:
Давайте проиллюстрируем сказанное на простом примере.
UAII $ 350'000
Операционные активы $ 750'000
Процентная ставка 23% до уплаты налогов
Обязательства $ 300'000
Налоговая ставка 38,5%
UODI = UAII (1 - Tx)
UODI = 350 000 (0,615) = 212 250 долл. США
UAII $ 350'000
Проценты 69'000
UAI 281'000
Налог 108'185
ЧИСТЫЙ ДОХОД 172'815
Собственный капитал = активы - обязательства 750 000 - 300 000 = 450 000 долларов
Теперь давайте рассчитаем рентабельность собственного капитала с точки зрения рентабельности операционного актива и финансового вклада.
Стоимость долга после уплаты налогов = Стоимость до уплаты налогов (1 - Tx)
CDI = 0,23 (0,615) = 14,15%
Расчет финансового вклада (CF) = (RAN - CDI) D / P
CF = (0,287 - 0,145) 300/450 = 9,7%
Он также может быть рассчитан следующим образом:
Доходность выше долга. 28,7% - 14,15% = 14,55%
Вклад в песо долга 14,55% х 300'000 = 43'650 $
Рентабельность собственного капитала (RP) = Рентабельность чистых активов + Финансовый вклад
RP = 28,7% + 9,7% = 38,40%
Налоговый щит
Налоговый щит относится к налоговой выгоде, получаемой в результате принятия обязательств, стоимость которых представляет собой процент, который подлежит вычету с налоговой точки зрения, снижая стоимость долга и, следовательно, взвешенную стоимость капитала компании. Когда будет проведено исследование капитальных затрат, оно будет усилено и адекватно объяснено в отношении этого аспекта, который так важен для создания ценности в компании.
Свободный денежный поток
Важным инструментом, который позволяет нам сделать вывод о ценности, которую компания генерирует или уничтожает, является разработка потоков денежных средств в ее различных концепциях, то есть валового денежного потока и свободного денежного потока. С их помощью можно сделать выводы о возможности выполнения компанией своих обязательств, включая инвестиции в КТНО, в основные средства (замена или замена), обслуживание долга, распределение прибыли и реализацию стратегические инвестиции. Давайте проанализируем, что связано с денежным потоком, его важностью и конструкцией.
Денежный поток сталкивается с денежными доходами и расходами в течение определенного периода времени, его важность заключается в том, чтобы показать наличие денежных средств, доступных для выполнения различных финансовых обязательств; Настало время показать, почему анализ следует рассматривать из денежных потоков, а не из бухгалтерской прибыли.
Прибыль, отраженная в отчете о прибылях и убытках, может привести к двусмысленным решениям, которые берут свое начало в учете причинно-следственных связей, учете доходов и расходов независимо от движения денежных средств; Кроме того, прибыль можно манипулировать с применением методов бухгалтерского учета, таких как различные методы оценки и амортизации запасов, оценка доброй воли, капитализация расходов, не отражающие реальность наличия денежных средств.
Не удивительно, что некоторые авторы говорят, что «прибыль - это мнение, а деньги - реальность»
Исходя из сказанного, давайте определимся, как поступают денежные потоки; Это будет зависеть от цели, которую он имеет, это не то же самое, что построить исторический свободный денежный поток как прогнозируемый денежный поток, и в прогнозируемой есть различия между денежными потоками для оценки, оценки альтернатив, финансовой структуры или анализа будущие денежные возможности.
Исторический свободный денежный поток показывает, как движение денежных средств происходило в данный период, выделяет элементы, которые повлияли на результат, он рассчитывается следующим образом:
Для расчета валового денежного потока к чистой прибыли добавляются проценты, износ и амортизация, а при получении свободного денежного потока инвестиции в КТНО и замену основных средств вычитаются из валового денежного потока; Давайте уточним эти аспекты.
Амортизация и амортизация вычитаются для определения прибыли до налогообложения, поскольку они представляют собой расходы, связанные с отчетом о прибылях и убытках, уменьшением налогооблагаемой прибыли и уплатой налогов; они добавляются для получения валового денежного потока, поскольку они не подразумевают выплаты наличными, поэтому они включают наличные средства, которые используются в операционной деятельности. Такой же режим применяется к положениям о защите активов, таких как запасы или дебиторская задолженность.
В отношении процентных или финансовых расходов они вычитаются для достижения налогооблагаемой прибыли, и это по той же причине, что и в предыдущем пункте, то есть для получения налоговой выгоды или налогового щита путем вычитания их из операционной прибыли налогооблагаемая база ниже и отсюда и уплата налогов. Теперь при определении валового денежного потока они складываются вместе, потому что, когда рассчитывается свободный денежный поток, мы хотим показать доступность для оплаты обслуживания долга и распределения прибыли.
