Сила песо создала проблемы для компаний-экспортеров, особенно малых и средних. Представители бизнеса считают правительство ответственным за создание сильного веса, а правительство считает рынок ответственным.
Реакции были быстрыми. Представители деловых организаций утверждают, что переоценка песо - около семи процентов в первой половине 2001 года - сделала мексиканские продукты за рубежом менее конкурентоспособными, создав серьезные проблемы для экспортного сектора, особенно для малых и средних компаний.,
В условиях жесткой международной конкуренции, утверждают бизнесмены, повышение стоимости песо по отношению к доллару приводит к снижению прибыли компаний-экспортеров, и если текущая стоимость песо сохранится, многим из них придется закрыться, что приведет к необратимому ущербу. на национальную производственную базу.
И правительство ответило. Монетарные власти начали защиту, утверждая, что в долгосрочной перспективе конкурентоспособность экспортного сектора должна основываться не на «слабом» весе, а на высоком уровне производительности.
Позже они смягчили свою позицию, признав, что сила песо действительно повлияла на конкурентоспособность мексиканских продуктов за рубежом. Однако они объяснили, что основной удар, который получил экспортный сектор, связан не с повышением курса песо, а с резким замедлением экономики Северной Америки, которое существенно снизило спрос на мексиканские продукты в этой стране.
Со своей стороны, налоговые органы отмечают, что именно низкая производительность компаний и увеличение заработной платы выше целевого уровня инфляции, а не стоимость песо, действительно снижает конкурентоспособность мексиканских компаний за рубежом.
Соотношение обменного курса и конкурентоспособности
Несомненно, как и на внутренних рынках, это достаточно высокая производительность, которая позволяет компаниям оставаться на международных рынках в долгосрочной перспективе.
Экспортеру бесполезно получать прибыль в результате недооцененного песо, если бизнес исчезнет, как только песо вернет свою долгосрочную стоимость.
Таким же образом, это не должно повредить экспортеру, чтобы временно пожертвовать прибылью из-за переоцененного песо, если бизнес появится снова, когда стоимость песо упадет до своего долгосрочного уровня.
В конечном счете, компании могут прибегнуть к рынку фьючерсов и использованию других финансовых инструментов, чтобы застраховаться от неожиданных изменений обменного курса и таким образом минимизировать ожидаемые затраты на такие колебания.
Однако требования усиливаются, когда долгосрочная стоимость валюты представляет периоды постоянного повышения или обесценения, как это неоднократно имело место с 1973 года, когда международная валютная система фиксированных обменных курсов, согласованная в Бреттон-Вудсе, рухнула.
Огромное укрепление доллара по отношению к валютам других промышленно развитых стран в начале 1980-х годов1 вызвало всемирную волну протекционизма, которая привела 22 сентября 1985 года к тогдашней G-5 (ЕС, Англия, Франция, Германия и Япония). объявить о своем намерении вмешаться на биржевом рынке, чтобы снизить стоимость доллара до разумного уровня с целью снижения инфляционного давления в промышленно развитых странах и содействия международной свободной торговле.
А в конце 1990-х годов в Великобритании участились претензии в связи с завышением курса фунта стерлингов.
В записке, опубликованной в «Файнэншл таймс» 27 апреля 2000 года, Сэмюэль Бриттан утверждает, что «призывы к повышению эффективности не решат завышение курса фунта стерлингов или структурные проблемы европейской зоны», и подвергает резкой критике Банк Англии. за то, что он не вмешивается в биржевой рынок и продолжает придерживаться своего известного лозунга, что «работа Банка заключается в снижении инфляции, а не стоимости фунта».
Возможно, суть дилеммы в том, чтобы определить, в какой степени монетарные и фискальные органы несут ответственность за существование периодов постоянного повышения или обесценения обменного курса. Эта задача, однако, далеко не простая.
Например, сегодня немногие экономисты сомневаются в том, что огромная сила, которую доллар приобрел в первой половине 1980-х годов, была вызвана государственным дефицитом США, который был вызван так называемым «экспериментом Рейгана».