При определении свободного денежного потока вычитаются требования КТНО, которые необходимы для правильной работы; Замена основных средств также вычитается, то есть инвестиции, необходимые для продолжения работы без увеличения установленной мощности; В результате получается свободный денежный поток, который позволяет обслуживать долг, то есть проценты и выплачивать капитал, устанавливать адекватную политику распределения прибыли и осуществлять стратегические инвестиции.
Когда идея заключается в разработке прогнозируемых свободных денежных потоков, сначала определяется, будет ли она оценивать инвестиционные альтернативы, оценивать, рассчитывать EVA, определять финансовую структуру, положение с наличностью, устанавливать политику распределения прибыли или реструктуризацию долга; поскольку в зависимости от цели, структура будет использоваться.
Когда целью является оценка инвестиционных альтернатив, расчет экономической добавленной стоимости (EVA) или стоимости компаний, прогнозируемый свободный денежный поток, который используется, приобретает следующую структуру
При определении свободного денежного потока для оценки альтернатив, расчета EVA и стоимости влияние финансовых затрат на налоги не учитывается; очевидно, налоговая выгода, полученная от использования долга, отменяется, но это не тот случай, когда она оценивается или оценивается, денежные потоки приводятся к приведенной стоимости, и это делается с использованием взвешенной стоимости капитала компании. в котором предусматривается стоимость долга после уплаты налогов и, следовательно, налоговая выгода собирается в пределах стоимости капитала; если это учитывается при построении денежного потока, это будет вдвойне учитывать переоценку проекта или стоимости компании.
Кроме того, определяется стоимость компании или проекта, независимо от того, как он финансируется, стоимость активов берется без определения того, какая доля финансируется за счет собственных ресурсов и какая доля с обязательствами, то есть Операционным аспектом бизнеса и учетной ставкой является взвешенная стоимость капитала компании (CCPP или WACC).
Прибыль проекта также анализируется с учетом вклада партнеров, то есть оценивается доходность инвестора, концепция, которая позволяет нам воспринимать использование с операционной и финансовой точек зрения; поэтому анализируется возможность соблюдения требований третьих сторон и определяется выгода, полученная владельцами за использование финансового рычага.
С этой точки зрения потоки денежных средств дисконтируются или приводятся к приведенной стоимости с использованием альтернативных издержек инвестора и принимают следующую форму:
Если целью свободного денежного потока является анализ будущей денежной позиции, определение политики распределения прибыли или определение финансовой структуры, схема для использования будет следующей:
Различия, которые наблюдаются в предыдущей структуре по отношению к историческому денежному потоку, заключаются в том, что это прогнозируемые показатели, а в основных средствах учитывается общий объем инвестиций, поскольку он показывает необходимые выплаты по этой статье для функционирования в будущем.
Свободный денежный поток является фундаментальным инструментом, который позволяет нам определить, насколько ценна компания. Когда мы решим вопрос стоимости, мы поймем большое значение денежного потока, поскольку в настоящее время это один из наиболее приемлемых методов. оценивать компании, дисконтируя будущие денежные потоки со взвешенной стоимостью капитала компании.
Важно отметить, что в свободном денежном потоке важны и целесообразны такие явные понятия, как EBITDA, создание внутреннего фонда (GIF) и денежные средства, полученные от операций (EGO), которые дают больше точек для анализа. принять их во внимание, чтобы проанализировать отчет об изменениях в финансовом положении или возможностях, которые компания имеет в оперативном отношении и которые отражены в отчете о движении денежных средств, признанном в Колумбии на основании указа 2649 от 1993 года в качестве основного финансового отчета о целях Общее.
Давайте посмотрим, как упомянутые концепции могут быть включены.