Напротив, завышение курса фунта стерлингов в 1990-х годах представляется более сложным для диагностики. В этом случае внешние факторы, такие как рецессия в Японии, азиатский кризис 1997 года и принятие единой европейской валюты, по-видимому, сыграли очень важную роль.
Ответственно ли Banco de México за силу песо?
Различные меры денежно-кредитной политики, осуществляемые за пределами и внутри Мексики, способствовали укреплению курса песо.
Непрерывное снижение процентных ставок, вызванное Федеральным резервом в связи с замедлением роста экономики Северной Америки в последние месяцы, и осуществление более строгой денежно-кредитной политики Банком Мексики в начале года, несомненно, способствовали тому, что вес достигнет своего текущего значения.
Например, иностранные портфельные инвестиции сократились с отрицательного сальдо в 4,338 млрд. Долл. США в четвертом квартале 2000 года до положительного сальдо в размере 1,719 млрд. Долл. США в первом квартале 2001 года, что свидетельствует о быстром предпочтительно краткосрочный и среднесрочный приток капитала. Однако вряд ли этот приток капитала сам по себе может оправдать уровень, достигнутый песо.
По-видимому, увеличение прямых иностранных инвестиций в Мексике, наблюдаемое или ожидаемое, сыграло главную роль в производстве супертяжелого веса.
По состоянию на первый квартал 2001 года прямые иностранные инвестиции составили 3596 миллионов долларов, что на 8 процентов больше, чем в предыдущем квартале, и более чем вдвое превышает объем иностранных портфельных инвестиций.
Однако именно объявление о приобретении Banamex компанией Citigroup 17 мая побудило рынок пересмотреть свои ожидания относительно стоимости песо.
Эта отдельная операция, которая составила 12,5 миллиарда долларов, представляет почти сто процентов от общего объема иностранных инвестиций, поступивших в страну в прошлом году.
Хотя только половина этих ресурсов будет оплачена наличными после проведения операции, сигнал был очень четким: Мексика стала лучшим местом для долгосрочных иностранных инвестиций, и, следовательно, песо должно быть усилено., Учитывая сложившуюся ситуацию, Банк Мексики несет ответственность за переоценку песо. Фактически, различные меры, принятые монетарным органом с конца января прошлого года, способствовали предотвращению дальнейшего повышения курса нашей валюты.
Во-первых, выделяется его механизм накопления международных резервов. В первом полугодии 2001 года уровень международных активов постоянно увеличивался, увеличившись с 33 тысяч 927 миллионов долларов с 5 января до 39 тысяч 018 миллионов долларов до 8 июня, что представляет собой увеличение на 15 процентов (см. рисунок 1).
Эта цифра резко контрастирует с увеличением международных резервов за первое полугодие прошлого года, которое составило 3,8 процента.
Если бы Banco de México не увеличил скорость приобретения международных активов, стоимость песо, несомненно, достигла бы гораздо более высоких уровней.
Второе - принятие менее строгой денежно-кредитной политики.
18 мая - через день после объявления о приобретении Banamex компанией Citigroup - Banco de México обнародовал свое решение о сокращении «коротких» с 400 до 350 миллионов песо, что позволило немедленно снизить ставки процентные ставки - которые уже снижались в результате более низких процентных ставок в Соединенных Штатах (см. рисунок 2). 28-дневная годовая процентная ставка Cetes достигла рекордно низкого уровня 21 июня, достигнув 8,91 процента.
По мнению монетарной власти, благоприятная эволюция различных индексов цен, снижение инфляционных ожиданий, крупнейшее замедление экономики США и падение внутреннего спроса позволили ей занять менее ограничительную валютную позицию без ущерба для инфляционная цель.
Некоторые специалисты утверждают, что Банку Мексики потребовалось много времени, чтобы ослабить свою денежно-кредитную позицию, в то время как другие считают, что центральная организация поставила под угрозу целевой показатель инфляции с помощью указанной стратегии. И хотя только с течением времени мы сможем увидеть, была ли мера правильной, ее принятие показывает, что центральный банк внимательно и чутко реагирует на эволюцию экономической среды, что замедлило ожидания повышения курса песо.
Каковы перспективы?
Несколько переменных могут влиять на стоимость монеты. Тем не менее, два фактора, безусловно, сыграют основополагающую роль в определении стоимости песо в оставшуюся часть года.
Первая - это эволюция экономики Северной Америки, а вторая - резолюция, которую Конгресс принимает в отношении бюджетной реформы, предложенной Федеральным органом исполнительной власти в Мексике.
Наилучшим сценарием для экспортного сектора, по-видимому, является сценарий, в котором экономика Северной Америки восстанавливает свой рост, а в Мексике фискальная реформа одобрена в условиях, очень похожих на первоначально предложенные.
Восстановление экономики Северной Америки не только напрямую стимулировало бы объемы экспорта Мексики, но и позволило бы Федеральному резерву остановить падение процентных ставок и даже немного увеличить их.
В дополнение к этому, утверждение налоговой реформы заложит основу для поддержания низких процентных ставок в Мексике и стимулирования частных внутренних инвестиций. При таком сценарии стоимость песо может даже немного обесцениться и дать компаниям-экспортерам больше передышки.
К сожалению, индикаторы в США и Мексике позволяют описать этот сценарий как очень оптимистичный.
Нет никаких явных признаков того, что замедление экономики США достигло дна, и Федеральному резерву вполне может потребоваться шестое снижение процентных ставок.
С другой стороны, с каждым днем все труднее утверждать бюджетную реформу, предложенную федеральным органом исполнительной власти, в адекватных условиях.
Если эта инициатива не будет одобрена, внутренние процентные ставки, скорее всего, будут повышены, что не только будет препятствовать частным внутренним инвестициям, но и может еще больше укрепить песо. Это, возможно, худший сценарий для мексиканского экспортного сектора.
Крайне маловероятно, что Banco de México будет рисковать целевым показателем инфляции в пользу более благоприятного обменного курса для мексиканских экспортеров. Это было бы даже неправильно для него.
Однако требования экспортного сектора относительно прочности песо не следует игнорировать.
Это может указывать на экономические проблемы довольно структурного характера, которые угрожают развитию мексиканских компаний, особенно малых и средних.
В конце концов, если бы наши компании имели доступ к более эффективным рынкам труда, более развитой и конкурентоспособной финансовой системе, более простой и менее дорогой налоговой системе и, как правило, более эффективной экономической и административной инфраструктуре, они были бы в лучшем положении. справиться с неожиданными изменениями обменного курса.
Опыт показывает, что сильная валюта в любой стране вызывает головные боли у ее экспортеров. Однако то, что является допустимым дискомфортом для экспортера из развитой страны, может стать настоящей мигренью для экспортера из такой страны, как наша.
Ссылки
Кругман Пол Р. и Морис Обстфельд (2000). Международная экономика.
Ноты
1 По состоянию на февраль 1985 г. общее повышение курса доллара по отношению к немецкой марке с конца 1979 г. составило 47,9%, как сообщают Krugman and Obstfeld (2000, с. 590).
2 С апреля по ноябрь 1996 года фунт стерлингов укрепился на 9,77 процента по отношению к доллару США, и только в январе 2000 года он показал признаки ослабления. Аналогичным образом, английская валюта укрепилась на 17,5 процента по отношению к евро за первые 17 месяцев своего введения.
3 Это состояло в основном из снижения личных налогов и значительного увеличения военных расходов в
Соединенных Штатах в первой половине 1980-х годов.
4 Чтобы смягчить внутренний спрос с целью достижения официального целевого показателя инфляции (6,5 процента на текущий год), 12 января Banco de México увеличил «шорт» до 400 миллионов песо, тем самым уменьшив скорость, с которой внутренние процентные ставки падали.
Скачать оригинальный файл