Анкета
- Объясните основные ограничения традиционных финансовых показателей. Объясните, из чего состоят генераторы стоимости и каковы их основные аспекты. Объясните EBITDA, EBITDA Margin и его полезность для принятия финансовых решений. Показать и проанализировать Различные способы расчета EBITDA Почему при анализе финансового управления компанией, основанной на прибыли, можно прийти к неверным выводам? Какой другой тип анализа вы предлагаете? Объясните. Включите EBITDA в свободный денежный поток и объясните полученный результат. Четко объясните разницу между оборотным капиталом, оборотным и чистым оборотным капиталом. Как рассчитывается ПКТ? приходит с вашим анализом.При расчете PKT используется KTNO. Когда удобнее использовать KTO? Если инвестиции в KTNO рассчитаны правильно, не должно быть никаких добавлений или сокращений в его уровне в течение срока действия проекта. Ты согласен или нет? Объясните: как рассчитывается PDC и каково его значение? Как это повлияет на компанию, если PDC будет меньше единицы? Как будет относиться PDC к росту и с точки зрения стоимости? Как это соотносится? PDC с операционной прибылью и какие выводы он делает из этих отношений? Одним из современных инструментов финансового управления является PDC, который будет применяться для определения того, удобно ли с точки зрения создания стоимости расти. Сеть является одним из великих индукторов стоимости,Объясните, как результаты, которые можно получить с помощью вашего приложения, рассчитываются и интерпретируются. Что это означает для операционного дохода после уплаты налогов (UODI) и почему проценты не включены в ваш расчет? Объясните важность движения денежных средств. Свободно и для чего используется полученная сумма Как рассчитывается исторический свободный денежный поток и для чего он используется? Почему они добавляются к чистой прибыли, амортизации и процентам для получения валового денежного потока? Как рассчитывается денежный поток для целей оценки? Объясните, что такое операционный риск и финансовый риск для бизнеса и по каким показателям его можно рассчитать.Как вы можете измерить премию за операционный риск и премию за финансовый риск в бизнесе и в чем смысл этих расчетов? Как рассчитывается финансовый вклад? Объясните каждую из составляющих ее переменных, набор в целом и его значение. Почему в бизнесе может быть получен отрицательный финансовый вклад и как он влияет на доходность капитала? »Хотя компания показывает финансовый вклад положительное, все больше и больше стоимости разрушается «Согласны ли вы или нет? Для оценки хороших результатов деятельности компании достаточно, чтобы рентабельность чистых активов превышала стоимость капитала. Проанализируйте утверждение. Объясните, из чего состоит производительность основных фондов, и представьте свой метод расчета.В качестве операционного индуктора это означает, что фискальный щит для компании и как его можно использовать?
Применение упражнений
- На основании следующей информации от компании PURA VIDA SA рассчитайте рентабельность чистых активов (RAN), рентабельность собственного капитала (RP) с учетом финансового вклада.
UAII $ 225 млн.
Активы 800 миллионов долларов
Стоимость долга 25%
Обязательства 250 миллионов долларов
Налог 38,5%
- Принимая во внимание EBITDA и маржу EBITDA, проанализируйте ситуацию с компанией VIDA PURA SA и определите, добавляет ли она или разрушает стоимость.
| КОНЦЕПЦИИ | 2006 | 2007 |
| Продажи (миллионы) | 270 | 320 |
| Операционный доход | 80 | 100 |
| обесценивание | Четыре пять | Четыре пять |
- Ниже приводится описание того, как в долгосрочной перспективе транспортные компании Nascar и Formula One распределяют свои денежные потоки, выраженные в миллионах песо. Какую компанию вы считаете наиболее ценной? Объясните свой вывод.
| ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК | ЗАМЕНА КТ И АФ | ДОЛГОВЫЙ СЕРВИС | В НАЛИЧИИ ДЛЯ КОММУНАЛЬНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ | |
| Nascar | 700 | 170 | 450 | 170 |
| Формула один |
700 |
300 |
300 |
100 |
- Компания Pura Vida продала 325 миллионов долларов в прошлом году, а в следующем году ожидается рост на 15%. В настоящее время он поддерживает 40 дней дебиторской задолженности, и в следующем году они перейдут на 60; Ожидается, что запасы будут идти от 20 до 40 дней. Принимая во внимание покупки наличными и валовую прибыль в 40%, сколько потребуется для финансирования увеличения KTNO в следующем году? Исходя из структуры затрат и расходов компании Imaginaciones SA, рассчитайте PDC и вынесите свое суждение с отношение к полученному результату.
- Дни дебиторской задолженности 75 Дней запасов 30 Дней оплаты поставщикам 50 Валовая маржа 43% EBITDA Маржа 25%
- Рассмотрим следующую информацию от компании ilusiones SA
Рентабельность по EBITDA 20%
ПКТ 42%
Продажи за год 1 830 миллионов долларов
Год 2 рост 25%
- Сколько денежных средств требуется для финансирования роста компании во 2-м году? Сколько денежных средств доступно для оплаты налогов, замены основных средств, обслуживания долга и дивидендов после роста и каковы его выводы в отношении полученных результатов: что произошло бы, если бы анализ проводился только с учетом отчета о прибылях и убытках и с учетом амортизации в размере 50 млн. долл. США, процентов в размере 5 млн. долл. США и того, что 50% чистой прибыли распределяются в качестве дивидендов Если рентабельность по EBITDA упадет до 15%, какова должна быть эволюция ПКТ,сохранить денежные средства после роста? Если значение PKT достигнет 49%, насколько должна быть маржа EBITDA, чтобы сохранить денежные средства после роста? Если вы не хотите ухудшать исходную денежную позицию по отношению к денежным средствам после роста Как должна развиваться маржа EBITDA или ПКТ?
